依據「金融服務業確保金融商品或服務適合金融消費者辦法」，第4條與第10條皆提到，金融機構在提供消費者金融商品前，有責任要評估金融消費者之投資屬性、對風險之瞭解及風險承受度。所以不管你準備要在銀行、證券期貨商或保險公司進行任何有風險的投資行為前，他們都會準備一份投資屬性的問卷，藉由問卷來判斷消費者的投資屬性，換句話說，你的投機程度，給予適合的投資商品，以保護消費者。

筆者在此整理一些投信投顧或銀行證券業者用來判斷消費者投資屬性的問題，並簡單解釋相互的關聯性，讓讀者能夠自行判斷自己的投資屬性。

• 年紀/學歷
  年齡： A.20歲以下/60歲以上       B.45-60歲       C.30-45歲          D.20-30歲
  學歷： A.國中(含)以下                  B.高中職         C.專科/大學       D.研究所以上

一般相信，年紀越長，越傾向風險趨避者，年紀越輕，越傾向風險中立者；學歷也一樣，通常學歷越高的，越能接受市場波動，承擔比較高的投資風險。但這只是比較概括式的分類方法，風險接受程度還是依照個人而略有不同，因此，年齡和學歷只能是判斷投資屬性的其中一個指標。

• 投資經驗
  投資經驗：A.沒有經驗          B. 3年以下          C. 6年以下          D. 9年以上

投資經驗越多的投資人，比較能觀察到細微的市場變化，因此當市場高度振盪時，比較不容易慌張，造成錯誤的趨勢判斷，以致產生巨額的損失。另外，業者也會建議較沒經驗的投資人選擇低度風險的產品，避免在不熟悉市場規則的情況下，受到太多的虧損，可能也不利後續的投資。

• 風險承受度(最大本金漲跌幅)
  風險承受度： A. 5%          B. 15%          C. 30%          D. 40%以上

比起旁敲側擊，許多時候由投資人自評風險接受度，會比較接近實際的投資屬性，因此，在每份問卷上都可以看到自評，希望藉由消費者的自評更認識你的投資屬性。不過，這也不是唯一的指標，因為金管會為保護消費者，還會要求業者評估投資人的財務狀況，以及其他投資屬性指標的評估，避免高估投資屬性或給予不適合投資人財務狀況的金融商品。

• 交易頻率
  交易頻率： A.每年          B.每季          C.每月          D.每周

通常波動比較高的金融商品，為了獲利或避免虧損，在短期間交易的次數會比較高；波動低的金融商品，則可以長時間持有，待獲利後了結。藉由過去投資或未來預期的交易頻率，可推測該投資人比較適合波動高、風險高，或是波動低、風險低的金融商品。

• 投資目的
  A. 保持資產流動性、保本(退休規劃、子女教育)
  B. 賺取固定利息收益(長期穩定報酬)
  C. 賺取資本利得(價差)
  D. 追求總投資報酬最大

最後一項為投資目的，筆者認為這是最重要的判斷指標，因為不同的投資目其有其適合的投資產品(風險承受)，例如：若投資的目的是為了退休規畫以及子女教育，求的是高穩定、低風險，著重的是保本以及保持資產的流動性；而若是為求得最大投資報酬者，為了將獲利極大化，投資者則願意將資產至於高風險中，以達成目標。

以上是關於投資屬性指標的簡單介紹，投資屬性會因為每個人而有所不同，大致上可分為保守型、穩健型和積極型，若是上述回答高達4-6個A，則偏向保守型投資人，投資求保本與平穩獲利，適合較低風險的基金或債券；若是B加上C最多的投資人則偏向穩健型，適合投資流通量高、公司資本大的個股，如台積電（2330-TW）等，或是按比例分配資產至不同風險程度的組合；若是高達5-6個D，則偏向積極型投資人，建議可投資高波動的股票或是衍生性商品，以獲得最大報酬。

其實投資屬性除了每個人都不一樣以外，每個人在不同的時間點，也可能有不同的投資屬性，可以藉由定期(1-2年)的投資屬性測驗，讓自己更了解現階段的自己適合什麼樣的產品或投資組合，使投資更有效率。

《策略雲》授權轉載

【延伸閱讀】

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• 怎麽學好投資？小白投資十年，我總結了這些學習經驗

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巴菲特，可以是公認的股神。然而，市場上仍有部分知名的投資人長期下來的平均操作績效高於巴菲特。彼得林區(Peter Lynch)便是其中一個傳奇。彼得林區雖然身為一個傳奇基金經理人，但他卻認為，散戶並不一定要跟隨著專業法人，更甚者，應該走在法人前面發掘所謂的「成長股」！我們在買東西的時候，常會花很多的時間去研究各個產品的性能、價錢等，但奇怪的是，一般人卻很少在買股票前做這些事！而這也就是為什麼散戶會成為慘戶的原因！

對彼得林區來說，通常大型機構或基金的績效並不特別突出，因為他們受到太多的限制了；相對的，如果散戶能夠好好掌握自己身為散戶的「優勢」，肯下點功夫研究，定可以擊敗大多數的基金！所以，在各位讀者購買基金前，不妨先看看自己身為散戶有什麼樣的優勢！

• 專業優勢－儘管大型機構有專業的分析師及團隊，但在你自身所處的公司或產業中，必然可以獲得比外部人員更多的資訊，他們對於公司實際的營運狀況或產品的製造流程不會比你還清楚，對於市場上原物料價格的變動也不會有你敏感，而這項優勢在「景氣循環股」上更為明顯！
• 靈活優勢－機構投資人擁有大量的資金，但也因為資金來自於投資人，往往受到更多限制；同時，也由於投資人對於大型股的表現較不會有太多意見(儘管他們的表現不是特別突出)，但不知名的股票若表現不佳，則可能會被客戶追殺，這使得機構投資人多半投資於規模大或具有相當知名度的股票。然而身為散戶，完全免去了這種困擾，此外通常也不需要花時間去和客戶解釋績效(當然，或許你還是需要向老婆交代)，真正要做的只是去對有潛力的股票做研究。

那麼，應該買進什麼股票呢？在投資前最好能夠先清楚股票的類型，這樣也才能夠知道未來的股價波動應該呈現何種趨勢，而彼得林區將股票分為六種類型：

• 緩慢成長股－緩慢成長股表示公司已經處於一個非常成熟的階段了，通常表示公司已經沒有能力再大幅擴張了。從股價圖來看，通常緩慢成長股的股價不會有甚麼起伏，此外，他們也大多會發放豐厚的股利。
• 穩定成長股－穩定成長股每年的盈餘成長約在10%至12%左右，股價走勢會向山麓丘陵，但絕對不是突然飆升。通常這些股票也都是屬於大型企業，但爬升速度又比緩慢成長股還快！值得注意的是，穩定成長股在不景氣時期也會有不錯的防護作用。
• 快速成長股－這類型股票通常是小型、積極的新創企業，成長幅度相當大，盈餘成長可達20%以上！這也是彼得林區最愛的股票，通常也是所謂「十壘安打」(股價成長十倍以上)的密集區。但同時，這類股票也伴隨著較高的風險，也就是公司倒閉。所以，我們要找的不只是快速成長股，還要視財務狀況健全且能大幅獲利的快速成長股！
• 景氣循環股－景氣循環股顧名思義辨識會隨景氣呈現規律變動的股票，例如汽車、航空等。而他們同時也多是知名的大型公司，也因此容易被誤判為穩定成長股。投資在景氣循環股最重要的便是「時機」，若能事先知道產業或公司興衰的訊號，便能從中獲得不錯的報酬！
• 轉機股－轉機股則是那些原先可能瀕臨破產的公司，他們通常在危機過後會出現最後的大逆轉，而且他們的漲幅不會受到大盤的影響！然而要注意的是，要避開規模大到難以估算的災難，並且留意公司的資產與負債。
• 資產股－資產股便是公司擁有某些非常值錢的資產，而這些資產卻被市場疏忽了！而這也是散戶非常能夠發揮的一種類型！留心身邊可能具有鉅額價值的資產，注意持有那些資產的公司，機會隨時就在身旁。

最後，在了解股票類型後，應該怎麼去選擇股票呢？市場上充斥著相當多的指標，筆者在這則簡單列出彼得林區會特別注意的幾個指標供讀者參考：

• 營收比例－若對某公司有興趣是因為特定產品，則必須了解該產品佔公司的營收比重。
• 本益比－公司合理的本益比應該低於盈餘成長率。
• 現金部位－現金部位較高的公司相對較安全，特別是淨現金部位(扣除長期負債)，但仍需注意公司是否將現金做無謂投資。
• 負債項目－一般負債比例應低於25%，若為轉機股則應該特別注意負債項目。
• 股利－發放股利的公司股價較具支撐性，且公司較不會過度投資；小型股則因為不發股利才能具有高成長。
• 帳面價值－若依據帳面價值做投資，則必須確實了解帳面價值從何而來。
• 現金流量－現金報酬率(每股現金流量/股價)至少應該於10%。
• 存貨－存貨增加通常是利空消息，特別是存貨增加速度比銷售還快的情況。
• 盈餘成長率－若其他條件差不多，且本益比與成長率關係亦合理，則挑選成長率高的公司。
• 稅後純益及稅前淨利－同產業中淨利率較高的公司在不景氣衝擊之下較能度過難關。

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基本面是投資的基礎

「會計是商業的語言，財報則藏著企業的秘密」，從企業的財務報表中，我們可以看出許許多多的投資端倪，不管是企業的資產配置狀況、營收或是持有現金部位，這些都是判斷一間公司值不值得投資的最佳依據。如果你是一位中、長期投資人，又或者價值型、成長型投資人，看懂財務報表絕對是你的第一個功課。

我們可以從很多例子看到基本面分析的重要性，最好的例子就是曾經上漲至1,300元的宏達電（2498-TW）。我們可以比較一下，從他過去的財報中，我們可以很明顯的看出他的經營能力每況愈下，銷售績效一次次的不如預期，另外，他的資產結構雖然長期保持五成負債、五成權益的穩定性，但償債能力卻逐漸下降，直到2013年、2014年調整、改善財務結構後，才慢慢提升。

從這些不太樂觀的財務數據，不難推測股價會因此受到波擊，對於中、長期持有股票的投資人而言，不管在企業價值或未來成長上，都不符合進場標準，在月報、年報釋出時，就應該避免，以防股價下滑時造成虧損。是基本面為投資的基礎，熟悉基本面可以使資金投資在具投資價值的個股上，以創造獲利。

技術面是未來走向判讀的參考

技術面又可細分成形態上和數據上的分析，而不管是前者還是後者，技術面不同於其他分析方法的地方，就在於它的基礎是建立在歷史資料上。因此在判讀股價趨勢上，技術面分析若遇上突發狀況(如金融風暴)，則沒辦法藉由過去資料預測未來走向，在使用上需格外注意。

形態上的技術分析是所有分析中最容易理解的，卻也是最主觀的分析方法，每個人都有自己切入的觀點，解釋上也就不盡相同。例如：艾略特的波浪理論，同樣的時間間隔，用日線、周線和月線的解釋就不太一樣，且不同考量下所選擇的波峰與波谷，就會有相對應的股價漲跌預測。

數據上的技術分析則相對客觀，利用統計數據整理出不同的指數(如MA. RSI. KD. MACD. BIAS)，依照指數大小選擇進出場時機，讓歷史數據反映未來走勢。不過如果只用此做為進出場時機的判斷，有時候容易忽略過去和現在的環境差異，而造成誤判。所以技術分析只是判斷股價趨勢的其中一個參考，建議投資人使用技術分析時，能夠搭配其他方法，交叉比對，才能做出最適合的選擇。

籌碼面是進出場的指標之一

台股與其他市場最大的不同大概就是多了籌碼面可分析，籌碼面其實就是紀錄股東權益的變化，包含了三大法人、企業關係人等…，大戶的交易狀況，因為大戶通常擁有比散戶還完整的資訊，在預測股價上理所當然的也比較準確，另外，因為資本額夠高，台股受外資及投信投顧影響甚鉅，因此跟著法人進出場也是常見的策略。不過要注意的是，這些法人常常有避險的準備(如衍生性金融商品)，如果目標個股大跌，則另一邊避險操作將會大賺，或打平虧損，所以散戶在投資時，最好參考其他分析方法，確定該股具備進場價值再進場，比較能降低虧損的風險。

由上述所簡介的各面向分析方法，筆者在此做一個小總結，若是剛踏入股市的投資人，在面對上百檔的個股時，最好以基本面分析為投資基礎，確定該公司的基本面具投資價值且穩定成長後，再輔以技術面分析和籌碼面分析，決定不管是長期或短期持有的進出場時機，將投資風險降至最低，成為最精明的投資人。

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此外，近年來，產業型基金也如雨後春筍般不斷地冒出來。筆者認為，如果我們投資時，能夠選擇到一個正在大幅擴張的產業，普遍上來說應該都會有相當不錯的報酬。那麼，我們該如何選擇一個「正確」的產業呢？筆者認為，在挑選產業時，可以從幾個部分著手，來簡單判斷這個產業目前的狀況，以此結合投資人自己投資的屬性，便可以找出一個最適合自己的投資策略。

供應鏈

要想瞭解一個產業，首先應該先看清整個產業的全貌，也就是整個產業的供應鏈。產業供應鏈對出貨供給來說至關重要，就算市場上需求再強勁，只要供應鏈上有一個環節發生問題，可能就會導致供給無法負荷，進而使得大眾轉而尋找其他的替代商品。

在確認整個供應鏈能夠應付市場的需求後，下一個問題自然則是價格。當一個產業對於其上游有很強的議價能力時，則成本可以拉低，使得毛利率得以提高。這部分則是要看產業與其對應的上游原料供應商對彼此的依賴程度，當產業屬於較為集中，相對而言，上游產業較為競爭時，該產業對上游便擁有較佳的議價能力。此外如台灣的紡織業，在過去五十年的發展之下，已經成為一個完整的垂直整合體系，供應鏈中各環節非常緊密，除了在成本外，技術、產品品質等也都能夠有效的提升。

趨勢

要想知道一個產業的成長力道最直接的方法便是從整個產業的產值、產量來觀察，以整個筆電及平板市場為例，由下圖可以看出，筆電的成長力道在近年來已經明顯趨緩；相對的，平板在過去幾年則是有爆炸性的成長。然而，到去年的時候，平板的成長卻已經略低於筆電了！由這個趨勢可以大概推測出筆電市場已經屬於一個較為成熟的產業，相較於平板市場過去大幅度的成長，雖然成長能力確實受到平板的影響，但卻也沒因為平版的出現而被大幅的瓜分市場。

另一方面，雖然平板確實對整個市場造成結構性的改變，但終究無法成功替代筆電，使得平板市場的需求上無法進一步的突破，而這快速的成長與無法突破的瓶頸也就使得產業的成長期間非常短暫。日後平板甚至有可能會逐漸被大尺寸手機取代，因此筆者認為，平板產業的「成熟期」能維持多久，或許就是該產業最值得注意的一個問題。

競爭情況

在瞭解整個產業的供給與需求後，則要進一步的看產業間各個企業間的競爭情況，也就是產業的集中程度。當產業集中度越高，就代表著瓜分這個產業的利潤的公司越少，這看起來對還存活在該產業的公司是一個好的現象，但真的是如此嗎？

造成產業集中度高的原因可能有兩個，一則是因為產業具有高度的「進入障礙」，也就是說進入門檻較高，可能是因為技術、資本或專例等種種原因，在這個情況下，可能是場中僅有少數的公司，卻可以瓜分龐大的利潤：另一個原因則可能是因為市場中的利潤逐漸的下降，對於某些公司來說不具有吸引力，或者較小的公司價格無法與大公司抗衡，在這個情況中，儘管只有少數的公司，但產業的利潤則有限。

以前面提到的筆電業來看，近年來筆電業者不斷的在退出市場，連Samsung、Sony等具有相當規模的公司都相繼退出市場。由上圖我們可以看出，市場越來越趨向五大品牌，前述我們也提到，筆電市場的成長已經趨緩，因此我們可以知道，整個筆電產業的集中度提高是由於市場的利潤下降所致。除非市場中出現新的契機，否則一個成熟型的產業儘管能獲利，但也很難有爆炸性的成長了。

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然而，如果我們仔細觀察，原油價格在2014年6月初就已經出現下跌趨勢，而長榮航空股價在10月才反映原油價格下跌，若使用油價當作選股指標，將有可能比其他投資人更早佈局，賺取更多價差。

只是，這樣的邏輯是對的嗎？

一個最簡單的驗證方法就是直接把原油價格走勢與股價做比對，如下圖：

由上圖我們可以發現，原油價格不僅和航空業「看起來」沒太大關係，而且相關係數也非常低，有些其間甚至有高度同步的現象，那為什麼這次油價暴跌會讓長榮航空大漲呢，油價跌航空股真的就會漲嗎？

首先，我們要先了解一個簡單的概念，石油是一個大宗原物料商品，經濟學告訴我們，成交價格是「買方」與「賣方」雙方願意且能夠支付的數額。所以價格是結果，而不是原因。

所以如果直接以油價做為選股標準很可能會發現不但不會賺到價差，還有可能虧錢。

在進一步分析的話，我們可以用一個簡單的概念去捕捉油價走勢，在基礎經濟學中，需求-供給=超額需求，也就是當需求大於供給時，超額需求為正數，反之則為負數。

圖4我們可以看出一個很明顯的趨勢，就是從2005年以後，超額需求往往是油價的領先指標，當超額需求上升，油價也跟著上升。因為超額需求同時捕捉了生產面與消費面的動態。

所以我們可以藉由超額需求來捕捉未來短期的油價走勢。若想判斷油價對於以石油為主要成本公司的影響，我們還需要進一步去細分，到底這次油價變動是因為哪一個面向驅動的。

一般來說有四種情形：

一、需求驅動

當景氣好的時候，原油需求上升會使油價隨之上升，然而對於以其為成本的公司不一定是壞事，因為景氣好也會帶來大量消費，收入上升幅度往往超過成本上升幅度。

反之，景氣差的時候，儘管油價下跌，然而消費也因為景氣不振而減少，企業也往往以銷庫存為主要目標，此時油價下跌不見得對公司是好事。

二、供給驅動

當景氣不變，OPEC宣布減產時，以石油為成本的公司首當其衝，因為短期內收入並未改變，但成本卻開始上升，很可能造成公司財務狀況惡化，比較明顯的案例是兩次石油危機。

而近期油價則是因為美國頁岩汽投產產量大幅上升，使得石油市場價格被打亂，加上沙烏地阿拉伯決定維持市占率，不像以往進行減產維持油價，最終使得油價崩盤式下跌。對於以石油為成本的公司而言是一個利多消息，因為短期內收入沒有太大變化的情形下，成本大幅下降。

圖五我們大概可以看出，金融海嘯前後以及2010-2011的油價主要是受需求驅動，而最近油價很明顯是受供給驅動。表示近15年來，只有這一次的油價是由供給面驅動，未來短期內這種情況如果持續下去，油價與以其為成本相關個股的股價很可能真的會呈反比(公司成本下降)。然而，以長期而言，油價最終會回歸到需求面驅動，因為當頁岩汽產業成熟之後，OPEC就不具有以往控制價格的能力，原油產業會日趨競爭。此時，使用油價做為選股指標很可能就會失效(因為油價會與景氣高度相關，進而和股價呈正比)。

上面的分析告訴我們，千萬不能因為油價漲跌就認為以其為成本的公司成本就會下降，要更深入的追蹤油價漲跌的原因才行。

參考資料：IEA、EIA、證交所、中時、蘋果（Apple, AAPL-US）

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