從總體經濟看銷貨毛利變動–颱風如何影響菜價?

作者:股感知識庫   |   2015 / 11 / 01

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Jean


每當颱風一來,菜價就會開始跟著飆漲。消費者可以選擇吃根莖類的蔬菜,避免被貴到,但是有些菜是無法被取代的,需求彈性不高,像蔥因為用得少,替代品也較少,因此就算漲價一倍,還是會有人買。

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這種情形,就像企業的進貨成本,會受到原物料的價格變動以及匯率變動影響一樣, 如果需求彈性小,廠商就可以將成本轉嫁給它的下游,以下提到的就是這樣的情況:

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「原物料價格」與「匯率」的影響主要反映在生產製造的上游以及中游。產業上游廠商為原物料的提供者,中游廠商為原物料的需求者,如果原物料價格上漲,或者是因為匯率使得原料價格高漲,而中游廠商沒有辦法找到別的供應商,那麼也就只能勉強吃下。對上游廠商來說,除了銷貨收入因為價格的上漲而增加了之外,還可趁機發一筆災難財,把以前的庫存都拿出來賣。而中游廠商就只能默默地將淚水往肚裡吞,進貨價格的提高,讓它的銷貨成本上升,所以錢賺得也會比較少了。讓我們用以下的幾個實例,來說明原物料價格以及匯率變動對上游以及中游廠商毛利的影響:

原物料價格變動

  • 上游廠商影響營業收入

DRAM 現貨價揚 華亞科漲停

 農曆年後,標準型 DRAM 現貨價續攀升,DDR3 2Gb 顆粒現貨均價上漲達 1.3 美元以上,業界估以 30 奈米製程推算,DRAM 廠可望達損益兩平,若續上漲,將有機會轉為小幅獲利,現貨價上揚,激勵 DRAM 類股股價上漲,華亞科 (3474) 更飆達漲停。[2013/02/21自由時報記者洪友芳]

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從 2012 年第四季與 2013 第一季的銷貨毛利可以看到,本來的銷貨毛利是負的 36.69%,在 2013 年第一季大幅提高,成為負的 3.12%。對照 DRAM 價格,可以推估因為 DRAM 報價開始走揚,使得營業收入小幅度下滑,但由於報價上漲,已經大幅改善毛利接近損益兩平的狀態。在 2013 年第二季之後 DRAM 報價持續走揚,以銷貨成本觀察銷售量並沒有太大變動,但是營收卻是爆增,利差擴大使毛利率持續飆高。

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因此像這種營業收入會隨著原物料價格波動的個股,我們可以注意原物料價格的走勢。

  • 中游廠商影響銷貨成本

上週上游原料漲跌互見,苯系列下跌

布蘭特原油與輕油上週連袂小幅收跌,影響石化上游原料走勢震盪不一,乙烯、丙烯上週 (統計至 5/17) 仍堅挺漲逾1%,但苯報價連續數週走低,連帶 OX、PX 上週也跌逾 1%,SM、PTA 等衍生物也出現微幅修正,上週報價呈漲跌互見。[2013/05/20精實新聞 記者 鄧寧]

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從苯的報價走勢來看,第一季的報價持續跌價,因此也可以看到第一季後的營業毛利持續上升。

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營業毛利的提升,帶動股價的持續上漲。

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匯率變動

  • 上游廠商影響營業收入

嘉能可 (Glencore) 是大宗商品的龍頭,主要業務為開採、煉製各項礦物,同時也是貿易商。銅、鎳以及鋅是主要的營收來源。因此當這些商品的價格或者是匯率出現起伏時,就會對營收有大幅的影響,進而影響到本期淨利。在 Preliminary Annual Result 2014 ,公司曾經提到如果以下的這些商品價格以及各項匯率如果發生變化的話,會對 2015 年的稅前息前利潤造成什麼樣的影響:

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從上面的資料我們可以看到,如果匯率有10%的變動,將會對利潤造成15億美元的影響,2014年的稅前息前利潤約為67億,從這個比重看來,我們可以知道匯率的波動的確會對公司的利潤造成相當大的改變。

  • 中游廠商影響銷貨成本

明基材終結6季虧損 首季每股盈餘0.52元

受惠於大尺寸電視需求暢旺,加上日元貶值的匯兌收益帶動下,上市偏光板廠明基材 (8215-TW) 終結連續 6 季的虧損,今年首季合併稅後淨利 1.66 億元,每股稅後盈餘達 0.52 元,營運轉正也激勵今 (26) 日股價跳空漲停,來到 12.55 元價位,站上所有均線支撐,委買單高達 2.3 萬張。

而隨著日元貶值,材料採購成本降低,對毛利率有所助益,加上匯兌收益挹注之下,明基材首季營運優於市場預期,也擺脫連 6 季虧損的陰霾。由於面板今年市況轉好,法人對明基材的看法也趨向樂觀。[2013/04/26記者 黃佩珊]

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如果你對於明基材 (8215) 了解夠深入,會知道做”偏光板”的原料來自日本進口,那麼財報公布前應該就能提前進場布局;受到匯率貶值的影響,使得營業毛利大幅提升,因此股價也開始攀升:

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以上屬於原物料及匯率的影響因素,對銷貨收入以及銷貨成本可能造成極大的影響;這也告訴我們不是只有用過去的成長率來判斷投資,把自已當成真正的股東去認識產業、公司,就能培養出對各種動態消息的敏銳度。另外提醒大家通常我們在觀注這些相關資訊時,最慢在月營收公佈時就要去判斷投資決策,如果等到季報可能就太慢了。

參考資料:

延伸閱讀:從銷貨毛利看產業競爭

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