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產業
從製造食品添加物起家，到跨足高階電子化學品製造的三福化（4755-TW）工，其營運表現就與傳統食品產業中的類股較為不同，反而比較像同樣以生產電子化學品為主的勝一（1773-TW）、達興材料（5234-TW），而後兩者的股價漲幅更是兇猛。
營運績效
觀察公司近幾年的營收約落在近 40 億的水準，精密化學品在歷經 2017 的高峰後，2018 年有些許回落，不過基礎化學品的增加，使總營收仍然成長並突破 40 億大關。
不過這兩項大類裡面其實還有很多不同的產品，而每項產品的獲利能力又不同，在無法拆分更細產品組合的情況下，其中的變化並不好掌握，只能就這兩個部門整體的狀況進行討論。
獲利表現
從兩者的營業利益率可以很明顯發現，精密化學品的獲利是高於基礎化學品的，近年整體營益率的上升也是由於前者的帶動。對比近期營運上的重大事件，推估原因可能為下列幾點：2015 年後打入高階銅製程特用化學品、TMAH 回收產能持續擴充，這些業務的個別獲利率應該都高於公司整體。
影響獲利的一大因素還有成本，這些化學品的原料很多都是石油提煉後的副產物，因此石油價格或多或少就會對化工股的營運表現有所影響，油價從 2014 年中開始跌落，三福化的毛利率也同步開始上升。
獲利率改善的結果，讓營收增幅雖然不大，但 EPS 仍是倍數成長，近兩年都有 4 元的水準，連帶地讓公司的現金股利跟著上升，不過，股利發放率並沒有太高，因為公司需要保留資金因應投資。
投資部分除了本業上機器設備的汰舊換新，在柳科廠也持續進行擴廠工程。更特別的是，還跨足越南準備發展氣體事業，而這就是集團內本身就有經驗的業務，因此在運作上應該會比較熟稔。不過從財報上還看不出來有營收貢獻，公司預計最快 2020 年之前有機會投入生產。
資產負債
獲利爆發成長的同時，別忘了觀察資產負債表的健全程度，負債比近幾年都維持在 3 成以下的水準，算是相當健康的公司。另外保留盈餘則高達總資產的 35%，就算扣掉法定盈餘公積，未分配盈餘也還有 31%，原因就來自於上述的股利發放率較低。
有一點可能需特別注意，2018 年底的存貨金額相較 2017 年高出不少，從 4.07 億上升到 5.44 億，而同期的營收又呈現衰退，令人擔心後續的市況發展，畢竟從中美貿易戰以來，電子產業景氣也是有點撲朔迷離。
結語
三福化的基礎化學品在營收佔比有段差距，獲利率又接近損益兩平的情況下，對公司貢獻不大，短期還是必須看精密化學品的表現，不過若營運上發生什麼質變的因素，也有可能帶來助益。
公司也有陸續在準備新事業的開發，複製台灣的氣體事業至越南開始做起，為未來的業績成長增添想像空間，尤其這種有一定進入門檻的事業，獲利表現應可維持一定的水準，不會產生虛增營收的現象。
三福化成立以來以「創新、誠信、簡樸」的精神持續發展，未來也可繼續關注其營運狀況，說不定會帶來意想不到的報酬喔。
資料來源：三福化財報、年報、三福化官網、輕鬆投資學院、工商時報
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