貿易角力-台前吵吵鬧鬧,台下務實協商

作者:路博邁   |   2018 / 04 / 02

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Luby


世界兩大經濟體為了貿易起了正面衝突,想當然爾金融市場的反應也不會太好。

上星期,股市處於震盪整理的格局,在上上周的連續 5 個交易日寫下 2016 年冬季至今最大跌幅。 3 月 23 日當週,標準普爾 500 指數的跌幅接近 6% ,以出口企業為主的日本東證指數與德國 DAX 指數亦分別下跌約 6% 與 4% 。

甚囂塵上

Erik Knutzen 在上週的投資長觀點中寫到,目前全球股市正經歷大大小小的事情。

臉書 (FB-US) 受到資安醜聞纏身,令大型科技類股爆發賣壓。 20 大工業國召開會議,最後僅發佈了一份無關緊要的聲明支持全球貿易,表示「需要進一步的對話與行動」。中國全國人民代表大會落幕。聯準會新任主席鮑爾 (Jerome Powell) 舉行上任後的首次記者會。最新公佈的採購經理人指數初估值表現不如預期。星期四,美國總統川普 (Donald Trump) 宣佈對中國祭出 600 億美元的進口關稅。

當這一切正在發生的時候,我剛好去了一趟路博邁位於中國的辦公室。我的同事 Bin Yu -也是中國股票團隊的主管-對這一切抱持樂觀的看法。 Bin 表示:自 2012 年起,出口貿易對中國 GDP 成長率的貢獻度甚微,去年僅貢獻 0.6% 的成長率。中金公司 (CICC, 3908-HK) 的資料顯示,中國上市企業僅有 5% 的營收直接來自美國市場。除了蘋果供應鏈等特定項目,其餘中國股市似乎沒受到什麼影響。值得注意的是,近來中國上證指數的跌幅不像美國、歐洲、與日本股市那般劇烈。

中、美兩國的經濟關係向來都像這樣討價還價-也可能是這一次爭吵的音量較大、較引人注目罷了。中國經濟的兩大操盤手-畢業於哈佛大學的副總理劉鶴以及中國國家副主席王岐山-似乎傾向採取務實、全球主義的方式解決貿易爭端。劉鶴與王岐山皆為西方國家所熟知,且擁有豐富的國際事務歷練。

中國國務院總理李克強在全國人民代表大會上表示:「在貿易戰爭下,不會有贏家」。這番話似乎預言川普隨後宣佈的關稅措施。此外,中國人民銀行宣佈將加快推動金融市場改革與自由化。上個星期中旬,美國官員試著對貿易戰爭的言論進行消毒,並試圖尋求協商以避免關稅爭端。正當媒體大肆報導與討論貿易戰爭之際,美國與南韓握手言和並同意修改雙邊貿易協定。

動搖市場的因素

倘若一切照川普的劇本進行下去,短期內貿易爭端難以散去。中國是否會採取務實主義,沒有人敢打包票。此外,美國與墨西哥正在協商修訂北美自由貿易協定。

雪上加霜的是,墨西哥即將在 7 月舉行總統選舉,目前最新民調顯示 Andrés Manuel López Obrador 的支持度為 38% ,較第二名領先 8% 。比起現任總統 Enrique Peña Nieto , Andrés Manuel López Obrador 對於北美自由貿易協定的批判更加大力,並威脅要讓川普見識什麼叫做「墨西哥優先」。然而,目前大部分的選民尚未決定要投票給誰,因此墨西哥的政局仍充滿許多的變數。

在可預見的未來,經濟保護主義興起的浪潮可能會成為主導市場動向的要素。當各國在檯面上吵得不可開交的時候,檯面下或許各國會採取務實的解決態度-這也是最有可能的結局。然而,檯面上吵得不可開交的同時,有時傷害還是在所難免。

上週焦點

美國消費者信心指數: 3 月份下降 2.3 點至 127.7 點。

Case-Shiller 房價指數: 1 月份房價月增率為 0.3% ,年增率為 6.4% (未經季節調整) ;月增率為 +0.8% (經季節調整) 。

2017 年第四季美國 GDP 統計數據 (最終數據) : +2.9% 年化成長率。

美國個人所得與支出數據: 2 月份個人支出增長 0.2% ,所得增長 0.4% ,儲蓄率下降至 3.4% 。

本週觀察重點

  • 4 月 2 日星期一:
    - ISM 製造業指數
  • 4 月 3 日星期二:
    - 日本採購經理人指數
  • 4 月 4 日星期三:
    - ISM 非製造業指數
    - 美國耐久財訂單
    - 歐元區消費者物價指數
  • 4 月 5 日星期四:
    - 歐元區採購經理人指數
  • 4 月 6 日星期五:
    - 美國就業報告

-投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢 (截至2018年3月29日)

市場指數  週初至今  月初至今  年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 2.10%  -2.50%  -0.80%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 2.00%  -2.30%  -0.70%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 1.60%  -2.70%  1.40%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 2.50%  -1.80%  -2.80%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 1.30%  1.30%  -0.10%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 1.60%  -2.10%  -1.20%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 1.10%  -1.70%  -1.40%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 0.00%  -1.80%  1.50%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 0.90%  -1.20%  -1.80%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 2.00%  -2.00%  -7.20%
東證股價指數
TOPIX
 4.00%  -2.00%  -4.70%
滬深300指數
CSI 300 Index
 -0.30%  -3.20%  -3.40%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.00%  0.20%  -0.10%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 0.80%  1.30%  -2.40%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.30%  0.40%  -1.10%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.50%  0.60%  -1.50%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 -0.10%  1.10%  1.40%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.00%  0.30%  1.40%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.10%  -0.60%  -0.90%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 0.00%  -0.30%  -0.20%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.80%  0.30%  -1.70%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 0.60%  1.00%  4.40%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 -0.90%  1.80%  3.70%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 -0.50%  0.80%  2.40%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 -1.40%  0.30%  5.90%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 0.50%  -6.90%  -11.10%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 4.00%  3.70%  -7.50%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 2.20%  2.40%  -3.30%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 0.10%  -0.60%  -0.40%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 -1.70%  0.70%  1.40%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 -1.40%  5.40%  7.50%

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