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投資
重點摘要
- 5 月股市行情：懷疑中續漲，綜合歷史統計數據及現今的總經數據，5 月中旬的股市，雖然可能有機會出現回檔，但不容易跌破前波低點，後續仍有機會在6月初再創下波段新高。
- 從比特幣的上漲行情及黃金價格漲勢休息，目前市場對於風險性資產的信心慢慢回溫。
- 半導體關稅雖仍存在不確定性，但比 4/3 更嚴重對等關稅的機率不高。故展望 5 月行情，建議謹慎樂觀，股價回檔嘗試分批布局，但同時保留現金水位並降低槓桿。
美股股市分析
總經面
- 上週五，公布非農就業人數為 17.7萬人，市場預期為 13.8 萬人，前值為 18.5萬人，失業率為 4.2%，市場預期為 4.2%，前值為 4.2%，就業數據高於所有機構預估區間，顯示勞動市場仍屬穩健。
- 週末，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預計 2025Q2 GDP 增速爲 2.2%，此前預計爲 1.1%，如之前文章提及，2025Q1 GDP 呈現負值是關稅造成的短期現象，美國經濟仍沒有出現衰退。
- 週一，美國 4 月 ISM 服務業指數51.6，市場預期50.2，前值為 50.8，優於市場預期的 50.2，其中，新訂單指數從 50.4 升至52.3，進一步支撐了成長前景，但是，服務業價格指數由 60.9 上升至 65.1，遠高於市場預期的61.4，反映進口關稅推升成本，進一步轉嫁至消費導向產業，通膨潛在風險增加。
- 週三，聯準會在 5 月FOMC會議中連續第三次維持利率在 4.25%-4.5%，符合市場預期，並將依3月規劃持續縮減公債與 MBS 持有量。主席鮑威爾在會後表示，若川普如預期大幅調升並長期維持關稅，恐導致更高通膨與更低就業。聯準會將在未來數月審慎評估關稅對經濟的影響，強調「不急於行動」。
- 週四，初領失業金人數為 22.8萬人，市場預期為 23.1萬人，前值為 24.1萬人，勞動市場仍屬穩健。
產業面
- 週一，軟體龍頭公司 Palantir（PLTR）於盤後公布 2025Q1 財報，營收為 8.84 億美元，年增 39%，優於市場預期的 8.63 億美元，每股盈餘（EPS）為 0.13 美元，符合預期；公司預估 Q2 營收將介於 9.34 至 9.38 億美元，高於市場預期的 9.04 億美元；全年營收預估亦自先前的37.4至37.6億美元，上調至38.9 至 39.0 億美元，優於市場預期的37.5億美元。不過，未達市場預期的高標。
關稅面
- 週三，半導體關稅調查結束，但還沒有宣布關稅細節，依據外媒表示，最快本週將會公布，由於美國政府已暗示要求亞洲國家貨幣升值，台積電又赴美設廠情況下，若半導體關稅再出現對台灣不利的情況，等於台灣半導體廠的未來獲利將出現明顯下修，股市可能會有不小的跌幅。
- 週四，美國與英國達成貿易協議，美國將對英進口汽車關稅由 25% 降至 10%，鋼鋁關稅降至 0%；英國則降低農產品、化工、能源與工業品貿易壁壘，並同意採購價值 100 億美元的波音飛機。雖協議未取消對等關稅，美方仍維持 10% 稅率，顯示整體關稅難以全面鬆綁，但特定產業有望獲得減免。
由於上週美國強勁的反彈，加上本週市場最關注的半導體關稅遲遲未宣布，本週美股呈現震盪量縮，雖然週四川普在社群平台喊做多股市，跟與英國達成貿易協定，但英國對美國的出口量與美國對英國的出口量大致相同，故此項利多對於市場影響不大，因此在半導體關稅細節公佈之前，市場的買盤及追價意願仍低，仍不能過度樂觀看待後續。
技術面來看，費城半導體指數仍是量縮的緩步上漲，目前指數來到下彎季線，未來若沒有出量突破季線，高機率會出現震盪回檔，但若用週K角度來看，已經站穩週 K 120MA，且週K呈現高點過高，低點不破前低，長期上升趨勢仍在，故未來若有回檔，仍要站在買方角度（除非半導體關稅呈現大利空）。
資料來源：三竹股市
台股股市分析
台股本週如同美股，由於上週反彈強勁，本週漲多休息，沿著 5 日線量縮震盪，如上週文章提及的狀況類似，然而週四因為川普公開喊現在是買股票的好時機，加上台積電週五公布歷史新高的營收，加權指數出現帶量上漲。
若從籌碼觀察，截至本週五，外資已經連續買超六天，大盤融資餘額仍只有約2000億，目前整體籌碼是逐漸轉好的跡象，雖然，外資期貨未平倉空單增加 10,358口，但空單口數還沒升破4萬口的極端值，推測外資期貨空單避險意圖強烈，來自於對半導體關稅的不確定性。
技術面來看，若將加權指數與費城半導體指數相比，費城半導體指數是已經上漲至季線，且漲幅高於4/3對等關稅的K棒，而加權指數位階仍在季線之下跟4/2的跳空缺口（21,298）還沒回補，若未來費城半導體指數能站穩季線，加權指數也有望往挑戰季線。若費城半導體指數遇到下彎季線出現回檔，但只要上升趨勢不破，台股出現回檔時也不用過度悲觀，而是要站在買方角度，除非半導體關稅超出市場預期的嚴重。
未來股市分析
5 月股市行情：懷疑中續漲
近期全球股市已經將 4/3 對等關稅的跌幅收復完畢，雖然，市場仍對川普的關稅政策感到擔憂，成交量未放大及追價意願不高，但股市卻在懷疑中緩上漲，究竟該如何面對接下來的股市行情？筆者，將會把過去幾週提及的歷史統計數據做統整，並加入更多重要事件的回測一起綜合考量，提供讀者參考。
根據 AlmanacTrader 的歷史數據回測，選劇年後（Post-Election，圖中黑線），5 月的美股行情，雖然有機會在5月中旬出現回測，但這個回測並不會跌破前波低點，是屬於漲多的回檔，且後續是有機會再創下高，直到6月中才會出現明顯的回檔。
另外，當美股兩天內急跌 10% 以上，兩週內有望看到明顯的反彈上漲，且是有機會收復跌幅（目前美股已經收復 4/2 的對等關稅跌幅），後續會雖可能會有回測，但有機會在急跌後的 30 天後再出現波段新高（目前符合統計數據），再經過一次漲多拉回整理，在 50 天後再有一個波段上漲行情（待觀察及驗證）。
高盛前 CEO Raoul Pal 3/29 在 X 平台曾表示，全球 M2 貨幣供應量已於 2024 年底觸底，目前流動性正在快速回升，比特幣歷來約落後全球流動性週期10週，預示其正邁入下一輪牛市。如今比特幣從 4/11 的低點 74,508 美金，漲回10萬整數關卡，符合當初 Raoul Pal 的看法。再者，比特幣跟股票皆屬於風險性資產，比特幣的風險偏好又大於股市，且行情走勢領先股市，當比特幣還在經歷波段上漲行情，就不用悲觀看待股市。
美銀指出，歷史上 VIX 指數突破 45 僅 11 次，其中 10 次在 13～16 週內 S&P 500 皆上漲，平均漲幅6.41%，僅 2008 年金融危機例外。鑑於當前並非經濟大衰退，VIX 自 4/7 觸及 60.01 高點後回落，預估本波漲勢高點將落在約 6 月底至 7 月初。
綜合上述的歷史統計數據及現今的總經數據，可以歸納出以下結論，
- 5 月中旬的股市，雖然可能有機會出現回檔，但不容易跌破前波低點，後續仍有機會在6月初再創下波段新高。
- 從比特幣的上漲行情及黃金價格漲勢休息，目前市場對於風險性資產的信心慢慢回溫。
- Fed 主席 Powell 仍表示美國經濟穩健，且亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預計 2025Q2 GDP 增速爲2.2%（上調預期），代表經濟暫時沒有衰退風險，在這前提下，上述的歷史數據是具有參考價值的。
川普關稅政策及對股市態度
川普與英國達成貿易協議，雖對市場漲幅影響不大，但是卻是給市場釋出消息，對等關稅確實是有商量餘地，並確認最低的對等關稅為 10％。此外，週四（5/8）川普雖仍對鮑威爾不願降息表達不滿，但未再提換人，並公開稱「現在是買股的好時機」，顯示其言論與政策趨於收斂，仍以美國長期經濟繁榮為核心。基於此假設，半導體關稅雖仍存在不確定性，但比 4/3 更嚴重對等關稅的機率不高（最差的情況，可能是半導體關稅超出市場預期的嚴重，但仍有談判空間）。故展望 5 月行情，建議謹慎樂觀，股價回檔時分批布局，同時保留現金水位並降低槓桿。
AI 概念股：優先考慮目標價調升，其次獲利展望仍佳
接續上週文章「美股CSP雲端財報解讀」，AI 世代的競爭，正從模型演算延伸至電力供應與資料中心建設，最終較量的關鍵在於誰能掌握更多電力、更多伺服器與更強大的基礎設施，判斷說目前台股仍以組裝廠、電源管理、水冷散熱等類股為長期關注標的。
但是近期外資或本土券商，雖然表示AI概念股的獲利展望保持正向，但卻因為關稅仍存在不確定性，開始頻繁下修本益比，進而調降目標價，過去筆者有分享過本益比的觀念，當未來不確定升溫時，市場給予的本益比就會下降，進而影響的股票估值（股價＝EPS*本益比）。
但是若在大多股票都因為本益比下修目標價的時候，卻有個股出現上修目標價，或是目標價下修幅度不大，代表該個股的獲利展望上修幅度是大於本益比下修幅度的，該類股值得投資人加強留意。
除了上週提及的AI類股如鴻海、廣達、奇鋐、雙鴻、台達電、光寶科、緯創、緯穎、台光電、貿聯、川湖、智邦等（尤其上修資本支出的Meta, 主要台廠合作夥伴廣達是100%美國製造，緯穎也受益美加墨協定。）
本週將特別介紹兩隻個股，
智邦（2345）
智邦 2025Q1 EPS為 9.17元，優於市場預期，展望 2025Q2，企業需求回溫、AI持續強勁，券商上修營收及毛利率。智邦在 AI 加速卡及高階交換器雙料龍頭地位鞏固，2025–26 年 800GbE 交換器與伺服器機櫃商機將進一步挹注營收，目前本土券商及外資券商上修目標價，週五股價出大量站上半年線（664），一度漲勢福高達 8%，但因從 4/22 底部起漲約 40%，下週需要觀察半年線是否能夠站穩，若半年線支撐不住（短線可能有利多出盡疑慮），建議觀察股價回檔至季線是否有支撐。
台光電（2345）
外資券商針對台光電出具報告，目標價為 845 元。預期台光電 2025 年未來幾季營收將逐季成長，並透過新產能，奪回過去因產能不足流失的 AI 伺服器市場份額。在GB200/300 計算托盤市佔，台光電預估其市佔將達 10–15%，且持續在計算托盤領域維持 100% 市佔。外資券商認為，公司重奪 AI 伺服器市佔的目標具說服力，尤其考量公司一向給出較保守的指引，如果玻璃纖維不再是瓶頸，公司產品品質佳且產能提升，將有望帶動長期市佔率成長，目前公司已掌握全球 60% 以上的低 DK 2 玻璃纖維供應。
目前股價穩定沿著 5 均線維持上漲趨勢，若股價回檔時趨勢不破，可以多加留意。
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