UA 重量級供應商得力(1464):產能擴增與多角化策略的挑戰與機會

作者:Leo   |   2018 / 05 / 03

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Berber


產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-01

得力為平織布廠,主要經營運動、傢飾以及時尚市場,透過與運動品牌 Under Armour (Under Armour,UAA-US) 的 (以下簡稱 UA) 合作,成功跨入運動服飾供應鏈,是 UA 最大的平織布供應商,以結合平織布研發能力、快速開發以及行銷的方式逐步打開市場,2018 年越南得力廠持續地增加產量以及投入第二期生產,逐步提供得力營收成長的動能。

產品結構

目前運動用布已經成為得力主要銷售之產品,根據 2017 年之法說會簡報,得力揭露的運動布占比為 65% (毛利率 25-30%),傢飾用布為 25% (毛利率約 14-15%),原先占比最高的時尚休閒 (毛利率 17-18%) 比例已經縮減至 10% 上下,在成功轉型成為運動服飾供應廠商之後,隨著主要客戶 UA 的崛起,以及其他運動客戶像是 Adidas (ADS-DE)、ASICS (7936-JP) 的加入,產品組合的改變逐步拉升毛利率。

產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-03

營運財務表現

2014 年 /2015 年是得力營運表現的一個轉捩點,2014 年在賣掉 2009 年取得的上海得力廠,獲得大筆的業外收益後,產量也在當時如日中天的 UA 帶領之下供不應求進行擴產,拉升整體毛利率,讓獲利逐漸變成常態。

為了因應日益成長的業務並維持成長動能,得力也陸續投資越南以擴大營運規模,並與台南 (1473-TW) 合作設立成衣廠。於 2017 年開始投產的越南得力,是擁有一貫化織染生產線的工廠。越南投資案計畫分成三期,第一期的生產於 2017 上半年完成廠房建造並啟動投產,月產能 150 萬碼長纖/50 萬碼短纖,第二期也開始準備投入生產,總產能上看可增加約 30%。

產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-07

值得注意的是,因為進行擴產,資本支出在近幾年有逐步升高的趨勢 (見下圖),2017 年得力曾辦理現金增資,以投注在轉投資子公司上因應擴張,在擴產與實際營運中間的銜接期,可能會因為員工學習曲線的因素,營收未能同步跟上而導致毛利率的下降,需要一段時間的調整期。

2017 年中國境內對於環保稽查的力道增加,限制當地染整廠產能,像是宏遠 (1460-TW)、得力等布廠有轉單效應,得力也開始評估在杭州設廠的可能性。

在費用率方面,因為得力強調核心優勢在於技術,每季投注的研發費用率都在約 2% 以上,公司更希望能達到 3% 左右。目前得力以 AERO TECH 系列持續開發新產品,除了應用在運動領域之外,也希望開發功能型機能布,應用在健康保健、美膚保濕及智慧醫療等領域,開拓新的市場。

產能擴增與多角化策略的挑戰與機會-02

多角化經營

得力的業外損益波動較大,除了因貨幣匯兌造成的損益波動外,還有出售樣布與廢料的收入、中國大陸的房地產收益 (包含投資 HSL 基金維景酒店公寓、上海的開發住宅商辦、蘭生大廈出租辦公室……) ,以及每年第三季的股利收入等等,觀察得力時需要多留心這些業外資訊。

客戶關係

曾被視為運動服飾界新星的 UA 面臨了成長衰退的困境,對營收中有相當部分 (新聞說法為 15-20% ) 來自於 UA 的得力來說也受到部分影響。根據公司方的說法,因為產品發展多樣化且功能性較強,所以受到的影響較小,但為了分散風險,也將嘗試拉升其他客戶的營收比例,像是 Adidas、PUMA (PUM-EUR) 以及 ASICS 等客戶的佔比。

小結

如同許多同業競爭對手,為了保持成長並站上更有利的產業地位,得力著力在擴展規模以及延伸垂直整合 (跨足成衣) 的路線上。積極地擴大規模對於得力來說有財務上的壓力,短期也可能會壓縮獲利表現。得力以研發能力及穩定交期的優勢為基礎,能否讓持續擴產的策略發揮綜效,會是得力能否進一步蛻變的關鍵。

參考資料
1.得力 2015 / 16 年年報
2.得力官網
3.得力法說會簡報
4.凱基投顧 UA 供應鏈報告
5.MoneyDJ
6.紡拓會

【延伸閱讀】

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

Leo
熱愛閱讀,把投資視為第二生命。
Leo的最新文章
More