興櫃股王即將掛牌上櫃！漢測 7856 是做什麼的？背後神秘的漢民集團？

最近興櫃股王漢測（7856）預計 9/22 正式掛牌上櫃。暫定每股 2,250 元的承銷價，直接打破鴻勁（7769）在 2025 年底創下的 1,495 元紀錄，登頂台股最高承銷價寶座。若以公開申購期間興櫃三日均價 4,809 元計算，幸運中籤的投資人單張潛在價差高達 256 萬元，溢價率超過 100%，也引爆市場申購熱潮。

漢測 2026 年前 7 月累計合併營收達 26.67 億元，年增 128%，已超越 2025 全年的 24.24 億元。第二季單季歸屬母公司稅後淨利 3.3 億元，年增 3 倍，代表單季獲利即超越去年全年。這家 2004 年以 DRAM 測試起家的業者，除了搭上 AI 浪潮外，也要歸功於背後的母集團：漢民集團。這個集團，母公司自己沒有上市，旗下卻有著好幾家上市櫃公司，股感就用本篇文章來介紹漢測及其背後的，漢民集團。

編按 2026/09/09 更新：興櫃股漢測（7856）預計 2026 年 9 月 22 日掛牌上櫃，暫定承銷價每股 2,250 元，創台股 IPO 承銷價歷史新高。以興櫃高價換算，中籤一張潛在獲利空間上看約 250 萬至 257 萬元。目前申購時程為：

• 競價拍賣：9 月 7 日至 9 日（已結束，最低投標價 1,800 元）
• 公開申購：9 月 10 日至 14 日
• 抽籤：9 月 16 日
• 掛牌：9 月 22 日

漢測主力涵蓋半導體晶圓測試、探針卡與熱管理模組，受惠 AI 與高效能運算（HPC）需求，近年營運與獲利大幅成長。有興趣的投資人歡迎透過本篇文章了解更多！

漢測做什麼

漢測 2004 年成立於新竹，主營台灣半導體測試產業。它有兩個廠：竹東廠是 SMT 產線，台南廠做薄膜式（Membrane）探針卡，也是研發中心。

當晶片從晶圓上被製造出來，不是每顆都是好的。在切割、封裝這些高成本製程之前，要先把壞的挑掉，這步驟就是測試。漢測做的，就是測試會用到的設備、耗材與服務。而 AI 晶片愈貴、良率要求愈高，測試就愈值錢。

資料來源：漢測法說會

漢測營收可以拆成兩塊。2025 年半導體設備及零組件占 57%、半導體技術服務占 43%，合計 24.25 億元。設備及零組件是賣硬體，包括自研的客製化設備（雷射清潔機、AOI 光學檢測、探針卡平整監控、溫控系統）與三種探針卡；技術服務則是賣人力與經驗，到客戶現場做設備重組、維修、季度與年度保養。

目前全球邏輯晶片測試機幾乎只剩愛德萬（Advantest）與泰瑞達（Teradyne）兩家，晶圓探針台（Prober）龍頭則是日商東京威力科創（TEL）。漢測承接的，正是搭配這些原廠設備的裝機、移機、維修工程。門檻不在單一技術，而在人。漢測有全台最大的工程服務團隊，人數超過 340 位，客戶用慣一支團隊就很難換。這也是背後漢民集團數十年設備服務的延伸。

探針卡

設備及零組件這塊，技術含量最高的是探針卡。也是測試時真正碰到晶片、傳遞訊號的關鍵零件。漢測一次做三種：懸臂式（CPC）、垂直式（VPC）、薄膜式（Membrane）。

資料來源：漢測法說會

懸臂式探針卡（CPC） 用在 WAT、邏輯晶片、面板驅動 IC 這類較成熟的產品，技術和日商 MJC 合作。垂直式探針卡 VPC 則切高階，用在 SoC、GPU、Flip Chip 封裝的高頻測試，其中 Cobra 探針卡 100% 台灣在地製造。真正的重頭戲是薄膜式探針卡。它的製程和晶圓製程相近，要經過黃光微影、蝕刻、電子束蒸鍍再電鍍加工，門檻高、競爭者少。

漢測是台灣唯一能自主研發、製造薄膜式探針卡並提供整卡解決方案的業者，2021 年投入研發，主攻 5G／6G、濾波器、低軌衛星這些高頻應用，已通過美系大廠 RF 晶片認證，2026 年開始小量出貨，2027 年有望進入營收高速成長期。

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全球探針卡是寡佔市場。依 Techinsights，2024 年市占前五是美商 FormFactor（25%）、Technoprobe（16%）、日商 MJC（14%）、旺矽（8%）、JEM（5%）。漢測還擠不進這張榜，但它的策略清楚：用在地服務綁住台灣客戶，再靠自製薄膜式探針卡往高頻、高單價切。這塊還有一個穩定金流，清潔耗材（clean pad），用來清潔測試探針，隨本土高階測試需求上揚而放量。

漢測 2025 年自結 EPS 10.83 元，年增近 3 倍。2026 年前 7 月合併營收 26.67 億元、年增 128%，一舉超越 2025 年全年的 24.25 億元。上半年 EPS 21.5 元，年增近 3.9 倍。

漢測近年營收表現

資料來源：漢測法說會

未來漢測有四大成長引擎，像是近期熱門的 CPO 光電共測，另外三個是高功耗熱管理、先進封裝設備（切入 CoWoS 回焊爐）、高速記憶體 DRAM SLT 測試。CPO 測試分成 Insertion 1 到 4，隨 CPO 從單一 PIC、EIC 元件走向三維光電整合，測試延伸到混合鍵合之後的互連驗證，也就是 Insertion 2。

設備需求從單面光學測試升級為自動測試機、雙面晶圓探針台、電性探針、光學對位協同運作，門檻大幅提高。漢測在 Insertion 2、3 都和德國廠 ficonTEC 合作，提供急速對位耦光方案與 OEM／ODM。這條線若走通，漢測就可從測試耗材與服務，往高單價的測試設備整合。

資料來源：漢測法說會

漢民集團介紹

漢民科技於 1977 年成立，董事長黃民奇。幾乎所有公開資訊裡都找不到漢民的財務資料，但其規模卻不小。集團年營業額大概數百億元，光旗下漢磊和嘉晶兩家營收就超過 80 億元。台灣其他本土半導體廠多半只有 30、40 億元。

漢民科技的營收核心為外商設備商的獨家代理。因爲半導體設備高度專業，原廠不可能在每個市場自建龐大技術團隊，於是找本土夥伴負責裝機、維修、備品、製程支援。。

1977 年成立之初，漢民就引進 ASML 的曝光機與東京威力科創（TEL）的設備，並替台灣培訓工程師。以 2024 年全球半導體設備市佔來看，ASML 約 18%、TEL 約 12%，都是前五大。除此之外，漢民的代理版圖還涵蓋製程控制與良率管理龍頭科磊（KLA，市佔約 8%），以及矽晶圓、化合物半導體、離子佈植相關的多家供應商。而漢測最大的工程服務業務正是搭 TEL 的探針台。

代理商的護城河就在服務。設備賣出去只是開始，真正綁住客戶的是後續的維修與製程調校。台積電、聯電這些晶圓廠一旦習慣某家代理的服務團隊與反應速度，換人的轉換成本極高。而漢民入行早、工程師多、據點密，把台灣主要晶圓廠的服務關係卡死，後進者就算拿到原廠代理權，也很難撬動既有信任。

正好 1970 年代台灣半導體才剛起步，工研院的示範工廠都還在草創。黃民奇賭的是台灣半導體會長大，設備服務會跟著長大。台積電 1987 年成立，之後台灣晶圓代工一路擴張，設備採購與服務需求跟著壯大。漢民也因此累計了原廠信任，還有一批熟悉每間晶圓廠產線的本土工程師。

在代理商做久了，了解客戶要什麼、原廠強在哪、哪些環節有國產替代空間。漢民因此一步步從代理商轉成自主研發的原廠製造商，研發前段製程最棘手的離子佈植技術，還投入碳化矽（SiC）的長晶與 MOCVD。也是漢民在十年前就重壓第三代半導體的起點。

漢民知名的就是把旗下漢微科（HMI）在 2016 年以約 1,000 億元賣給 ASML。漢微科做晶圓製程的電子束檢測設備，全球市佔約八成。當年 ASML 以溢價約 31%、每股 1,410 元收購，年底於台股下櫃。

漢民集團旗下公司

漢民集團除了主要為上市的漢民科技外，旗下主要有四家上市櫃公司，分別為：漢磊投控（3707）、嘉晶（3016）、禾榮科（7799），以及 9 月上櫃的漢測（7856）。此外還有沒上市的轉投資，像做低能量高電流離子植入機的漢辰。

嘉晶做什麼

嘉晶是國內少數同時量產 GaN 與 SiC 磊晶的供應商。嘉晶 2025 全年營收 38.92 億元、年減 5.3%，稅後淨利只剩 2,000 萬元，EPS 0.07 元，毛利率壓到 7.9%。

嘉晶把 4、5、6 吋的小尺寸矽磊晶產能收掉，空出機台轉去做 8 吋。8 吋相對難度較高，但毛利明顯優於小尺寸，加上 2026Q2 矽磊晶對客戶漲價 5 到 10%，整體毛利率一路往上，2026 年估拉到 19.3%。需求端靠伺服器、工控、車用的功率元件撐著，聯電、世界先進是最積極拉貨的客戶，甚至用包機台方式綁產能。GaN 這塊，大客戶 EPC 已通過 NVIDIA 驗證、切進 AI 伺服器，放量落在 2027 年。近期的想像題材為矽光子，已有兩家客戶在樣品階段，預計 2027 年小量、2028 年放量。

漢磊做什麼

漢磊的處境和嘉晶相反，還在虧損收斂。2026 年第一季 EPS 為負 0.35 元，主因是功率半導體代工的高固定成本、高折舊，加上與世界先進合作開發 8 吋 SiC 平台的前期研發費用。不過第一季毛利率已由負轉正、回到約 5%，虧損比前兩季明顯收窄，代表產能利用率在回溫。

關鍵就在 8 吋 SiC。這條與世界先進合建的試產線 2026 年 4 月大致建置完成、進入試產，目標下半年商業化量產。產線設在世界先進既有廠房，替漢磊省下獨立建廠的折舊重擔。近期法說會上公司說 AI 訂單需求持續增加、產能接近滿載，看好下半年營運季季成長，傳統矽基產品也吃到安世半導體事件的轉單效應。法人估漢磊 AI 相關營收占比上半年約 5 到 10%，年底前有機會突破一成。

禾榮科做什麼

四家掛牌股裡，禾榮科（7799）是唯一跨出半導體、做醫療的一家。禾榮科 2017 年成立，做的是加速器型硼中子捕獲治療（AB-BNCT），一種對付癌症的放射治療技術：讓含硼藥物聚集到腫瘤細胞，再用中子束照射，在腫瘤內部釋放高能量粒子破壞癌細胞，同時盡量不傷到正常組織，主攻復發性頭頸癌、腦瘤這類難治的適應症。

禾榮科的定位是全球唯一提供 AB-BNCT 全方位解決方案的業者，設備、藥物、軟體到廠房建置一手包。全球有能力開發 BNCT 設備的公司只有五家，分布在美、中、日、韓與台灣。它的差異化在效率：一般 BNCT 治療後要等兩小時人員才能進場，禾榮科靠材料選用與中子能量調節把等待壓到約 10 分鐘，單台每日治療量能拉到 6 到 8 人次，是其他系統的數倍。核心的中子照射系統已在 2024 年拿到衛福部食藥署醫材許可證。

營運上禾榮科還在建置期，尚未有穩定營收。2025 年 9 月以承銷價 600 元上市，掛牌前股價一度逼近千元，靠的正是漢民這個富爸爸加持。公司目標 2026 年底取得藥證、2027 年認列營收，收入來自治療費用、藥物銷售與設備建置維修。

結論

在本文介紹的四家掛牌股裡，漢測相對成長性最猛。2026 年前 7 月營收年增 128%、上半年 EPS 21.5 元年增近 3.9 倍，加上 CPO 光電共測的想像，讓它拿下 2,250 元的史上最高承銷價。它也是這一輪 AI 測試需求最純粹的受惠者。

漢測最大的工程服務業務，搭的是漢民代理的 TEL 探針台。它的護城河其實是母體護城河的延伸，這正是為什麼理解漢測，就要先理解漢民。市場計算的溢價，買的不只是漢測自己的獲利，還有背後有能力把代理生意升級成自製與控股的漢民集團。下一次看到漢字開頭的半導體公司要掛牌，或許可以先看看：這是不是又一家漢民集團股？

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