2026 槓桿型ETF比較｜00631L、00663L、00675L、00685L 台股正2怎麼選？

2026 年的台股，「正2」大概是 ETF 市場最熱的兩個字。元大台灣50正2（00631L）受益人數突破 30 萬人、規模站上 2,000 億元大關。元大、國泰、群益三檔正2 ETF 更在一年內接力完成分割。最新接棒的群益臺灣加權正2（00685L）也在 7/7 以「1 拆 24」恢復交易，一舉成為台股單價最低的槓桿型 ETF。

雖然股價變親民了、開戶 App 上人人都買得到，但問題是：你真的知道自己買的是什麼嗎？正2 ETF 可不是「0050 的兩倍版」，它的報酬邏輯、成本結構、曝險，其實都和一般市值型 ETF 完全不同。股感就用本篇文章帶你一起比較這 4 檔台股正2 ETF，它們分別都有哪些風險？

槓桿型 ETF 是什麼？

槓桿型 ETF（Leveraged ETF）的目標，是追求「標的指數單日報酬的正向 2 倍」。大盤今天漲 1%，正2 理論上漲約 2%；大盤跌 1%，正2 也跌約 2%。

聽起來很簡單，但細節其實藏在「單日」兩個字裡。正2 ETF 透過持有台指期貨等衍生性商品建立約 200% 的曝險，而且每天收盤後都會重新調整部位（每日再平衡），讓隔天的曝險回到 2 倍。這種「每天歸零重來」的設計，就是正2 的源頭，至於它會帶來什麼影響呢？讓我們先從最基本的比較看起。

0050 正 2 和 0050 差別？

我們再來看看 0050 跟 0050 正二的細部差別，筆者整理成以下表格：

可以看到正 2 這類槓桿型 ETF 並不是完全追蹤個股現貨，它是透過衍生性金融商品來達到槓桿效果，也因此隱含成本較高、內扣費用也比原型 ETF 來的高。

槓桿型 ETF 的波動損耗

我們假設指數先漲 10% 再跌 10%，原型 ETF 只虧 1%，正2 卻虧了 4%。耗損不是 2 倍，是整整 4 倍。詳細的計算過程是這樣的：

如果用線圖來呈現的話就會是：

作者自行製作

原因就在於，波動耗損和槓桿倍數的「平方」成正比。2 倍槓桿的耗損約是原型的 4 倍（2²），換成 3 倍槓桿的產品，耗損更會放大到 9 倍（3²）左右。綜合以上內容，我們可以得到三個重點結論：

• 震盪次數越多、單日波幅越大，耗損越快：同樣是「原地踏步」的行情，每天上下 3% 的震盪盤，對正2 的殺傷力遠大於每天只動 1% 的牛皮盤。這也是為什麼正2 最怕的其實不是下跌，真正怕的是「大幅上下洗刷卻走不出方向」的行情
• 耗損的路徑依賴（Path Dependent）：兩段期間就算起點和終點的指數位置完全相同，只要中間走的路不同，正2 的報酬就會不同。所以拿指數點位去推算正2 損益，正是散戶最常見的誤區
• 反過來說，「複利放大」用的也是同一個機制：連續上漲時，每日再平衡等於「自動讓獲利部位滾入再加碼」，讓正2 在明確多頭中的報酬可以「超過 2 倍」。耗損和複利就是一體兩面，差別只在行情有沒有走出趨勢

台股正 2 ETF 有哪些？

目前台股市場上，追蹤台股大盤方向的正2 ETF 共有 4 檔。走勢高度相似，但在追蹤指數、費用率、規模上有關鍵差異：

從表格可以看出，四檔的差異集中在兩個地方：一是追蹤指數，00631L 追台灣50，其他三檔追全市場的加權指數；二是內扣費用，最高的 00631L（1.16%）和最低的 00685L（0.48%）差了一倍以上，後者甚至比許多非槓桿型的台股 ETF 還便宜。這兩個差異分別會怎麼影響你的報酬？我們一個一個來看。

名字追不同指數，為什麼走勢卻幾乎重疊？

先看追蹤指數。照理說追「台灣50」和追「加權指數」的產品應該走出不同的線，但實際把四檔疊在一起，走勢卻幾乎重合。關鍵就在「追蹤目標」跟「實際持倉」：

圖片來源：Tradingview

這四檔的核心部位其實都是台指期：由於台灣50期貨的市場流動性遠不如台指期，00631L 實務上長期也以台股期貨建立主要曝險部位。從持倉結構看，四檔在操作工具上早已高度趨同，這也是走勢重疊的原因。

但「指數基因」的差異在特定行情會現形：台灣50指數中台積電權重極高，當行情由台積電獨力拉動時，00631L 的指數性格會相對受惠。反之，當漲勢擴散到中小型權值股、族群開始輪動時（像 2026 年的聯發科、台光電、欣興行情），全市場型的加權正2 就能捕捉得更完整，這也是今年三檔加權型正2 績效略優於 00631L 的原因之一。

00631L 開始納入台積電現貨：近期 00631L 已可直接持有部分台積電現貨，其餘三檔還是以期貨為主。現貨部位不用承擔轉倉成本，代價是放棄了期貨隱含的資金效率。長期會怎麼影響四檔之間的績效差距，是後續觀察重點。

也就是說，「追蹤指數的名字」平常影響不大，只有在行情極端集中或極端分散時才會現形。所以投資人在四檔之間做選擇時，更該關注的是實際持倉結構、費用率跟流動性。費用的部分後面有專門段落，我們先來看大家最關心的報酬。

正2 ETF 報酬有多驚人？但你抱得住嗎？

說完 ETF 成分與風險，我們接下來看看報酬率。00631L 從 2014 年上市以來，累積報酬率一度超過 2,000%，遠勝同期加權報酬指數約 442% 的表現。2026 年上半年報酬率更達 111%，股價直接翻倍。若以近 10 年計算，報酬率接近 40 倍。也就是説，10 年前投入 100 萬元，理論上可以成長到超過 4,000 萬元。

但是有一個前提就是，你必須從頭到尾抱住，並且承受過程中的每一次劇烈回撤。

2022 年：空頭來臨時，正2 加大跌幅

2022 年 4 檔正2 回撤走勢

圖片來源：Tradingview

2022 年這張表，其實也可以看出三個反直覺的重點，

一、全數跌幅「小於」指數的 2 倍，空頭中的再平衡反而是保護

2022 年加權報酬指數跌約 18.7%，單純乘以 2 是 -37.24%，但四檔正2 的實際跌幅全數落在 -33.6%～-36.4% 之間。原因是每日再平衡在連續下跌中會自動減碼：跌越多、曝險基期越小，後續每一根跌停對淨值的絕對傷害就越輕。

這跟投資人「槓桿在空頭會加速滅頂」的直覺相反。所以真正讓槓桿投資人歸零的通常不是 ETF 本身的機制，而是融資斷頭與心理停損。而且正2 ETF 沒有追繳保證金問題，也是它相對於自行操作期貨最被低估的優勢。

二、00631L 跌最深，持有標的是主因

四檔中跌幅最深的是 00631L（-36.44%）。2022 年也是台積電重挫的一年，00631L 當時持有部分台灣 50 期貨部位，受權值股集中度拖累更深。

三、00685L 跌最淺，低費率在空頭同樣有效

跌幅最淺的 00685L（-33.63%）和最深的 00631L 相差近 3 個百分點。單一年度的差距，就接近兩者費用率差異的四到五倍，可見在劇烈波動的年份，除了費用之外，追蹤效率和持倉細節的影響會被進一步放大。

40 倍報酬是怎麼來的？答案不只是「槓桿 × 2」

00631L 上市以來累積報酬一度接近 4,000%，而同期加權報酬指數約 400%。如果從實際倍數看遠超過 2 倍。其實這個「超額報酬」是來自三個機制的疊加：

機制一：台指期的長期逆價差 = 免費的股息再投入

台股是高殖利率市場，除息會使指數蒸發點數，所以遠月台指期通常比現貨便宜（逆價差）。正2 ETF 每月轉倉時，等於「用折扣價接回部位」，長期累積下來，期貨部位的總報酬會貼近含息的報酬指數，不是一般人看盤用的價格指數。也就是說，正2 實質上是「2 倍含息報酬」的產品，光這一點就大幅拉開和「2 倍價格指數」的直覺落差。

💡延伸閱讀>>>期貨正價差、逆價差是什麼？哪裡可以查詢？如何套利？

機制二：長多行情放大複利

台股過去十年是全球罕見的長期多頭市場，趨勢明確的多頭正是前面說的「複利放大」最能發揮的環境，十年下來累積出可觀的超額。

機制三：低利率環境壓低槓桿成本

期貨槓桿隱含資金成本（約等於無風險利率），過去十年多數時間利率偏低，等於借錢開槓桿的「利息」很便宜。未來一旦進入利率長期偏高的環境，這股隱形順風就會轉為逆風。

這三個機制中，只有機制一是相對市場結構性的（台股高殖利率短期不會改變），機制二與機制三都依賴環境配合。也就是説過去 4,000% 的報酬，是「產品設計 × 歷史行情 × 利率環境」三者共同作用的結果，但如果直接設定為未來預期報酬，則會是危險的。

圖片來源：Tradingview

槓桿型 ETF 有哪些隱形成本？

正2 ETF 的成本，遠不只你在公開說明書上看到的經理費。完整的成本其實包含四層：

波動耗損和逆價差前面都談過了，這一段聚焦在最容易被低估的內扣費用。假設兩檔正2 長期報酬路徑相同，只差在費用率差了 0.6 個百分點：

從實際數據看，2021～2025 年間績效最佳的正是費用最低的 00685L，年化約領先其他三檔 0.6%。當追蹤標的幾乎相同時，你付出的費用，就是你少賺的報酬。

作者自行製作

為什麼費用率在「槓桿產品」上特別重要？

同樣是 1% 的內扣費用，放在正2 身上的殺傷力比放在 0050 身上更大，原因有三層：

費用扣在淨值上，但你的「本金曝險」只有一半

買 100 萬元的正2，等於取得 200 萬元的市場曝險，卻是用 100 萬元的淨值去承擔費用。換算成「每單位曝險的成本」，其實要打對折來比。但反過來想，當市場報酬不如預期時，固定費用占「實際賺到的報酬」比重就會急遽升高

波動耗損會與費用產生疊加效果

盤整年正2 可能本來就因為耗損小虧，再扣掉 1% 費用，等於雪上加霜；這也是為什麼實證上四檔正2 的長期年化報酬都「略低於」理論值，且費用越高者落後越多

規模經濟未必回饋到費率

有趣的是，規模最大的 00631L 費用率反而最高（經理費 1%）、規模較小的 00685L 卻最低（經理費約 0.3%）。這和市值型 ETF「規模越大費率越低」的慣例剛好相反，背後反映的是先行者的訂價權：規模和流動性優勢讓龍頭產品就算收費較高，資金仍持續湧入。

所以在選擇槓桿型 ETF 前，筆者提供一個簡單的判斷：

• 短線進出、單筆金額大 → 流動性優先（00631L）
• 長期持有、分批買進 → 費用率優先（低費率者）

正2 ETF 怎麼買？誰適合、誰不適合？

正2 ETF 交易資格

槓桿型 ETF 屬於「需符合適格條件」的商品，首次交易前投資人通常需要滿足以下其中一項：

• 已開立信用交易帳戶
• 最近一年內委託買賣認購（售）權證成交達 10 筆以上
• 最近一年內委託買賣期交所上市之期貨交易契約成交達 10 筆以上
• 有槓桿反向 ETF 或期信 ETF 買進成交紀錄

💡實際開通流程依各券商系統與主管機關最新規定為準。

另外要注意，因法規限制，多數券商的定期定額功能無法直接投資正2 ETF，想分批布局的投資人需自行手動執行，或留意少數券商提供的類定期定額替代方案。

正2 ETF適合誰投資？

筆者認為正2 ETF 最大的價值，是讓投資人用一般 ETF 的形式、不需要自己操作期貨，就能取得台股的槓桿曝險；但它最大的風險，也正是「取得槓桿變得太容易」。分割後的低單價會讓人產生「便宜、好入手」的錯覺。但要記住，分割改變的只有價格門檻，槓桿的風險一分都沒有少。若要參與，建議將正2 控制在整體資產的一定比例內，並確保核心部位還是由低波動資產構成。

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