全新任務中心上線了!
會員專屬好禮都在這

立即前往
任務中心
CCC 級公司債的風險與機會
收藏文章
很開心您喜歡 聯博投信 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
聯博投信
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


CCC 級公司債的風險與機會

2017 年 1 月 24 日

 
展開

在高收益債券市場,人人都曉得債券評等越低,違約風險越高。然而許多人卻不知道,低評等債券在違約前,就可能導致投資組合受到損失。

投資人常說他們之所以選擇某高收益投資策略的原因在於,過去此投資策略發生的違約事件極少,或甚至從來沒有違約過。然而,若這些投資策略包含了一大部分的 CCC 級非投資等級債券,此時一眛強調低違約率便可能有隱惡揚善的嫌疑。

因為危難債券在違約事件真正發生前,債券價格往往早已大幅下跌 ── 即使是高評等債券,也是如此。因此,即使債券價格變得一文不值,但只要在違約前出清投資部位,經理人便能宣稱避開了違約事件。然而,經理人卻避而不談投資損失。無論發債機構最後是否違約,一旦經理人以大幅折價賣出債券,虧損便已出現。

此外,企業危機有時並不是那麼顯而易見。有時候,市場能夠早早預知違約事件的發生;但有時,企業的殞落就好比海明威口中那個破產的酒鬼:「一開始慢慢地,然後一夕之間就破產」。那些大量投資低評等公司債的投資策略,受到違約事件衝擊的風險也較高。

2016 年 CCC 級債券大漲,但可能在今年大跌

評等最低的公司債在 2016 年確實帶來優異的報酬,年化報酬率約 30%,高出美國高收益債券市場報酬率近一倍;主要受惠於大宗商品在歷經 18 個月的下跌後於 2016 年起回穩,使得原先身陷危機的能源類高收益債券價格反彈,帶動 CCC 級債券大幅上漲。

然而,聯博認為今年 CCC 級債券出現相同優異報酬表現的機率就像是玩俄羅斯輪盤一樣低。根據穆迪 (Moody’s Investors Service) 資料顯示,1994 年至 2015 年間 CCC 級債券的平均違約率超過 11%,同期間B級債券的違約率則為 2.8%。

此外,CCC 級債券上漲空間有限;2016 年初,CCC級債券平均價格為 67 塊美元,目前的價格卻已上漲至 86 塊美元;對於評等最低、風險最高的 CCC 級高收益債券市場而言,這個價格已來到了歷史高點。

美國利率將持續上升,對於身陷危機的企業而言,2017 年的大環境預期將更具挑戰性。目前歐洲仍處於信用週期的初期,利率水準仍較低;但即便如此,聯博仍建議投資人避開 CCC 級高收益債券。然而,難道 CCC 級高收益債券真的沒有投資機會了嗎?偶爾還是有的,但要發掘這些機會必須仰賴全面的信用分析,以及極為審慎的選債技術。

事實上,有時債券違約事件發生後,最好的投資機會才會出現。巴克萊(Barclays PLC, BCS-US) (Barclays) 策略分析師在近期研究報告中指出:「在發生違約前的 6 個月,債券價格平均會下跌 30% 至 35%,但在違約後的 6 個月,債券價格平均有 20% 的漲幅。」

現在大量投資 CCC 級債券,將招致高度的投資風險。因此,投資人必須十分審慎地篩選高收益投資經理人,尤其是那些仰賴評等最低的債券以強化投資報酬的經理人。

風險聲明
聯博投信獨立經營管理。聯博境外基金在台灣之總代理為聯博證券投資信託股份有限公司。聯博證券投資信託股份有限公司
台北市110信義路五段7號81樓及81樓之1    02-87583888。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者,適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。本公司基金或所代理之境外基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。境內高收益債券基金最高可投資基金總資產10%於美國144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人,投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。
基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈境外基金含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人如欲索取境內外基金公開說明書、基金簡式公開說明書及投資人須知,可至聯博網站www.ABglobal.com.tw或公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw、境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢,或聯絡您的理財專員,亦可洽聯博投信索取。
本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點,其資料則來自於聯博認為可靠之來源。惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見可能在文件發布後隨時變更。本文件資料僅供說明參考之用,在任何狀況下都不得視為投資建議。請注意,此中文版本之翻譯評論僅用於提供資訊。翻譯之內容本質上或有定義未能完全符合原文之處,原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高,也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素,而導致投資組合淨值波動加劇。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
 [A|B]是聯博集團之服務標誌, AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。© 2017 AllianceBernstein L.P.

聯博投信》授權轉載

延伸閱讀:為何升息環境對高收益債有益?

 
週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
收藏 已收藏
很開心您喜歡 聯博投信 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
聯博投信
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容