1971年巴菲特致股東的信:保險業務表現優異

作者:量化小兵sss    |   2017 / 01 / 22

文章來源:雪球   |   圖片來源:股感知識庫


1971年巴菲特致股東的信_內文圖-01

今天很高興地跟大家報告,1971 年的股東權益比年初增加了 14%。這個結果大大高於美國工業平均值,而且是在我們紡織業務對利潤貢獻不大的情況下。這些都歸功於我們五年前開始的業務重組。我們管理層的主要目標仍然是,提高資產報酬率和淨資產收益率。但是我們應該意識到,保持這樣高的投資回報率比較困難,因為整個 1960 年代的投資回報都不是很高。

紡織業務

和大多數紡織企業一樣,我們 1971 年的業務經營比較困難,利潤率也不理想。管理層努力降低成本,生產一些價格不敏感、利潤低的產品。如果沒有這些努力,我們可能會陷入虧損的狀態。這一年制定減少庫存的計畫起了比較好的效果,雇員也比較穩定。

正如去年說的,Ken Chace 和他的管理層在這樣一個不景氣的行業中苦苦抗爭。在大環境不好的情況下,他們付出了更多、更大的努力。最近,我們加強銷售的努力產生了一些正面作用。隨著紡織業務的改善,我們期望明年紡織業務會有更好的利潤率 (儘管不會太高) 。

保險業務

交通事故的降低以及今年沒有發生特大災難,這兩個因素加在一起使我們的財產人壽保險業務今年表現異常的好,雖然仍存在一些不足,但我們還是因此受惠。我們的傳統業務 (仍然是最大的一部分) 是一些處在特殊政策和非標準化下的保險業務。當標準化市場由於利潤較低,變得很難經營時,我們的業務成長了很多。這是幾年前的情況,1970 和 1971 年也是這樣。

保險業變成了高獲利的行業,更多的公司在這一領域尋找機會,某些地區的投保費用也開始出現下降。我們之所以能繼續保持盈利狀態,主要歸功於我們的主要目標,但是,這意味著 1972 年國民保險公司的業務將發生重大下降。Jack Ringwalt 和 Phil Liesche 將繼續指導這些業務的進行。再保險業務 (在兩年中快速的發展,這都要歸功於 George Young) 也是相同的狀況。我們在 1969 年進入再保險領域,那時利率上升很快,市佔率也變得競爭。再保險業務在 1971 年表現的非常好。如今利率下降,又出現了很多強大的競爭對手。為了應對不利的環境,我們希望 1972 年的業務有所縮減。我們不會為我們的保險業務設置目標 (再保險業務也是如此) ,因為如果忽略獲利,任何虛幻的目標都可以實現。當出現大災難和保險索賠上升時,我們希望我們有能力調集足夠的資金來處理這些問題。

我們“ home-state “保險業務在 1970 年開始,這一年我們建立了 Cornhusker Casualty 公司。迄今為止,公司在市場或是保費水平上都發展的很好。因此,我們又建立了兩家公司:Lakeland Fire & Casualty (明尼蘇達州 1971 ) 和 Texas United Insurance (1972)。這幾家公司都會在各自領域努力發展,為投保人提供大公司的水準,但又不失小公司方便、靈活的服務。John Ringwalt 統一管理這幾家公司。他工作勤奮又很有天分,把自己的想法付諸實踐。這些“ home-state “公司現在仍然比較小,1971 年只有 150 萬的保費收入。我們估計 1972 年保費收入會翻倍。我們將建立更好的考核標準,對績效進行評估。

1971 年收購 Home & Automobile 保險公司 (總部芝加哥) 是我們的一項重大工作。公司由 Victor Raab 創建,公司一開始時是由Victor 投資的一家汽車保險公司起家,1971 年賺取了 750 萬的保費。Vic、Jack Ringwalt 和 Gene Abegg 都很有天賦,而且對工作充滿激情。這三個人不斷把公司發展壯大。把公司賣給波克夏後,他們得到了現金,現在仍然痴迷於自己的工作,並因此感到自豪。Vic 創立公司後,公司快速發展,但是他的才能受制於資金的缺乏。我們為公司提供了大量的資金,這將使公司建立分支機構拓展業務,向其他人口稠密地區拓展。

總之,把 Home and Auto 公司業務增加到我們的業務中,將會抵消我們 National Indemnity Company 的再保險業務的下降,這樣做是值得商榷的。但是,1970 年和 1971 年業務成長所帶來的額外收入,將會使我們在未來幾年受益。如此,儘管保費收入不盡人意,我們保險業務的前景仍是相當好的。

銀行業

我們的銀行子公司 (Illinois National Bank & Trust Company) 在利潤上繼續保持著比較好的發展勢頭,1971 年我們的稅後利潤超過平均存款 2% (稅後 2% after tax on average deposits ) ,這些都是在我們 (1) 沒有借款 (除了偶然性的儲備平衡交易) (2) 保持高於平均水平的流動性 (3) 貸款損失率低於平均水平 (4) 利用了超過 50% 的定期存款,在一年產生了最大的利率。這些成就都要歸功於 Gene Abegg 和 Bob Kline 卓越的管理。1971 年,貸款和投資產生的利率是很低的。最近幾年,Illinois National 的存款大大高於行業平均值。例如,存款所付利息已經從 1969 年的 170 萬增加到 1971 年的 270 萬。但是,銀行的獲利仍然保持著。這一年我們付出了很大的努力,也取得了很好的效果。現在的利率比 1971 年還低,銀行業 1972 年的獲利比較困難。Illinois National  的存款收入主要來自定期存款,但現在產生的利潤比較少。要想使我們 1972 年的利潤達到 1971 年的水平,就需要做好成本控制。

金融

因為 1971 年我們保險附屬子公司的成長,我們重組了波克夏的銀行貸款,來為我們的子公司提供額外的資本。這項財務政策效果顯得特別正確,尤其是當我們今年購買 Home & Auto 公司時。我們的保險和銀行子公司保持著良好的公眾信用。我們的基本信條是建立一個強大的金融體系,使我們能盡到應盡的義務。這樣,我們將會繼續推進我們的金融佈局,最大限度的增強我們的金融力量,使子公司可以達到母公司的水平。

雪球》授權轉載

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