Wingstop(WING)財務分析

作者:Catherine   |   2020 / 01 / 02

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


上篇文章中,我們了解了 Wingstop(WING-US) 的起源,成長策略,以及公司的商業模式。下面我們來看看它的競爭優勢,獲利模式,財務數字,以及未來展望。

競爭優勢

在競爭激烈的餐飲市場,Wingstop 能保持每年同店銷售在主要市場呈現成長,關店率在 1% 以下,實屬不易。他們是怎麼做到的呢?

  • 輕資產: 加盟商的經營模式,讓他們不用去煩惱很多事情,也能夠將資金運用在醬料的研發,行銷,以及提升顧客滿意度上;
  • 店面坪數小,相對來說也不需雇用很多人力,可節省成本;
  • 與加盟商有著良好的關係: Wingstop 有 80% 的展店計畫,都是來自於原有加盟商,可見 Wingstop 與加盟商的關係良好。
  • 而加盟商在與 Wingstop 合作的第二年,就能夠有 35%-40% 的報酬,這也是吸引加盟商的誘因。

獲利模式

再看 Wingstop 的財務數字之前,我們先來看一下他們是怎麼賺錢的:

  1. 之前提過,Wingstop 利用大量授權加盟店來開店經營,所以從下圖可以看到,營收中有 47% 左右是來自於權利金(加盟店約繳交餐廳營收的 5%)。
  2. 而 Wingstop 也會向加盟商收取廣告費用,來位餐廳做全國性以及區域性的廣告活動,所以營收中有 23% 是來自於此。
  3. 雖然有加盟商,但 Wingstop 也有自營餐廳,所以有 31% 的收入是來自於此。

所以 Wingstop 是採用輕資產(asset-light)的商業模式,這樣資本支出也會少。

財務分析

以下就幾個 Wingstop 以及餐飲業的重要營運數字來做分析。

營收

從下圖我們可以看到,Wingstop 在過去幾年,營收是以年平均複合成長率 15% 的速度在成長。在 2018 年,營收更成長了 45%。

Domestic Average Unit Volume (“AUV”)

Domestic Average Unit Volume 指的是美國境內餐廳每筆訂單的金額,其算法很簡單,就是把所有的營收除以開業時間超過一年的餐廳數。AUV 可以幫公司與投資人來衡量新餐廳的表現。從下圖我們可以看到,Wingstop 在美國境內的 AUV(註: Wingstop 僅提供美國境內餐廳的 AUV。) Wingstop 提高 AUV 的方式,就是藉由提高同店業績銷售,以及開新餐廳。而 Wingstop 的新餐廳一旦開幕後,餐廳業績會逐年增加。

當 AUV 的成長率大於同店銷售(下面會提到)時,就表示新的餐廳比原來的餐廳有著較多的獲利。

同店銷售(same store sales)

同店銷售指的是,一間營運已經超過一年的店鋪,銷售情況跟去年同期的比較。而同店銷售的增加,是由訂單量以及每筆訂單的金額來決定。

從下圖可以看到,美國境內餐廳的同店銷售成長率,以及公司自營餐廳(美國)的同店銷售成長率。

從上面這兩張圖,我們可以看到,同店銷售的趨勢,跟上面提到的 AUV 走勢,是一樣的。不過為什麼 2014-2017 年這段時間有展開新店,但同店銷售卻是呈現下滑的趨勢? 查看了之前的法說會以及年報資料,並沒有找到令人滿意的答案; 而在 2014 年 9 月,公司開始使用新的網路訂餐平台,照理說應該會刺激銷售量才是。推測之前公司的行銷可能做的不好,以至於新的店面無法為公司帶來業績。此外公司也有提到,自 2016 年開始,在廣告策略上做了調整,猜測可能因此自2017年後,同店銷售有往上好轉。

而Wingstop的同店銷售跟其他連鎖餐廳相比,表現是如何呢? 從下圖我們可以看到,若把 2012~2018 的同店銷售數字疊起來,是超過其它知名餐廳如達美樂(Domino, DPZ-US),星巴克(Starbucks, SBUX-US),漢堡王(母公司 Restaurant Brands, QSR-US)….等的:

營運效率

由於 Wingstop 是採用輕資產(asset-light)的商業模式,這樣也會讓 Wingstop 有較高的營業利率。

從下圖可以看到,Wingstop 的利潤率一直都有提升的趨勢,由此可見 Wingstop 有效控制人事&原料花費以及廣告成本,但營業利率以及毛利率在 2018 財年有下降。高層的解釋是,主因是公司買下了三間餐廳。

未來展望

● 趨勢

o 炸雞翅是美國人最愛的食物之一,大人小孩都喜歡。所以這飲食主流不會退燒。而炸雞翅在全球也受到青睞。

● 競爭對手

o 同樣賣炸雞翅的餐廳不少,知名的餐廳如必勝客(Pizza Hut),達美樂(Domino’s)….等,都有賣炸雞翅。所以廣告行銷對 Wingstop 挺重要。Wingstop 也必須時時推出新口味,或是限定口味,來吸引消費者持續上門。

● 成本

o 雞翅算是 commodity ——也就是隨手可得,沒有獨特性的商品,因此價格若有了變動,Wingstop 並不能將成本轉移到消費者身上,而需要自行吸收,要不然在沒有很大差異化的情況下,消費者會選擇到其他餐廳去消費。

o 雞翅占了成本中很大一部分。如在 2018 年時,雞翅占了約 65% 的銷貨成本。所以若是雞翅的價格上漲,會影響到 Wingstop 的利潤—假如在帶骨的雞翅價格上漲了 10%,那會增加成本約 80 萬美金。不過從上面的利潤圖我們也可以看到,上升的雞翅價格並沒有對毛利造成負面影響。有可能是輕資產模式,淡化了雞翅價格提升所帶來的壓力。

o 通膨會讓食物價格變貴。所以也要注意。若發生了禽流感,會讓雞隻變少,相對地也會帶動雞翅的價格。
雞翅,是美國文化飲食的主流。或許隨著 Wingstop 的拓展,美國又多了一股用餐飲來影響世界的力量? 也希望台灣的讀者,在不久的將來,能夠享受到 Wingstop 雞翅的美味。

參考資料:
●Wingstop年報
●Wingstop季報結果

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Catherine

貓的成長美股異想世界

旅美Catherine從生活趨勢談成長美股。研究個股時,喜歡將自己幻想成是一個戰場上的軍師,正在挑選驍勇善戰的兵將。希望能藉著地利與語言優勢,跟讀者一起跨越語言的鴻溝,一同領略商業活動的奧妙處,並對美國的企業與生活有更多的認識。
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