超微 AMD 2026Q2 財報：資料中心營收年增 107%，股價盤後反跌 9%！

超微（Advanced Micro Devices, AMD-US）於台灣時間 2026 年 8 月 5 日凌晨盤後公布第二季（截至 6 月 27 日）財報。單季營收 115.36 億美元，年增 50%，資料中心部門營收翻倍成長 107%，營收、獲利、下季指引三項全部超越市場預期。

但股價卻在盤後下跌，8 月 4 日日盤 AMD 收在 518.58 美元、當天大漲 7%，逼近 52 週高點，財報公布後的盤後交易，股價一路跌到約 472.9 美元，跌幅 8.8%，市值蒸發約 700 億美元。爲什麼超微財報數字這麼明明漂亮，市場卻不買單？股感帶你一文看懂！

超微 AMD 是做什麼的？

超微成立於 1969 年，總部位於美國加州聖塔克拉拉，現任董事長暨執行長為蘇姿丰（Lisa Su）。公司本身不設晶圓廠，設計完成後委由台積電等代工廠製造，屬於典型的 IC 設計公司。

現行財報分成三個部門：

• 資料中心（Data Center）：AI 加速器 Instinct 系列、伺服器 CPU EPYC 系列、DPU 與 FPGA。本季佔全公司營收 58%，是成長引擎
• 客戶端與遊戲（Client and Gaming）：PC 用 Ryzen 處理器、Radeon 獨立顯卡，以及供應遊戲主機的半客製化晶片
• 嵌入式（Embedded）：工業、車用、通訊與國防用的嵌入式處理器與 FPGA，多數來自併購賽靈思（Xilinx）而來的產品線

在 AI 加速器市場，超微是輝達（NVIDIA）之外唯一具備規模的通用 GPU 供應商，也是他擁有如此高估值的關鍵。

超微 AMD 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 115.36 億美元，年增 50%、季增 13%。超微上季給出的指引為 112 億美元上下 3 億美元，市場共識約 112.5 至 113.4 億美元，實際數字高於兩邊預期。

獲利端，GAAP 營業利益 19.90 億美元、營業利益率 17%，去年同期是虧損 1.34 億美元。非 GAAP 營業利益 30.94 億美元，利益率 27%，EPS 1.66 美元。

但去年第二季的財報認列了 8 億美元存貨相關費用，來自美國政府對 Instinct MI308 的出口管制。這筆一次性費用壓低了去年同期的毛利與營業利益，所有跨年比較的成長率都因此被放大。

帳面上 GAAP 毛利率從 40% 升到 54%，看起來跳了 14 個百分點。把去年那 8 億美元加回去，基期毛利率其實是 50.2%，真實改善幅度只有 3.8 個百分點（本站計算）。這不算差，但跟帳面數字給人的印象差距很大。

核心業務表現

• 資料中心：67.18 億美元（年增 107%、季增 16%），營業利益 21.03 億美元，去年同期為虧損 1.55 億美元
• 客戶端與遊戲：38.41 億美元（年增 6%），營業利益 5.82 億美元，年減 24%
  • 客戶端 30.62 億美元（年增 23%），Ryzen 處理器需求強勁
  • 遊戲 7.79 億美元（年減 31%），主因半客製化業務收縮
• 嵌入式：9.77 億美元（年增 19%），營業利益 3.86 億美元，年增 40%

遊戲部門雖有 31% 衰退，但這是超微主動退出部分半客製化合約的結果，公司已多次表明遊戲營收在轉型完成前會繼續縮小。所以只需要看客戶端與遊戲整體的營業利益率就好。

資料中心營業利益率衝到 31.3%，嵌入式 39.5%，兩者都往上。客戶端與遊戲從去年同期的 21.2% 掉到 15.2%，少了 6 個百分點（利益率均依部門營收與營業利益計算）。營收成長 6%、獲利卻掉 24%，這個部門的產品組合正在惡化。

財務體質與現金流

• 現金、約當現金與短期投資合計 131.11 億美元，創歷史新高
• 總負債 32.26 億美元，帳上財務結構寬鬆
• 存貨 84.68 億美元，季增 5%，慢於營收的季增 13%
• 應收帳款 72.81 億美元，單季增加 12.46 億美元
• 資本支出 8.08 億美元，是去年同期 2.82 億美元的 2.9 倍
• 調整後 EBITDA 33.15 億美元
• 股權激勵費用 5.03 億美元，佔營收 4.4%

本季營業現金流 23.66 億美元，現金流利潤率 21%，上一季是 29%。自由現金流 15.58 億美元，利潤率 14%，上一季高達 25%。

拆開看，有兩個原因：第一是資本支出從上季的 3.89 億跳到 8.08 億，以及應收帳款單季增加 12.46 億美元、季增幅度 21%，明顯大於營收的 13%。前者是 Helios 與 AI 產品線擴產的必要投入，後者則要觀察下一季能不能收回來。

財報後股價反應

AMD 在 8/4 日盤收 518.58 美元，單日漲 7%，接近 52 週高點。財報公布後盤後一路下殺，最低約 472.2 美元，收斂在 472.9 美元附近，跌幅 8.8%。以財報前約 8,558 億美元的市值計算，盤後蒸發約 700 億美元。

背後就是兩個原因。第一，AMD 年初至今已上漲逾 128%，財報前五個交易日又漲了 21%。第二，選擇權市場事前定價的財報後波動幅度約為正負 9%，也就是說跌 8.8% 這件事本身，在盤前就被計入了。

加上目前盤勢其實還沒回穩，在前一波下殺過後市場仍在尋找相對低基期、基本面良好的標的，在槓桿快速去化後，預計要一段時間才會回穩。

分析師評等目前仍偏正向，技術面上，市場關注 460 美元附近的支撐能否守住。

超微 AMD 未來展望

超微 AMD 2026 Q3 指引

• 營收約 130 億美元，上下 3 億美元。中位數對應年增約 41%、季增約 13%，高於市場共識的約 125 億美元
• 非 GAAP 毛利率約 56%，與本季持平

長期目標上修

蘇姿丰在法說會上表示，公司目前進度已大幅領先去年 11 月分析師日提出的長期財務模型，預期營收成長將顯著高於原先設定的「35% 以上」目標，並在策略期間內大幅超越每股盈餘 20 美元的目標。

Helios 陸續出貨

管理層對機櫃級方案 Helios 給出的時程是：第三季開始出貨、第四季明顯放大、2027 年延續成長。財務長 Jean Hu 特別澄清新聞稿中「資料中心下半年加速」的說法，指的是下半年相對上半年，資料中心在下半年的年增率會高於上半年。

管理層對供應面的回應

蘇姿丰在被問到供應瓶頸時承認，伺服器 CPU 供應鏈目前偏緊，上半年的需求超出原本預估，但進入 2027 年後需求能見度提高，供應狀況會改善。

Helios 機櫃已導入的客戶包含 Anthropic、Meta、微軟、OpenAI、甲骨文、Cirrascale、HUMAIN、Tensorwave 與 Vultr。與 Anthropic 的策略合作規模為在 Helios 機櫃部署最多 2 吉瓦（GW）的 Instinct MI450 系列 GPU。同時 Instinct MI400 系列（含 MI455X、MI430X）與第六代 EPYC 伺服器處理器正式推出，也完成對記憶體最佳化公司 MEXT 的收購。

本季財報的三大關鍵

資料中心已經是這家公司的主體

67.18 億美元、佔全公司 58%、營業利益率 31.3%。超微在一年內，營收從一家靠混合消費產品賺取薄利的公司，變成專作企業基礎設施的公司。單季 21.03 億美元的部門營業利益，對照去年同期的 1.55 億美元虧損，未來成長預期相當可觀。

毛利率指引持平，觸發股價下跌

非 GAAP 毛利率本季 56%，第三季指引還是 56%。對一家營收季增 13%、資料中心快速放大的公司來說，市場原本期待規模效應會把毛利率再往上推。指引持平代表 Helios 初期成本吃掉一部分利潤空間。

當好消息不夠好，就會被當成壞消息

營收超出共識約 2.4 億美元，非 GAAP EPS 超出約 4 美分算是穩健成長。但問題就在於股價在財報前五天已經漲了 21%，以前瞻本益比約 53 倍在交易。資料中心營收雖有上調但幅度不夠大。

現金流的品質需要下一季驗證

自由現金流利潤率從 25% 掉到 14%，算是初期投入的普遍問題。資本支出成長接近三倍屬於策略選擇，應收帳款季增 21% 則需要觀察。如果第三季應收成長速度依然快過營收，就要進一步檢視收入認列與客戶付款條件。

總結

優勢

• 資料中心營收翻倍、佔比 58%、部門營業利益率 31.3%，AI 業務已具備獨立支撐公司成長的規模
• 現金與短期投資 131.11 億美元創高，總負債僅 32.26 億美元，擴產不需依賴外部融資
• Q3 指引 130 億美元優於共識，長期營收與 EPS 目標同步上修
• 存貨季增 5% 慢於營收季增 13%，庫存管理健康

挑戰

• 非 GAAP 毛利率指引持平於 56%，規模效應尚未反映到獲利率
• 剔除去年一次性費用後，毛利率真實改善幅度僅 3.8 個百分點
• 自由現金流利潤率由 25% 降至 14%，應收帳款季增 21% 快過營收
• 客戶端與遊戲部門營業利益率由 21.2% 降至 15.2%
• 前瞻本益比約 53 倍，年增率預計由 50% 回落至 41%，容錯空間有限
• 伺服器 CPU 供應鏈偏緊，管理層預期要到 2027 年才改善

【延伸閱讀】

• Palantir PLTR 2026Q2 財報：美國商用營收年增 149%，全年指引大幅上調！
• 美股財報月份對不上？財年制與曆年制的差異？為何要這樣選擇？