美國企業網貸元老 OnDeck 走向收購下市終局,哪步棋下錯了?
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美國企業網貸元老 OnDeck 走向收購下市終局,哪步棋下錯了?

2021 年 12 月 17 日

 
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OnDeck Capital 成立於 2006 年金融危機發生前,專注提供美國小型企業網路貸款服務,短短五年內業務便遍及全美 50 州,更於 2014 年在紐約證交所掛牌上市。 OnDeck 利用技術優勢,讓貸款企業可以在一天內輕鬆獲得貸款;還專門挑信用狀況較差、銀行不願處理的「小型企業」作為它的客戶。特殊的策略、高效的貸款申請流程,讓 OnDeck 在發展前十年受到投資人的喜愛,甚至曾與摩根大通合作;然在 2020 年 10 月以相當便宜的價格被 Enova Internation 收購,其輝煌的奮鬥史戛然而止。

OnDeck 借款企業概況

▲ OnDeck 借款企業概況。
資料來源: OnDeck 年報 資料整理:BZNK

本文將從公司營運以及產品細節,帶你了解 OnDeck 這間美國網貸平台元老之一的發展故事。

一、 OnDeck 的產品——專注提供小型企業貸款

產品主要分為定期貸款(Term Loan)以及信貸額度貸款(Line of Credit)。由於 OnDeck 的貸款對象是一般銀行不願意服務的小型企業,無法如期還款的可能性機率較大,因此貸款產品的利率較高,貸款期限也較短,大約落在一年左右。此外,因為是小型企業的貸款,貸款金額較中大型企業來的小,平均每筆借款才 4、5 萬美元。

OnDeck 主要貸款產品比較

▲ OnDeck 主要貸款產品比較
資料來源:2019 OnDeck Presentation 資料整理:BZNK

(一)定期貸款(Term Loan):

一般的定期貸款,借款企業除了本金與利息以外,還需要額外支付2.5~ 4%的貸款發起費。

(二)信貸額度貸款(Line of Credit):

一般的定期貸款,借款企業除了本金與利息以外,還需要額外支付 2.5~ 4% 的貸款發起費。

OnDeck 最強大的技術在於貸款決策的速度,利用它強大的資料庫以及分析、信用評等模型,可以在貸款申請人送出申請後,立刻給出貸款方案。在決定貸款利率時,主要會考慮以下幾點:

  1. 業主的個人 FICO 分數
  2. 借款期限
  3. 貸款發起管道
    分為直接行銷獲得的客戶,以及戰略合作夥伴和融資顧問(FAP)推薦給客戶。其中 FAP 推薦的客戶信用風險通常較高。
  4. OnDeck Score
    自創的信用評等模型,納入總體經濟、產業以及個別企業的財務數據、信用狀況等作為評分的考量,最後會給出借款企業一個 OnDeck Score。

另外, OnDeck 會要求貸款的企業要提供銀行帳戶,並會每日或每週從該帳戶自動扣款,如此可以避免借款企業忘記還款的情況,也會提高收錢的頻率,讓資料更新的更即時。

二、 OnDeck 的資金與收入來源

和其他網路貸款常見的 P2P 形式不同的是, OnDeck 借給小型企業的錢是來自於本身發行的公司債以及向銀行借的資金,換言之,就是把借來的錢再去借給別人。由於 OnDeck 是間有信譽的大公司,能借到比較低的利率成本;而它再轉借款的對象都是默默無聞的小型企業,必須付給 OnDeck 較高的利息 。因此, OnDeck 能賺取這中間的利差,這也成了主要的收入來源。

OnDeck 收入來源

▲OnDeck 收入來源
資料來源: OnDeck 年報 資料整理:BZNK

在這有兩點需要特別注意,第一,這樣子的資金運用方式是具有非常高的風險。雖然 OnDeck 對於放出去的貸款收取高額利息(利息平均落在40~50%),但當借款人沒有能力還款時, OnDeck 也會沒有充沛的資金還給借錢給它的銀行或是買公司債的投資人,而客戶鎖定的是小型企業,貸款風險本就偏高。

第二,產品設計與收費模式上存在問題。首先,雖然 OnDeck 收取利息以外的發起費以及服務費,這些費用收入卻不會隨著貸款金額的增加而增加,反而是為了鼓勵客戶再次使用 OnDeck 貸款,而給予重複貸款的客戶在費用上降低甚至免收的優惠,稱為Loyalty Benefits。這使得即使發起的貸款更多了,卻沒辦法創造更多利息以外的收入。再者,為了留住客戶,允許符合條件的客戶能在還沒還完手上貸款時,可再申請一筆新的貸款,這無疑是鼓勵客戶「拿新債務去償還舊債務」,進而拉長了客戶貸款期間的風險。

三、為時已晚的轉型

想要先專注穩定小型企業貸款本業、客戶基礎或許是 OnDeck 選擇上述策略的原因,但它當然發現了這樣的策略存在的風險。 OnDeck 曾試圖拓展它的資金來源,2013 年推出 Marketplace 平台,將它發起的小型企業貸款拿到公開市場上去賣,獲得更廣泛的資金;後卻因為報酬率不符合投資人的預期,而在 2018 年結束此業務。

2014 年 OnDeck 發起了自身的第一檔資產抵押債券,在 2019 年時因為抵押貸款出現壞帳問題,發行債券也暫停了一段時間。在 2021 年4月,睽違兩年再次推出債券,同時也試圖改善發行債券後貸款壞帳的風險。

除了資金來源, OnDeck 也試圖將收入模式多元化,深信自身貸款決策的技術為其強大優勢,故積極與金融機構合作,協助它們進行小型企業貸款的數位化轉型。2016 年 OnDeck 與摩根大通合作,並在 2017 年延長合約,合作直到 2019 年才結束,也為 OnDeck 在新業務形式上打了一劑強心針。

2018 年推出 ODX,準備往服務金融機構以收取服務費的新業務形式耕耘。然這樣的轉型來得太晚,再還無法帶來可觀收入時,其貸款本業則遇上了嚴重的打擊。

四、壓倒駱駝的最後一根稻草——COVID-19 疫情的重擊

2020 年在 COVID-19 疫情衝擊之下,小型企業首當其衝,面臨營運困難,造成 OnDeck 的貸款組合逾期還款率飆升,也相應地巨幅提高它的貸款利率。面臨收入大減,距離投資人的期望更加遙遠,也讓 OnDeck 在 2020 年 5 月暫停發起新的貸款,當時的執行長暨董事長 Noah Breslow 就開始積極尋找公司出場的機會。最後,在 2020 年 10 月,同為以提供線上金融服務為主業的  Enova Internation 完成 OnDeck 的收購,購買價格甚至低於其 2015 年估值的 10%,同時也宣告 OnDeck 正式從紐約證交所下市。

OnDeck 15日以上的貸款拖欠率

▲OnDeck 15 日以上的貸款拖欠率
資料來源: OnDeck 年報 資料整理:BZNK

目前 Enova Internation 計畫讓 OnDeck 以原本的品牌名稱繼續發展業務,原先的借款企業客戶也不會受到收購的影響。雖然收購的價格反映著 OnDeck 營運上的嚴重出現問題,卻也代表著其核心技術是獲得業界肯定。

或許收購後下市不是個結束,而是可以期待 OnDeck 加入 Enova 家族後,彼此間能產生互助互補效果,繼續為小型企業提供融資服務,也持續發展對金融機構的服務,創造更多元分散的收入。

OnDeck 小檔案卡

▲OnDeck 小檔案卡
資料來源: OnDeck 官網 資料整理:BZNK

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