不知道你有沒有使用過穩定幣？過去數年，美元穩定幣市場一直由兩大巨頭把持：Tether 發行的 USDT 以及 Circle 發行的 USDC。這對組合合計佔據了穩定幣市場近九成的份額，讓其他競爭者望塵莫及。
隨著全球加密貨幣監管法規逐漸走向成熟，美國《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月正式簽署生效，歐盟 MiCA 法規（簡稱「加密資產市場監管法案」）的通過以及新加坡金融管理局（MAS）穩定幣框架日趨完善，市場對「合法合規」穩定幣的需求也急遽攀升。
就在這樣的背景下，一個全新的競爭者也悄然入場，由金融科技巨頭 Paxos 發行、並獲得 Robinhood、Kraken、Mastercard 等機構巨頭聯合背書的 USDG（Global Dollar），在 2024 年 11 月正式亮相， 這幾年內持續快速擴張。如今，讓投資人手中的多了一個選擇。但該怎麼選？他們各自的優點又在哪？就讓股感一次告訴你！
三大美元穩定幣是什麼？
穩定幣（Stablecoin）的概念，源於解決加密貨幣最大的痛點，價格時常劇烈波動。比特幣與以太坊雖然開啟了去中心化金融的世界，卻因為動輒 ±30% 的日內波動，讓普通用戶難以作為日常支付或價值儲存的工具。
因此 2014 年，Tether 首次推出與美元 1:1 掛鉤的 USDT，開創用法幣抵押的穩定幣先河。在此之後，穩定幣的應用場景迅速擴展，涵蓋：
- 加密資產交易：作為交易所的計價與結算單位
- 跨境匯款：繞過傳統銀行系統，低成本快速轉帳
- 去中心化金融（DeFi）：提供流動性、借貸抵押品
- 惡性通膨地區的避險工具：在阿根廷、土耳其等地，穩定幣成為民眾保值的選擇
- 企業與機構結算：越來越多的金融機構採用穩定幣進行 B2B 結算
截至 2025 年，整體穩定幣市值已突破 2,300 億美元，而 USDT、USDC、USDG 正是這個市場中最值得關注的三個玩家。
USDT（Tether）是什麼？
USDT 是穩定幣界當之無愧的「老大哥」。是 2014 年由 Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 共同創立的 Tether 公司推出，最初叫「Realcoin」，同年更名為 Tether。早期 USDT 運行在比特幣的 Omni Layer 協議上，2019 年擴展至以太坊，後來又陸續支援 Tron（TRC-20）、Solana、BNB Chain 等多條公鏈。
Tether 的崛起之路並非一帆風順。2017 至 2018 年間，Tether 多次被質疑其儲備資產是否真正足額，並捲入與加密貨幣交易所 Bitfinex 之間的關係爭議。2021 年，Tether 與美國商品期貨交易委員會（CFTC）達成和解，繳納 4,100 萬美元罰款，承認曾在部分時期並非 100% 以美元儲備支撐。儘管爭議不斷，USDT 的市場主導地位從未被撼動。
USDT 的體量最大，是其他穩定幣短期內難以企及的：
- 市值：截至 2025 年底，USDT 市值達到約 1,873 億美元，全年新增約 124 億美元
- 用戶數：全球估計使用人數超過 5.345 億人，2025 年第四季單季新增 3,520 萬名新用戶，已連續八個季度新增用戶逾 3,000 萬
- 鏈上持有人：鏈上持幣地址超過 1.391 億個，佔全球所有穩定幣錢包的 70.7%
- 交易量：Tron 網路上的 USDT 在過去一年累計轉帳量約 7.9 兆美元
- 儲備：Tether 公佈的儲備總額達 1,929 億美元，包含美國國債、現金等價物、比特幣（約 96,184 枚）及黃金
USDT 特色與優勢
- 無與倫比的流動性 USDT 幾乎被所有主流加密貨幣交易所、DeFi 協議支援，是市場上流動性最好的穩定幣，任何時刻都能快速買賣兌換。
- 多鏈廣泛覆蓋 USDT 支援超過 15 條公鏈，其中 Tron（TRC-20）因手續費極低（通常不到 1 美元）而成為散戶與新興市場用戶的首選；以太坊（ERC-20）則是機構與 DeFi 應用的主要選擇。
- 新興市場的「硬通貨」 在阿根廷、土耳其、委內瑞拉、奈及利亞等通貨膨脹嚴重的國家，USDT 已成為民眾對抗貨幣貶值、儲存財富的重要工具，其社會影響力遠超出純粹的加密貨幣範疇。
- 高盈利的商業模式 Tether 公司的盈利模式極為強勁——持有數千億美元的美國國債，每年光利息收入就高達數十億美元。2025 年全年淨利潤超過 100 億美元，超額儲備達 63 億美元。
USDT 潛在風險
- 透明度爭議：雖已改善，但 Tether 至今仍未完成由四大會計師事務所出具的完整審計報告，只有提供由 BDO Italia 出具的「存量確認報告（Attestation）」，與完整財務審計有所不同
- 監管不確定性：Tether 公司設在英屬維京群島，美國 GENIUS 法案要求超過 100 億美元市值的發行方須受聯邦監管，讓 USDT 的合規路徑尚不明朗
- 去中心交易所（DEX）的相對弱勢：Circle 已停止 USDC 在 Tron 上的支援，而 USDT 在 Tron 的高度集中（約 60% 供應量）也讓部分機構用戶有所顧慮
USDC（USD Coin）是什麼？
USDC 誕生於 2018 年 9 月，由 Circle 與 Coinbase 聯合創立的「Centre 聯盟（Centre Consortium）」共同推出。其設計初衷，正是為了解決 USDT 在透明度與合規性上的不足。所以從一開始，USDC 就以「全額儲備、定期審計、嚴格合規」作為核心賣點。
2023 年，Circle 收回 Centre 聯盟的全部股權，成為 USDC 的唯一發行方，治理架構更加清晰。2025 年 6 月，Circle 以 IPO 方式在紐約證券交易所上市（股票代碼：CRCL），募資約 10.5 億美元，成為首家在美國主要交易所上市的穩定幣發行公司，此舉大幅提升了機構投資者對 USDC 的信心。
- 市值：從 2025 年初的 440 億美元成長至年底的約 770 億美元，全年漲幅達 75%
- 鏈上交易量：自 USDC 問世以來，累計鏈上交易量已突破 25 兆美元（截至 2025 年第一季）；2025 年全年鏈上交易量超過 50 兆美元
- 活躍錢包：2025 年活躍錢包數超過 520 萬個，持有至少 10 美元以上的錢包約 630 萬個，年增率 77%
- 支援鏈數：現已原生支援 30 條區塊鏈，透過跨鏈傳輸協議 CCTP 可無縫跨鏈轉帳
- 機構合作：BlackRock 管理 USDC 儲備基金；BNY Mellon 擔任主要托管機構；高盛、摩根大通均參與 USDC 的回購與代幣化資產結算試驗；Visa 在 30 多個國家支援 USDC 結算
USDC 特色與優勢
- 最高透明度標準 Circle 每月由 Deloitte（德勤）出具獨立審計報告，確認 USDC 儲備 100% 以現金及短期美國國債支撐，已連續發布超過 41 份月度報告，是目前穩定幣中透明度最高的之一。
- 深度嵌入機構金融生態 USDC 與傳統金融機構的整合程度遠超同業。Visa、Stripe、PayPal、Coinbase Commerce 均大量採用 USDC 作為結算工具。Coinbase Commerce 上 65% 的加密 B2B 結算以 USDC 計價，USDC 在加密薪資結算領域市佔率高達 63%。
- 最佳合規資質 Circle 持有美國 50 州的貨幣服務牌照，並在 GENIUS 法案通過前就已滿足其絕大多數要求；歐洲方面，USDC 是目前市值最大的符合 MiCA 監管的穩定幣，在歐洲市場佔據顯著優勢。
- 開發者與 DeFi 生態 USDC 在 DeFi 協議中被大量採用，在 Ethereum 上的生態深度僅次於 USDT。由於其開放的 API 與跨鏈協議（CCTP），USDC 成為許多 Web3 開發者建構支付應用的首選基礎設施。
USDC 潛在風險
- 2023 年脫鉤事件：2023 年 3 月，矽谷銀行（SVB）倒閉時，Circle 有約 33 億美元存款在其中，導致 USDC 短暫脫鉤跌至 0.87 美元，雖然數日內恢復，但暴露了集中儲管風險
- 市佔率成長壓力：儘管絕對規模持續擴大，USDC 相對 USDT 的市場份額仍顯著落後，在新興市場與散戶群體中的滲透率尤其不及 USDT
- 利潤分配模式：儲備利息收益完全歸 Circle 所有，持有者無法從中獲益（這一點是 USDG 著力攻打的弱點）
USDG（Global Dollar）是什麼？
USDG 是三者中最年輕的。2024 年 11 月 4 日，是由加密合規金融科技公司 Paxos 主導，聯合 Anchorage Digital、Bullish、Galaxy Digital、Kraken、Nuvei 及 Robinhood 六家機構，共同宣布推出「全球美元網路（Global Dollar Network，GDN）」，USDG 作為核心代幣正式亮相。
Paxos 其實不是穩定幣界的新面孔，這家公司之前也已發行過 USDP（Pax Dollar）及 PayPal 的官方穩定幣 PYUSD，在合規穩定幣領域積累了豐富經驗。USDG 從設計之初便以「符合監管框架、收益回饋生態夥伴」為兩大核心主張。
2025 年 7 月 1 日，USDG 正式進入歐盟市場，由 Paxos Issuance Europe（受芬蘭金融監管局 FIN-FSA 監管）在 MiCA 框架下發行，為歐盟 30 個國家、逾 4.5 億消費者提供合規美元穩定幣選項。
作為新興穩定幣，USDG 的規模雖然遠不及 USDT 與 USDC，但成長最快速：
- 市值：截至 2026 年 5 月，USDG 流通供應量已成長至約 27.5 億美元
- 網路夥伴：從最初 7 家創始夥伴，迅速擴張至超過 130 家合作機構，包括 Mastercard、DBS Bank（東南亞最大銀行）、OKX、Gemini、KuCoin、Worldpay、Fiserv、Bitpanda、Wirex 等
- 支援鏈：在 Ethereum、Ink 及 Solana 上流通
- 監管轄區：同時受新加坡 MAS、歐盟 FIN-FSA（MiCA）監管，是目前跨轄區合規布局最完整的穩定幣之一
USDG 特色與優勢
- 劃時代的收益分享模式（Yield Sharing） 這是 USDG 最顛覆性的設計：儲備資產所產生的收益，幾乎全部回饋給 GDN 生態夥伴，而非由發行方獨吞。這意味著 Robinhood、Kraken 等平台若為用戶持有 USDG，可從中獲得收益分成，並以此激勵它們主動推廣 USDG 的採用。這一模式本質上是將原本只有 Tether 或 Circle 才能賺取的「鑄幣稅」，重新分配給整個生態系統。
- 多轄區、多框架的原生合規 USDG 是目前同時符合新加坡 MAS 穩定幣框架及歐盟 MiCA 法規的極少數穩定幣之一。Paxos 為不同監管轄區設立了獨立的發行實體（Paxos Digital Singapore 負責亞洲；Paxos Issuance Europe 負責歐洲），在全球合規布局上領先業界。
- 機構級儲備透明度 每一枚 USDG 均由等額美元儲備支撐，存放於隔離的、破產隔離帳戶中，儲備構成為現金存款及短期美國政府債券。Paxos 直接進行鑄造與贖回，任何合作機構或機構用戶存入美元，即可鑄造等額 USDG，贖回時銷毀對應代幣。
- 強大的機構背書 GDN 的夥伴陣容堪稱豪華。Mastercard 的加入意味著 USDG 有望打通傳統支付網路；DBS Bank 的合作確保了東南亞市場的落地能力；Robinhood 與 Kraken 則提供了廣泛的零售用戶入口。
USDG 潛在挑戰
- 流動性與生態仍在早期：相較 USDT 和 USDC 的龐大生態，USDG 的 DeFi 採用率、交易所支援深度仍有相當差距
- 品牌知名度不足：對大多數散戶投資者而言，「USDG」或「Global Dollar」還是相對陌生，教育成本較高
- 收益分享的可持續性：在低利率環境下，若美國國債收益率下降，GDN 的吸引力可能隨之減弱
USDT、USDG、USDC 這三者到底差在哪？
監管合規與法規安全度
目前穩定幣因為與法幣作為掛勾，各國政府都希望將其納入監管。因此，三者在監管合規上的差異，是選擇時最需深思的一環。
USDT 合規性
合規風險相對最高。Tether 公司設於英屬維京群島，長期游走於主要監管框架之外。GENIUS 法案的通過對 USDT 構成實質壓力。如果 Tether 無法在規定期限內取得美國聯邦許可，USDT 在美國境內的使用可能受到限制。此外，歐盟 MiCA 法規已明確不承認 USDT 為合規穩定幣，多家歐洲交易所已相繼下架 USDT 交易對。
USDC 合規性
目前有最清晰的美國法規合規性。Circle 持有全美 50 州的貨幣服務牌照，並已完成 IPO，受美國證券交易委員會（SEC）監督。2025 年 7 月，《GENIUS 法案》正式立法，明確要求超過 100 億美元市值的穩定幣發行方須受聯邦監管，Circle 幾乎是唯一一家無縫過渡的非銀行發行機構。在歐盟，USDC 同樣是 MiCA 框架下最大的合規美元穩定幣。
USDG 合規性
在跨地區的法規合規上最積極。同時受到新加坡 MAS 與歐盟 MiCA 雙重監管，代表 Paxos 的戰略重心在於搶占全球監管紅利期的先機。不過，USDG 在美國本土的監管還在建立當中。
儲備資產與脫鉤風險
穩定幣因為與法幣掛鉤，所以「能否永遠維持 1 美元的價格」是重點，而這也直接取決於儲備資產的品質與透明度。
USDC 儲備資產
儲備最為保守，幾乎全部（約 98.9%）為短期美國國債與現金等價物，由 BNY Mellon 托管、BlackRock 管理，每月由 Deloitte 出具完整審計報告。是三者中透明度最高、儲備品質最優的結構。即便如此，受到2023 年 SVB 事件影響，還是顯示其集中存款的風險。
USDG 儲備資產
同樣採用現金及短期美國政府債券的保守配置，且存放於破產隔離帳戶，在結構上提供了額外的債務隔離保護。目前 USDG 尚未有重大脫鉤紀錄。
USDT 儲備資產
儲備組成相對多元且複雜，除美國國債外，還包括公司債、擔保貸款、貴金屬、比特幣等高風險資產。Tether 的透明度報告為「存量確認（Attestation）」而非完整審計，部分儲備資產的流動性在極端市況下存在疑慮。儘管 2022 年加密市場崩盤期間 USDT 成功處理了 150 億美元的贖回（相當於當時流通量的 20%），展現了一定的抗壓能力，但儲備透明度仍是市場長期存在的隱憂。
USDT、USDG、USDC 商業模式
三者的商業模式截然不同，這也決定各自的利益結構與消費者使用生態誘因。
Tether（USDT）商業模式
是三者中最賺錢的。透過持有數千億美元美國國債，Tether 每年坐收數十億美元的利息，2025 年淨利潤超過 100 億美元，超額儲備達 63 億美元。所有收益歸 Tether 公司所有，持有 USDT 的用戶或平台不獲分潤。這是一個高度集中、利潤豐厚的「鑄幣稅」模式。
Circle（USDC）商業模式
同樣以儲備利息為主要收入來源，2025 年第三季單季收入就達 7.4 億美元（年增 66%）。然而，Circle 將 Coinbase 列為主要分銷夥伴，需向後者支付可觀的分潤（約佔儲備收入的一半），導致整體利潤率相對 Tether 偏低。
Paxos（USDG）商業模式
採用將儲備收益分配給 GDN 生態夥伴，Paxos 本身只保留少量運營費用。這種「讓利換流量」的模式本質上是以短期利潤換取長期市場份額，以網路效應打破 USDT 與 USDC 的壟斷。
生態與轉帳便利性
USDT 轉帳便利性
擁有最廣的生態覆蓋。幾乎所有加密交易所、去中心化交易所、DeFi 協議、以及新興市場的 P2P 交易平台均支援 USDT。Tron 網路的低手續費使 USDT 成為跨境小額匯款的首選，在東南亞、非洲、拉丁美洲等地有極強的滲透力。如果你的目標是「在任何地方都能用、任何平台都支援」，USDT 還是最佳答案。
USDC 轉帳便利性
生態廣度略遜於 USDT，但在機構金融與 DeFi 的深度整合上更勝一籌。支援 30 條公鏈，跨鏈傳輸協議（CCTP）讓用戶可在不同鏈間無縫移動 USDC，而無需經過橋接協議。Visa、Stripe、Coinbase 等主流金融科技平台的深度整合，讓 USDC 在合法商業場景下的使用更加順暢。
USDG 轉帳便利性
目前的生態廣度最為有限，主要在 Ethereum、Ink 及 Solana 三條鏈上流通，支援的交易所包括 Kraken、Gate、OKX 等。但隨著 Mastercard 與 Fiserv 的加入，USDG 有望逐步滲透傳統支付場景，其長期潛力不可忽視。
USDT、USDG、USDC 三大穩定幣詳細對比表
| 股感資料庫整理 | |||
| 三大穩定幣詳細對比表 | |||
| 比較項目 | USDT（Tether） | USDC（Circle） | USDG（Paxos） |
| 發行方 | Tether Ltd.（英屬維京群島） | Circle Internet Group（美國，NYSE上市） | Paxos（新加坡 / 歐盟） |
| 推出年份 | 2014 年 | 2018 年 | 2024 年 11 月 |
| 市值（2025年底） | ~1,873 億美元 | ~770 億美元 | ~27.5 億美元 |
| 市場份額 | 約 60% | 約 25% | 約 1% |
| 全球用戶 | 超過 5.34 億人 | 數億（含夥伴生態） | 快速成長中 |
| 儲備組成 | 美國國債、現金、BTC、黃金、公司債等 | 短期美國國債 + 現金（99%） | 現金 + 短期美國政府債券 |
| 儲備透明度 | 每季存量確認（Attestation） | 每月完整審計（Deloitte） | 定期披露，破產隔離 |
| 美國合規性 | 不確定（GENIUS 法案壓力大） | 高（50 州牌照，GENIUS 法案就緒） | 中（美國監管建立中） |
| 歐盟 MiCA 合規 | ❌ 不符合 | ✅ 符合（最大合規美元穩定幣） | ✅ 符合（FIN-FSA 監管） |
| 新加坡 MAS 合規 | ❌ 未受監管 | 部分 | ✅ 原生合規 |
| 收益分享 | ❌（全歸 Tether） | ❌（全歸 Circle，部分給 Coinbase） | ✅（幾乎全數回饋 GDN 夥伴） |
| 支援鏈數 | 15+ 條 | 30 條 | 3 條（Ethereum、Ink、Solana） |
| 主要合作機構 | 多數交易所、DeFi 協議 | Visa、Coinbase、BlackRock、Stripe | Robinhood、Kraken、Mastercard、DBS |
| DeFi 採用率 | 極高 | 高 | 低（早期階段） |
| 脫鉤歷史 | 輕微短暫（2022 年加密崩盤期間維持穩定） | 2023 年 SVB 事件短暫跌至 $0.87 | 目前無重大脫鉤紀錄 |
| 適合對象 | 散戶、新興市場用戶、高頻交易者 | 機構、DeFi 開發者、合規優先用戶 | 機構夥伴、前瞻合規投資人 |
我該把資產換成哪一種？
這個問題沒有標準答案，因為每個人的使用情境不同。股感只提供以下幾個思考：
如果你是加密貨幣交易的高頻操作者，USDT 還是最務實的選擇。它的流動性最好、支援的交易對最多、在 Tron 網路上的轉帳成本極低，幾乎不會遇到「無法使用」的情況。但如果考量其監管風險，不宜長期大量持有。
如果你優先考慮安全性與合規性，USDC 是目前最成熟的選擇。Circle 的透明度、審計紀錄、監管資質均屬一流，美國 GENIUS 法案框架下是最直接受益的穩定幣。適合需要長期持有、或需要與傳統金融體系介接的機構與個人用戶。
如果你身處歐洲或東南亞，USDC 在歐洲市場的合規優勢最為明顯（MiCA 框架下 USDT 已被多個歐洲交易所下架）；USDG 則在新加坡與東南亞市場有監管背書，適合關注亞洲市場的用戶。
如果你是平台方或機構，USDG 的收益分享模式具有明顯吸引力。若你的平台能為用戶提供 USDG 持有服務，等同於多了一條可觀的被動收入來源，這是 USDT 與 USDC 都無法提供的。
對大多數普通投資者的建議，不必押注單一選擇，可以根據場景分散配置。日常交易用 USDT、合規長持用 USDC、關注新興合規生態的小比例試水 USDG。避免把穩定幣全部集中在單一平台或單一鏈，是降低系統性風險的最基本原則。
穩定幣進入成熟期
回顧穩定幣十多年來演變。USDT 憑藉先發優勢建立規模護城河；USDC 以合規透明重新定義信任標準；而 USDG 則以收益共享與多國家的合規，開創了一種全新的「聯盟穩定幣」模式。
未來的穩定幣，不會只是加密交易的工具
隨著 GENIUS、Clarity 法案的實施、MiCA 框架的擴展，穩定幣逐步被納入主流金融監管體系，潛在應用場景將大幅擴展：
- 跨境企業結算：Visa、Mastercard 等支付網路的整合，讓穩定幣有望成為全球企業的標準結算工具，大幅降低 SWIFT 電匯的時間與成本
- 薪資發放與普惠金融：在銀行基礎設施薄弱的發展中國家，穩定幣可直接作為薪資與轉帳工具，觸達 14 億無銀行帳戶的人口
- 政府債務美元化：美國政府已注意到，龐大的穩定幣儲備本質上是對美國國債的大規模購買需求，穩定幣的擴張客觀上有助於美元霸權的數位延伸
- DeFi 與 RWA（真實世界資產代幣化）：穩定幣將是代幣化房地產、債券、基金的核心計價與結算單位
川普政府的第二任期，從國家層面重新定位美國與加密貨幣的關係。希望把美國打造成「加密貨幣世界首都」的願景，加上 GENIUS 法案提供的法律確定性，吸引大量傳統金融機構入場。
可以預見，未來數年穩定幣市場的競爭將愈發激烈。不再只是 USDT 與 USDC 的雙雄格局，而是一場監管合規度、生態廣度、收益模式與品牌信任的全方位角力。USDG 的入場，只是這場新競賽的開始。
對投資者而言，不論你是否有使用穩定幣！理解這三種穩定幣的本質差異，既可以了解資產風險，也是跨入數位金融時代第一步。
【延伸閱讀】
