Palantir PLTR 2026Q2 財報：美國商用營收年增 149%，全年指引大幅上調！

Palantir（Palantir Technologies, PLTR-US）於台灣時間 2026 年 8 月 4 日凌晨盤後交出第二季（截至 6 月 30 日）成績單，單季營收 19.35 億美元，年增 93%，是這家公司掛牌以來最快的單季增速。法說會電話會議在台灣時間同日早上 5 點舉行。

多數軟體公司規模愈大、成長愈慢，Palantir 這季反過來走。客戶數才剛突破一千家，季營收逼近 20 億美元，增速卻還在往上。問題是，這檔股票今年最深一度跌掉近三成，市場到底在擔心什麼？股感帶你一文看懂！

Palantir 是做什麼的？

Palantir 成立於 2003 年，創辦人包括 Peter Thiel 與現任執行長 Alex Karp。公司原本在加州帕羅奧圖，2020 年搬到丹佛，2026 年 2 月再度遷至佛羅里達州邁阿密都會區。截至 2025 年底，全職員工 4,429 人。

核心產品線有四條：

• Gotham：面向國防、情報與執法單位的作業平台，也是公司起家的產品
• Foundry：面向民間企業的資料整合與營運決策平台
• AIP（Artificial Intelligence Platform）：把大型語言模型接到企業自有資料與工作流程上，這兩年營收加速的主要來源
• Apollo：負責軟體部署與版本管理的底層基礎設施

營收拆法上，Palantir 分成政府（government）與商用（commercial），並各自再切美國與國際。市場最在意的是美國商用這一塊，因為它代表 AIP 能不能走出政府標案、賣進一般企業。

Palantir 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 19.35 億美元，年增 93%、季增 19%，比市場預期高出約 1.2 億美元，超出幅度接近共識的 7%。以這個規模的公司來說，這種偏離度不常見。

獲利端更值得看。GAAP 營業利益 9.12 億美元，營業利益率 47%；調整後營業利益 11.94 億美元，利益率 62%，比去年同期的 46% 拉高 16 pct。GAAP 淨利 10.62 億美元，淨利率 55%，其中包含 7,750 萬美元利息收入與 9,180 萬美元其他收益。

毛利率也站上 84.7%。營收成長率加上調整後營業利益率，也就是軟體業常用的 Rule of 40 指標，本季來到 155%。這個數字在上市軟體公司裡幾乎沒有對手。

核心業務分部表現

• 美國營收：15.73 億美元（年增 115%、季增 23%），佔全公司營收約 81%
  • 美國商用：7.64 億美元（年增 149%、季增 28%）
  • 美國政府：8.09 億美元（年增 90%、季增 18%）

美國商用季增 149%，算是本季重點。這塊業務規模已經追上政府部門，兩邊只差 4,500 萬美元，代表 Palantir 對單一政府預算的依賴度正在下降。

訂單面的數字比營收更前瞻：

• 本季成交合約總價值（TCV）33.73 億美元，年增 49%
• 其中美國商用 TCV 達 21.32 億美元，年增 153%，創公司歷史新高
• 美國商用剩餘合約價值（RDV）62.38 億美元，年增 124%、季增 27%
• 成交金額 100 萬美元以上的案子 220 件，500 萬美元以上 98 件，1,000 萬美元以上 73 件

管理層在會上也提到，過去 12 個月來自美國國防部的營收，佔五角大廈整體預算還不到 0.25。這是他們對政府業務天花板的看法。

財務體質與現金流

• 營業活動現金流 12.16 億美元，佔營收 63%
• 調整後自由現金流 12.20 億美元，同樣是 63% 的水準
• 現金、約當現金與短期美國國債合計 92 億美元，帳上沒有有息負債
• 總負債 17.94 億美元，其中多數是遞延收入與客戶預收款

本寄來有兩個重點值得觀察。第一股權激勵費用（SBC），本季 2.65 億美元，佔營收 13.7%，年增 66%，比營收成長率慢，這筆錢雖然沒有在現金流量表裡，卻實際稀釋了股東權益。第二是應收帳款從 2025 年底的 10.42 億美元增加到 14.85 億美元，半年增幅 42.5%。雖然在公司的高速成長期出現這種變化算正常，但如果連續兩季應收增速都明顯快過營收，就需要留意收入認列的節奏。

財報後股價反應

財報公布前，PLTR 收在 125.65 美元，當日小漲 2.1%。盤後最高衝到約 144.45 美元，漲幅接近 15%，超過選擇權市場事前定價的 11.6% 波動幅度。隔日 8 月 4 日盤中一度上攻 145.50 美元，單日漲幅約 16%。

但即便把這波反彈，PLTR 今年以來還是負報酬，財報前累積跌幅達 29.3%，過去一年下跌 18.55%。目前價位距離 52 週高點 207.52 美元還有一段，離 52 週低點 106.37 美元則不算遠。

Palantir 未來展望

2026 Q3 指引

• 營收 21.60 至 21.64 億美元，高於市場共識的約 19.97 億美元，超出約 8%
• 調整後營業利益 12.92 至 12.96 億美元

2026 全年指引（全數上調）

• 營收由前次的 76.5 至 76.6 億美元，上調至 81.50 至 81.58 億美元，對應年增約 82%
• 美國商用營收由 32.2 億美元上調至 34.24 億美元以上，年增至少 134%
• 調整後營業利益上調至 48.89 至 48.97 億美元
• 調整後自由現金流上調至 45 至 47 億美元
• 公司維持全年每一季 GAAP 營業利益與淨利都為正的說法

指引區間只有 4,000 萬美元的寬度，管理層對在手合約的能見度顯然很高。

執行長 Alex Karp 在新聞稿中表示：「對 AI 主權的需求已經被釋放出來。」他強調客戶要的是對自身營運、資料與決策的完整控制權，企業的競爭優勢不該變成別人模型的訓練資料。他也在 8/3 CNBC 訪問中說，這個成長速度「看起來至少還會再持續 18 個月」。

首席營收長兼法務長 Ryan Taylor 在法說會上的說法更直接：這季的結果史無前例，但一點也不意外。他同時批評前沿實驗室的商業模式，認為企業付錢使用這些模型，等於把自己最重要的機密交出去。

Palantir 本季財報的三大關鍵

美國商用終於證明自己撐得起成長

過去兩年，Palantir 的多頭論述一直卡在：政府標案有天花板，AIP 賣得動嗎。這季給了答案。美國商用營收 7.64 億美元、成交 TCV 21.32 億美元、剩餘合約價值 62.38 億美元，三個數字都創高，而且 RDV 的年增 124% 快過營收的 149% 之外還維持 27% 的季增，代表未來幾季的收入水位還在墊高。

高成長與高獲利同時出現

軟體業通常要在成長與獲利之間選一邊。Palantir 這季調整後營業利益率 62%、自由現金流利潤率 63%，同時營收年增 93%。帳上 92 億美元現金、沒有有息負債，這種資產負債表在同業裡屬於少數。Rule of 40 拿到 155% 是這個組合的量化結果。

估值仍是最大的變數

財報前，PLTR 的市值約為 2026 年預估營收的 38.5 倍。這個倍數代表：市場已經先把未來好幾年的高速成長折現進股價，公司必須持續超越愈來愈高的預期，股價才繼續維持。

過去幾季其實也是出現類似情況。2025 年 Q3 Palantir 營收年增 63%、財報全面優於預期，股價隔日仍下跌約 4%。財報好不好與股價漲不漲，在這檔股票上是兩件事。

成長減速的訊號已經寫在指引裡

雖然營收增速在 Q2 觸頂，但下一季 Q3 的指引已隱含回落

Q3 營收指引中位數 21.62 億美元，對比 2025 年同期的 11.81 億美元，年增約 83%（筆者計算）。比本季的 93% 低了 10 個百分點。季增幅度更明顯，本季 QoQ +19%，Q3 指引中位數對本季只有約 +11.7%。

Jefferies 在財報後也提出提醒，2027 年的比較基期會被今年的爆發性成長墊高，如果到時候要維持同樣的增速難度會增大（打預防針）。另外，英國 3.3 億英鎊的 NHS 資料合約還是面臨國會議員與倡議團體的壓力，國際擴張的政治風險沒有消失。

Palantir 2026Q2 總結

優勢

• 美國商用營收與訂單同步創高，對政府預算的依賴度下降
• 調整後營業利益率 62%、自由現金流利潤率 63%，成長與獲利並存
• 92 億美元淨現金、無有息負債，不需要外部融資支撐擴張

挑戰

• 約 38.5 倍預估營收的估值，容錯空間極小
• Q3 指引已隱含增速由 93% 放緩到約 83%，2027 年比較基期問題更明顯
• 股權激勵費用佔營收 13.7%，長期稀釋壓力存在
• 英國 NHS 合約等國際案子面臨政治阻力

輝達賣的是 AI 核心，雲端大廠賣的是計算大腦，Palantir 賣的就是如何把這些東西融入企業日常決策。這季的數字證明這條線有人買單，剩下的問題是市場願意付多少倍買它，畢竟目前看來，未來本益比上調空間相對有限。

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