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產業
前一篇台玻（ 1802-TW ）的基本介紹花了很多篇幅講了平板玻璃和玻璃纖維市場概況，我們也能從中知道為什麼台玻在 2019 年營收下滑，本篇會從這點出發，並延伸至其他財務數據，近一步了解前一篇未提到的細節。
重點摘要：
- 產量相對固定 售價影響營收和毛利率
- 營業費用率穩定 研發費用低難往高端市場發展
- 營收多半來自中國子公司 人民幣波動成營運風險
- 營業成本中折舊費用佔比高 因此虧損仍有正的營業現金流
產量相對固定 售價影響營收和毛利率
平板玻璃或是玻璃纖維的產量不容易隨時調整，或是轉換到其他產品線，因此如果我們把營收簡單拆解成產量乘以售價，在產量不變的情況下，售價就是影響營收的最大，進而也會影響毛利率。
由下圖也可以看出營收與毛利率具有同步上升或下降的趨勢，因此要評估台玻未來營收的重點，就回到前一篇所講的中國房市政策和玻璃纖維產能及需求情況。
營業費用率穩定 研發費用低難往高端市場發展
雖然毛利率會受到環境影響大幅波動，但這是產業的特性，台玻較無法控制，但營業費用是台玻能主導控制的項目，從下圖中可以看到營業費用率穩定，在業績不佳的情況下能夠適時調整。
至於如何擺脫中低階產品激烈競爭的泥淖，透過技術研發往高端市場發展是其中一個方向，但如果我們觀察台玻的研發費用率會發現僅 0.9% ，相較於同樣以中低階市場為主的中國玻璃纖維龍頭中國巨（ 2327-TW ）石，營業費用率約為 2.5 ～ 3％之間。且我們仔細閱讀年報中營運概況的敘述會發現，台玻的研發主要還是放在Low-E以及其他新的產品線上，短期而言台玻的電子紗很難從價格戰中脫身。
過去十年僅兩年虧損
雖然台玻目前的處境不佳，但台玻並不是間長年虧損的企業，在中國房市較好的時期，其實也可以有非常好的獲利表現，獲利時也有機會配發現金股利。
營收多半來自中國子公司 人民幣波動成營運風險
中國子公司的營收在 2018 年站台玻營收 70% 以上，因此收到的貨款多以人民幣計算，因此無論是否將獲利匯回台灣都會遇上匯率波動問題。從下圖可以看到在 2015 ～ 2016 年時將錢實際外幣兌換損益高達十億以上。而沒有實際兌換的收入，也會因為台灣的財報統一採取新台幣計算，需要在其他綜合損益呈現匯率換算的兌換差額， 2015 年以後人民幣兌台幣匯率持續下滑，因此台玻每年都在其他綜合損益認列不少潛在的損失，到 2019 年底，資產負債表中累積的兌換差額已高達 42 億元，人民幣的未來走勢將影響這些潛在的損失是否實現。
營業成本中折舊費用佔比高 因此虧損仍有正的營業現金流
在 2019 年呈現虧損，短期內不一定能轉虧為盈的台玻，不知道大家是否會比較擔心台玻的週轉問題，但下面將台玻近年的現金流量和存量畫出來，會發現竟然虧損的 2015 和 2019 年，營業活動現金流量都能有 30 億左右，仔細去看現金流量表的細項就會發現，每年台玻都需要提列超過 50 億元的折舊費用，無論是歸類在營業成本或是營業費用，折舊都是獲利的減項，前一篇也提過電子紗的成本中設備折舊佔的比重很高，而折舊費用並不會有現金流出，在現金流量表中會加回來，因此呈現在營業活動現金流就會是正的，而這些折舊費用其實就是過去幾年投資活動現金流的現金支出，整體來看，台玻的現金存量狀況並不少， 2019 年底仍有超過 60 億元，因此即使短期內有虧損，應不致於對企業有太負面的影響。
總結-推測產品線將維持現狀 外在環境因素決定獲利
台玻未來的營運情景較不明，平板玻璃業務需要中國政府的房市政策鬆綁，玻璃纖維目前也持續維持在低價位，且目前並未看到其他明顯的機會，因此短期內可能維持虧損或僅微幅獲利。不過財務狀況目前仍屬健全，即使短期虧損也能撐過去。
未來除了仰賴房市好轉或電子紗價格回升外，也可以觀察台玻是否有機會其他新的領域有所斬獲，如：太陽能的光伏玻璃、保護貼的微薄玻璃等，不過目前研發費用不高的情況下，維持現狀的可能性更大一些。
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