長期投資的複利成長操作手冊

作者:Ben Reynolds   |   2016 / 06 / 05

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:GuruFocus


什麼是長期投資?

長期投資指的是你買進並持有那些你相信在未來能夠讓你的財富持續產生複合成長的股票。

這個文章告訴你為何應該要長期投資,還有長期投資為什麼能夠讓你的財富能夠隨著時間得到複合成長。文章的重點包括:

  • 長期投資策略的4個步驟
  • 最適合長期投資的行業
  • 最傑出的投資大師對於長期投資的看法
  • 6個有關長期投資的訣竅
  • 介紹8檔具有高品質股利,且能夠長期持有的股票

“長期投資和個人特質、洞察事物的遠見還有耐心的培養有很大的關係,這也和你是誰,你想讓自己成為什麼樣子有關。”—LowellMiller,《The Single Best Investment》第149

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3個應該要成為長期投資者的理由

成為一名長期投資者有三個好處,分別是:

  1. 它能夠減少交易費用。
  2. 它需要的時間更少。
  3. 它的效率非常地高。

每次買進或賣出一檔股票,你都需要承擔交易成本。因此如果你買入並長期持有這檔股票,將能夠減少交易的費用。如果你的股票創造了資本利得,實際上你因為沒有出售股票而不需付給政府的稅款能夠在你的投資當中持續複合成長。

這些本來應該用來支付資本利得稅的資金將會對你的投資在長期產生相當大的影響。

時間就是金錢。生活的意義並不是僅僅為了管理你的投資。長期投資只需要投入較少的時間。當你購買了一檔高品質的股票,並且相信它會在未來能夠不斷保持競爭優勢的話,你的工作就已經完成了。剩下的工作就是定期確認這間公司的績效是否維持良好。你需要多久確認一次呢?每季確認一次就綽綽有餘了。你在明天、下周或者是明年都可以不用去尋找其他高品質的投資項目,因為你的投資正在穩定地實現複利成長。

長期投資之所以會成功是因為它能夠排除心裡的不安定。如果用長期的思維,你會專注在那些具有強勁持久競爭優勢的公司。

有能力支付股利且擁有較強競爭力的公司在歷史上往往都能勝過大盤。這份“股息貴族名單”近十年的平均報酬率約為10.45%。而同一時期的S&P 500平均年報酬率只有7.01%。

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來源:S&P 500 股息貴族名單

註:股息貴族指的是在S&P 500的股票中股利至少有25年以上的時間持續成長。要達到這樣的壯舉,公司需要有強勁且穩定的競爭優勢。

別只聽我的片面之詞。你應該聽聽大師們是怎麼說的:

7句有關長期投資的至理名言

下面的這些格言會讓你對進行長期投資不再有後顧之憂,因為有許多偉大的投資名家也曾為長期投資背書。

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“投資者的最大優勢就是能夠擁有長遠的眼光。”—塞思・卡拉曼(Seth Klarman)

塞思・卡拉曼是Baupost Group避險基金的創始人。他目前的身價大約為14億美元。卡拉曼並不是長期投資的唯一擁護者。

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“如果當買進股票時已經作出了正確的決定,那麼賣出的時機幾乎永遠不會到來。”—菲力普・費雪(Philip Fisher)

菲力普・費雪是成長型投資的先驅,也是《非常潛力股(Common Stocks and Uncommon Profits)》的作者。

華倫·巴菲特是波克夏·海瑟威(Berkshire Hathaway)(BRK.A)(BRK.B)的創始人。他目前的身價大約為670億美元。

華倫·巴菲特是提倡長期投資最具知名度的投資大師。他已經累積了一組具有強勁競爭優勢的高殖利率的投資組合Our-Favorite-Holding-Period-is-Forever-e1459884710148

“我們最喜歡的持股時間是永遠”—華倫·巴菲特(Warren Buffett)

這句簡潔有力的格言清楚地表達了巴菲特的投資理念。他使用的策略與短期投資相去甚遠。

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“善意的忽視,像樹懶一樣行動緩慢是我們投資過程的正字標記。”—華倫·巴菲特

巴菲特不會時常去檢視他的股票。相反的,他只是讓這些股票隨著時間持續成長。

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“我能夠賺大錢不是因為我的想法,而是我持續等待。”-傑西・李佛摩(Jesse Livermore)

傑西・李佛摩是歷史上最成功的投資者之一。儘管他並沒有實行真正的長期投資,上面的名言也顯示了他保留贏家讓它持續成長。

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“當你持有好公司的股票時,時間是站在你這邊的。”—彼得・林區(Peter Lynch)

彼得・林區是使用PEG指標投資方式的先驅。他在1977到1990年間掌管富達(Fidelity)的麥哲倫基金(Magellan Fund),並且創造出年平均29.2%的複合報酬率。

長期投資策略的四個步驟:

長期投資者所需遵循的投資策略很簡單:

  1. 辨別那些有強勁競爭優勢的公司。
  2. 確保這些公司的競爭優勢將會持續。
  3. 在合理的價格買進這些公司。
  4. 長期持有這些股票。

這四個步驟減少了投資人所需涉獵的領域。此外,還有一些“捷徑”能夠幫助投資者找到那些擁有強勢且可持續競爭優勢的公司。其中一個“捷徑”是可以參考之前所提到的“50檔股息貴族股票名單”。另一個能夠找到合適標的的地方是“17檔股息之王的股票名單”。這些名單中的公司,至少有50年的時間,股利是持續成長的。

一般來說,投資“股息貴族名單”和“股息之王股票名單”就能夠滿足長期投資策略的第一和第二步了。但是重要的是,我們需要持續確認這些公司是否能夠在未來保持競爭優勢。

策略的第三步是只有當這些股票有合理的價格時才投資。為了確認公司的股價是否合理,我們可以用一些財務比率和指標來判斷。首先是公司的本益比。如果公司的本益比低於:

  1. 市場的本益比
  2. 同業的本益比
  3. 公司過去十年的平均本益比

那麼這家公司就很有可能被低估了。這三個相關的本益比將會幫助你辨別一檔股票在市場上究竟是“受歡迎”還是“失寵”。一般來說,購買股票的最佳時機就是他們“失寵”的時候。

你可以在Multpl.com查詢目前以及長期的市場平均本益比。

Finviz也有免費提供同產業公司的本益比比較。

而《Value Line》的分析表則會顯示個股的長期歷史本益比。如果你在美國,你可以詢問公共圖書館如何免費借閱《Value Line》。

另外一個用來判斷公司價值的指標是公司的還本期間(payback period)。還本期間的計算需要預估成長率和股票目前的殖利率。殖利率和預估成長率越高,還本期間就越短。還本期間指的是投資需要多久的時間才能還本。顯然,還本期間是越短越好。

長期投資計算機

長期投資的魅力在於財富能夠隨著時間複合成長。每年,你前一年所獲得的收益將會連同你的本金產生複利成長。經過長期的時間累積,將會有相當顯著的資本成長。

那你的投資帳戶到底會成長多少呢?

很顯然,要預測未來是不可能的。相信我,我已經嘗試過了。但是,你能夠運用幾個假設來估計未來財富的成長。

要計算一筆投資的長期價值,你可以使用這個快速又簡便的Excel試算表

這個計算方式是使用股利殖利率和預估成長率來計算長期投資的總報酬。

華倫·巴菲特的長期投資案例

華倫·巴菲特的投資歷史或許是長期投資最好的例子。巴菲特實際的持股時間究竟有多長呢?他持有最久的標的(NYSE:AXP)已經超過50年了。下方是巴菲特持有時間最長的其他三檔股票:

  • Wells Fargo (NYSE:WFC) – 1989年買進
  • Coca-Cola (NYSE:KO) –1988年買進
  • American Express (NYSE:AXP) –1964年買進

8檔長期發放股利的股票

Sure Dividend system是專門為長期投資者尋找高品質的股息成長股而設計的。這個系統使用“股利投資的8個法則”來辨認有合理價格的高品質股利成長股。

底下列出長期投資者可以參考的每個產業當中的績優股名單

  • 原物料: Phillips 66 (NYSE:PSX)
  • 消費品: General Mills (NYSE:GIS)
  • 金融: Aflac (NYSE:AFL)
  • 醫療保健: Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)
  • 工業產品: Deere & Company (NYSE:DE)
  • 服務業: W. Grainger (NYSE:GWW)
  • 科技業: Verizon Wireless (NYSE:VZ)
  • 公共事業:Southern Company (NYSE:SO)

投資變化緩慢的行業

投資的最大風險在於你投資的公司破產了,那麼你就會有100%的損失。無可避免的,科技的進步會造成市場的變化。舊的商業模式可能遭遇失敗,新的商業模式可能成功崛起。然而,並不是所有的產業都一樣。有一些產業相較於其他產業來說,變化的速度十分的緩慢。這些就是長期投資最佳的選擇。

消費者必須品產業對於長期投資來說相當地適合。特別是食品和飲料公司,因為人們永遠都需要吃東西、喝飲料,所以它們幾乎能夠永久地保持自己的競爭優勢。

在50檔“股息貴族”股票中,有八檔股票是食品和飲料產業:

  • Sysco (NYSE:SYY)
  • PepsiCo (NYSE:PEP)
  • Coca-Cola (NYSE:KO)
  • McDonald’s (MCD)
  • Hormel Foods (HRL)
  • Brown-Forman (BF.B)
  • McCormick & Co. (MKC)
  • Archer-Daniels-Midland (ADM)

有趣的是,在八家公司中有六家公司(ADM和SYY除外)是靠他們食品和飲料的知名品牌來獲利的。如果你在尋找那些逐年成長並且變化緩慢的公司,那麼尋找知名的食品公司是一個好方向。

如果你吃了太多不健康的食品和飲料會怎麼樣?答案是你可能會需要醫療保健服務。由於全球人口數量增加和高齡化的情況日趨嚴重,醫療保健產業將會持續成長。同時,日益繁榮的經濟也意味著越來越多的收入將會被花在醫療保健上。底下是醫療保健產業的“股息貴族”:

  • HCP (HCP)
  • AbbVie (ABBV)
  • R. Bard (BCR)
  • Medtronic (MDT)
  • Walgreens (WAG)
  • Cardinal Health (CAH)
  • Becton Dickinson (BDX)
  • Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)
  • Abbott Laboratories (ABT)

醫療保健和食品產業不相上下,也許是因為食品和飲料產業為人們健康帶來的負面影響,醫療保健產業在“股息貴族”的排名中佔據了九個名額。

它們的業務比食品公司要更加多元化。HCP公司是一家專注于醫療保健房地產的不動產投資信託(REIT)。C.R. Bard、Medtronic和Becton Dickinson則製造和銷售醫療保健設備和相關配件。Abbott Laboratories 和Johnson & Johnson ,還有規模較小的Cardinal Health有著多樣化的醫療保健業務。AbbVie是一家近期從Abbott Laboratories (可以看到它們的名字十分相似)拆分出來的製藥公司。

近十年來,美國對於保險在醫療保健當中所扮演的角色一直有爭論。保險產業是變化最慢的產業之一。大數據和隨處可得的資訊並沒有減少保險公司獲利的能力。科技的進步也促進保險產業的發展,因為精算師能夠在科技的協助下更準確地判斷風險。下面是“股息貴族股票名單”中列出的保險公司:

  • Cincinnati Financial (CINF)
  • AFLAC (NYSE:AFL)

“股息貴族名單”只有兩間保險公司的原因並不是因為保險產業有大幅度的變動,而是因為保險業的競爭十分激烈。營運狀況要十分出色才能夠出類拔萃。而這兩間公司在25年來做到了這一點。

投資這些改變緩慢的行業的好處是,你能夠輕鬆地看著你的投資隨著時間成長。你不需要時常檢查。成長緩慢產業中的好公司在幾十年後能夠帶來高於市場的報酬。

平庸產業中的好公司最終可能會被競爭力和不良的經濟情勢給壓垮;而有前景的產業中那些較差的公司可能會被其他公司淘汰;而最糟的產業中的最差的公司,則是長期投資的惡夢。

判斷哪個行業最有可能會有長期的優秀表現將能夠增加你贏過大盤的機率。

長期投資的6個訣竅

這個部分提示幾個能夠增加你長期投資成功機率的密訣。

密訣1:長期投資聽起來很簡單但實行不容易

千萬不要會錯意了,長期投資並沒有那麼容易。在股價下跌的時候,人類的心理本能很難讓我們繼續持有股票,要堅持住需要真正的信念。

股市的流動性和交易的便利性讓你能夠隨心所欲出售股票。但這不代表你應該要這樣做。

股票價格的持續變動迫使投資者在不必要的時候執行交易。這檔股票今天上漲了1%,或這個小時下降了0.3%真的那麼重要嗎?這會改變公司長期的前景嗎?很可能是不會的。

密訣2:股價會騙人,但是股利不會

股價會欺騙投資者。他們在公司正常時發出股票大幅下跌的訊號。三年前他們可能說公司的價值會是現在股價的3倍,但實際上公司僅成長了50%。股價只代表了其他投資者的看法,並無法看出投資將會產生的真正回報。

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“短期市場像是個投票機;但在長期市場就像是個體重計。”—班傑明·葛拉漢

不要受到股價影響,應該要完全無視股價,轉而研究公司的股利收入。因為股利不會說謊。在業務沒有成長的情況下,沒有公司能夠長期增加股利。

股利的波動比股價來得小,它反映了公司真正的獲利能力。難道你不該在意你的標的能夠帶給你的收益比其他人想像得還要多嗎?如果你的答案是“是”,那麼你應該要追蹤股利而不是股價。

密訣3:長期投資和“買進並持有”的投資策略不一樣

長期投資和“買進並持有”的投資策略之間有著顯著的差異。

“買進並持有”的策略通常意味著在買入後不管發生什麼事都要持續持有。但是這並不是長期投資的真諦。

有的時候會出現賣出股票的絕佳時機,只是它發生的頻率比大多數人想的還要低。

股票應該被出售的原因有兩個:

  1. 如果它減少或者取消了股利的支付
  2. 它被市場極度高估

如果你希望投資一個能夠帶來穩定收入成長的公司,當它減少或者取消原有的股利制度,那這個公司已經不符合你的投資理由了。減少或取消股利確實能夠反映出公司面臨了問題。大部分減少股利的原因是公司獲利能力和競爭優勢的減弱。

第二個賣出的理由是股票出現極端的高估。我指的並不是本益比從15上漲到25的股票,而是出現荒謬的本益比(大於或等於40)的情況。一個重要的原則是要記得使用調整過後的盈餘來計算本益比。

如果景氣循環股的每股盈餘從5美元下跌到只剩1美元,並且本益比從15跳升至75,那麼不要出售你的股票。在這種情況下,由於本益比未能反映公司真正的獲利能力,它被人為地抬高了。不過股價出現異常極端的情況應該不多。

密訣4:瞭解你持有的股票

只投資那些你瞭解的公司。

Coca-Cola (NYSE:KO)就是一個很好的例子,相較於某些生物科技和新創公司,可口可樂的業務就顯得非常簡單易懂。

當你瞭解你的投資標的未來計畫之後,你將會有信心不在熊市賣掉它。例如,雖然Coca-Cola的股票驟降了10%,但你對它還是有信心,認為它的汽水、果汁和礦泉水的銷售並不會受到股價的影響。

“你能做的最糟糕的事情就是投資那些你一無所知的公司。不幸的是,無知地購買股票在美國仍然相當地流行。”——彼得林區

密訣5:不要因小失大

沒有人會在獲利的時候破產,反過來說,要靠蠅頭小利致富也是十分困難的一件事。

要投資那些你相信在未來的十年後會翻一倍、兩倍或更多的企業。

一個企業如果要在幾十年間讓你的資金翻倍,它並不需要達到你想像中那麼快的成長。股票回購、支付股利和創造快速回報的公司也並不一定需要以相當快的速度來擴張業務才能夠創造大額的股東回報。

“我相信在我的職業生涯當中極具價值的決策之一,就是將所有的精力專注於取得長期的回報。”——菲力浦・費雪

密訣6:反應過度只會讓你遭受損失

世界是瞬息萬變的。歐盟央行也許有一天會採用負利率,另一天或許將爆發一場戰爭,又或者美國將會對某一個國家進行經濟制裁。

從更微觀的角度來看,一間公司某季的盈餘可能會比分析師預期的數據少5%,又或者它的某項專利可能將要過期。

但是,這些對長期投資者來說都不重要。真正重要的是你持有的公司是否還能夠保持強勁的競爭優勢。如果他們還有競爭優勢,那麼就沒有理由因為暫時的不確定性出售股票。

“在20世紀,美國經歷了兩次世界大戰,造成相當大的創傷也為軍事衝突付出了相當大的代價,它還經歷了經濟大蕭條、許多的經濟衰退和金融恐慌、石油價格的衝擊、流感疫情以及一位總統灰頭土臉地下臺。但道瓊工業指數還是從66點上升到了11,497點。”—華倫·巴菲特

除了這六點之外,你也可以參考Investopedia長期投資成功的十個密訣

結論

那些相信長期前景對未來的投資報酬有舉足影響的投資者所創下的驚人成功紀錄增加了長期投資理念的可信度。

如果你採用永遠不出售的方式來買入股票,那麼你將會在挑選股票時斤斤計較。而長期投資強調了真正重要的因素-公司的長遠前景和競爭優勢。

金融媒體通常不討論長期投資的好處,因為如此一來,金融機構就無法收到手續費,為金融業帶來收入。所以,寫長期投資的文章在那些金融媒體當中並沒有太多華麗的標題和或任何引人注目的評論。

我個人也長期地投資了那些高品質的股利成長股。我相信擁有較強競爭優勢的高品質股利成長型股票能夠有穩定的股利收入、未來的成長和穩定性。長期投資需要信念、毅力,當其他人相當積極的行動時你要能夠沉得住氣。你有長期投資所需要的特質嗎?

(譯者/NE)

GuruFocus》授權轉載

延伸閱讀:跟大師學習"長期投資"

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