【股感盤後研究室】關稅判定違憲後的下一步？GTC 大會即將到來！0223-0226 一週股市分析

股感盤後研究室協助投資人回顧本週發生了哪些全球重要產經事件？並且幫大家快速整理本週股市重點資訊，還沒跟上的讀者記得每週禮拜五下午五點都可以透過下文快速回顧喔！

重點摘要

1. Fed 政策分歧：AI 重塑就業與降息難題
   聯準會（Fed）內部對降息步調出現顯著分歧。理事庫克警告，AI 引發的結構性失業非傳統降息能解決，過早寬鬆恐誘發通膨；而理事沃勒則對就業市場保持樂觀，主張「數據導向」。目前 3 月降息機率仍隨 2 月就業數據擺動，AI 技術變革正挑戰傳統貨幣政策框架，使過往經濟指標面臨失效風險。
2. 美國最高法院判定 IEEPA 關稅違憲
   川普雖然隨即祭出第 122 條款反制，但是有 150 天的實施期限與 15% 稅率上限，看起來較像是談判籌碼性質。關稅議題重新進入長期法律攻防，對全球股市的邊際影響預計將逐漸鈍化，市場焦點正重新回歸企業基本面與 AI 成長動能。
3. 輝達（NVIDIA）GTC 大會
   GTC 將於 3 月中旬登場，本次主軸聚焦於「物理 AI」與「代理 AI」，象徵技術正由虛擬軟體正式跨入現實物理世界。市場預期執行長黃仁勳將發表採台積電 1.6 奈米製程的「Feynman」架構晶片，預計導入背面供電（SPR）與混合鍵合技術，以解決先進製程的能耗與延遲瓶頸。GTC 大會不只是新產品發布會，更是定義下一階段 AI 基礎建設與獲利模式的關鍵，將直接決定市場對於 AI 板塊是否能迎來新一輪估值重估。

美股股市分析

總經面

1. 週一，公布美國芝加哥 FED 全國景氣指數（CFNAI）為 0.18，市場預期為 0.30，前值為 -0.21。雖然數據低於市場預期，但指數由負轉正，顯示美國經濟活動已從先前的低迷中回升，並略高於長期趨勢水平。成長動能主要來自生產與收入指標的改善，抵銷了銷售與庫存端稍顯疲軟的表現。
2. 週二，公布美國消費者信心指數為 91.2，市場預期為 90.0，前值（修正後）為 89.0。數據顯示消費者對當前勞動市場的負面評價（現況指數降至 120.0）仍存在，但對未來 6 個月的展望（預期指數升至 72.0）轉趨樂觀。雖然信心回升，民眾對於通膨與物價壓力的書寫反饋依然強烈，反映出悲觀預期緩解、但生活壓力仍重的矛盾心理。
3. 週四，今日將公布美國初領與續領失業金人數。

這週二在美國商業經濟學會年度政策會議上，理事庫克發表演講稱 AI 正在推動數十年來最劇烈的就業重組。而技術轉型期往往是「職業被取代」先於「新工作創造」，會導致失業率攀升與勞動參與率下降。關鍵在於，這種失業是由生產力變革引起的，並非傳統的需求不足，所以聯準會試圖以降息來救失業，無法挽救結構性失業，反而可能引發通膨失控。

另一位理事沃勒（Christopher Waller）則是提出較為樂觀的看法，認為市場過度渲染了 AI 對就業的負面影響，而傳出的失業威脅純屬過度恐慌，還重申 AI 只是輔助工具而非人類的替代品。而針對短期利率政策，他採取數據導向的立場，認為：

• 維持利率： 若 2 月就業數據持續強勁，證明 1 月的數據並非曇花一現，3 月應該按兵不動。
• 降息一碼： 若 1 月數據被下修，或 2 月數據轉弱顯示衰退風險，則支持 3 月降息 25 個基點。

由以上兩方的論點可以看出 FED 內部其實對於要不要繼續降息抱持著不同看法。往大一點看，目前 AI 正在挑戰傳統的貨幣政策框架。聯準會面臨科技帶來的生產力噴發，是否能抵銷勞動結構轉型所產生的問題？ 後續可以持續觀察，從 CME 的降息機率比較中也可以看出，3 月降息的機率仍不高。

資料來源：CMEgroup

政策面

IEEPA 被判定違憲

上週 2/20 美國最高法院以6比3的表決結果，正式判定美國總統川普從去年 4/07 以來依據 1977 年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）施行的對等關稅政策違憲，總統川普則馬上引援另一條第 122 條款，祭出 10 ％關稅來反制，隔天又在自己的社交平台 TruthSocial 上說要調升至 15%（目前沒有看到實際調升數字）。第 122 條款設有150天的實施期限且調升至15%的法定上限（Ad Valorem）。

最高法院首席大法官羅伯茲在意見書中明確寫出，關稅課徵權屬國會專屬權限，行政機關（總統）不可藉著「緊急狀態」之名篡奪立法權。代表川普為了降低美國貿易逆差所採取的永久關稅措施正式被國內駁回，雖然川普仍有其他的反制手段，但預期後續會變為美國國內的法律攻防，關稅對全球股市的影響預計也會慢慢鈍化。

股感也整理出，其他川普可能引用的徵税法條，來比較一下之間的差別：

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產業面

AI 發展再傳末日宣言

近期美股受到關稅不確定性跟 AI 變革帶來軟體股的震盪，與台股驚驚漲的走勢呈現簡直一個天一個地。軟體股前段時間的下殺起因是 2/23（一）美國研究機構 Citrini Research 創辦人在 Substack 上發表一篇以 2028 年為背景描述人工智能發展造成的未來，內容提到隨著 AI 發展 SaaS 軟體與平台像是 Expedia、Booking.com ，會因為 AI Agents 能直接與後台 API 對接完成任務，這些估值數百億的 UI（介面）平台因此流量歸零而破產。而像印度這樣的軟體外包大國（Infosys 等）會因為美國公司只要花幾美金電費讓 AI 寫 Code，不再需要花幾十萬美金聘請外包團隊，白領（非體力勞動）工作將會被取代，失業率飆升至 10% 以上，進而引發股市大跌、信用危機、通縮等問題。

另外一方面則是，AI 公司 Anthropic 推出名為 「Claude Code」 號稱可以自動化現代化舊有的 COBOL 系統。市場認為 Claude Code 直接威脅到傳統 IT 諮詢與服務大廠。導致當日 IBM 股價重挫 13% ，其他 Saas 類股像是微軟也下跌 3.2% 、CrowdStrike 下跌 9.8% ，Infosys 等 IT 委外服務商也集體跳水。

這種悲觀預期在週三與週四（2/25-2/26）迅速獲得緩解。隨著 Nvidia 超預期的財報發布，以及市場意識到企業級 AI 部署仍還是需要龐大的基礎建設支撐，軟體股出現反彈。週三標普 500 指數與那斯達克指數分別上漲 0.8% 與 1.2%，先前超跌的軟體板塊如 Salesforce 與 ServiceNow 均見到顯著買盤進駐，暫時洗刷「末日宣言」的陰霾。

這也顯示美股市場現在處於極端敏感時期，一點風吹草動都可能被過度解讀為特定產業的終結，新科技的出現往往都會造成現有科技是否會繼續存在的疑慮。後續可以觀察 AI 工具在傳統企業在導入 AI 後的利潤率改善情況，以及接下來 GTC 大會上對於 AI Agent 實際應用場景會不會有新定義。如果軟體公司能成功將 AI 整合進自有生態系而非被取代，目前的估值修正反而可能成為長線資金佈局的買點。

輝達 Nvidia 財報

作為 AI 指標的 Nvidia 盤後繳出了極其驚人的成績單，其 EPS 達 1.62 美元，營收更高達 681 億美元，雙雙優於市場預期。其中「資料中心」營收達 623 億美元是最大功臣，且超過五成貢獻來自大型雲端服務商（Hyperscalers），顯示大型企業對 AI 的需求依然穩固。此外，公司對下一季度的營收展望上看 764.4 億至 795.6 億美元，且這還未計入潛在的中國市場收入，直接粉碎了外界對 AI 成長放緩的疑慮。

我們細看 Nvidia 業務，網路連接（Networking）營收暴增 263% 至 110 億美元，成為資料中心之外的強大引擎。電競業務（Gaming）微幅低於預期，但公司計畫推出的自研筆電 CPU，顯示其正準備跨足 Intel、AMD 與高通的傳統領域，擴展版圖的野心十足。

雖然如市場預期的一樣 Nvidia 的財報依舊亮眼，但 Nvidia 今年以來的股價漲幅（約 5%）卻顯著落後於 Intel 同期的 27% 漲幅。財報公布後的盤後股價上揚，相信市場對於 Nvidia 的期待已經不滿足於亮麗的財報，包括四大雲端業者高達 6500 億美元的 AI 資本支出，以及新一代 VeraRubin 與 Blackwell 晶片的大單，3/16 開始的一年一度的 GTC 大會又會端出什麼樣的牛肉，市場是否會重新調高 Nvidia 的目標價與評等都是後續要追蹤的，股感也會持續更新。

更多輝達財報內容可以看篇文章 >>> Nvidia 輝達（NVDA）財報分析 2026 Q4！Q4 營收？Q1 財測？

亞馬遜豪擲百億美元：路易斯安那州成為 AI 算力新重鎮

亞馬遜（Amazon）近期正式宣布，計畫於美國路易斯安那州西北部投資 120 億美元，打造兩座超大規模資料中心園區。這項投資不僅是亞馬遜深化雲端布局的重要里程碑，更是其 2026 年高達 2,000 億美元資本支出計畫的核心環節，全面強化生成式 AI 軟體、自研客製化晶片及網路硬體的基礎建設。

儘管市場對於科技巨頭的高額資本支出是否能及時轉化為回報（ROI）仍持有保留態度，但亞馬遜堅信，隨著生成式 AI 與雲端運算需求的噴發，預先部署強大的運算與儲存能力是維持競爭力的關鍵。這項建設不僅是為了當下的服務，更是為了未來十年 AI 應用的大爆發鋪路。

資料中心的擴張往往伴隨著對當地資源的挑戰。亞馬遜對此採取高度的永續策略：

• 能源協作： 與西南電力公司（SWEPCO）深度合作，承擔所有電力設施的升級成本，確保當地電網穩定。
• 環境友善： 園區將導入先進的自然冷卻技術，並利用周邊剩餘的水資源，承諾不對當地民生用水系統造成額外壓力。

隨著亞馬遜、微軟及 Meta 等巨擘持續在全美擴展 AI 基礎設施，對於高性能算力的需求也帶動了硬體規格的升級。特別是為了追求能源效率，客製化晶片（ASIC）與高效散熱系統的需求大幅提升。這股浪潮可能帶動相關供應鏈的業績增長，筆者認為包括（無買賣建議）：

• 高頻高速 CCL： 台光電（2383）、台燿（6274）
• 散熱關鍵組件： 奇鋐（3017）、健策（3653）
• 網通與伺服器組裝： 智邦（2345）、緯穎（6669）

台股股市分析

台股農曆新年後開盤連四天收漲，指數各期均線持續上拉，根據台灣經濟研究院（TIER）公布 1 月景氣動向，AI 製造依舊支撐台灣製造業成長，1月製造業測驗點連續 7 個月上揚，服務業也連續 4 個月上揚，只有營建業呈現下滑。

當前台股正處於景氣擴張與技術噴發的雙重利多交，只要全球通膨壓力不出現意外的二次反彈，台股在 1 月景氣動向的護航下，具備挑戰歷史新高後再繼續續攻實力。後續應關注製造業訂單的續航力是否能擴散至傳統產業，若傳產也能隨之復甦，台股的漲勢將從目前的「AI 獨秀」轉變為更為健康的全面普漲格局。

資料來源 ：台灣經濟研究院

ABF 載版報告

先前 MorganStanley 出據一份關於 ABF 載版報告，裡面提到因為人工智慧（AI）對高速運算與巨量傳輸要求，帶動高階 PCB 的強勁需求，推升高層數 PCB、ABF 載板及低損耗銅箔基板 (CCL) 等關鍵材料的規格升級趨勢。

ABF 載板用量上升，推動產業增長加速並擴大利潤空間，上升週期會持續到本世紀末。報告提到 ABF 載板上升週期還在早期階段，過去 AABF 大多用在 PC ，但隨著 AI 建置的大量需求。預計到 2030 年，PC 相關終端市場的需求佔比將從 2015 年的約 70% 降至約 15%；而 AI 相關應用（GPU、ASIC、CPU、網絡等）將從 2015 年的約 10% 躍升至 75% 。雖然相關股價早已漲多了，但市場依舊買單，預計週期的強度與持續性遠超以往，進一步帶動法人估值擴張。而 T-glass 原料供應也有約 20% 的缺口，對中低階產品（如 BT 載板）影響較大，但對高階 ABF 供應商的影響有限，預計 2026 年下半年起供應將有所改善。

這份報告帶來的利多也讓台股載版三雄的股價，在開紅盤後連攻四天上漲。玻纖相關富喬、台玻、南亞也受到市場資金親睞，惟今日（週四）漲多回調。

資料來源 ：yahoo股市

MSCI 指數調整

一季調整一次的 MSCI 明晟公司調整全球指數（ACWI）成分股以及台股在 MSCI 全球市場指數權重。最新的指數調整已在 2026/02/26（四）盤後生效！

全球標準指數新增 1 檔：鴻勁（7769）；並剔除 4 檔：儒鴻（1476）、正新（2105）、億豐（8464）、豐泰（9910）。

全球小型指數台灣成分股新增 12 檔：儒鴻（1476）、富喬（1815）、正新（2105）、日電貿（3090）、世紀*（5314）、新代（7750）、東方風能（7786）、禾榮科（7799）、尖點（8021）、福懋科（8131）、億豐（8464）、豐泰（9910）；並刪除 11 檔：嘉里大榮（2608）、僑威（3078）、拓凱（4536）、永信建（5508）、胡連（6279）、GIS-KY（6456）、大樹（6469）、晶心科（6533）、森崴能源（6806）、雲豹能源（6869）、振樺電（8114）。

更多 MSCI 調整內容可以看這篇文章 >>>【最新 MSCI 季調！】MSCI 是什麼？MSCI 成分股有哪些？MSCI 季度調整如何影響股市？

未來股市分析

本週五 2/27 因為 228 連假沒有開盤，所以週四今日便為本週最後一天交易日，後續三月除了有 MWC 2026 全球性的盛會外，還有輝達的 GTC 大會即將登場，股感也會隨時更新股市資訊。

GTC 大會

NVIDIA GTC 2026 大會即將於 3 月 16 日在加州聖荷西舉辦。這場為期四天的科技饗宴，最受矚目的重頭戲無疑是執行長黃仁勳於 SAP Center 進行的主題演講。本屆大會的核心主軸聚焦於物理 AI（Physical AI）、AI 工廠、代理 AI（Agentic AI）與推論技術四大支柱。從演講嘉賓的陣容便可窺見輝達意圖定義「下一代 AI」的野心：陣容涵蓋了 Tesla AI 軟體副總裁Ashok Elluswamy、 Kimi（Moonshot AI）創辦人楊植麟、Cursor 技術長 Aman Sanger 與 Disney Research Imagineering 機器人部門總監，象徵 AI 將正式從虛擬螢幕走入現實物理世界。

今年讓全球投資人引頸期盼的是黃仁勳在先前的採訪中預告將在大會上發布一款足以震驚全球的全新晶片，強調該處理器在架構設計與效能表現上將迎來史詩級的進展。因此近期市場就在猜測黃仁勳在 GTC 上會給出哪些「驚喜」？股感也整理目前主流的猜測 ： 

目前最多的猜測就是黃仁勳將會發表最新的搭載全球首款 1.6 奈米製程的 Feynman 晶片。按照輝達公布的技術路線，每兩年就會推出新的架構，Rubin 的下一代便是 Feynman。

預計搭載 Super Power Rail（SPR）技術，將供電線路移至晶圓背面，徹底解決先進製程中邏輯電路與供電線路爭奪空間的難題，使邏輯密度提升 10%，更能在功耗降低 15% 的同時，突破長久以來 SRAM 縮放停滯的瓶頸。

除了製程上的飛躍，可能整合去年 12 月輝達透過非獨家授權協議整合的 AI 推論新創公司 Groq 推出的 LPU（語言處理單元），並運用類似超微（AMD）3D V-Cache 的混合鍵合技術（Hybrid Bonding），實現更高集成度的低延遲堆疊設計。法人分析，這種設計可以讓 AI 推論效能，特別是在需要即時反應的低批量任務中，達到倍數等級的速度突破。

作為台積電 A16 製程的獨家量產首發客戶，也預計 Feynman 會在 2028 年啟動出貨，並在 2029 至 2030 年間正式交付。

MWC 2026 世界行動通訊大會

MWC 2026 世界行動通訊大會是年度盛會，今年在 3/2~3/5 在西班牙巴賽隆那舉行，有多企業會借這個機會發布新技術或是產品。今年的主題是「智商時代」（The IQ Era）聚焦六大主題：企業AI應用（AI 4 Enterprise）、AI樞紐（AI Nexus）、連結人工智慧（ConnectAI）、創新變革者（Game Changers）、智慧基礎設施（Intelligent Infrastructure）、全民共享科技（Tech4All）。

市場普遍聚焦 5G Advanced 、6G、衛星通訊、量子運算等主題。在太空衛星的部分將會有SpaceX、Eutelsat、Viasat 等衛星營運商出席，高通與聯發科也將會針對新的 NTN 發表解決方案。

台股還會繼續漲嗎？

單純就技術面觀察，本週台股價漲量增，續創歷史新高，除了站穩 35000 整數關卡，目前盤勢看下來，台股的繼續創高除了權值股的拉抬外，其他類股也是輪番上漲，像是本週散熱、半導體廠務、設備股又重新復活，在本週重新獲得買盤青睞，支撐台股持續創新高。

股市永遠無法猜測高點，但回顧過往歷史，當市場進入「極度樂觀」且散戶參與度激增時，波動度也隨之放大。股感認為目前的核心策略可以防守大於進功。除了降低槓桿、注意類股輪動節奏外，也要關注後續重大事件如 GTC 大會後是否會有利多出盡的風險。

建議投資人可以將 35,000 點視為關鍵的支撐觀察位，並透過移動停利點來鎖定獲利。在 AI  浪潮還未見頂前，保持資金靈活度，遠比在歷史高位「 All In」來得更為穩健。

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