「V」型波動

作者:路博邁   |   2019 / 02 / 11

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Olivia


「倘若現在投資人繼續按兵不動,可能會與今年的獲利擦身而過。」

這是我在今年 1 月份某篇投資長觀點曾寫下的一句話。在那之後,標準普爾 500 指數的表現便不斷回穩,那些敢在去年聖誕夜封關當天進場的投資人,現在應該都有 15% 左右的正報酬,因為到目前為止,新的一年有四分之三的交易日都以上漲作收。此外,歐洲 STOXX 600 指數與 MSCI 新興市場指數同樣上漲約 10% 左右。

說實話,我沒想到這麼快就能一語成讖。上星期的最後幾個交易日雖然出現一些震盪,但是別忘了我先前寫下的那一句話,講的不只是新年期間可能出現的漲幅,同時講的也是這波漲幅的極限。

全球經濟成長持續放緩

只要是我們的忠實讀者應該都知道,一直以來路博邁都認為聯準會將有耐心、審慎地升息,好讓美國經濟進入軟著陸。從過去兩個星期可知,即便美國每月平均新增 22 萬個就業人口,薪資年增率高達 3.2%,但是聯準會的態度明顯變得更加有耐心、審慎,且政策言論更偏鴿派。

儘管全球最大的經濟體——美國——並未出現立即性的經濟衰退風險,但是不少指標顯示其他國家的經濟表現一再不如預期。

在中國,財新製造業與服務業採購經理人指數在 1 月進一步下降。

在歐洲,西班牙的經濟表現雖然引人注目,但是德國、法國、與義大利等國卻使得歐元區的複合採購經理人指數在上週寫下 5 年多來的最低水準。現在,義大利已進入技術性的經濟衰退;在汽車銷量重挫的影響下,德國經濟成長率只差 0.1% 就會陷入衰退。上星期,受到各界關注的 Sentix 歐元區機構投資人信心指數寫下 4 年來的最低水準。在英國,隨著英國脫歐大限越來越近,服務業採購經理人指數重挫,加上製造業採購經理人指數與營建活動統計數據欠佳,均顯示脫歐的不確定性令英國的經濟表現停滯。

現在,第四季財報差不多公佈了一半,當中已經可以看到一些企業的獲利顯露疲態。

德意志銀行(Deutsche Bank, DBK-DE)在 1 月 31 日發佈的美股投資策略研究報告中指出,儘管標準普爾 500 指數成份企業先前已大幅下修財測,但是最後獲利超越分析師預期的比例還是創下 7 年來的最低水準。根據 RBC Capital Markets 在 2 月 5 日公佈的「Halftime Report」,目前 2019 年每股盈餘成長率的平均預估值為 4% 左右,低於去年夏天預估的 10%。即便將減稅利多降溫的因素納入考量,4% 的盈餘成長率仍十分不理想。

兩極化的轉折點

有鑑於此,今年以來股市的反彈表現更顯得不尋常。

回顧 2018 年底,所有的消息都被當成壞消息,即便企業獲利只是稍微低於預期,但是股價卻受到不成比例的懲罰。現在,投資人似乎只想聽到好消息,因此只要能夠穩住獲利或是負面消息最少的企業,股價便會受到追捧。

雖然我們相對認為美國經濟軟著陸,但是投資人可能需要時間去接受全球經濟成長正在顯著放緩的事實——但不是經濟衰退,且可能一路放緩到眼前景氣循環結束為止。面對眼前的轉折點,無論正面或負面,投資人的信心以及股市動能都可能出現極端的起伏。歷經去年 12 月的賣壓後,1 月份股市反彈上漲,令波動性出現 V 型走勢。然而,市場波動很少會就此打住。

我們認為美國經濟將進入軟著陸,加上目前的股市評價合理,因此我們持續正面看待風險性資產。然而,經濟活動與投資人適應較為平緩的經濟成長前景的同時,市場波動性仍將揮之不去,且那些在去年底恐慌離場的投資人,可能已錯失 2019 年大部分的股市漲幅。

今年或許就像 2016 年一樣,將再度提醒投資人一件事情:留在市場對於長期報酬率的助益,將更勝於擇時進場。

路博邁》授權轉載

本週重點回顧

  • 美國耐久財訂單:11 月份成長率為 +0.7%(若不含交通運輸,耐久財訂單成長率為 -0.4%)。
  • ISM 非製造業指數:12 月份下降 3 點至 56.7 點。
  • 英國央行政策會議:政策利率維持在 75% 不變。

未來一週觀察重點

  • 2 月 13 日星期三:美國消費者物價指數
  • 2 月 13 日星期三:2018 年第四季日本 GDP 統計數據(第 1 次估算結果)
  • 2 月 14 日星期四:美國生產者物價指數
  • 2 月 14 日星期四:美國零售消費數據
  • 2 月 14 日星期四:2018 年第四季歐元區 GDP 統計數據(第 2 次估算結果)

最新市場趨勢(截至 2019 年 2 月 8 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 0.10%  0.20%  8.20%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 0.20%  0.30%  8.80%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 0.70%  0.70%  9.70%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 -0.40%  0.00%  7.80%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 0.30%  0.50%  11.80%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 -0.40%  -0.30%  7.40%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 -1.40%  -1.40%  5.10%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 -1.30%  -1.30%  7.30%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 -1.70%  -1.40%  5.20%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 0.70%  1.50%  5.20%
東證股價指數
TOPIX
 -1.60%  -1.80%  3.00%
滬深300指數
CSI 300 Index
 0.00%  1.40%  7.90%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.10%  0.00%  0.30%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 0.60%  0.10%  0.80%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.30%  0.30%  1.00%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.40%  0.10%  1.20%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 -0.20%  -0.50%  1.00%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.40%  0.50%  4.00%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.20%  0.30%  4.90%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 -0.10%  0.00%  4.10%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.00%  0.00%  4.50%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 -0.80%  -0.90%  4.50%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 -1.10%  -1.60%  1.60%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 -1.20%  -1.30%  -0.90%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 -0.30%  -0.80%  0.00%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 -3.40%  -2.50%  9.80%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 1.90%  1.20%  13.00%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 0.70%  0.10%  11.00%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 -1.10%  -0.80%  4.60%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 -0.30%  -0.50%  2.90%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 -4.60%  -2.00%  16.10%

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。

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