享受眼前的風平浪靜

作者:路博邁   |   2017 / 06 / 07

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Yeah


近來,市場的低波動性乃是投資人專注基本面所致。然而,波動性不可能永遠走低

今年初,我們曾在 Solving for 2017 投資展望中,預測 2017 年的投資趨勢。其中,我們預測市場波動性可能會攀升-即便我們正向看待未來 12 個月風險性資產的投資前景。長期以來,貨幣刺激政策支持經濟與市場平穩發展;如今,央行似乎準備開始收手。接下來,財政政策、政治版圖變動造成的影響、以及市場、產業、與企業基本面都將發揮更大的影響力。

穩定擴張

2017 年快過了一半,現在是時候退一步回顧過去這段時間的波動性走勢,以及波動性反映的市場大環境。由芝加哥期貨交易所波動性指數 (VIX) 可知,年初至今市場波動性相當低,波動性指數低於 10 的時間甚至多達數週 (波動性指數長期平均值為 15 左右) ,一直到最近才稍微攀升。

然而,這樣的波動性環境與我們年初的預測剛好相反,且即便川普政府推動立法的過程充滿不確定性、川普陣營遭控私通俄羅斯、歐洲大選充滿爭議、恐怖攻擊一再發生、以及北韓核試引發緊張情勢等等,這些事件並未引發投資人的疑慮與風險趨避情緒,我們還是身處在相對低波動的環境,且風險性資產持續上漲。

為什麼會有這種落差情況出現?我們認為這是投資人專注經濟基本面所致。在其他條件不變的情況下,經濟基本面是左右市場表現的關鍵。

到目前為止,今年全球經濟環境相當良好,與我們在去年底的所做的預測一致:全球經濟加速增長、通膨受到控制、利率水準微幅攀升。以貨幣環境而言,目前日本與歐洲仍採取寬鬆的貨幣政策。另一方面,美國聯準會日益相信美國經濟已能自行站穩腳步,因此開始著手回收極度寬鬆的刺激政策。

無論是聯準會縮減貨幣刺激政策,或是近幾個月不時出現的負面事件,即便市場表現因此走弱,也不足以顛覆投資人眼中極為正向的經濟前景。

接下來可能出現的變化

話雖然此,波動性乃是市場的產物,未來終將再度攀升。我們認為投資人應未雨綢繆,同時採取長期的投資策略。每當波動性攀升,投資人不僅不該跟著市場拋售手中資產,倘若情況允許,反而更要利用市場動盪造就的價格吸引力,進場提高投資部位。此外,儘管目前投資人信心良好,但是投資人仍持續付出高價購買「市場保險」-例如股票指數賣權,因此我們可透過賣出股票指數賣權獲利,並降低自身的 Beta 值。

值得注意的是,儘管整體股市的波動性仍低,但是部分資產-尤其是能源、金屬、與部分貨幣-已出現動盪。近幾個月來,科技類股已寫下相當強勁的漲幅,但是能源與業主有限合夥企業持續表現困頓。

另一方面,許多潛在事件仍有可能顛覆目前的低波動性環境:中國浮現經濟疲弱或債務危機的跡象、各大央行過度緊縮政策、消費支出不振、或是匯率/原物料價格出現大幅變動。總結來說,那些可能讓投資人對 GDP 成長前景失去信心的事件,都有可能打擊投資人對於風險性資產的信心。

因此,享受當下的風平浪靜,同時也要準備好迎接風暴來襲。日子不可能永遠如此安逸。

上週焦點

  • 美國個人所得與支出數據:4 月份個人支出增長 0.4%,所得增長 0.4%,儲蓄率維持 5.3% 不變。
  • Case-Shiller 房價指數:3 月份房價月增率為 0.9%,年增率為 5.9% (未經季節調整) ;月增率為 0.9% (經季節調整) 。
  • ISM 製造業指數:5 月份增長 +0.1 點,上升至 54.9 點。
  • 美國就業報告:5 月份非農就業人口增加 13.8 萬人,失業率下降至 4.3%。

本週觀察重點

  • 星期一 6/5: ISM 非製造業指數
  • 星期四 6/8: 歐洲央行政策會議

                                                           – 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢  (截至 2017 年 6 月 2 日) 

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數S&P 500 Index 1.00% 1.10% 9.90%
羅素1000指數Russell 1000 Index 1.10% 1.20% 9.80%
羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index 1.60% 1.50% 16.00%
羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index 0.50% 0.90% 3.90%
羅素2000指數Russell 2000 Index 1.70% 2.60% 4.10%
MSCI世界指數MSCI World Index 1.30% 1.30% 11.90%
MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index 1.70% 1.40% 16.00%
MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index -0.10% 1.00% 18.50%
STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 1.20% 1.00% 18.20%
富時100指數FTSE 100 Index 0.10% 0.40% 7.80%
東證股價指數TOPIX 2.70% 2.80% 7.20%
滬深300指數CSI 300 Index 0.20% -0.20% 5.60%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index 0.00% 0.00% 0.40%
花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index 0.80% 0.30% 3.20%
彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index 0.40% 0.10% 4.10%
彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index 0.50% 0.20% 2.60%
彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index 0.60% 0.10% 4.70%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index 0.00% 0.00% 1.60%
美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index 0.30% 0.20% 5.00%
美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index 0.40% 0.20% 6.20%
摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index 0.40% 0.30% 6.70%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index 0.80% 0.80% 10.80%
英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds 0.70% -0.20% 4.30%
歐元兌美元U.S. Dollar per Euro 0.80% 0.30% 6.90%
日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen 0.70% 0.10% 5.60%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index -2.30% -0.30% -2.30%
富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index 1.00% 1.50% 0.80%
富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index 1.70% 1.50% 7.80%
彭博商品指數Bloomberg Commodity Index -2.00% -0.60% -5.60%
黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future 1.00% 0.40% 11.20%
原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future -4.30% -1.40% -11.30%

(資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.)

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