鎧勝(KY5264)-財務分析

作者:Grace   |   2020 / 11 / 17

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


受到新冠疫情停工的影響,鎧勝-KY 2020 年 Q1 EPS大虧 3.1 元,不過在 6 月以後卻成為最夯的機殼概念股,股價甚至超過了 2020Q1 還有獲利的鴻準( 2354-TW ),公司在 5 月買回 4 千多張庫藏股,是否存在甚麼操作呢?

本篇重點:

  • 營收結構分析-iPad比重逐漸降低 產品結構逐漸分散
  • 毛利率分析-產品價格下滑 折舊大幅增加 壓垮毛利率
  • 產能利用率分析- 2019 年產能利用率低於三成 等待訂單回流
  • 短期營運分析-近期買入庫藏股營收跳升 下半年關注焦點:MacBook、Apple Watch 6

營收結構分析-iPad比重逐漸降低 產品結構逐漸分散

鎧勝-KY過去的營收比重主要來自蘋果的iPad,佔公司的營收比重高達 50% 以上,不過ipad的全球銷量在 2014 年達到高峰以後就開始逐年下降,鎧勝-KY的營運也因此遭遇強勁的逆風, 2018 年iPad的銷量為 4353 萬台相比 2014 年的銷量高峰 6798 萬台,銷量下滑了 34% (2019 年開始蘋果不再提供iPhone、iPad、Mac 銷量)。

不過鎧勝-KY也沒有坐以待斃,公司加大研發費用投入iPhone、Apple Watch、MacBook等機殼產品,試圖從競爭對手中取得訂單,雖然在iPhone的部分沒有成功,但其他產品略有成果, 2020 年來自平板的機殼產品營收比重從 2017 年的 56% 下滑到 2020 年的 47% ,鎧勝-KY盡力用其他產品補回iPad損失,各產品線比重比過去更分散。

毛利率分析-產品價格下滑 折舊大幅增加 壓垮毛利率

從鎧勝-KY年報中的銷售量值表觀察,鎧勝-KY的產品單價在 2011 年~ 2015 年逐年上升,從 43 元新台幣,在 2015 年達到高峰 264 元,不過 2015 年後逐年下降,到 2019 年下降到 94 元新台幣。

鎧勝-KY產品單價的起伏主要是反應iPad的興衰,也反應出iPad是鎧勝-KY單價較高的產品線,鎧勝-KY產品單價起伏與毛利率呈正相關,近幾年產品價格下滑也壓抑毛利率的表現。

除了產品價格以外,折舊與攤銷費用也是影響毛利率的一大因素, 2015 年以後折舊與攤銷費用快速上升,但營收卻不增反降,使鎧勝-KY在 2019 年的單價雖然跟 2012 年差不多,但是毛利率卻差了 14% 左右,

其中,鎧勝-KY為了打入iPhone的機殼供應鏈,在 2018 年購買了大量的CNC數控機台,導致 2018 年的折舊費用較前一年大增 35% ,但後續iPhone卻沒有明顯營收貢獻,使鎧勝-KY的毛利率更是雪上加霜。

產能利用率分析- 2019 年產能利用率低於三成 等待訂單回流

從鎧勝-KY年報中的生產量值表推估,鎧勝-KY在 2019 年 3C 產品金屬機構件的產能約有 12 億個,不過在 2019 年時實際的生產量僅有 3.1 億個,產能利用率推估僅有 26% ,鎧勝-KY的工廠存在大量閒置產能, 2019 年產能利用率僅有高峰時期的 3 成 5 左右。

雖然鎧勝-KY的產能利用率在 2019 年非常低但卻也潛藏著未來營收大爆發的可能性, 2019 年公司的產能僅有 25.9% ,如果訂單回流產能利用率能回到過去的高峰 70% ,營收可能成長 150% ,鎧勝-KY不怕產能不夠,只怕沒有訂單。

短期營運分析-近期買回庫藏股營收跳升 下半年關注焦點:MacBook、Apple Watch 6

鎧勝-KY在 2020 年的 5/6 ~ 6/12 買回 4250 張庫藏股,每股均價 43.73 元,佔已發行股數的 1.01% ,顯示公司對未來營運有信心,鎧勝-KY公布 2020 年 5 、 6 月的營收都創下 2017 年以來單月營收的新高,明顯優於同業。

鎧勝-KY在下半年可能有兩項成長動能:

  1. 打入Apple Watch的供應鏈, 2020 下半年蘋果將推出Apple Watch 6
  2. MacBook 的供貨比重可能上升

小結

鎧勝-KY雖然 2018 、 2019 連續虧損兩年,但鎧勝-KY也擁有相當多的閒置產能,如果產能利用率能回到過去 50 ~ 70% 的水準,營收跟獲利必會大幅攀升,近期需要關注的是 2020 下半年Apple Watch 6 的市場反應與銷量,另外MacBook的供貨比重是否如預期提升,也是一大重點。

參考資料:

  • 鎧勝-KY財報
  • 鉅亨網
  • 財經M平方
  • 凱基證券
  • 天風證券
  • TechNews

【延伸閱讀】

相關個股
loading animation
股感知識庫
StockFeel股感知識庫是一個結合投資理財&資訊設計的平台。運用圖解設計簡化艱澀的知識,讓更多人認識產業全貌、完整了解企業,透過多元思維培養對投資的感覺。
關注