股票作手回憶錄─金融市場永恆不變的人性

作者:美股隊長   |   2016 / 12 / 22

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Yeah


絕多有關投資的事情,以往曾發生,以後將重演。本章分享的經典,是《股票作手回憶錄》 (港版譯名:《投機之王回憶錄》),當中有句說話,可謂深得我心:「華爾街常變,勝負互易,傻瓜也常變,被交易的股票更替;但股票市場,道理不易,恆常不變,因為人性依舊。

如沒留意此書的寫作背景,渾然不覺初版時間,竟在近百年前。因為當中很多情節,到今時今日,還是與刻下的金融市場,別無二致。那麼神奇?就像香港電視劇《大時代》,1992年首播,早陣子重溫,也不覺老套、過時,蓋驅動市場的是人性,永恆不變地,擺盪於恐懼,與貪婪之中。

《股票作手回憶錄》精華(一) -01
恐防大家未看過此書,不知其特別之處,先簡介書中主角李佛摩(Jesse Livermore, 1877-1940)的背景:他出身麻省貧農家庭,讀書有天份,卻被逼輟學,十三歲離家,隻身到波士頓,在證券行當「黑板仔」(在黑板上紀錄最新股價)。

李佛摩憑過人記憶力、心算力,於抄寫股價的過程,無意中練得一身好武功,建立起初步的投機框架。後與友人合夥投機,首戰告捷,從此不能自拔,以投資股市、商品,作畢生志業。此後一段短時間內,李佛摩橫掃外圍艇仔(bucket shops,台譯「空中交易證券商」),獲得「投機小子」稱號。靠幾塊錢美元起家,年方十五,已賺得過千美元(現值計,約為數萬美元)。

外圍艇仔,運作模式如下:假設某股股價$90,開倉只需$1作按金,抽佣$0.25(1/4),剩下$0.75(3/4),艇仔會開單據給客戶。若股價上升,客戶決定平倉獲利,見單據付現。若跌超過$0.75(3/4),按金盡虧,便自動「打靶」,單據變成廢紙。可是不論當日跌幅多大,都不會「輸凸」,虧損只限於按金,不會被「追孖展」(追收保證金)…透過外圍艇仔投機,可獲90倍槓桿,還能雙邊交易(買入、沽空皆可)。

李佛摩少年得志,然而投機生涯,卻大起大落:弱冠前,「凌厲剛猛,無堅不摧」,與全美艇仔爭鋒,唯手法尚欠成熟,財富來去如風;及後1907年華爾街大恐慌、一次大戰榮景、1920年代大牛市,及1929大股災中,他都能掌握時機,賺取過億美元利潤(約相當現代的14億美元)。然而,在這些暴利之間,他曾三次破產,又三次谷底反彈,異常傳奇。

可惜一代天驕,最後敗在自己手上。1930年代,李佛摩備受家事困擾(離婚、再婚、前妻槍傷兒子),同期戰績大幅下滑,身家幾近耗盡,患上抑鬱症。到1940年,李佛摩仍無法從最後一次破產中復原,自殺身亡。億萬家財,最後僅剩數百萬美元信託基金,遺贈後人。

《股票作手回憶錄》精華(一) -02

《股票作手回憶錄》成書於1923年,主要講述李佛摩投機生涯,前半段的事跡。本書很受歡迎,如果大家有讀過《金融怪傑》(Market Wizards)系列,多位管理數以億計資金的天才作手,當被問及,受何典籍,影響最深,均不約而同,回答是《股票作手回憶錄》。歷史地位,屹立不倒,毋庸置疑。

此書另一特點,是以小說體寫成,並李佛摩本人執筆,而是出自名記者Edwin Lefevre,在訪問李佛摩後,將他化名,然後在報章連載,所以特別吸引。甚至比李佛摩後來親自執筆的《傑西.李佛摩股市操盤術》(How to Trade in Stocks)更受歡迎。蓋撰寫時,李佛摩已身患抑鬱症,狀態奇差,難見特別。

美股隊長》授權轉載

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本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。