AM車燈產業龍頭:帝寶(6605)

作者:Leo   |   2016 / 10 / 20

文章來源:Stockfeel X Fugle   |   圖片來源:Lisa


照亮AM零件產業的未來-1522堤維西 -04

帝寶(6605)     

帝寶為世界最大的AM車燈製造商,與堤維西(1522)是競爭關係。帝寶在北美市佔率高達四成,歐洲更高達七成,相較於增設其他產品線的堤維西,帝寶更專注其產能在車燈製造上面,接近96%的營收皆來自車燈製造。

產品組合

  1. 汽車車燈:
    佔了96%以上的營收,為公司的主力部門。有傳統車燈、HIDLED的整合式頭燈,除此之外,其中也有AFS主動式轉向頭燈,能充分運用車燈功能並且讓駕駛擁有最清楚的視野。
  2. 汽車百貨及零件:
    如塑膠透鏡以及真空彩色鍍膜技術等汽車零件供應,目前市場受限且不是公司主要研發方向,因此僅佔公司營收3%左右。

銷售市場

AM車燈產業龍頭 6605帝寶 ver1_內文圖01

營運狀況

帝寶為世界最大的AM車燈廠商,主要競爭者為堤維西(1522),兩者皆以車燈AM市場為主,堤維西在北美有約5成市佔,帝寶約4成,歐洲堤維西則是三成,帝寶囊括七成,因為競爭激烈兩者版圖變動不大,產品價格與成長率都相互制衡,隨著整體市場需求變動。

帝寶在中國大陸也有一席之地,以OEM(原廠零件)為主要生產業務,有五大工廠負責製造,分別為昆山、合肥、晨揚、寧波及丹陽廠,其中四家為100%的轉投資公司,工廠分別有獲利及虧損。

帝寶有過產能受限的問題,即使訂單滿載,但是工廠數量以及規模無法應付而失去訂單,同時因為AM產業特性,須隨新車款開發新模具,以及轉攻OEM零件等計畫,讓帝寶持續進行擴產的計畫,造就近年高額的資本支出。

產業分析

AM車燈產業龍頭 6605帝寶 ver1_內文圖02_FUGLE

帝寶主要產品為車燈,燈殼、燈泡與其他塑膠原料等供應商,分散在台灣化學奇美實業、拜耳、沙特、臺灣飛利浦及歐司朗等公司,與廠商的合作關係良好,品質相當穩定,並經由一系列的製程,包括氣密測試與檢測光彩之後,完成一個完整的燈具。

車燈產業因為LED技術的發展,有省電及造型多變化的優點,新產品有LED化的趨勢,在AM市場持續擴增。LED車燈也逐漸從高階車配備轉移到中階車款,根據研究機構LED inside資料至2015年全球車用LED照明市場整體產值(包含前裝與後裝)約為18.2億美元,至2018年可達28.9億美金,年複合成長率(CAGR)約9.8%,並在2020年滲透率超過傳統的HID車燈。

除此之外,為了因應汽車智慧化,能夠自動轉向與調整光型的AFS(自適應前照明系統)與ADB(主動調整頭燈系統)頭燈以及技術更先進的雷射光源車燈都是車燈廠商研發的重點。

AM車燈產業龍頭 6605帝寶 ver1_內文圖03市場分析

全球車市

2015 年全球汽車市場銷售台數約計 8728 萬輛,前五大市場分別為中國(2460萬)、美國(1792萬)、日本(504萬)、德國(349萬)及印度(343萬),整體車市較2014年成長2.3%,成長動能來自於美國、中國及歐洲的帶動,2016年整體銷售量上看8900-9000萬輛。

歐美國家汽車保有量維持穩定的上升,使用的AM零件需求也將成長中國車市的成長已經脫離高速成長期,來到個位數的成長,但中國在銷售量以及產量上位居全球首位,但以市場消費力及成長性而言,以及SUV車型、新能源車的發展動能,中國的車市仍能為零組件廠帶來成長。

AM車燈產業龍頭 6605帝寶 ver1_內文圖04

競爭分析

  1. 帝寶主要專攻AM市場,成品以少量多樣為主,須針對新車款開發模具負擔開發費用,但因為較不會受到上游整車廠的價格壓縮,毛利率普遍較OEM市場高將近1.5倍至2倍。
  2. 研發費用率超過5%,相較競爭對手堤維西高(3%以下)。研究人員的數量也非常多。也投入相當大的成本在認證進度上,從開模、認證到量只要三至六個月即可完成,使得該公司品在市場上為數一數二的領導品牌。
  3. 產品線的齊全度為全球第一,產品種類的多樣化吸引下游廠商的合作意願。其模具設計技術也採用CADCAM等方式電腦軟體製圖,提升開發新線的速度。
  4. 取得多項認證:
  • CAPA認證:保險公司基於成本考量以非原廠零件更換,但非原廠零件品質參差不齊,CAPA就是保險公司對於非原廠零件的品質認證。
  • AQRP:與CAPA一樣屬於售後零件市場的認證。
  • NSF:公共衛生、安全、環境保護等相關認證,包含零組件的材料、尺寸與重量的要求。

潛在風險

  1. 公司雖然在業界名聲響亮,但是能受限的問題可能導致喪失部分的訂單與合作對象,為避免此狀況,帝寶致力於開拓生及設備自動化調整,但相關支出造成壓縮近期獲利的現象
  2. 近年投入中國大陸的線整體而言尚未處於穩定盈利狀況,雖已有部分廠區虧轉盈,但要讓中國廠投資開花結果,仍需一段時間觀察。
  3. 中國的車市發展迅速,零組件產業興起,市場競爭激烈,並且受到部分地區低階產品的價格競爭壓力。

未來成長動能

  1. 帝寶最近的成長動能來自中國的OEM(原廠零件)市場,在201510月至2016年底購置小型汽車享有購置減半的優惠,提高中國汽車購買的需求,對於投入中國OEM市場的帝寶是一大利多。
  2. 投入研發新技術以及優於同業的開模速度與彈性生產等優勢,公司希望利用產品的差異化與建構完整的產品線來擴大全球汽車市場銷售版圖
  3. 產能在擴產完工後能夠開出來消化訂單量,像是上面提及的丹陽新廠、鹿港廠與新營預計今明兩年完工,2017年第二第三季彰化的新廠也將開始生產,2016年第二季預定啟用的「超級倉庫」則能加快出貨時程與儲貨量
  4. 帝寶的擴產計畫龐大,為了不使負債比過高及膨脹股本導致配發股利率較低,公司方面預估在2018新廠完工後資本支出會下降,擴產的成效如何需要持續的檢驗。

資料來源:

  • 公開資訊觀測站
  • 2015帝寶年報
  • 2015堤維西年報
  • 玉山投顧
  • LED inside

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