為什麼通膨和通縮會影響消費和投資

作者:范騅   |   2018 / 09 / 20

文章來源:雪球   |   圖片來源:LaoLao


關於通縮和通膨對投資的影響,最正統的思想來自巴菲特在 1977 年的一篇文章《How inflation swindles the equity investor 》。要讀懂這篇文章,只需要高中的經濟學知識。核心內容很簡單:

什麼是投資?

股票和債券投資,是將投資者的錢用借或參股的方法,轉移到需要錢的企業手上。這些企業用錢去做生意,獲得利潤,然後用股息或債息方法每年向投資者發放股利。

收益有多少?

股票投資者的收益就和企業生意成長和回報有關係,以上市公司平均股本報酬率(ROE)來說,達到 10% 左右已經算不錯。你投資 $100,公司有能力在一年內賺 $10,那隻股票理論上就值 $110。

但這個 $110 是明年的價值,考慮到資金的機會成本或利率成本,今年可能只值 $106 或 $108,所以這也是一個波動的價值。

債券投資者則根據債劵上的條款獲得利息,和公司業績好壞無關。只要企業現金流沒有斷裂,不存在違約,債券的長期年報酬率,無論如何也有一個範圍:1%~15% 都有。

如何實現收益?

假設投資股票 $100。企業經營每年的 ROE 是 10%,也就是 $10。公司決定配息比率 100%,也就是將所有的回報都分給股東,不留一分錢。那隻股票理論值不變,仍是 $100,你下一年取得利息後賣出,得到 $100+$10=$110。

公司不派息的話,股票的理論值是 $110。假設市場是理性定價的,你賣出的話就得到 $110,同上。

扣除通膨後的投資收益呢?

長線投資,每年賺到 $10,在 2000 年能買到半打蛋撻,而在 2018 年只有舊區小店賣 $10 兩件,而且縮水的。這種情況不止發生在蛋撻,而是普遍消費品,都長期持續的價格上升。也就是說錢變得不值錢了,經濟學的字眼是購買力下降。所以上面的例子中,一年收益 10% 看起來不錯,但最後可能被通膨蠶食一半購買力。

在華人社會儲蓄率高的情況下,因儲蓄不投資和存款利率極低影響,銀行的現金儲蓄每年購買力都在下降。但既然通膨萬惡,通縮又如何?

那讓我們擁抱通縮,看看以下的情境:

今年蛋撻 $5 一件,下年 $4.5,後年 $4 ….手上同樣的錢,永遠在下年都可以買到更多的商品。除必要生活和日常開支,大部分人會選擇減少消費,因為同樣的錢以後可以換得更多的物品。企業收入下降,裁員,生意賺不了錢,越少人做生意,整體營商環境變差,銀行越少向外借出金錢,社會上的錢會慢慢減少,又加劇了通縮。可以簡化成以下惡劣循環:

最後經濟進入冰封狀態,這就是過去 30 年的日本,在 90 年代因為多個原因令經濟成長停頓,進入通縮時代。

純粹以資本主義的歷史和現實來說,在資本主導的經濟系統中,做生意的人才是主角。(父母不是企業家或自己不打算成為企業家的話,也不代表沒主導權,你可以選擇訓練自己做投資者。) 這個系統中的企業家一定要賺錢,股東們又要有點回報,通縮不可以存在,太高通膨又影響投資決策和投資心理穩定性,難以計算回報。

剛好維持在沒通膨沒通縮的話,萬一有什麼差池,掉進了通縮就麻煩了。所以全球發達地區都以每年穩定 2~3% 通膨為目標,讓企業有生意可做,投資者扣除通膨的購買力回報是正數,政府也留了緩衝調控經濟。

巴菲特在文中提到債券的問題,就是一早在合約上定下的固定收益。如果已知長遠必然通膨的話,未來得到的定額利息的購買力就會越低,所以巴菲特從來不長期持有債券。不是說債券不能價值投資。巴菲特的老師、證券分析之父-班傑明 • 葛拉漢(Benjamin Granham)有教的。只是在長期投資的情況下,既然一定有通膨,他就不會選擇債券投資。

另一方面,買股票也不是隨手買到 APPLE(AAPL-US) 和 COCA COLA (KO-US)等長遠持續高成長的企業。巴菲特的文章反映了他對整個系統的透徹理解,以及作為投資者在系統的卑微角色。更重要的是,在巴菲特來說,股票投資是「the least worst option」,好過買黃金和債券,更好過不投資。

總結本文:長期來說,投資企業真正的收益,來於企業的內部成長。要獲得這部分收益,只能夠通過持有股票,以及股票其背後的企業擁有權,間接成為企業一小部分的擁有人,才能享有企業長遠成長的經濟利益。

雪球》授權轉載

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
雪球
「雪球」是一個社交投資網絡,它有網頁版(xueqiu.com)和手機客戶端。用戶可以通過雪球:
● 訂閱股票、封基、ETF,全方位收取新聞、公告和用戶討論
● 通過自選股功能查看股票漲跌
● 通過持倉盈虧功能管理個人投資組合
● 和其他投資者實時交流互動