美光 MU FY26Q4 財報：單季營收 542 億年增 379%，DRAM 全年突破千億！

美光科技（Micron Technology, MU-US）於台灣時間 2026 年 10 月 1 日凌晨公布 2026 財年第四季（截至 9 月 25 日）與全年財報，法說會在台灣時間同日早上 6 點舉行。

單季營收 542.3 億美元、年增 379%，營收、毛利率、每股盈餘三項全數創歷史新高，且各項均超越公司指引上緣。2026 財年 DRAM 全年營收首度突破 1,000 億美元，是記憶體產業史上頭一次。FQ1-27 指引 615 億美元，比市場預期高出約 35 億美元。

一家半導體公司，單季自由現金流竟然達到 332 億美元、佔營收 61%。FY27 更有超過 75% 的產能已被綁定。本次財報還公開了哪些數字？股感帶你一文看懂！

美光科技是做什麼的？

美光 1978 年成立於美國愛達荷州博伊西，現任董事長暨執行長為 Sanjay Mehrotra、財務長為 Mark Murphy。本季法說會同步宣布兩項人事變動：Manish Bhatia 升任總裁暨首席營運官（President & COO），Dr. Scott DeBoer 升任總裁暨首席技術與產品官（President & CTO）。

美光是全球三大記憶體晶片製造商之一，與三星、SK 海力士並列。產品分為兩大技術類別：

• DRAM（動態隨機存取記憶體）：AI 伺服器、PC、手機、車用的主力記憶體，佔本季營收 73%。最受矚目的是 HBM（高頻寬記憶體），是輝達 GPU 叢集的核心記憶體
• NAND：快閃記憶體，用於 SSD 固態硬碟與記憶卡，佔本季營收 26%

財報分為四大業務單位：雲端記憶體（CMBU）、核心資料中心（CDBU）、行動與客戶端（MCBU）、車用與嵌入式（AEBU）。

財年要注意：美光採 8 月底至 9 月初結算的財年，2026 財年結束於 2026 年 9 月 25 日。FQ4-26 對應一般認知的 2026 年夏秋季（7 月至 9 月），FQ1-27 截至 2026 年 11 月底。

美光 FY2026 Q4 財報與營運數據

各項實際結果均超越指引上緣。

四大業務單位營收

本季最大的結構變化是：核心資料中心（CDBU）首度超越雲端記憶體（CMBU），成為單季最大業務。

• 雲端記憶體 CMBU：162.83 億美元，年增 258%，季增 18%。毛利率 83%，受 HBM 比重與定價提升拉動
• 核心資料中心 CDBU：180.02 億美元，年增 1,042%，季增 56%，毛利率 90%，較上季提升 290 個基點。去年同期只有 15.77 億，現在是 180 億，超過十倍
• 行動與客戶端 MCBU：131.14 億美元，年增 249%，季增 14%，毛利率 90%。近半數營收由最新 1γ（1-Gamma）節點產品貢獻
• 車用與嵌入式 AEBU：68.24 億美元，年增 376%，季增 47%，毛利率 84%

毛利率 87%

記憶體是高度商品化的產業，歷史上毛利率多在 20% 至 50% 之間震盪，景氣好的時候能到六成，差的時候甚至是負的。87% 這個數字，基本上是軟體公司或無廠半導體設計公司的等級。

這個水準需要幾個條件同時成立：記憶體供應緊俏、需求端是有高溢價支付能力的 AI 資料中心客戶、美光技術節點領先帶來更低的製造成本，以及 HBM 毛利率回升至接近普通 DRAM 的水準。FQ4 這幾件事同時發生了。

DRAM 與 NAND 產品線

本季 DRAM 398 億美元、季增 27%，平均售價（ASP）季增高雙位數百分比；NAND 141 億美元、季增 42%，ASP 季增約 30%。其中，資料中心 SSD 接近 100 億美元，較去年同期成長超過十倍，佔 NAND 總營收三分之二以上。

全年 DRAM 1,007 億美元是一個產業里程碑。記憶體產業從來沒有一家公司在單一年度、單一技術類別做到超過 1,000 億美元。

HBM 方面，簡報明確說明 FQ4 HBM 的成長速度快於公司其他產品線，美光也已完成 2027 日曆年絕大多數 HBM bit 供應的協議，並大幅提高定價，目的是縮小與普通 DRAM 的毛利率差距。與輝達合作的首款客製化 HBM4E（NVHBM）在法說會上也確認進入共同開發階段。

現金流

FQ4 單季：

• 營業現金流 439.73 億美元，佔當季營收 81%
• 調整後自由現金流 332.0 億美元，去年同期只有 8.03 億
• 淨現金部位 683.01 億美元，去年同期是淨債務 -26.37 億

FY-26 全年調整後自由現金流 623.08 億美元，去年同期 37.21 億。資本支出（淨額）273.67 億美元，較前一年大幅增加。FQ4 末帳上總流動性 754.8 億美元。

財報後股價反應

法說會結束後，MU 盤後上漲約 4%，市場對下一季指引的正面反應超過對毛利率小幅回落的擔憂。財報前，分析師共識預期 FQ1 指引約 580 億美元，實際公布 615 億，超出幅度約 6%，是近幾季最大的一次。目前 52 週股價區間約 160 至 1,089 美元，年初至今仍是費城半導體指數 SOX 的最強成分股之一。

美光未來展望

稀釋股數約 11.5 億股。

中國業務 FY27 將降至個位數

對於中國市場風險，Bhatia 在回覆 Citi 分析師 Atif Malik 時明確說：「我們的中國的出貨在過去幾個季度持續降低，預期在 FY27 會降至個位數百分比。」

建廠與產能擴張

本季各地廠房進度：

• 愛達荷 ID1：預計 2027 年中啟動晶圓產出
• 愛達荷 ID2：預計 2028 年底啟動
• 紐約廠：FQ4 完成混凝土澆灌里程碑，預計 2030 年啟動
• 台灣銅鑼廠：預計 2027 年中開始有意義的出貨
• 新加坡 HBM 先進封裝廠：進度超前，預計 2027 年初啟動
• 日本廠 DRAM 擴建：FQ4 舉行動工典禮，預計 2028 年底啟動
• 新加坡 NAND 新廠：預計 2028 年下半年啟動

Murphy 說明，FY27 資本支出將高於原計畫，增加的部分大多是廠房建設費用，目的是加速 2028 年底及之後的無塵室空間供應。他強調：「廠房完工之後，我們會根據需求和市場環境適時安裝設備，我們不是為了建廠而建廠。」

市場展望：供需緊俏能見度延伸到 2028

這次的市場展望措辭比過去幾季還直接：

• 整體：預期 2027 和 2028 年的記憶體供需條件，將比 2026 年更緊俏
• DRAM：業界 bit 出貨量預計年增「低雙位數百分比」，兩年都維持供給受限
• NAND：業界 bit 出貨量預計年增「中雙位數百分比」，同樣供給受限
• HBM：到 2028 年，HBM bit 出貨成長速度將快於普通 DRAM

公司也說「即使業界有更多 DRAM 無塵室空間計畫，加上客戶強勁的需求趨勢包含新增的上行請求，目前看不到供需何時會重回平衡。」

26 份長期供貨協議，鎖住長期能見度

本季新增 10 份 SCA（Strategic Customer Agreements，策略性客戶協議），目前累計有 26 份。這 26 份協議都涵蓋至 2030 年及之後，估計將貢獻超過 35% 的 2030 年前營收。而 FY27 超過 75% 的預期產出已被提前鎖定。客戶財務承諾達 320 億美元，大多數是現金預付款。如果按最低保底價計算的未履約合約總價值（RPO）約 1,500 億美元。

這 26 份 SCA 對應的收入裡，四分之三有明確定價機制，多數是保底價加封頂價的區間設計；剩餘四分之一依市場價格定期議定。

分析師問：「在預期 2028 年市場更緊俏的情況下，你們是否不太願意設定定價上限？」Bhatia 的回答是：整體框架類似，但新的 SCA 定價已反映當前更高的市場狀況與未來供需展望。過去較早簽的那批協議，是依 2024 年第二曆季的市場條件設定的；新簽的這 10 份價格更高。

過去常聽到大廠常會與客戶簽訂 LTA 長期供應協議，但 LTA 為多偏向買方市場的「君子協定」，缺乏約束力。以下也列出兩者差異：

SCA 的保護較全面，設有明確的「地板價與天花板價」或固定區間。

Sanjay Mehrotra 也說：「2026 財年強勁，2027 財年我們預期會更好。業界需求自上次法說會以來進一步強化，我們預期 2027 和 2028 年記憶體供需條件將比 2026 年緊俏得多。」

本季財報重點整理

記憶體取代 GPU，成為 AI 資料中心的瓶頸

Bhatia 在法說會 Q&A 中說了一句很直接的話：「DRAM 是資料中心的主要限制因素，而不是邏輯（算力）或電力。」

現在不是 GPU 不夠，而是記憶體不夠。Agentic AI 帶動 CPU 伺服器需求飆升，而 CPU 伺服器的記憶體配置量遠高於早期 GPU 叢集。美光在法說會中提到 Meta 的 Muse 在幾週內成為大量採用的 AI 應用，這件事剛好就發生在法說會前幾週。87% 的毛利率是需求緊缺的直接結果，不是運氣。

26 份 SCA 在改變記憶體的商業模式

記憶體歷史上是惡名昭彰的高度週期性產業。景氣好時暴賺、景氣差時巨虧，一個完整循環算下來，報酬率往往令人失望。

SCA 正在改變這個商業模式。320 億美元的客戶現金預付款、1,500 億美元的未履約合約保底總價值、FY27 七成以上出貨量提前鎖定，讓美光的財務能見度比任何一家記憶體公司在歷史上任何時點都高。而新簽的協議定價已反映當前更高的市場條件，保底天花板也逐輪調升。這不只是下行保護，也包含上行空間。

看不到供需平衡的時間點

過去幾年，分析師最常問的問題是「供需什麼時候反轉」。美光這次直接在簡報上寫：「即使有更多無塵室計畫，我們看不到供需何時重回平衡。」

一家公司會這樣說，通常有兩種可能：管理層過度樂觀，或者他們掌握了比市場更多的需求能見度。26 份 SCA、FY27 75% 出貨承諾、2028 年分配對話已開始，這些是後者的具體依據。

總結

優勢

• 單季營收 542.3 億美元、年增 379%，毛利率 87.0%、EPS 33.42 美元，三項均創歷史新高且超越指引上緣
• DRAM 全年突破 1,000 億美元，記憶體產業史上首見
• FQ4 調整後自由現金流 332 億美元，佔單季營收 61%；淨現金由淨負債翻轉為 +683.01 億
• FQ1-27 指引 615 億美元，優於市場預期約 6%，毛利率指引 86.25% 仍處高位
• 26 份 SCA 在手，客戶財務承諾 320 億美元，FY27 超過 75% 出貨量已承諾，RPO 約 1,500 億
• HBM FQ4 成長速度快於全公司，2027 年 HBM bit 供應協議完成，定價大幅提高
• 資料中心 SSD FQ4 接近 100 億美元，年增超過十倍，NAND 市占率連續五年創高
• 技術節點領先中國競爭對手至少 2 個節點（Scott DeBoer 法說會說明）
• 預期 2027、2028 年供需遠比 2026 年更緊俏，無法預見供需重回平衡的時間點

挑戰

• 中國業務 FY27 預計降至個位數，少了一個成長引擎
• MCBU 本季 bit 出貨量環比下滑，消費性市場需求受高定價壓制
• 87% 毛利率的前提是供需維持緊俏，一旦市場轉向，毛利率將顯著回落
• 大規模建廠讓 FY27 資本支出高於原計畫，新廠啟動後需幾個季度才有實質產出
• FQ1 指引不含 FQ4 已認列的 5 億美元專利授權費，若 FQ1 出現類似一次性費用將壓縮 GAAP EPS
• HBM4E NV HBM 採代工廠製程，與自有製程不同，量產執行風險值得追蹤

記憶體產業長期以來受限於報價的週期循環，但 AI 的出現擴大了此次循環。美光這份財報說明，他們正在用 SCA 和技術領先讓自己比過去更難被週期打倒。320 億美元的客戶現金押金、87% 的毛利率、看不到供需平衡的時間點。接下來要問的就只有，此次循環會撐多久、多遠？總之，目前看起來市場給的答案比半年前要樂觀得多。

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