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產業
全家（5903-TW）與統一超（2912-TW）並列超商雙雄，在消費者的心中各有忠實擁護者，不過 2018 年股價走勢差異卻有點大，獲利方面兩家公司都維持不錯的成績，但從市場評價的角度來看就會發現，全家的下跌主要是因為本益比遭市場下修，慢慢趨近於統一超的本益比。
市場趨勢
台灣、日本、韓國可說是便利商店最密集的國家了，依 2017 年年底數據統計，台灣便利商店約有 1 萬 513 家，人口數 2,357 萬人，平均每 2,242 人就有一家便利商店。從銷售額來看，台灣便利商店佔整體零售業的比例維持穩定上升，但相較日本接近 9% 的數字仍有成長空間，在未來小家庭比重增加、網購取貨併買效應提高等因素下，預估台灣便利商店銷售額仍可持續上升。
全家身為超商產業的老二，整體營收佔台灣便利商店銷售額約 20%，值得注意的是近年來所佔比重持續上升，顯示全家營收的成長動能優於台灣其他同業，連續兩年營收突破 600 億大關，亮麗的成績亦反應在獲利上，2017 年 EPS 創新高來到 6.3 元。展望後續，全家喊出的目標也很高，三年內挑戰 4,000 店與營收突破 1,000 億元，但以近年來的成長力道來看，要達成還是不容易。
財務分析
零售業一個很重要的觀察指標是單店營收，一家店的營收必須達到一定金額才能負擔固定的水電、人力成本，進而產生獲利，若店數擴張太快，單店營收卻下滑，代表市場不足以支撐更多的店數，這樣反而會拖累公司營運。
台灣前兩大業者目前單店營收都還維持成長狀態，並沒有隨著店數增加而下滑，2017 年全家單店營收約 5.6 億，統一超約 7.55 億，全家較低的原因推測是統一超的先進者優勢仍強大，品牌認同度相較之下比全家高；但依成長率來看，全家這 5 年成長了 16.44%，統一超則是 8.02%，隨著成長腳步加快，與統一超的差距會持續縮小，對於全家的獲利提升也有幫助。
毛利率部分穩定提升，符合單店營收成長的趨勢，加上持續推出鮮食、冰品等毛利較高的商品，皆可帶動毛利成長。但費用率卻上升的比毛利率還多，導致營業利益率反而下滑，可能的原因除了員工成本因一例一休提升之外，建置新的物流中心及麵包廠房都增加了不少費用，但隨著未來營收繼續上升後，營業利益率應該也可回復較高的水平。
轉投資狀況
除了便利超商的本業以外，全家也開始跨足食品製造，2015 年時與日本沖繩廠商 Okiko 合資設立福比股份有限公司（全家持股 93.5%），負責麵包的生產製造，供應給全家推出的自有品牌。2017 年初產線正式開始運轉，但生產初期麵包品項不多，仍在學習起步的階段。生產數量未達獲利規模，加上設備剛開始攤提折舊，2017 年麵包廠虧損約 1 億，影響 EPS 約 0.43 元；2018 年在提升麵包生產款數後，有機會轉虧為盈。
海外市場部分，全家自 2004 年開始前往中國上海投資，間接持有中國全家 18.3% 的股份，蹲點 10 年後才終於在 2014 年轉虧為盈，除了上海擁有上千家店以外，其他地區以蘇州、杭州發展較快，截至 2018 年 2 月為止，全家在中國已有 2,177 家店。
中國市場仍處於高度擴張期，以中國市場目前便利商店銷售額才佔整體零售業 1% 多來說，市場成長空間還很大。全家在中國的單店營收成長率也維持在 7% 左右的高水準，但隨著擴張腳步持續加快，會認列較多的營業費用，因此近年來中國市場貢獻的獲利並沒有隨著店數擴張大幅上升，2017 年認列約 4,500 萬的獲利，這也可能是全家本益比近兩年被下修的原因。
未來展望
2015 年全家在店鋪上做出更大膽的嘗試，開始與異業結盟開設複合店，特別針對不同商圈與客群強化店舖特性，合作對象包括大樹藥局（6469-TW）、吉野家（9861-JP）、天和鮮物等，將互補的商品結合後可發揮併買效應，此舉有效提升店內營收，平均來說業績可比一般店舖高出近 3 成，對於提高獲利是一大幫助。
在智慧零售方面，全家不像統一超展示的是無人店，而是推出讓店員更輕鬆的科技概念店，透過電子貨架標籤、咖啡機器手臂等工具協助，優化店員作業流程。目前還看不出來兩邊策略的好壞，但一個值得思考的點是無人店是否真的可以改善消費者體驗？便利商店講求的就是方便性，若是進入無人店還需要有相對應的支付工具，那顧客反而有可能沒辦法隨時進入消費，這樣似乎本末倒置了。
總結
相較於日本全家與 7-ELEVEN 的本益比約在 25 倍上下來說，台灣全家與統一超的本益比約在 30 倍上下，反映出台灣市場成長幅度優於日本，但當台灣市場也漸趨飽和後，預估未來兩間公司的本益比可能會接近日本水準。全家的觀察重點則可分為兩個部分，台灣方面注意新科技、新商品、新店型對營運效率的幫助及麵包廠轉虧為盈的狀況；中國方面則關注店數擴張是否能帶來正向的獲利，而這部份的數字會影響全家每年的業外損益。
資料來源：全家年報與財報、全家官網、財報狗、日盛證券、內政部統計處、Euromonitor、數位時代
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