金礦類股 ETF-GDX 介紹、與 GLD 的比較

作者:百舜   |   2020 / 09 / 04

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


今年黃金飆漲,甚至一度突破2,000美元。因此除了黃金受人追捧外,另一檔標的- 黃金礦業類股ETF (股票代號: GDX ) 也受到關注,而且巴菲特最近的持股文件中也新增了金礦公司。這跟一般的黃金有什麼差異? GDX 又適合投資嗎?

GDX 與 GLD 的比較

初接觸黃金ETF的朋友,應該都聽過這兩大標的。但其實這兩大標的卻是完全不同的投資工具。GDX是「VanEck Vectors黃金礦業ETF」,GLD則是「SPDR黃金ETF」。也就是說,GDX的意思是「金礦公司的股票ETF」,而GLD投資的則是「黃金本身」。黃金,是這些金礦公司的產品,因此GDX除了受黃金價格本身的影響外,還會受到公司營運的影響。

GDX:股價漲跌比金價更劇烈

下圖是GDX股價跟黃金價格的走勢圖,期間是從GDX出生的2006年到2020年8月底。

可以看到,兩者走勢方向上一致,金價漲,GDX就漲;金價跌,GDX就跌。可是漲跌的幅度上,GDX卻比金價誇張得多。像2011年金價從每盎司1900塊跌到2015年底的每盎司1000塊左右、跌幅近50%時,GDX從60塊跌到15塊,跌幅近75%;而隨後金價一路漲到2020年8月底、漲幅接近一倍時,GDX的漲幅則接近三倍(從15塊到45塊)。

為什麼會如此呢?就跟曾介紹過的「油氣開採 &生產 ETF」一樣,對金礦公司來說,人力、瓦斯、電力等成本是固定開銷,不論黃金漲跌都得付。像以全球金礦龍頭 – 巴萊克公司(Barrick Gold Corp,股票代號:GOLD)來說,2015年底時,他們每盎司的黃金開採成本是831美元(資料來源:巴萊克公司財報),更不用說公司營運還需要其他跟開採無關的成本,像是人事、行政、管銷等,因此雖然當時金價仍比成本高(當時是每盎司1,000美元),2015年巴萊克公司仍虧損了28億美元。

或許有朋友會想:「但黃金不是消耗品,金礦公司不能因為金價跌而少開採一些嗎?」黃金雖然不是消耗品,但是各國央行和機構的需求量卻還是擺在那邊。

下圖是金價跟各國央行及機構購入黃金量的數據(資料來源:巴萊克年報),橘色的線是金價,藍色的柱狀圖是央行及機構們購入的黃金噸數。雖然2015年的金價比2012年低,但購買量反而還微微上升。所以,如果巴萊克不賣,別的金礦公司也會開採出來賣,與其拱手讓別人賺走不如自己賺吧。

因此巴萊克公司那幾年的產量反而還逐漸升高,反正金礦開採後擺著又不會壞或過期。

所以,到了金價上漲到1500塊/盎司的2019年底,巴萊克的淨利上升到39億美金 (除此之外這幾年間還有些去槓桿化、降低負債成本的措施來優化利潤)。從四年前的虧損28億美元到獲利39億美元,也難怪GDX的漲幅會如此巨大了。

長期投資選GLD,短線波段選GDX

如果你心臟很大顆,或者是有源源不絕的現金可以攤平,那長期投資GDX或許能獲得比GLD更好的回報,畢竟金價不太可能歸零,已經開挖的金礦礦場不會突然消失,GDX、黃金基金等工具又已經分散掉了個別公司經營不善的風險。但如果你不具備這兩個條件,那長期投資黃金會更適合。因為在金價走弱時,GDX會跌得比黃金兇猛,更抱不住。但相對的,如果你對短線波段操作很有心得,那GDX短線的漲幅會比黃金更好。

GDX與GDXJ、RING比較

而除了GDX之外,金礦ETF還有「VanEck Vectors小型黃金礦業ETF(股票代號:GDXJ)」、「iShares MSCI全球黃金礦業ETF(股票代號:RING)」兩檔ETF (其他金礦類股ETF的資產規模較小,這邊就不一起比較了) 以下是這三檔ETF的比較表格,和GDX等ETF的持股名單

(資料來源:MoneyDJ)

可以看到,GDX與RING持股分佈差異不大,兩者最主要的差異在「管理費」。GDX的管理費用比RING貴了0.13%,資產規模卻大了十倍有餘。GDX與GDXJ就完全不同了。GDXJ的全名是「VanEck Vectors小型黃金礦業ETF」,持股以小型黃金礦場為主,可以看到,GDXJ的第一大持股「Kinross Gold Corp」,在GDX中排名到第8。有人認為小型的金礦公司在金價上漲時會漲比較兇,這不一定。下圖是近十年來GDX與GDXJ的績效比較(資料來源:Yahoo Finance),GDX還贏過GDXJ呢。

因為礦產這種生意講究規模,規模大的公司成本能壓得更低,利潤率較好,所以可能獲利增長還不輸小公司。因此這三檔標的看來,金礦類股ETF還是首選GDX啊。

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百舜

百舜的美股&投資專欄

*證券分析師(CSIA); *先後於「台灣金融研訓院」「文大推廣教育部」 「Smart雜誌」「今周刊」 「理周教育基金會」講授美股, *曾於金融機構專職美股研究,服務金融法人數年。 *現職:財經網站研究部主管
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