最佳男配角

作者:路博邁   |   2018 / 01 / 19

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Berber


2017 年,歐元與美元的表現搶盡十大工業國的風采。去年初,川普勝選行情支撐美元表現,同時民粹主義席捲歐洲選情影響歐元走勢。沒多久,投資人開始認清一件事:事實上自 2016 年 12 月起,美元兌歐元匯率便從長期高點一路下滑,整年度歐元對美元升值幅度超過 13%。這一切宛如兩個一線演員相互較勁,王不見王地相互爭奪奧斯卡最佳男主角大獎。

然而,歐元與美元能夠繼續成為鎂光燈的焦點嗎?歐元能否再創高峰?還是美元會來場絕地大反攻?或是其他男配角 — 其他十大工業國貨幣 — 將成為 2018 年星光大道上的焦點?

投資人重拾信心,歐元表現獲得支持

去年,歐元成為眾人目光的焦點。在馬克洪贏得法國總統大選之前,各式各樣的歐洲經濟數據表現優於預期,早就讓那些未採取貨幣避險策略的投資人重拾對歐元的信心。如今,外匯期貨市場的數據顯示短期投機性資金作多歐元的部位極為龐大,代表歐洲經濟確確實實地在復甦之中。然而,資金流量已讓歐元兌美元之匯率高於雙邊貨幣政策落差反映之合理價位,逼近購買力平價顯示之合理價位。我們認為除非歐洲傳出更多的好消息,或是美國傳出壞消息,否則歐元難以對美元進一步顯著升值。

有哪些因素可能會再次牽動歐元兌美元的匯率走勢?

歐元與美元勢均力敵

首先,政治風險。目前,德國各政黨仍在協商籌組聯合政府,義大利則是要舉行大選。然而,相較於美國特別檢察官調查川普或是接下來的國會期中選舉,歐洲政治風險其實算不了什麼。

儘管美元的利率攀升,但是投資資金湧入歐洲可望持續支撐歐元匯率-同樣的情況就曾發生在 2004 至 2006 年的聯準會升息循環身上。2012 年至 2013 年間,歐債危機令投資人結構性看空歐洲資產;如今,歐洲經濟復甦與空頭部位漸漸回補,持續吸引資金回流歐洲。儘管如此,我們無法預測接下來歐洲是否能傳出更多的利多消息,還是會出現其他負面因素。

第一,以歐元作為資金來源的投資人可能會停止付出 250 個基點的美元避險成本。其次,美國稅改法案 可能會引導美國企業將部分非美元計價的海外獲利匯回美國。第三,強勢歐元帶來的通縮壓力可能會使得歐洲央行終止貨幣政策正常化的步伐,轉向追求通膨目標。.

通膨與利率差異對匯率的影響更大,但是受惠的可能是美元。目前,歐洲央行縮減購債規模的影響大多已反映在資產價格上。儘管歐洲央行調整貨幣政策的速度有機會比預期地更快,但是美國通膨將率先上揚,促使聯準會加快政策調整的節奏。要說有無其他可望支持強勢歐元的因素,我們認為歐元區通膨就是那一塊最後的拼圖。

日圓、瑞士法郎、與北歐貨幣最吸睛

簡單來說,一年前的美元與現在的歐元之間有著許多相似之處,但也因此使得兩者處於微妙的平衡狀態。2018 年底,歐元兌美元的匯率可能會與年初水準相去不遠。

倘若投資人希望多看到一點戲劇張力,不妨把目光放在男配角身上 — 其他 10 大工業國貨幣。

我們認為目前日圓評價仍十分低廉:上星期,日本央行宣佈縮減長天期債券收購規模,為日本債券市場投下一顆震撼彈,且未來日本央行進一步調整殖利率曲線調控政策,可望為日圓帶來更大的利多。相較之下,儘管避風港資金出走瑞士,導致瑞士法郎匯率已顯著下跌,但是我們認為目前仍處負利率的瑞士法郎的評價仍舊昂貴。

最後,哪些央行可能會率先推動貨幣政策正常化?答案:北歐國家。我們認為瑞典克朗具備最強勢的升值前景,但在能源多頭市場與全球經濟成長的支持下,挪威克朗也不遑多讓。

儘管我們要等到的 2018 年底才會知道誰是 2018 年的最佳男配角,但無論是哪一個十大工業國的貨幣贏得最佳男配角獎,歐元與美元都將相形失色。

上週焦點

  • 中國消費者物價指數: 12 月年增率為 +1.8%
  • 中國生產者物價指數: 12 月年增率為 +4.9%
  • 美國生產者物價指數: 12 月份月增率為 -0.1%,年增率為 +2.6%
  • 美國消費者物價指數: 12 月份月增率為 +0.1%,年增率為 +2.1%(核心消費者物價指數月增率為 0.3%,年增率為 1.8%)。
  • 美國零售消費數據: 12月份月增率為+0.4%

本週觀察重點

  • 月 17 日星期三:

美國住宅建築商協會房市指數
歐元區消費者物價指數
– 2017 年第四季中國 GDP 數據

  • 月 18 日星期四

美國新屋開工數目與建照核發數目

                                        – 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢截至 2018 年 月 12 

市場指數 WTD MTD YTD
股票Equity
標準普爾500指數S&P 500 Index 1.60% 4.30% 4.30%
羅素1000指數Russell 1000 Index 1.60% 4.20% 4.20%
羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index 1.60% 5.00% 5.00%
羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index 1.60% 3.40% 3.40%
羅素2000指數Russell 2000 Index 2.10% 3.70% 3.70%
MSCI世界指數MSCI World Index 1.40% 3.90% 3.90%
MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index 1.20% 3.70% 3.70%
MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index 0.60% 4.30% 4.30%
STOXX歐洲600STOXX Europe 600 1.20% 3.60% 3.60%
富時100指數FTSE 100 Index 0.70% 1.20% 1.20%
東證股價指數TOPIX -0.20% 3.20% 3.20%
滬深300指數CSI 300 Index 2.10% 4.80% 4.80%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index 0.00% -0.10% -0.10%
花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index -0.60% -1.20% -1.20%
彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index -0.40% -0.50% -0.50%
彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index -0.20% -0.50% -0.50%
彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index 0.30% 0.20% 0.20%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index 0.20% 0.50% 0.50%
美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index -0.10% 0.70% 0.70%
美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index -0.10% 0.70% 0.70%
摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index -0.40% 0.20% 0.20%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index 0.70% 2.50% 2.50%
英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds 0.90% 1.20% 1.20%
歐元兌美元U.S. Dollar per Euro 0.90% 1.20% 1.20%
日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen 1.70% 1.20% 1.20%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index 4.60% 9.20% 9.20%
富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index -2.90% -5.00% -5.00%
富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index -1.10% -0.80% -0.80%
彭博商品指數Bloomberg Commodity Index 1.00% 0.70% 0.70%
黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future 1.00% 2.00% 2.00%
原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future 4.70% 6.40% 6.40%

(資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.)

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路博邁》授權轉載

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