投資大師─約翰‧坦伯頓的價值投資理念與操作心法

作者:eye   |   2015 / 09 / 20

文章來源:預見   |   圖片來源:Jean


約翰·坦伯頓(John Templeton)爵士的許多投資理念與股神巴菲特不謀而合,兩人都是靠投資致富、都視班傑明·葛拉漢(Benjamin Graham)為師,都以「價值投資」為核心投資理念。不同的是,坦伯頓後來投身基金理財界,於1954年創立富蘭克林坦伯頓基金集團(可能不少投資人都曾經買過該公司的基金),創造了豐厚的年報酬率。

內文-投資大師─約翰‧坦伯頓的價值投資理念與操作心法

坦伯頓曾說過一句名言:「投資股票就像購物!」這種投資操作策略是承襲老師葛拉漢的價值投資法,他們都在市場尋找價廉物美的股票。坦伯頓認為不論買樓買車、買衣服鞋襪,我們都會四處比價,用心發掘最好的商品,因為這樣可以省下可觀的金錢,而投資者更應該運用相同的概念,到全世界去買股票。

50% 投資法

當股市到了頂點時,投資者應把100%的資金投放於債券,而當股市到底部時,便應把 100% 的資金投放於股票。不過,坦伯頓知道這個策略恐怕沒有多少人可以達到,就算專家也未必能預測何時見頂、見底,一般投資者就更難辦到。

因此,坦伯頓表示,投資者應經常把 50% 資金投資於環球股市,例如環球基金,至於其餘 50% 的資金,則可因應市況投資於股市或債券。例如當你覺得股市偏高時,便把這 50% 資金全數投資債券;當估計股市已到底時,便可把這 50% 的資金投資於股市。這個策略的好處在於,是即使預測錯誤,投資者以為股市下跌卻原來是升,仍有 50% 資金投資股市,不會錯失獲利機會。

16 條投資法則

坦伯頓在數十年的投資生涯當中,訂立的投資法則,能給後人恒久的價值:

1. 投資,不要投機

股票市場不是賭場,如果股價漲跌一兩個價位,就趕著買入賣出,或是不斷拋空股票,或只是不斷從事期權或期貨交易,股市對你來說,只是一個賭場。你會像多數賭徒一樣,終究會賠錢,或經常賠錢。記著要放鬆一些,一個懂得放鬆的投資者,更能正確判斷市況、更有耐性及保持穩定的情緒,去操作你的投資組合。少一點買賣,你會發現少繳付一些經紀傭金,長期持有投資組合得來的投資成果,往往比經常買入賣出好。

2. 價值投資法

購買價值,而不是購買市場趨勢或經濟前景。聰明的投資者最終會明白,股市雖然暫時會受大趨勢或外來因素左右,但到最後股市還是由股票本身的業績來決定。個別股票在熊市也能走高,個別股票在牛市也能下跌。要知道股市和經濟走勢一致並非是必然的,因此,投資者應該投資個別股票,而非市場趨勢或經濟前景。

3. 購買品質

在買股票時,要在優質股中找尋廉價股。什麽是優質公司?例如在快速成長的市場中,營業額領先的公司;在以技術創新為導向的產業中,處於科技領先的公司;經營記錄輝煌的公司;在產業之中最有效控制成本的公司;能最早進入新市場的公司;生產高利潤消費性產品而且信譽卓越的公司。

4. 低買高賣

看到這條法則,很多投資人一定會說:「廢話!」但絕大多數人做的是相反的事。當股價持續攀升時,投資者會爭相買入股票;當股價持續下跌時,投資者紛紛退卻;當幾乎所有人同時感到悲觀時,股市就會崩潰。沒有投資者不知道要低買高賣的道理,但絕大部分人的結果都是高買低賣。

坦伯頓認為,在大家看好前景的時候買進股票,是很愚蠢的,因為你永遠都不能贏過大盤。他謹記恩師葛拉漢的話:「在所有人,包括專家,都感到悲觀時買入。在這些人感到樂觀時賣出。」完美地運用「逆向操作法」。

5. 沒有白吃的午餐

投資,不能憑感覺,不要聽內部消息。但事實上,很多投資者,甚至受過良好教育且事業有成的人,都會這樣做。記住,世上沒有白吃的午餐,這樣,最終都是會賠錢的。

6. 做好功課

做好功課或聘用專家來協助自己,在投資前研究清楚這家公司,瞭解它制勝的原因。因為在多數情形下,你是買進這公司的盈餘或資產,或兩者都有。

7. 分散投資

請分散投資不同的公司、產業及國家,並且分散投資股票和債券,以提高資金安全保障。任何天災人禍,或者競爭者突然發明新科技,或是政府改變政策,都可能導致公司出現嚴重損失。即使是看似管理良好的公司,也不排除內部有問題出現。因此,投資者惟一可以做的,是分散投資。坦伯頓並強調,分散全球比集中投資一地,效果會更好。

分散投資

8. 注意實際回報

以爭取最大實際回報為投資目標,即扣除稅務及通貨膨脹後的投資回報,這對長線投資者來說尤其重要。

9. 從錯誤中學習

不犯錯的唯一方法是不投資——但這是最大的錯誤。因此,原諒自己的錯誤,更不要為了彌補這次損失而冒更大的風險,應該將犯錯當成學習的經驗,確實找出犯錯的原因,以及如何避免重蹈覆轍。坦伯頓曾說過,在他的投資中,有三分之一並未成功,而三分之二卻為他帶來豐厚的利潤。成功者與失敗者的最大區別,在於成功者會從自己和他人的錯誤中學習。

10. 監控自己的投資

積極監控自己的投資,謹記沒有一項投資是永遠的,預期到可能出現的改變並做出正確的回應。牛市不會持續高漲,熊市也不會持續不退,故投資者不應在買入股票後置之不理。放鬆並不等於鬆懈,市場轉變的速度太快了,沒有一項投資是可以持久不變的。

11. 保持彈性

眼觀四面,耳聽八方,多接受不同的投資工具。對不同類型和地區的投資項目、藍籌股、可換股債券,都應保持彈性且開放的態度。有時則需持有現金,因為某些時候,現金能讓你善用投資機會,不會錯失良機。保持彈性,因為沒有哪類投資永遠是最好的。

12. 謙虛

若抱著以為自己無所不知的投資心態,遲早會失望,甚至徹底的失敗。即使你現在找到一套有效的投資法則,但也不等於可以應用於不變的經濟和政治環境,因為世間萬物根本都在不斷變化中,明智的投資者應瞭解到,成功是不斷地為新問題找到答案的過程。

13. 不要驚慌

有時候當別人都在賣出,請勿盲從,出貨最好的時機是在股市崩潰之前,而不是之後。相反,你應該研究你的投資組合,現在賣出這些股票的唯一理由,是想買入更具吸引力的股票,但如果找不到更吸引的,就應該繼續持有手中的股票。

14. 對投資持正面態度

不要經常對你的投資擔心或持負面心態。當然,股市是會回檔,甚至會出現股災,但從過去長久以來的研究顯示,雖然熊市可以很久,但股市長遠始終會升。在愈來愈全球化的情況下,資訊交流愈來愈容易及便宜,商業迅速發展,貿易往來會繼續成長,只要是管理良好的公司,仍可以賺大錢,股價亦會跟隨高漲。因此,只有樂觀的投資者才可以在股市中勝出。

15. 冷靜、堅持

坦伯頓的特點,是冷靜和意志堅定。冷靜令他的判斷力不受市場波動影響,意志堅定使得他勇於在人人最悲觀的一刻入市。坦伯頓認為,要達到這境界必須有堅定的宗教信仰才行。坦伯頓小時候已夢想成為神職人員,喜歡一個人獨處,思考人生哲理,常年累月之下,培養出他那廣大的心胸及冷靜的性格,使他總能在恐慌的投資氣氛中保持鎮定。

16. 贏過專業機構投資者

跑贏市場是困難的,而最大的挑戰,不僅是比普通投資者作出一個更好的投資決定,真正的挑戰,是要做得比其他專業的投資者更出色。(文/eye)

預見授權轉載》

§封面圖片來源:www.templeton.org

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