集團營運的驅動馬達：謚源(2235)

謚源（2235-TW）為汽車零組件廠，隸屬於車燈大廠大億（1521-TW）集團，是美國AM(售後維修市場)汽車散熱風扇的領導廠商。謚源所生產的零組件產品，均靠馬達驅動來運轉的，在馬達領域擁有超過25年的經驗。新產品高毛利的無刷馬達與胎壓偵測器(TPMS)的販售將是2016年的成長重點。

公司主要的利基在於馬達的開發，包含引擎散熱，空調與車窗升降機的馬達部分皆在AM市場佔有一席之地，在美國市佔率約兩成。

1. 風扇：包含散熱風扇及冷卻馬達，佔公司營收超過六成，毛利率約32%。用於汽車引擎水箱與冷媒壓縮機之散熱及冷卻的電動風扇，防止汽車在行進時溫度過高。
2. 鼓風機：用於汽車冷暖氣系統使用之馬達，佔公司營收二至三成，毛利率約24.3%，耐用年限約五至十年。
3. 升降機：升降機為汽車窗戶的升降玻璃所使用的馬達，為近兩年開發的產品，因為初期開發營運規模還不大，毛利率僅6.7%。
4. 噴水馬達：公司草創初期的生產主力，使用雨刷時必須搭配噴水馬達才能清理車窗。但現在已經不是公司的營收主力產品。

營運概況

謚源與車燈廠堤維西（1522，同時也是謚源最大股東）整合銷售通路，擴大銷售規模，且受惠原物料價格的走跌，謚源的獲利在2015年有明顯的增長。

除了原先經營的AM市場之外，近來謚源也有往OE市場前進的打算，也拿到來自福特（FORD, F-US）(Ford)的OES訂單，新產品無刷馬達投入了多年的研發時間，已於2016年量產，因為涉及IC技術的應用，為技術門檻較高的產品，是市場上的亮眼產品，與新研發的胎壓偵測器（TPMS）同為順應汽車電子化趨勢所推出的產品，兩者是謚源接下來營收成長的動能。

謚源主要銷售市場為北美地區，其中公司主力風扇產品約佔了北美約兩成的市場。除了持續深耕北美市場，謚源打算積極攻入歐洲市場，積極開發歐洲車款新模具，有望提升成為新的銷售成長地區。

市場分析

2015 年全球汽車市場銷售台數約計 8728 萬輛，前五大市場分別為中國（2460萬）、美國（1792萬）、日本（504萬）、德國（349萬）及印度（343萬），整體車市較2014年成長2.3%，成長動能來自於美國、中國及歐洲的帶動，2016年整體銷售量上看8900-9000萬輛。

北美市場來看，汽車保有量超過2.5億輛，且根據顧問公司IHS的資料，2015年美國車子平均車齡為11.5年，未來維修零件的需求仍將上升，美國的汽車零組件更換雖以OES原廠件居多，但因為基數夠大，對於台灣AM廠而言是重要的銷售市場。

產業鏈分析

謚源在供應鏈中扮演中游角色，其上游為原料供應，如:馬達外殼、扇葉以及銅線等多項原料材。下游則是由關係企業堤維西收購，堤維西再將最後產品賣給美國的車商與維修商。自2015年起，也有約30%的產品出貨給相關企業經銷商Genera(堤維西在美國的轉投資公司)。

競爭優勢：

1. 謚源雖然資本額小，但透過與大型AM(售後維修)廠商合作(例如：堤維西)，專門提供AM廠車用馬達零件。透過分工合作再加上垂直整合，較能吸引大型車商一次購足的需求，並間接提升謚源在全球市場的競爭力。
2. 近來進行垂直整合，模具由對外採購轉至自行開發生產，成效出來能降低成本、提高競爭力。
3. 紅色供應鏈即中國對境內的廠商代工採取保護政策，但謚源的優勢不容易被替代，車用零件安全性要求高，相較於低價產品品質的穩定讓謚源的產品備受青睞，再加上謚源與世界三大AM零件廠有長期合作關係，在產業的地位不易動搖。

潛在風險：

原物料佔產品成本比率約六到七成，原物料價格對毛利率的影響頗大，是一把雙面刃，並且因為主要銷售地區集中在北美，美元匯率變動也是值得關注的因素。

未來成長動能：

1. 謚源原本為對外採購模具，現在將部分改為自行生產以節省成本，尤其在塑膠類的原料，有助於未來毛利率的提升。
2. 新產品無刷馬達可以降低熱能以及粉塵，使得馬達效率得以提升，壽命可以延長，日本與歐美車廠有逐漸採用無刷馬達的趨勢，且毛利率是有刷馬達的2倍以上，能夠拉高整體毛利率。
3. 新研發的胎壓偵測器已建立產線，加上有堤維西北美通路的輔助，明年起規模擴大將（1453-TW）能貢獻佔超過10%的營收

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