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投資
前文提到，賀寶芙目前面臨了美國「反貪腐法」的訴訟案，公司也提撥了4,000萬美金做準備。這件事情的結果目前還很難說，但撇開這個不提，賀寶芙近年來的成長以及利潤率如何呢？我們一起來看看。
本篇重點：
＊賀寶芙，毛利率高達80%！
＊直銷公司專有的特殊開銷：代銷佣金！
＊賀寶芙的「銷售領袖」人數起伏不定！
＊結論：如果「反貪腐法」的裁罰異常嚴重，賀寶芙反而更值得關注
賀寶芙，毛利率高達80%！
而且一直維持這個水準。
下圖是賀寶芙從2014年以來歷年的產品毛利率，
可以看到，歷年來公司的整體毛利率都維持在80%以上，相當的高。
畢竟，賀寶芙賣的是保養品、營養保健食品等產品，這些產品的成本本就不高。
但是「研發這些產品」的成本非常高，中間需要經過許多嘗試錯誤的過程，
而且在嘗試的過程中除了會浪費材料外，人事、辦公室租金、瓦斯、水電等費用都還要持續燒錢。因此，雖然毛利率高達80%，但這也包含了所有研發時的開銷。
再來，前文提過，直銷模式與傳統通路模式最大的不同，就是省去了「店面」和「盤商」這些結構。下圖讓我們再複習一下：
因此對直銷公司來說，他們主要的銷售管道就是直銷商們，雖然有些直銷公司會開設實體門市，但這並非主要的銷售管道。(中國除外，因為中國認定傳銷違法，所以許多直銷公司在中國反而靠攏傳統通路，以門市為主要銷售管道)
所以對賀寶芙來說，有個開銷非常特別，叫做…
直銷公司專有的特殊開銷：代銷佣金！
(原文是Royalty Override，代銷佣金則為中國的翻譯)
賀寶芙直銷商的一大利潤是產品差價，舉例來說，如果我是直銷商的話，我可以用50%的折扣買進商品，然後轉賣別人賺取差價(此折扣僅為舉例)，這是一般直銷商的利潤；
而如果我不想只賺這種轉賣的利潤，我還可以找朋友來一起做賀寶芙，讓他當我的下線，或甚至讓他再找下線。如此發展下去，只要我的組織達到一定的業績或條件，我就可以領到這筆「代銷佣金」。賀寶芙代銷佣金的成本比重還不少，大約佔淨銷售額(Net Sales)的28%上下，而且近年來都一直維持這個比例：
這可以算是除了差價之外另一種形式的通路費用了。
而除了代銷佣金之外，還有人事、行政、管銷、廣告等費用需要付，
因此，雖然賀寶芙的產品毛利率高達80%，但是營業利潤率近年來都不到15%：
也就是說，賀寶芙每賣出100塊的商品，商品本身的成本只有20塊，但是扣除掉給直銷團隊的代銷佣金、和人事行政廣告等費用後，公司本身只拿不到15塊，而且這還沒算進稅、利息等費用。
所以，開直銷公司其實跟走傳統通路的公司利潤率差不太多啊，只是傳統通路的利潤是給盤商，直銷公司的利潤是給銷售團隊。(Nike的營業利潤率是12.55%)
畢竟賀寶芙極度依賴銷售團隊的表現，因此以「重賞之下必有勇夫」的角度來看，發獎金當然要大方。不過，這麼依賴銷售團隊的結果，也讓賀寶芙的業績直接受到銷售團隊人數的影響。然而，頂尖的銷售人才畢竟非常稀少，所以直銷商人數的多寡會更直接的影響公司業績。不過，直銷商的人數很難穩定….
賀寶芙的「銷售領袖」人數起伏不定！
下圖是賀寶芙從2014年到2019年來歷年的「銷售領袖(Sales Leader)」曲線圖，
(前文提過，「銷售領袖(Sales Leader)」可說是賀寶芙直銷商的菁英，需要達到一定的銷售業績才符合資格)
可以看得出來，有些年增長、有些年衰退，不怎麼穩定。
也因此，賀寶芙的獲利也起起伏伏，不是一直線的往上升。
畢竟人來來去去，
直銷業界也有許多挖角整個團隊的事蹟，
因此各家直銷公司都一樣，都會有人員起落的問題。
不過好消息是，近幾年來賀寶芙的「銷售領袖保留率」倒是年年攀升：
這意味著賀寶芙的軍心越來越穩定了，這對業績絕對是好事。可是，賀寶芙的競爭對手很多(如新、安麗等直銷巨頭也有減重及營養保健食品)，大家的產品功效也很難有巨大的差異。因此賀寶芙的未來表現仍難以判定，需要時時注意才行。
不過如果結合到前文說的「反貪腐法」的話…
結論：如果「反貪腐法」的裁罰異常嚴重，賀寶芙反而更值得關注
如果訴訟結束後，賀寶芙受到的裁罰比它提撥的4,000萬美金重很多的話，反而可以再回頭來研究研究賀寶芙。因為「反貪腐法」很可能只是一時的事件，不會造成什麼深遠的影響；
此時如果賀寶芙股價大跌，那或許反而能回過頭來研究它的銷售團隊等基礎是否仍然扎實，再來觀察是否值得逢低買進。
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