從巴菲特破戒 反思台灣航空股

作者:定錨投資隨筆    |   2017 / 02 / 02

文章來源:Dingmao   |   圖片來源:Luby


曾在航空股吃過虧,發誓不再買進航空股的巴菲特 (Warren Buffett),近期破戒大量買進美國三大航空公司及西南航空的股票。

關於這件事情,「MoneyDJ」已有非常精闢的分析,各位讀者可參考他們的分析,這裡不再贅述,但我們可以反思台灣航空股的投資價值。

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目前國內航空客運、貨運市場,由華航、長榮航獨占鰲頭 (詳見【圖一】、【圖二】),尤其在航空貨運市場,兩大龍頭合計囊括 64% 的市佔率,必然對市場定價有一定影響力。

【圖一】台灣航空客運市佔率

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【圖二】台灣航空貨運市佔率

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我們先來看航空客運的部份。從旅客人次、RPK 來看,華航、長榮航也是維持成長 (詳見【圖三】、【圖四】),尤其長榮航的表現比華航更好。

【圖三】華航、長榮航旅客人次 (單位:人次)

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【圖四】華航、長榮航 RPK (單位:百萬公里)

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可惜的是,在 2014下半年油價崩盤後,華航、長榮航每公里單位營收 (TWD/RPK) 明顯下滑 (詳見【圖五】),幅度約為 20%,表示兩大龍頭在航空客運市場,並沒有足夠的定價能力。

【圖五】華航、長榮航 TWD/RPK (單位:新台幣元)

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再來看航空貨運市場。從 FRTK 來看,華航、長榮航的貨運量還算穩定 (詳見【圖六】)。

【圖六】華航、長榮航 FRTK (單位:噸百萬公里)

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可惜,跟航空客運相同,在 2014 下半年油價崩盤後,航空貨運的運價 (TWD/FRTK) 亦大幅下滑 (詳見【圖七】),表示儘管兩大龍頭在航空貨運市場合計佔有 64%,但彼此之間並不和睦,難以避免殺價競爭。

【圖七】【圖五】華航、長榮航 TWD/FRTK (單位:新台幣元)

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最後再從股東名單的角度來看,華航的主要股東是航發會,股權結構相當穩定;而長榮航的主要股東是張家,日前張榮發過世後,大房與二房之爭浮上檯面,鬧得沸沸揚揚,內部顯然是波濤洶湧。

綜合以上,華航、長榮航並沒有建立出足夠堅強的護城河,且兩岸政治交流中斷後,產業趨勢變得不明朗,若讀者們想學巴菲特的手法,投資這兩家台灣航空公司,恐怕要再多思考一下。

定錨投資隨筆》授權轉載

延伸閱讀:破戒啦!巴菲特大手筆買航空股的原因分析

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