凱基金控（2883）於 2026 年 6 月 2 日召開 2026 年第一季法人說明會。這次法說會之所以受到市場高度關注，不只是因為第一季獲利明顯優於去年同期，更重要的是在接軌 IFRS 17 後，凱基人壽已實現的 FVOCI 股票資本利得雖然不列入當期損益，卻會進入保留盈餘，成為未來可供分配盈餘的重要來源。
法說會後，凱基金隔日股價反應強烈，盤中亮燈漲停，除反映第一季財報表現外，也與市場對未來股利政策、凱基人壽台股投資績效，以及凱基金被納入 00919 成分股等題材有關。本文將整理凱基金 2026Q1 法說會重點，帶讀者一次看懂凱基金這一季的獲利表現、各子公司營運狀況，以及市場最關心的股利問題。
凱基金 2026Q1 營運表現
凱基金 2026 年第一季稅後淨利為 116.9 億元，較去年同期成長 34%，每股盈餘（EPS）為 0.69 元。若加計 FVOCI 股票已實現資本利得後，第一季調整後獲利達 262.1 億元，調整後每股獲利達 1.55 元。
這裡要先理解「帳上淨利」與「調整後獲利」的差異。2026 年起，壽險業正式接軌 IFRS 17 與 IFRS 9，新會計制度下，部分分類為 FVOCI 的股票處分利益不會直接進入損益表，所以不會反映在傳統 EPS 裡；不過這些已實現的資本利得仍會反映在資產負債表的保留盈餘中，屬於可供分配盈餘的一部分。這也是為什麼市場在看凱基金時，除了稅後淨利，也會特別關注「加計 FVOCI 股票已實現資本利得後」的調整後獲利。
從資產與淨值來看，凱基金第一季總資產達 4.24 兆元，母公司業主權益達 3,709 億元。金控雙重槓桿比率為 116.08%，維持在相對穩健水準。各主要子公司資本適足率也仍高於法定要求，其中凱基銀行資本適足率為 14.57%，凱基證券資本適足率為 282%，凱基人壽新一代清償能力指標 TIS 則為 140%。
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項目 |
2026Q1 數字 |
重點說明 |
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稅後淨利 |
116.9 億元 |
年增 34% |
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EPS |
0.69 元 |
較去年同期成長 |
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調整後獲利 |
262.1 億元 |
加計 FVOCI 股票已實現資本利得 |
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調整後 EPS |
1.55 元 |
市場關注股利想像的重要基礎 |
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總資產 |
4.24 兆元 |
較 2025 年底增加 |
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母公司業主權益 |
3,709 億元 |
淨值持續提升 |
為什麼法說會後市場反應這麼強？
- 凱基金第一季獲利表現本身優於去年同期，且調整後 EPS 達 1.55 元，讓投資人重新評估凱基金在 2026 年的獲利能力。
- 凱基人壽在台股多頭行情中實現大量股票資本利得，前 4 月已實現接近 200 億元資本利得，使市場對未來可分配盈餘與股利政策有更多想像。
- 凱基金被納入規模龐大的高股息 ETF 成分股，也使被動資金與題材面同步發酵。市場短線買盤不只反映財報數字，也反映投資人對未來配息基礎擴大的期待。
不過這並不代表凱基金未來股利一定會大幅提高。管理層在法說會中也說明，未來股利政策仍需考量子公司資本需求、業務成長、主管機關規範、子公司可上繳金控的能力，以及董事會最終決議。因此，較精準的說法為凱基金的股利分配基礎正在擴大，市場對未來配息的期待升溫，但實際配發仍需等待後續規則與公司決策確認。
凱基人壽：台股投資成最大亮點，CSM 餘額達 2,409 億元
凱基人壽是本次法說會最受市場關注的子公司之一。2026 年第一季，凱基人壽稅後淨利為 48.0 億元，若加計 FVOCI 股票已實現資本利得，調整後獲利達 190.3 億元，為去年同期的 3.1 倍。凱基人壽的亮點主要有三個：第一是保費收入成長，第二是 CSM 餘額持續累積，第三是台股投資績效亮眼。
在保費方面，凱基人壽第一季初年度保費收入達 252 億元，年增 28%。其中，投資型保單受惠市場熱絡，初年度保費收入年增 210%，成為帶動保費成長的主要來源。公司也說明，今年商品策略仍聚焦高 CSM 商品、外幣保單、投資型保單，並逐步增加分紅保單布局。
在 IFRS 17 架構下，CSM（Contractual Service Margin，保險合約服務邊際）可視為壽險公司未來可逐步釋放的獲利基礎。凱基人壽 2026 年初 CSM 餘額為 2,350 億元，第一季新契約貢獻 82 億元，釋出至損益 37 億元，季底 CSM 餘額達 2,409 億元，年化攤銷率為 6.3%，代表凱基人壽累積了未來可逐步認列的保險服務利潤。
圖片來源：法說會簡報
在投資績效方面，凱基人壽第一季受惠台股表現亮眼，國內股票投資報酬率高達 31.68%，國內股票部位達 2,351 億元，占投資資產約 10.2%。若加計 FVOCI 股票已實現資本利得，第一季年化投資報酬率達 5.53%，負債成本為 2.29%，投資利差達 324 個基本點。
凱基人壽的整體投資組合仍以國外債券為最大部位，第一季國外債券占比為 68.3%，國內股票占 10.2%，國外股票占 3.9%。此外，外匯價格變動準備金餘額達 448.3 億元，有助降低匯率波動對壽險財務的影響。
凱基銀行：財管手收連三年雙位數成長，活存比升至 44%
凱基銀行 2026 年第一季稅後淨利為 21.0 億元，年增 23%，年化 ROE 達 10.6%。銀行獲利成長主要來自利息淨收益與財富管理業務。
第一季凱基銀行淨收益為 49.1 億元，年增 10%。其中，利息淨收益年增 41%，是淨收益成長的重要來源。NIM 由去年同期的 1.31% 提升至 1.41%，利差也由 1.95% 提升至 1.98%。管理層在 Q&A 中進一步表示，今年 NIM 可望維持在 1.4% 以上，全年目標約較去年增加 3 至 5 個基本點。
在財富管理方面，凱基銀行財管相關收入年增 23%，已連續第三年達 20% 以上成長。公司指出，透過證券交割戶移轉、數位銀行獲客及 One KGI 集團綜效，新戶數年增 69%，全行活存比提升至 44%。
存放款方面，凱基銀行第一季總放款餘額為 5,300 億元，年增 5%；總存款餘額為 7,116 億元，年增 7%。其中，活存比提升反映存款結構持續優化，也有助降低資金成本。
另外，凱基銀行香港分行持續拓展海外業務，截至法說會說明時，已累計超過 400 戶客戶及約 200 億元存款，並計畫遞交香港財管業務申請。管理層也在 Q&A 補充，高資產客戶業務到 4 月底已有超過 400 位客戶，累積規模超過 300 億元。
圖片來源：法說會簡報
凱基證券：受惠台股量能，第一季稅後淨利年增 220%
凱基證券是凱基金第一季獲利成長的主要動能。2026 年第一季，凱基證券稅後淨利達 59.1 億元，年增 220%，年化 ROE 達 33.1%，明顯優於去年同期與同業平均。凱基證券受惠於第一季台股交易熱絡，淨收益達 98.9 億元，年增 146%。其中，經紀手續費淨收益年增 70%，反映市場日均成交量提升；淨投資收益與其他收益也大幅增加，是推升整體獲利的重要因素。
凱基證券在台灣市場的市場地位具有多項領先排名：
- 第一季經紀市占率為 11.1%，排名第二
- 線上交易市占率為 12.6%，排名第二
- 股權承銷市占率為 14.0%，排名第一
- 債券承銷市占率為 16.1%，排名第一
- 信託資產市占率為 23.8%，排名第二
財富管理也是凱基證券長期發展重點。第一季財富管理資產管理規模達 3,660 億元，年增 20%；財管相關營收年增 30%。管理層也表示，未來會持續強化客戶分群經營、數位交易平台、海外財管與專業法人業務，並深化 One KGI 集團綜效。
凱基投信：ETF 業務快速放大，公募基金規模達 3,990 億元
凱基投信近年成長速度明顯，截至 2026 年 3 月底，凱基投信境內公募基金管理資產規模達 3,990 億元，在業內排名第 9 名。相較 2018 年初僅 69 億元、排名第 31 名，凱基投信在資產管理市場的能見度已大幅提升。
ETF 是凱基投信這一季的主要亮點。2026 年第一季，凱基投信 ETF 受益權單位數季增 72%，基金規模季增 30%，均高於發行 ETF 同業整體表現。法說會也提到，凱基投信推出全台首檔不配息再投入機制的台股 ETF，獲得投資人支持，使受益人數大幅增加。
管理層補充，009816 上市未滿 4 個月規模已突破 1,300 億元，顯示不配息再投入 ETF 受到市場關注。後續凱基投信也推出主動式台股 ETF 00407A，強調結合量化與基本面分析，提供追求超額報酬的投資人新選擇。
圖片來源：法說會簡報
中華開發資本：朝私募資產管理平台轉型，新基金募集是後續重點
中華開發資本 2026 年第一季稅後淨利為 1.9 億元，較去年同期轉正。第一季整體投資部位評價增值 0.2%，其中國內上市櫃部位增值 10.9%，表現優於台灣加權指數及中小型 300 指數等相對市場指標。中華開發資本目前的核心方向，是從過去以自有資金直接投資為主，逐步轉型為私募資產管理與投資服務提供者。第一季資產管理規模達 622 億元，其中台灣團隊占約 60.5%，中國大陸占約 13.7%，國際市場占約 25.7%。
新基金募集是後續觀察重點。法說會提到，包含叁號大健康基金、與 Porsche Ventures 合作的 CDIB A-IM Fund，以及台灣創新科技母基金等，皆已取得董事會決議通過，合計金額超過 100 億元，預計今年下半年完成募集。這代表中華開發資本未來收入結構將更重視管理費、投資服務與長期資產管理規模。
凱基金未來策略：One KGI、財管、ETF 與資產管理成長是主軸
凱基金的集團方向可以歸納為四個關鍵字：財務韌性、One KGI 綜效、財富管理、資產管理。
- 人壽：凱基人壽將持續優化資產負債配置，降低財務波動風險，並透過商品創新、AI 數位技術與永續金融提升長期競爭力。
- 銀行：凱基銀行將透過 One KGI 與生態圈擴大客群，推動財管升級、金融資產組合融資、保費融資及香港分行海外布局。
- 證券：凱基證券將強化數位交易平台、財富管理分群經營、香港與新加坡區域平台，以及與銀行、人壽的跨售合作。
- 投信：凱基投信將持續推出主被動式產品、退休投資商品與 ETF，並透過數位工具提升客戶投資體驗。
- 開發資本：中華開發資本將強化私募資產管理平台定位，提供全球私募資產投資服務，並結合金控資源深耕高資產客戶與企業客戶。
總結
凱基金 2026Q1 法說會最核心的重點，是市場開始重新理解 IFRS 17 與 FVOCI 股票處分利益對金控股利能力的影響。短期來看，凱基金第一季獲利成長主要來自凱基證券受惠台股量能，以及凱基人壽掌握台股上漲機會實現資本利得。從中期來看，銀行財管手收、證券財富管理、投信 ETF 業務與開發資本私募資產管理，則是集團持續擴大非傳統利息收入與資產管理規模的主要動能。對投資人而言，接下來可觀察凱基人壽 FVOCI 股票已實現資本利得是否能順利轉化為金控可分配股利來源；台股量能是否延續，進一步支撐證券經紀與投資收益；銀行、投信與開發資本的財管與資產管理業務，能否把短期行情轉化為穩定客戶基礎。
會後 QA 整理
Q：凱基銀行今年 NIM 目標怎麼看？第一季 NIM 已經高於原先預期，全年是否有機會上修？
A：凱基銀行 2025 年 NIM 約為 1.37%，2026 年第一季已提升至 1.41%。從年初到目前為止，NIM 呈現逐步上升，因此今年全年 NIM 應可維持在 1.4% 以上，目標是比去年增加約 3 至 5 個基本點。
Q：若台灣央行升息，對凱基銀行 NIM 與利息收入有何影響？
A：若台幣升息 1 碼，凱基銀行 NIM 約可增加 1 個基本點，年化利息收入可增加超過 1 億元。
Q：凱基銀行今年放款、存款與手續費收入展望如何？
A：凱基銀行仍維持原先展望。放款方面，全年目標為高個位數成長；存款方面，目標維持超過 10% 成長，並持續優化存款結構、降低資金成本；手續費收入方面，財富管理動能希望延續至年底，全年目標約維持 20% 左右成長。
Q：凱基金未來股利政策會如何看待 FVOCI 股票處分利益？
A：IFRS 17 與 IFRS 9 接軌後，FVOCI 股票處分利益雖不進入當期損益表，但會進入保留盈餘，仍屬於可供分配盈餘。因此未來金控在評估股利政策時，會把當期稅後純益與 FVOCI 股票處分利益一起納入考量。不過實際股利仍需看子公司資本需求、可上繳金控的能力、主管機關規範，以及董事會決議。
Q：凱基人壽股票部位中，FVOCI 與 FVTPL 的比例約是多少？
A：凱基人壽股票部位大約 75% 分類在 FVOCI，約 25% 分類在 FVTPL，但不同股票資產仍會依會計分類與投資目的有所差異。
Q：凱基人壽今年保單銷售策略為何？
A：凱基人壽今年商品策略以高 CSM、外幣保單、投資型保單與分紅保單為主。投資型保單受惠市場環境，前 4 個月保費成長約 3.5 倍，市占排名也由去年的第 9 名提升至今年第 5 名。外幣保單與保費融資也配合亞洲資產管理中心政策推動。分紅保單方面，公司也會在第二季逐步增加布局。
Q：凱基銀行高資產業務目前進展如何？
A：截至 4 月底，凱基銀行高資產客戶已超過 400 位，累積規模超過 300 億元。銀行也持續推出金融資產組合融資、保費融資等產品，希望提高高資產客戶黏著度與財管 AUM。
Q：凱基金對台灣與美國利率的看法為何？
A：台灣 GDP 成長強勁，但核心 CPI 仍屬溫和，因此台灣央行有機會維持利率不變。不過，若地緣政治戰事延長、通膨預期升溫，仍不排除緊縮風險。美國方面，若核心通膨維持溫和，聯準會貨幣政策也可能維持觀望。
Q：凱基金怎麼看新台幣匯率？
A：新台幣匯率受台股表現與外資流向影響很大，因此較難精準預測。若台股表現持續良好，外資流入可能對新台幣形成支撐，後續仍需觀察資金流向。
Q：凱基人壽是否有申請現金股利上繳？目前進度如何？
A：凱基人壽今年已向主管機關申請現金股利上繳，但主管機關尚未給予進一步指示。公司會持續等待相關規則與審核結果，並將子公司成長、資本規劃與金控股利政策一併納入考量。
Q：凱基金是否會給出更明確的配息政策或配發率？
A：因 IFRS 17 剛上路，子公司上繳金控的相關規則仍在等待主管機關明確化，因此目前不容易給出具體配發率，但內部在規劃股利政策時，會把具競爭力的殖利率與過往穩定發放比例一起考量。
Q：凱基證券今年融資與不限用途款項借貸業務怎麼看？
A：2026 年融資加上不限用途款項借貸餘額較去年成長約 30%，成長幅度與市場規模變化大致相當。未來會在穩健風控下維持市場市占，資金來源也已有內部規劃，可支應投資人需求。
Q：凱基人壽健康險與不動產投資有什麼後續規劃？
A：健康險屬於較長期經營的商品，不會期待短期突然大幅成長，未來會在風險可控前提下，發展十年期、長年期或具特色的健康險產品。關於不動產，凱基人壽仍以能帶來穩定租金收益的產品為主，例如商辦與具開發效益的標的；若有合適機會，也會進一步評估。
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