甲骨文（Oracle, ORCL-US）於台灣時間 2026 年 3 月 11 日清晨交出 2026 財年第三季成績單。隨著全球企業對人工智慧（AI）算力的需求從「實驗階段」轉入「大規模部署」，甲骨文憑藉其獨特的雲端架構與對輝達（NVIDIA）晶片的高度整合，展現出超越市場預期的成長動能。
究竟這家老牌資料庫巨頭如何轉身成為 AI 時代的「顛覆者」？在面對高額資本支出與負自由現金流的疑慮下，甲骨文的護城河在哪裡？本文帶你一文看懂！
甲骨文是做什麼的？
甲骨文公司（Oracle Corporation）成立於 1977 年，總部位於美國德州奧斯丁，是全球主要的企業級軟體與雲端技術供應商。該公司業務發展最早以關聯式資料庫管理系統（RDBMS）為核心，隨後透過自主研發與多次企業併購，將業務範圍擴展至整合性的科技解決方案。
目前甲骨文的核心業務主要分為三大領域：
- 資料庫與軟體授權，提供企業級資料庫、Java 程式語言開發及相關中間件
- 雲端服務，包含雲端基礎設施（OCI）以及針對企業營運開發的軟體即服務（SaaS），如企業資源規劃（ERP）、人力資本管理（HCM）與供應鏈管理（SCM）系統
- 硬體系統，負責研發與銷售高效能伺服器、儲存設備及整合式系統。此外，甲骨文也針對醫療、金融與零售等特定產業，提供專門的資訊技術解決方案。
甲骨文 2026 Q3 財報與營運數據
營收與獲利表現
- 總營收： 171.9 億美元（年增 22%），優於市場預期的 169.1 億美元。
- 調整後每股盈餘 (Non-GAAP EPS)： 1.79 美元（年增約 40%），高於分析師預估的 1.70 美元。
- 淨利： 37.2 億美元，較去年同期的 29.4 億美元顯著增長。
核心業務
甲骨文目前的營收主力已轉向雲端服務，其增長速度甚至超越了亞馬遜（AWS）與微軟（Azure）：
- 總雲端營收（IaaS + SaaS）： 89 億美元（年增 44%），高於預期的 88.5 億美元。
- 雲端基礎設施（OCI）： 營收達 49 億美元，年增率高達 84%，較前一季的 68% 進一步加速成長。
- 剩餘履約義務 (RPO)： 反映未來潛在營收的指標爆增至 5,530 億美元，是去年同期的四倍之多，顯示 AI 合約排隊需求極其強勁。
甲骨文未來展望：上調 2027 會計年度指引
甲骨文管理層對未來展現出極強的信心，甚至直接調升了長期營收目標：
- 2026 Q4 指引： 預計營收成長率 19-20%，EPS 落在 1.92 至 1.96 美元之間，均優於市場預期。
- 2027 財年展望： 將全年營收預測由 866 億美元上修至 900 億美元。
- 算力擴張計畫： 預計未來三年內將有超過 10 GW（吉瓦） 的運算能力上線，並計畫全年籌資 450 億至 500 億美元用於擴建雲端基礎設施。
Larry Ellison（甲骨文技術長）在電話財報會議表示： 「我們是 AI 時代的顛覆者。所謂的『SaaS 末日』只會降臨在別人身上，絕不會發生在甲骨文身上。」
財報三大關鍵亮點
頂級客戶陣容與 AI 聯盟
甲骨文成功吸引包括法航荷航集團、洛克希德馬丁、軟銀以及微軟旗下的動視暴雪等重量級客戶。此外，甲骨文也澄清了關於 OpenAI 德州資料中心擴建取消的傳聞，強調兩棟建築已投入營運，且 OpenAI 獲得亞馬遜與輝達的融資後，其支付能力與需求更顯穩健。
化解財務體質疑慮
雖然甲骨文過去 12 個月的自由現金流（FCF）為負 131.8 億美元，一度引發市場擔憂。但管理層解釋，由於 AI 合約規模龐大，多數硬體設備（GPU）是由客戶預付資金或直接提供，因此無需額外舉債即可維持擴張。
以更少的人開發更多
甲骨文表示，透過 AI 自動生成程式碼，內部研發效率大幅提升。公司目前正將產品開發團隊重組為更敏捷的小型團隊，這意謂著未來能以更低的人力成本，開發出更多的 SaaS 應用程式。
Stargate 計畫傳出變數
針對 2025 年 1 月啟動、規模達 5,000 億美元且總容量達 10 GW 的「星際之門」（Stargate）全球 AI 基礎建設計畫，近期出現租戶異動與資源重新分配。
原定由甲骨文與 OpenAI 在美國德州亞伯林（Abilene）合作開發的 600 MW 擴建設施，傳出因融資談判延誤及 OpenAI 需求調整，雙方決定放棄該項特定擴建計畫。然而，這項異動並未讓該基地閒置，反而吸引了正處於 AI 軍備競賽衝刺階段的 Meta 介入。Meta 考慮向開發商 Crusoe 租用此地塊，以支撐其在 2026 年高達 1,350 億美元的資本支出預算。
過程當中，NVIDIA 也協助開發商 Crusoe 爭取 Meta 進駐，確保該基礎設施能持續採用 NVIDIA 的晶片產品，進而防堵競爭對手 AMD 藉此機會切入供應鏈。目前該基地的 8 棟建築中，已有 2 棟由甲骨文雲端基礎設施（OCI）負責營運並正式投產。甲骨文與 OpenAI 規劃中另一項高達 4.5 GW 電力容量 的巨型資料中心計畫，目前仍按原定時程順利推進。
總結
甲骨文這份財報再次向市場證明，它不再只是賣資料庫授權的軟體公司，而是 AI 基礎設施賽道上的核心玩家。
- 優勢： OCI（雲端基礎設施）的加速成長、天量級的 RPO 訂單、以及與輝達、微軟的深度夥伴關係。
- 挑戰： 雖然 AI 需求強勁，但租賃 GPU 的利潤率低於傳統軟體授權，未來如何在高額資本支出與獲利能力間取得平衡，仍是投資人觀察的重點。
如果說輝達是 AI 時代賣鏟子的「軍火商」，那甲骨文就像是「最強後勤中心」。在 AI 應用全面普及的下半場，甲骨文憑藉強大的 RPO 護城河，已具備挑戰雲端三巨頭的底氣。
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