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商業
在全球受新冠肺炎影響之際，向來是疫苗與抗病毒藥物的製造大廠的 Merck & Co . 也宣布加入新冠肺炎疫苗與藥物的研發競賽。在疫情的影響下，生技醫療保健產業成為市場寵兒，但 Merck & Co . 的財報是否也能有相對應的表現呢？讓我們來一探究竟吧！
本篇重點：
- 逐步轉好的三大獲利指標
- 研發費用佔比提升，更加重視 R&D
- 債務偏高，然財務結構仍屬穩健
- 穩定增長的股息
- 結論：期待業務分拆後的表現
逐步轉好的三大獲利指標
如同其他國際大藥廠， Merck & Co 的毛利率也是處於很高的水平，過去 10 年穩定在 60% 以上；營益率在肯尼斯・弗雷澤（Kenneth Frazier）於2011年接掌 CEO 後至今，緩步提升，顯見公司費用管控能力佳；近五年公司進行數項收購案，因此淨利率的波動較大，但仍維持盈利狀態。
研發費用佔比提升，更加重視 R&D
而對一家製藥公司來說，最大的競爭優勢就是創新與 R&D 的投入，根據美國《製藥經理人》（Pharm Exec）雜誌公布的2020年《全球製藥企業50強》排行榜（Pharm Exec’s Top 50 Co mpanies 2020）來看，在研發支出方面瑞士羅氏名列第一位，而 Merck & Co . 則位居第四。公司 2011 年至 2019 年研發支出每年以 1.9% 的速度在成長，2016 年之後佔營業費用提升至接近五成，可見公司對新藥物的研發更為重視，可為公司提供產品創新，有助於公司在未來保持成長。
債務偏高，然財務結構仍屬穩健
至於 Merck & Co . 的營運能力如何呢？ Merck 最近 5 年的負債比率（負債／股東權益）有上升的趨勢，由下圖可以看出，產業趨勢如此發展，同業的輝瑞及嬌生近 5 年的負債比也不斷攀升，然而 Merck 的負債比卻是三者最高，2019 年底已經超過 100%。
雖然債務上升，但公司的利息保障倍數（稅前息前利潤／利息費用：公司賺來的盈餘，是否足夠償還負債的利息）近三年不斷提升，顯見公司每年的盈餘支付提升的債務是綽綽有餘。
穩定增長的股息
此外，截至 2019 年底， Merck & Co . 有將近 100 億美元的自由現金流（營業現金流量 – 資本支出，即公司可以自由運用的現金），自由現金流充足，在手現金充沛，也因如此，近十年股息連年成長，若有好的併購標的也無資金問題，能順利進行。
結論：期待業務分拆後的表現
自 2018 年起， Merck & Co . 的腫瘤免疫療法 Keytruda 取代了從 2011 年以來最暢銷的糖尿病藥物 Januvia，帶領公司的營收重回增長步伐，公司同時也加強新藥研發的能力，並計畫分拆女性保健產品和生物相似藥（biosimilar），以專心致力於癌症藥物和疫苗等高成長領域。
然而觀察公司藥物的產品線，剛突破 10 億美元銷售額的麻醉藥 Bridion（布瑞亭）專利快到期，胰腺癌用藥 Lynparza（奧拉帕尼）及肺癌用藥 Lenvima（樂伐替尼）是採取外部合作方式，對公司的貢獻並不大，與過去亮眼的研發產品線相比仍遠遠不足，市場僅能期待，公司在分拆並專注於高成長領域用藥後，能有所表現，重拾當年的輝煌業績。
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