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經濟
過去這一年，大家都在關注槓桿貸款與 BBB 級公司債市場是否正在醞釀泡沫。 我們在 2018 年中旬曾對此提出疑慮並做出詳細的剖析。
然而，大家都沒注意到一件事情：2019 年以來，槓桿貸款與 BBB 級公司債市場的問題都已改善。如同我們在最新發佈的固定收益投資展望報告中指出，在市場因素的驅動下，現在這些市場的風險正在顯著地下降。
一旦景氣循環開始走下坡，槓桿貸款與 BBB 級公司債市場將成為不良證券投資人的挖寶勝地，但是我們認為這兩個市場本身不會是下一波債務泡沫的引爆點。
因此，下一波的債務泡沫究竟會從何而來？有時候，真正的泡沫遠在天邊、近在眼前。根據種種跡象顯示，我認為美國的高等教育將是下一波最大的債務泡沫。
公平正義
幾個星期前，美國聯邦調查局逮捕數十名家長、大學行政人員、以及掮客，罪名是以賄賂與詐欺的方式，讓學生申請進入多所知名大專院校。這起事件自 3 月 12 日爆發以來便持續受到媒體關注，因為這些家長無所不用其極地讓孩子進入名校，所作所為實在令人瞠目結舌。
然而，高等教育真正的未爆彈規模可遠遠不只如此。這顆未爆彈醞釀多年，且未來引發的政治與經濟衝擊絕非一朝一夕可以化解。
表面上，美國的高等教育堪稱世界的典範。2019 年，全美有超過三分之二的高中畢業生將上大學，比例較戰後嬰兒潮世代高出 50% 以上。然而，上大學的代價十分沈重。根據紐約聯邦儲備銀行的統計，全美 19 到 29 歲的年輕人累積負債已超過 1 兆美元，其中大部分都是學生貸款。
以前，一般人的負債大多是從年輕時緩慢逐漸累積至中年。但是，現代年輕人的情況並非如此，平均每位學生畢業後就背負 3 萬美元的學生貸款，換算下來千禧世代的總負債已經不亞於 X 世代與戰後嬰兒潮世代。
差別在於 X 世代與戰後嬰兒潮世代的負債以房貸為主，但是千禧世代背負的幾乎都是學生貸款。想當然爾，比起 20 年前歲數相當的 X 世代，現在千禧世代擁有房屋的比例要少了 10%。
除非龐大的學貸問題能夠改善，否則未來學貸將壓垮整個千禧世代的購屋能力、消費活動、與經濟成長。
此外，龐大的學貸也會影響人們對於經濟機會與公平正義的看法：華爾街日報最近公佈的一份民調顯示，千禧世代是美國唯一一個不對社會主義覺得反感的世代。
跨出改變的第一步
170 年前，知名的蘇格蘭詩人 Charles Mackay 曾用以下這句名言描述泡沫現象：「人類經常集體盲從、集體瘋狂，但理智卻只能一個一個慢慢回復。」
面對越滾越大、甚至會動搖國本的學貸泡沫，有任何人醒過來，提出合理的解決方法嗎？幸好，還有人是清醒的。2015 年，芝加哥市長 Rahm Emanuel 推出獎學金政策，只要是公立高中的畢業生，平均畢業成績在 B 以上，就可以免費就讀芝加哥的社區大學。
大多數申請這項「繁星獎學金」的學生取得副學士學位後，再轉學到 4 年制的大學取得學士學位。芝加哥市的社區大學系統與 24 所 4 年制大學簽訂合作協議，提供符合申請資格的學生學雜費減免與簡化申請入學手續。
換算下來，學生只需付 1.5 年的學費便可取得 4 年制大學的學士學位。對於經濟不算寬裕、無法背負龐大學貸的學生而言，「繁星獎學金」計畫無疑地幫了他們一個大忙。「繁星獎學金」計畫成立至今獲得極大的肯定，給予數以千計的芝加哥公立高中畢業生就讀大學的機會。
芝加哥市長可能是世界上最困難的工作，且大家對於市長 Emanuel 的評價好壞參半，但是他在任內讓高等教育不再是富人的特權，也令人重新燃起了希望。但願未來有更多的領導人能夠受到 Emanue l的啟發，持續追隨他的步伐。
本週重點回顧
- 中國國家統計局製造業採購經理人指數：3 月份上升 1.3 點至 50.5 點
- 美國零售消費數據：2 月份成長率為 -0.2%
- ISM 製造業指數：2 月份上升 1.1 點至 55.3 點
- 歐元區採購經理人指數：3 月份下降 0.1 點至 47.5 點
- 歐元區消費者物價指數：3 月份年增率為 1.4%
- 美國耐久財訂單：2 月份成長率為 -1.6%（若不含交通運輸，耐久財訂單成長率為 0.4%）
- ISM 非製造業指數：3 月份下降 3.6 點至 56.1 點
- 美國就業報告：3 月份非農就業人口增加 19.6 萬人，失業率維持 3.8%
未來一週觀察重點
- 4 月 10 日星期三：美國消費者物價指數
- 4 月 10 日星期三：聯邦公開市場委員會會議記錄
- 4 月 10 日星期三：歐洲央行政策會議
- 4 月 10 日星期三：中國消費者物價指數
- 4 月 11 日星期四：美國生產者物價指數
最新市場趨勢（截至 2019 年 4 月 5 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
2.10% | 2.10% | 16.00% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
2.10% | 2.10% | 16.40% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
2.40% | 2.40% | 18.80% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
1.90% | 1.90% | 14.00% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
2.80% | 2.80% | 17.80% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
2.00% | 2.00% | 15.00% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
2.00% | 2.00% | 12.30% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
2.60% | 2.60% | 12.80% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
2.50% | 2.50% | 13.70% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
2.40% | 2.40% | 12.20% |
| 東證股價指數 TOPIX |
2.10% | 2.10% | 10.10% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
4.90% | 4.90% | 35.00% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
-0.10% | -0.10% | 0.90% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.70% | -0.70% | 2.40% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
-0.30% | -0.30% | 2.60% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.30% | -0.30% | 2.60% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.50% | -0.50% | 1.70% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.90% | 0.90% | 6.10% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.50% | 0.50% | 8.00% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.50% | 0.50% | 7.10% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.30% | 0.30% | 7.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
1.20% | 1.20% | 4.20% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-0.20% | -0.20% | 2.20% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.00% | 0.00% | -1.80% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-1.00% | -1.00% | -1.80% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
1.30% | 1.30% | 18.30% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
0.90% | 0.90% | 17.00% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.30% | 0.30% | 15.40% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
1.60% | 1.60% | 8.10% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.20% | -0.20% | 1.10% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
4.90% | 4.90% | 38.90% |
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