台塑四寶是哪四寶？台塑四寶可以投資嗎？台塑四寶總整理！

台塑四寶【台塑（ 1301-TW ）、南亞（ 1303-TW ）、台化（ 1326-TW ）、台塑化（ 6505-TW ）】一直以來都是存股族的最愛，不僅配息率高，股價也穩定向上， 2021 年更是賺破 2,000 億元，現金股利配發率平均高達 73％。不過近年石化景氣反轉，2025 年台塑與台化雙雙由盈轉虧，台塑的現金股利也從 2023 年配發的 4.2 元一路降至 2026 年的 0.5 元。2026 年上半年四寶獲利雖已全面回升，主要驅動力卻已經轉移。究竟台塑四寶有誰？為什麼他們那麼穩？本文帶你了解台塑四寶，看看他們到底在幹嘛！

編按：台塑集團公布 2026 年 7 月營收，四寶今年 1 到 7 月累計合併營收 9,073.1 億元，四家表現明顯分化。台塑 1,045.3 億元，年減 2.5％，是唯一衰退的一家；南亞 1,828.2 億元，年增 19.9％；台化 2,001.7 億元，年增 13.9％；台塑化 4,197.9 億元，年增 11.8％。支撐這波回升的並非石化本業，全球乙烯、丙烯仍處於供給過剩，主要動能來自 AI 與記憶體循環。南亞的子公司南電（ 8046-TW ）和轉投資的南亞科（ 2408-TW ）需求大增，南亞因而成為四寶中回升幅度最大的一檔。

台塑四寶是哪四寶？

台塑四寶是指台塑集團旗下四家上市櫃公司，分別為台灣塑膠工業（台塑）、南亞塑膠工業（南亞）、台灣化學纖維（台化）、台塑石化（台塑化）。下面分別對四家公司做介紹！

台塑

台塑成立於 1954 年，資本額超過 600 億，主要經營業務為塑膠原料、塑膠加工、精密化學及纖維製品等等，是台灣最大的石化集團，也是台灣 PVC 粉的最大生產商。除塑膠及纖維原料之製銷外，集團內轉投資及交叉持股如台塑化（6505）、麥寮汽電公司、台塑美國公司、南亞（1303）、台化（1326）等轉投資事業，每年對公司獲利貢獻均有成長。

台塑主業務以 PVC、PE 等五大泛用塑膠為主，另外還有聚烯類的 EVA、化學類的 AN，以及丙烯酸酯、碳纖維、高吸水性樹脂等產品。以國內市場來看，台塑的地位相當穩固：依 2025 年報揭露，PVC 粉國內市占率 69％、液鹼 61％、丙烯酸酯 90％、高吸水性樹脂 74％、正丁醇 99％、高密度聚乙烯 47％。不過 2025 年多數產品的銷售量都在衰退，聚丙烯年減 7.5％、丙烯腈年減 1.6％，主因是中國大陸持續開出新產能，加上美國對等關稅政策壓抑需求。

南亞

南亞成立於 1958 年 8 月，是台塑集團主要成員之一，業務分成塑膠加工、石化原料、聚酯產品、電子材料與機電工程五大類。依 2025 年報揭露的國內市占率，南亞在多項產品上都是領導者：硬質管 66％、聚酯膜 65％、環氧樹脂 64％、丙二酚 59％、PP 合成紙 52％、硬質膠布 49％、軟質膠布 42％、乙二醇 34％、電路板 34％、聚酯棉 32％、銅箔基板 28％。這份清單也看得出來，南亞的重心已從塑膠加工移到電子材料。

台化

1965 年創立，初期於彰化廠區製造木漿、嫘縈並向下游發展紡紗、織布及染整加工等一貫化的紡纖工廠。於 1987 年起，陸續加入 PS、ABS 等塑膠產品，投資六輕後，轉型為以生產石化、塑膠產品為主之事業體。 2000 年時石化、塑膠部份的營收超越纖維、紡織部份的營收，公司正式轉型為石化、塑膠業。

台化的產品線橫跨石化、塑膠與化纖三大類，加上供應麥寮園區的公用流體。依 2025 年報的營業比重，化工一部（苯、甲苯、二甲苯）占 38.5％最大，其次是化工二部（苯乙烯、合成酚、丙酮）21.8％、塑膠部（ABS、PS、PP、PC）20.5％、化工三部（PTA、PIA）11.9％。早年起家的纖維與紡織部門，現在合計只剩 2.6％。

台化各部門的主要產品如下：
（一）石化：苯、甲苯、對二甲苯（PX）、鄰二甲苯（OX）、苯乙烯（SM）、合成酚（Phenol）、丙酮（Acetone）、純對苯二甲酸（PTA）、二甲基甲醯胺。
（二）塑膠：聚碳酸酯樹脂（PC）、聚苯乙烯（PS）、聚丙烯（PP）、ABS。
（三）化纖：嫘縈棉、芒硝、合成纖維紗、短纖布及長纖布，尼龍粒、尼龍原絲、尼龍加工絲。
（四）工務：水、電力、過濾水、冷凍水、軟水、蒸汽等公用流體。

台塑化

台塑石化股份有限公司成立於 1992 年，主要經營石油製品、石化基本原料生產銷售事業，是國內唯一民營的石油煉製業者，生產銷售汽油、柴油等各類石油製品；輕油裂解廠生產乙烯、丙烯及丁二烯等石化基本原料，產能規模位居國內第一，另有合格汽電共生系統，供應台塑企業麥寮園區各工廠所需之蒸汽、電力等各項公用流體。

主要業務分為油品及煉油、烯烴事業，油品類產品包括輕油、汽油、柴油、航空燃油、煤油、燃料油、及液化石油氣等，並經營加油站業務；烯烴類則有乙烯、丙烯、丁二烯等；另有少部份公用流體事業，如電力、蒸氣等生產銷售。

2011 年，公司投資 2 億美元興建六輕 4.7 期擴建，在麥寮設廠生產高性能橡膠，從事「氫化苯乙烯嵌段共聚物」（Hydrogenated Styrenic Block Copolymers，簡稱 HSBC）之製造。

油品銷售以國內市場為優先。依台塑化 2025 年報，2025 年度內外銷銷售額分別占 52％與 48％；旗下加油站共 582 站，加油站發油量的市場占有率為 22.3％。外銷方面，柴油主要售往新加坡、菲律賓、中東、歐洲等地區；汽油方面，主要售往新加坡、印尼、菲律賓及越南等地區。主要客戶為華航（ 2610-TW ）、福懋（ 1434-TW ）、大榮、志信（ 2611-TW ）、山隆（ 2616-TW ）、全國（ 9937-TW ）等國內運輸業及加油站企業，以及台塑、台化、南亞、國喬（ 1312-TW ）、台橡（ 2103-TW ）等國內下游石化廠。

台塑四寶股價一定會受石油價格影響嗎？

「近期國際油價下跌，觸動塑化股走跌，預估在油價走跌，導致高價庫存成本轉嫁不易等基本面疑慮下，股價將持續震盪走低。」當國際油價出現波動時，塑化股首當其衝，到底為什麼石油價格會影響塑化股呢？

因為生產塑料的最上游原料就是原油

1. 油價漲的時候： 5 大泛用樹脂報價調漲，可以轉嫁成本的塑化產業因獲利大幅增加，股價會上漲，但無法轉嫁成本的塑化產業因利潤變薄、股價會下跌，至於哪些是屬於可以轉嫁成本的塑化廠呢？通常是指位於上游、或是整合性的塑化廠，像是台塑四寶（台塑、南亞、台化、台塑化）；因為這些公司擁有較多的低價原料庫存，在中間產品報價走升的時候，毛利率此時可以增加，但是愈向下游則愈難反映成本，要等到油價回跌，毛利才會回升。
2.  油價跌的時候：塑化廠可能會因積存高價原油及石化原料，在製品賣出後，售價無法完全收回成本，以致產生短期性的經營虧損，所以不管是上游廠或是下游廠，股價都有可能因此而下跌，要等到油價再度持穩時，股價才會止跌回升。

不過，油價上揚帶動的塑化原料報價上揚，只能說是塑化股價上漲的充分條件，而非必要條件。因為影響塑化報價的還有「需求」這個因素，當市場景氣變好、需求增加，即使油價沒漲、塑化報價也會走高。尤其當塑化報價跌了一段時間反轉開始向上時，不論是大型股或是小型股、中上游股或是下游股，股價皆會被帶動往上。

布蘭特原油在 2020 年疫情期間一度跌到每桶 9 美元，2022 年因俄烏戰爭衝上 133 美元，2025 年全年均價回落至 69.1 美元，2026 年又因中東地緣衝突再度走高，4 月盤中最高觸及 138 美元。振幅之大，正是塑化股被歸類為景氣循環股的主因。不過油價本身只是成本端的一半，另一半要看塑化產品報價是否跟得上。

以美國勞工統計局編製的塑膠樹脂生產者物價指數對照布蘭特原油，2018 年 1 月至 2026 年 7 月的月度相關係數為 0.74，連動性確實存在，但並非等比例。關鍵在 2021 年：當年原油年均價僅 70.7 美元，樹脂價格指數卻從 215 一路拉升至 300 以上，漲幅明顯超前原油。售價漲得比原料快，價差因而擴大，這正是台塑四寶當年每股盈餘同步創高的原因。反觀 2022 年原油年均價升至 100.8 美元的高點，樹脂指數僅微幅走揚至 306，價差被壓縮，獲利隨之下滑。

再者，原油價格下跌，對塑化廠而言短線未必能立即降低成本，除了存貨的價跌損失外，還要看公司的購料合約怎麼簽、有沒有在期貨市場避險、會計上是採用先進先出法還是後進先出法，以上種種因素，會使得公司的成本未必能立即跟隨油價下降。

因此，當油價持續上漲時，對中間塑化原料有需求的下游廠商可能會加緊備料，提升塑化廠的出貨和營收，反之，當價格持續下跌時，下游廠則可能傾向等待更低的價格，備料必然不會積極，塑化公司也就容易面臨營收不振的窘境。

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台塑四寶營運狀況

先從獲利與油價的對照看起。2021 年布蘭特原油年均價為每桶 70.9 美元，屬中等水準，但四寶的每股盈餘全數攀上近年高點，台塑 11.21 元、南亞 10.25 元。2022 年油價升至 100.9 美元，是 2018 年以來的最高水準，四寶的每股盈餘卻全面下滑，台塑降至 5.68 元、南亞降至 4.05 元。

這顯示油價水準與四寶獲利之間，並非單純的正向關係。真正決定獲利的是產品售價與原料成本之間的價差。2021 年疫後需求回補，塑化產品報價的漲幅超前原油，價差因而擴大；2022 年原油受戰爭推升，終端需求卻遭通膨與升息壓抑，成本難以轉嫁，價差反而收斂。

2019 年是另一個佐證。當年油價低於 2018 年，四寶的每股盈餘卻普遍衰退，主因是中美貿易戰升溫，客戶下單轉趨保守；加上企業帳上仍有高價庫存，須待庫存去化後才能反映低油價的成本效益，這段期間反而要先認列存貨跌價損失。

將時間軸拉近，近兩年的情況與上述歷史經驗已明顯不同。2025 年石化景氣落至谷底，台塑與台化雙雙由盈轉虧；2026 年上半年四家雖同步轉正，彼此的獲利差距卻大幅擴大。

須留意的是，這一輪獲利回升有相當比重並非來自石化本業。南亞 2026 年上半年每股盈餘 5.17 元，其中 317.4 億元來自營業外收入，即權益法認列的南亞科獲利。台塑的情況更為明顯，同期營業利益僅 15.8 億元，稅後淨利卻達 139.2 億元。評估台塑四寶已不能只觀察油價與塑化報價，AI 與記憶體循環同樣是關鍵變數。

先看南亞科。2025 年南亞科合併營收 665.9 億元，其中動態隨機存取記憶體（DRAM）占 99.85％，實質上是一家純記憶體公司。依南亞 2025 年報說明，2025 年第 2 季起國際記憶體大廠陸續終止 DDR4 與 LPDDR4 的供應，將產能轉向高頻寬記憶體（HBM）與高容量 DDR5 模組，DDR4 市場供給轉趨吃緊、報價顯著回升。南亞科受惠於價格上揚與產品組合優化，第 4 季單季獲利創下近五年最佳表現，全年營運由虧轉盈。

進入 2026 年，這股動能進一步放大。南亞科 1 到 7 月累計營收 1,755.0 億元，較去年同期的 230.7 億元成長 660.9％；單是 7 月單月營收就達 438.7 億元，較去年同月的 53.5 億元成長 719.6％。以累計數計算，2026 年前七個月的營收已相當於 2025 年全年的 2.6 倍。南亞科在月營收報告中將原因列為「受市場需求成長影響」。

另一條路徑是南電。南電專注於 IC 載板，2025 年營收 401.7 億元、年增 24.4％，依南亞 2025 年報說明，成長動能來自高階交換器與繪圖晶片等應用的載板需求增加。2026 年 1 到 7 月南電累計營收 301.9 億元、年增 39.4％，成長趨勢延續。南電也在年報中指出，一般電路板同業產能過剩、售價持續下滑，因此積極轉向 AI 伺服器與網通等利基應用，以改善產品組合。

兩者傳導到南亞的路徑並不相同。南電是合併子公司，營收與獲利均併入南亞報表；南亞科則是權益法投資，僅依持股比例將獲利認列於營業外收入。這也解釋了南亞 2026 年上半年營業利益僅 151.0 億元，稅後淨利卻能達到 422.2 億元的落差。對投資人而言，持有南亞等同間接取得一部分 AI 記憶體的曝險，但這份曝險不會反映在營收成長率上，只會出現在業外損益與每股盈餘。

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台塑營運狀況

台塑 2020 年因為受到疫情影響以及油價下滑，營收衰退較多， 2021 年因全球石化產品與電子材料的需求增溫而受惠，營收及獲利雙雙創下回穩，歷史新高。2022 年因全球經濟持續復甦，帶動需求增加，加上俄烏戰爭爆發，推升原油及大宗原物料行情，首季獲利年增 10.8 ％；第二季為石化產品傳統需求旺季，在價量動能齊步增溫下，上半年營收創歷史同期新高，獲利超過半個股本。但俄烏戰爭推升全球能源價格，多數央行採取貨幣緊縮政策對抗通膨，消費者購買力大幅降低，終端需求減少，石化產品利差縮小，因此，2022 年合併營業利益比 2021 年衰退。

2023 年之後，石化景氣並未如市場預期回溫。依台塑 2025 年報，2025 年合併營收 1,754.1 億元，較 2024 年的 2,000.4 億元減少 12.31％；營業淨損 75.1 億元，營業利益率 -4％；全年稅後淨損 100.5 億元，每股虧損 1.58 元，為連續第二年虧損。台塑在年報中將原因歸結為：中國大陸及美國持續新增石化產能並低價大量出口，加上杜拜原油與乙烯、丙烯合約均價下跌，中國大陸內需不振、美國實施對等關稅，使石化產品需求萎縮、利差縮小。

從產品結構來看，台塑 2025 年營業額仍以塑膠事業部（PVC 粉、液鹼）為主，占 35.2％；其次為聚烯事業部（HDPE、EVA、LLDPE、LDPE）20.2％、台麗朗事業部（丙烯酸酯、碳纖維、正丁醇、SAP）16.9％、聚丙烯事業部 15.6％、化學品事業部 9.7％。

2026 年上半年台塑合併營收 892.4 億元，稅後淨利 139.2 億元，每股盈餘 2.19 元，帳面上由虧轉盈。惟營業利益僅 15.8 億元，獲利主要來自 126.6 億元的營業外收入，石化本業尚未脫離谷底。2026 年 1 到 7 月累計營收 1,045.3 億元、年減 2.5％，是四寶中唯一仍在衰退的一家。

擴廠方面，台塑持續加碼投資美國，為滿足集團內部對於己烯之需求，並穩定原料來源，同時提升聚乙烯（PE）產品競爭力，預計將增加投資美國子公司 Formosa Industries Corporation（FIC）7,000 萬美元（約新台幣 20.6 億元），在美國德州康福廠區新建年產能 10 萬噸己烯廠，原預計 2025 年 10 月完工、12 月投產，但依台塑 2025 年報最新揭露，該廠已遞延至 2026 年上半年投產。

南亞營運狀況

南亞與台塑狀況類似， 2020 年都受到供需端衝擊營收衰退，但 2021 年隨著疫苗施打普及，各地區陸續解封，在補償性消費心態與新興科技發展助攻下，宅經濟與遠距教學、工作等需求強勁，下游補庫積極，電子材料市況熱絡。另外， 油價上漲，推升各項石化產品價格，產品量價俱揚，全年合併營收、稅前（後）淨利、每股盈餘等指標皆創下公司的 新高紀錄。

前幾個月南亞因大陸疫情干擾，壓抑獲利動能， 2022 年合併營收 3,551.8 億元、年減少 13.7%；歸屬母公司稅後利益為 321.1 億元、年減少 60.5%；歸屬母公司稅後盈餘為 4.05 元。2022 年全年，相較 2021 年的每股賺 10.25 元，因通膨、升息、疫情管控、俄烏戰爭、能源昂貴等因素，經營環境較為不利，但在電子材料、轉投資南亞科（ 2408-TW ）、南電（ 8046-TW ）等收益加持，使全年合併營收 3,551.8 億元、合併營業利益 323.3 億元皆創下採用 IFRSs 合併財報以來的歷年次高。

2025 年南亞營業收入淨額 2,599.1 億元，與 2024 年的 2,596.1 億元大致持平（年增 0.12％），是四寶中唯一未衰退的一家；全年稅後淨利 50.7 億元，每股盈餘 0.57 元，較 2024 年的 0.42 元回升。支撐南亞的關鍵在於產品結構：依 2025 年報，電子材料（電路板、銅箔基板、環氧樹脂、銅箔、玻纖布、玻纖絲）已占營收 42.5％，明顯高於塑膠原料 17.4％、聚酯 15.2％與塑膠加工 10.4％。就營收結構而言，南亞已較接近一家電子材料公司。

南亞的營收結構中有「電路板」一項，金額 401.7 億元、占比 15.5％，該數字即為子公司南電的全年營收。南亞直接持股南電 66.97％，屬合併子公司，營收全數併入報表。南亞科則不列入南亞營收，因南亞對其直接持股僅 29.28％，採權益法認列，只反映獲利、不反映營收。兩者的認列方式不同，是市場評估南亞時最常出現的誤判來源。

此一結構差異在 2026 年被放大。南亞上半年營收 1,522.4 億元，稅後淨利 422.2 億元，每股盈餘 5.17 元，半年即超越 2022 年全年的 4.05 元。惟營業利益僅 151.0 億元，另有 317.4 億元來自營業外收入，主要即為南亞科的權益法投資收益。股價同步反映此一變化：南亞 2025 年 7 月除息前收盤價為 29.8 元，2026 年 7 月除息前已達 166.5 元。

台化營運狀況

2020 年受新冠肺炎疫情影響，各國封城鎖國，市場需求急遽萎縮，原油價格一度崩跌，拖累石化產品行情。台化 2020 年全年合併營收年減 19.7％，主要來自銷售價格下滑；銷售量方面，台灣因疫情控制得宜，產銷維持正常，海外各廠則受防疫措施限制，加上紡纖市況恢復較慢，銷售量下滑。

2021 年隨著新冠肺炎疫情較趨緩和，各國政府擴張刺激政策下，市場需求回溫，國際油價上漲也拉升石化產品價格走勢，公司營運已恢復到疫情前水準，營收較 2020 年增加 44.4 ％，主要是疫情趨緩且各國天候異常及石化同業故障頻傳，市場供給減少，推升油價及石化及塑膠產品售價較 2020 年上漲；售量方面，受惠市場需求成長，除 PP、PS 安排檢修及丙酮因防疫需求減少，多數產品銷售較 2020 年增加，加上寧波酚酮及 PIA 陸續完成產能擴建，銷售量增加。

2022 年受到油價及原料價格下半年震盪走跌，同業新產能投放，市場供給增加壓抑行情，俄烏戰事加劇通膨壓力，各國升息，市場消費力道迅速萎縮，加上大陸解除封控但需求力道不強，影響下游去庫存，客戶保守採購、同業削價搶客，影響營業利益。

2025 年是台化近年最艱困的一年。依台化 2025 年報，全年合併營收 2,870.3 億元，較 2024 年的 3,486.1 億元大減 17.66％，衰退幅度是四寶之最；營業損失 40.4 億元，全年稅後淨損 57.7 億元，每股虧損 0.99 元。台化在年報中指出，主因是石化與塑膠產業產能過剩、下游需求疲弱、市場供需嚴重失衡，加上油價下跌使原料成本缺乏支撐。

台化的產品結構仍高度集中於石化上游：2025 年化工一部（苯、甲苯、二甲苯）占營業額 38.5％、化工二部（苯乙烯、合成酚、丙酮）21.8％、塑膠部（ABS、PS、PP、PC）20.5％、化工三部（PTA、PIA）11.9％，工務部 4.7％，纖維與紡織合計僅 2.6％。因此台化對芳香烴與苯乙烯行情特別敏感，這兩項產品一旦走弱，整體獲利便難以支撐。

2026 年上半年台化營收 1,689.0 億元，稅後淨利 130.5 億元，每股盈餘 2.11 元，由虧轉盈；1 到 7 月累計營收 2,001.7 億元、年增 13.9％。不過台化 2026 年 6 月除息前收盤價 53.1 元，仍低於每股淨值 88.71 元，市場對石化本業的評價尚未完全修復。

台塑化營運狀況

台塑化 2020 年上半年受新冠疫情影響，原料及石化品價格隨油價劇減而大幅下跌，下半年則因美國颶風影響部分石化廠產能、韓國 LG 輕裂廠意 外事故等事件，致使供給吃緊，同時因中國疫情趨緩、內需回溫，石化產品利差彈升，大幅改善整體經營環境；儘管如此，受上半年石化產品價格下跌影響，全年獲利仍較前一年衰退。

2021 年，各國在疫苗普及下迎來解封，繭居在家的人們陸續投入經濟活動，為全球經濟注入驚人的動能，於此同時，各國擴張性的貨幣政策及運輸物流阻塞等因素導致物價攀升，也帶動國際原油價格上漲，期間台塑化在工廠穩定運轉，透過彈性的產銷策略，全年營收回溫。 2022 Q2 台塑化在煉油廠助攻下，獲利逆勢成長逾二成，上半年 EPS 3.21 元，已經超過 2021 年的一半。

受到俄烏戰爭、高通膨影響終端消費力等因素影響，台塑化 2022 年獲利表現受影響，全年 EPS 為 1.51元。

台塑化 2025 年的表現與另外三寶不同。依台塑化 2025 年報，全年合併營收 6,261.6 億元，較 2024 年減少 5.67％，但營業利益從 2024 年的虧損 6.5 億元大幅翻正到 108.8 億元，稅前淨利 127.1 億元、年增 93.6％，每股稅後盈餘 1.04 元（2024 年為 0.63 元）。營收下滑、獲利卻大增，關鍵在於油品與原油的價差擴大：油價下跌帶動歐美成品油需求增加，同時俄羅斯煉廠受攻擊復工緩慢、歐美日陸續淘汰煉油產能，全球成品油庫存偏低，油品價差因而走闊。

產品結構上，台塑化是四寶中最單純的一家：2025 年石油製品（汽油、柴油、航空燃油、燃料油、液化石油氣等）占營業額 75.2％，石化品（乙烯、丙烯、丁二烯等）17.8％，公用流體（電力、蒸汽）6.6％，其他 0.4％。因此台塑化的獲利幾乎完全取決於煉油利差，而非油價的絕對水準。

2026 年上半年台塑化營收 3,449.7 億元，稅後淨利 411.8 億元，每股盈餘 4.32 元，是四寶中獲利金額最高的一家；1 到 7 月累計營收 4,197.9 億元、年增 11.8％。

台塑四寶歷年股利

台塑四寶一直是存股族的最愛，不僅股價波動度不高也穩定成長，配息也非常大方，下面幫大家整理台塑四寶近九年（2018～2026 年發放）的股利資料，看看投資台塑四寶可以拿多少股利吧！

台塑股利？台塑殖利率？

南亞股利？南亞殖利率？

台塑化股利？台塑化殖利率？

台化股利？台化殖利率？

將 2023 年之後的資料一併納入後，可以看到明顯的轉變。四寶的現金股利在 2023 年之後大幅縮水，台塑從 2023 年配發的 4.2 元降至 2026 年的 0.5 元，南亞由 3 元降至 0.8 元。以除息前一日收盤價計算的現金殖利率，2026 年多數僅剩 1％ 上下，台塑化 2.22％ 為四寶最高。填息表現的落差更為顯著：2023 年那次除息，南亞歷時 935 天、台化 1,127 天、台塑化 1,136 天才完成填息，台塑截至 2026 年 9 月仍未填息。過去「高殖利率、填息迅速」的存股印象，在這一輪景氣循環中已有相當程度的修正。那麼台塑四寶到底算不算景氣循環股？下面就帶大家剖析台塑四寶與景氣循環之間的關係！

台塑四寶是景氣循環股？

2020 年隨著新冠肺炎疫情爆發，全球各國陸續實施封城，導致全球經濟景氣下滑，連帶使原油需求大減，再加上 OPEC 減產協議破局，布蘭特原油期貨價一度跌到 1 字頭，西德州原油期貨甚至出現歷史上首度的負值，油價從年初最高價至 3 月的最低價，跌掉將近 7 成左右。

每當油價上漲，新聞就會報導台塑四寶營收增加的利多消息，而當油價下跌，台塑四寶的營收往往也會有利空消息，也就會讓投資人聯想到低油價，會使台塑四寶獲利能力變差，因此容易誤導投資人只要是低油價，台塑四寶獲利一定差，解讀成高油價就有高獲利、低油價就有低獲利，油價走勢最終會與台塑四寶的股價呈現正相關，但這其實是一個很大的錯誤觀念，台塑四寶的獲利能力應該是看成本與售價之間的利差而定。

原油是石化原料的上游，也就是台塑四寶的成本，當油價位處低檔，台塑四寶的生產成本就可以下降，但如果是因為景氣不好導致油價在低檔，在產品需求不好的情況下，售價也會不好，那台塑四寶的獲利能力就無法有效的提升。

如果是因為需求以外的因素導致油價大跌，台塑四寶的成本可以降低，此時需求能夠維持，就有辦法提升成本與售價之間的利差，進而提升台塑四寶的獲利能力。

2020 至 2021 年的對照最能說明這一點。2020 年疫情爆發，布蘭特原油一度跌至每桶 9 美元，是近八年的最低水準。油價如此低迷，四寶的每股盈餘卻未同步崩跌，台塑仍有 3.15 元、南亞 3.24 元、台化 3.34 元。2021 年油價回升至 70.9 美元，水準並不算高，四寶的每股盈餘卻全數攀上近年最高，台塑 11.21 元、南亞 10.25 元。

差異來自需求端。2020 年油價下跌是封城措施壓抑需求所致，成本雖然下降，產品同樣難以出貨；2021 年需求快速回補、供給一時無法跟上，塑化產品報價的漲勢超前原油，價差隨之擴大，獲利因而顯著提升。

2022 年的情況正好相反。當年布蘭特原油年均價 100.9 美元，為 2018 年以來最高，四寶的每股盈餘卻全面下滑。俄烏戰爭推升原油，各國同時升息抑制通膨，終端需求持續收縮，成本無法有效轉嫁，價差因而遭到壓縮。

2026 年上半年則呈現另一種樣態。油價因中東地緣衝突一度飆升至 138 美元，台塑化因持有低價庫存、煉油利差同步擴大，上半年每股盈餘達 4.32 元；同樣以原油為主要成本的台塑，1 到 7 月營收卻仍年減 2.5％。同一波油價走勢出現兩種結果，差別在於各自的產品能否將成本轉嫁至下游。

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台塑四寶未來展望

2026 年最大的變數仍在油價。布蘭特原油 1 月月均價約 66 美元，3 月跳升至 103 美元，4 月進一步升抵 117 美元，盤中最高觸及 138 美元，其後回落至 8 月的 91 美元附近。此波急漲源自中東地緣衝突，但對四寶的影響並不一致：台塑化持有的原油庫存立即增值，煉油利差同步擴大；台塑與台化則面臨原料成本墊高、下游卻未必能承接漲價的處境。

台塑在 2025 年報裡對 2026 年的判斷是：主要央行持續降息、美國關稅的衝擊逐漸鈍化，加上 AI 投資熱潮，全球經濟成長可望緩步回升。但風險也寫得很清楚，美國關稅政策怎麼走、各國貨幣政策的方向、中國大陸的刺激政策落不落實、地緣政治和氣候變遷，都可能再一次牽動能源價格。

石化本業的主要壓力仍在供給面。依台塑引用 CMA（Chemical Market Analytics）調查，2026 年全球乙烯年產能將淨增加 720 萬噸，總產能達 2.42 億噸，需求則僅增加約 580 萬噸；丙烯年產能淨增 610 萬噸，需求約增加 400 萬噸。其中中國大陸分別占全球乙烯新增產能的 84％、丙烯的 68％，且 2026 至 2028 年合計新增產能還將分別超過 2,000 萬噸與 1,500 萬噸。此一供需落差，短期內難以單靠需求回溫化解。

台塑化的結構相對單純。公司預估 2026 年全年銷售汽油 5,870 千公秉、柴油 9,928 千公秉，石化產品部分預計銷售乙烯 2,145 千噸。其獲利主要取決於煉油利差而非油價的絕對水準，只要全球成品油庫存維持偏低、歐美日持續淘汰老舊煉油產能，價差便有支撐。這也是 2025 年台塑化營收下滑、獲利反而大幅成長的原因。

四家合併觀察，2026 年的台塑四寶已明顯分化為兩條路徑。台塑與台化仍受制於石化本業，中國大陸與美國的新增產能持續壓抑報價，台塑 1 到 7 月營收仍年減 2.5％。南亞與台塑化則各自找到支撐，前者透過南電與南亞科取得 AI 與記憶體循環的紅利，後者依靠煉油利差維持獲利。對投資人而言，「台塑四寶」作為單一投資標籤所能提供的資訊正在減少，四檔股票的驅動因子已經分歧。2026 年年中南亞股價達到台塑的 3 倍以上，即是市場給出的評價。

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