EP08不可不知的投資心理學

作者:股感知識庫   |   2020 / 06 / 03

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


巴菲特 11 歲時第一次買進股票:以每股 38 美元買進 6 股 Cities Service 的特別股(3 股是他的,3 股是他姐姐 Doris 的)。隨後公司的股價下降至 27 美元,Doris每天都纏著弟弟,擔心自己血本無歸。後來股價反彈至 40 美元時巴菲特趕緊將股票賣出,每股獲利兩美元。然而 Cities Service 隨即又在很短的時間內漲至每股 200 美元。巴菲特從這次經驗中學到耐心以及不要受市場情緒影響的重要性,即使到現在波克夏每年股東會的開場影片都還會提到這件事。

市場價格是所有買賣股票的人的集體決策,因此整個市場自然會受到各種心理力量拉扯。在傳統的學術界經濟學家總是假設人是理性的,隨著時代進步,學術界也認識到這種假設的荒謬,因此發展出融合心理學的行為財務學( behavioral finance ),這個領域的大師近年也獲得諾貝爾經濟學獎的榮耀,比如 2013 年的得主之一羅勃特·席勒( Robert Shiller )。

然而心理學與投資之間的關係其實早在二十世紀前期葛拉漢就在《證券分析》和《智慧型股票投資人》兩書中大篇幅解釋過。他發現,投資人最大的敵人不是股市,而是自己。投資人縱使有優越的數學、財務、或會計能力,但不能掌控自己情緒的人,在投資過程中就賺不到錢。

葛拉漢指出,要培養正確的投資態度,就必須在財務與心理上對市場不可避免的上下震盪有所準備,而且在股市真的下跌時要能保持情緒穩定,才能適當因應市場的下跌走勢。葛拉漢說:「真正的投資人很少被迫賣股票,而且在其他大部分的時間,也可以很自在地完全忽視目前的股價。」

下面是行為財務學歸結出的其中幾個心理偏誤:

  • 過度自信(overconfidence) 

心理學研究結果指出,請一大群人給自己的開車技術打分數,絕大多數人都說自己比一般人好。另外一個例子是,醫生們認為自己對診斷肺炎有 90% 的信心,但事實是他們只有一半時間診斷正確。諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾康納曼( Daniel Kahneman )指出:「對一般人來說,最難想像的是自己並沒有比一般人聰明。」投資人往往會高度自信,認為自己比其他人聰明,也有過度高估自己技能與知識的傾向,因而做出錯誤的投資決策。

  • 過度反應(overreaction)

人們會過度強調幾個偶然事件,認為自己看到了趨勢。投資人特別容易看重自己最新取得的資訊,並根據這些資訊推論,因此在他們心目中最新的盈餘報告就變成未來盈餘的訊號。行為學家已經發現,遇到壞消息人們很容易過度反應,但遇到好消息時反應就很慢。過度反應往往會導致散戶追高殺低。要避免過度反應的情況發生其實很簡單,就是不要持續不斷地在你的手機、電腦、或其他電子裝置上查看股市行情!

  • 損失規避(loss aversion)

巴菲特的姐姐纏著他碎碎念 Cities Service 這筆投資時,就是一個清楚的例子,顯示她很難忍受股價下跌的不安。許多實驗證明,人們對輸錢的痛苦程度,比贏錢的高興程度要強烈兩倍或兩倍半。規避損失在投資決策上的影響非常明顯,因為我們都想相信自己做的是好決策。為了保持我們對自己的良好感覺,對於壞決策,我們會堅持很久並希望事情能好轉,只要不把虧錢股票賣掉,我們就不必面對自己的失敗。

  • 羊群效應(herd behavior)

羊群是一種很散亂的組織,平時在一起也是盲目地左沖右撞,但一旦有一隻羊動起來,其他的羊也會不假思索地一哄而上,全然不顧前面可能有狼或者不遠處有更好的草。因此,羊群效應就是比喻人都有一種從眾心理,從眾心理很容易導致盲從,而盲從往往會陷入騙局或遭到失敗。

投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動,在他人買入時買入,在他人賣出時賣出。導致出現羊群效應還有其他一些因素,比如,一些投資者可能會認為同一群體中的其他人更具有信息優勢。羊群效應也可能由系統機制引發。例如,當資產價格突然下跌造成虧損時,為了滿足追加保證金的要求或者遵守交易規則的限制,一些投資者不得不將其持有的資產割倉賣出。

  • 錨定效應(anchoring effect)

錨定效應是指當人們需要對某個事件做定量估測時,會將某些特定數值作為起始值,起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候,會不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。

在投資時投資人往往會過度在意自己的買入價格,一但價格低於自己的買入價就堅持不賣出,即使客觀事實已顯示這筆投資已出了大問題。

 

關於投資人應該如何善用市場的群眾心理,巴菲特總結了一句話:「當別人貪婪時我恐懼,當別人恐懼時我貪婪 (Be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful)

這句話知易行難,但能做到的話你將很可能會是下一個投資贏家。

 

 

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