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投資
即使全球基金回到 9% 的長期平均水平，也將有 3500 億美元的資金流入新興市場股市。自上世紀 90 年代中期和本世紀初，陶德．麥卡隆（Todd McClone）和凱西．普雷斯（Casey Preyss）開始投資新興市場以來，世界發生了很大變化。當時，他們可投資的領域可歸結為印尼麵條製造商和中國的水泥公司等少數公司。
幾十年後，新興市場不僅成為了全球經濟成長的主要驅動力，它們還是世界上一些最具創新力的科技公司和高速公路成長的消費公司的來源。 “ 在中國，國內消費市場是如此巨大，以至於有些公司擁有 500 億美元的市值，你卻從未聽說過 ” ， 52 歲的麥卡隆說。這不是誇張。世界上最大的烈酒公司，貴州茅台擁有 3500 億美元的市值。 “ 相當於麥當勞的兩倍大， ” 44 歲的普雷斯說。
市值 12 億美元的威廉．布萊爾（William Blair）新興市場成長基金（WBENX）的聯席經理麥卡隆說，新興市場蘊藏著機遇，這點從未改變。在過去 10 年的每一個主要的回報追蹤期，這支全上限基金表現都位列新興市場基金的前 10% 。在過去一年中，它的回報率接近 40% ，是同業平均水平和摩根史丹利資本國際新興市場指數的兩倍。該基金的費用比率為 1.51% 。
在中國和台灣市場持有的大量倉位
儘管這種優異表現在大幅地要歸功於，該基金在中國和台灣市場持有的大量倉位，這兩個國家的經濟從新冠病毒疫情的低迷中恢復得比新興市場同業更快，但麥卡隆和普雷斯的投資決策主要還是基於特定公司的成長前景。
簡而言之，他們在不斷尋找高品質的成長型公司，這些公司擁有強勁的現金流、高回報的投資資本，以及擁有優秀資本管理者的團隊。通常情況下，他們和 16 名全球分析師團隊每年要親自拜訪大約 1500 家公司。現在，基金經理和分析師們與公司進行線上訪談。
該基金持有的125 支股票中，有許多最初是由價值2.91 億美元的威廉．布萊爾（William Blair）新興市場小型股成長基金（WESNX）持有，麥卡隆和普雷斯也是該基金的共同管理人，他們從2000 年的前後一周內在總部位於芝加哥的威廉．布萊爾時期開始共事。根據他們的估計，小公司每年為這只多元化基金的超額回報貢獻了 3 個百分點。
宏觀經濟風向正確，新興市場的成長更易實現
不過，當宏觀經濟風向正確時，成長往往更容易實現。 “ 我們可能和過去 10 年一樣樂觀，原因可以列一個清單， ” 麥卡隆說。按照這個清單，許多新興國家在新冠病毒疾病的復甦中領先於美國，阿斯利康公司的AZN 疫苗為這些市場帶來了希望，利率接近歷史最低水平，拜登政府可能意味著更可預測的貿易政策，美元貶值通常意味著新興市場的表現優於其他國家。
時機也正好。新興市場股票的估值比發達市場的平均折讓了15% ，而明年的收益預計將成長25% ，全球基金管理公司對新興市場股票的配置明顯偏低，這意味著它們的持有量低於基準。 “ 即使全球基金回到 9% 的長期平均水平，也將有 3500 億美元的資金流入新興市場股市，而這還遠遠沒有達到中性加權， ” 麥卡隆表示。他補充說，流入這些市場的資本創造了一個良性循環，基本面得到改善，本益比成長，資本成本進一步下降。
基金持有的公司有哪些？
該基金的基金經理先是在 2008 年買入了中國科技企業集團騰訊，賣掉了騰訊倉位之後在 2011 年再次買入，當時該股的交易價格約為每股 5 美元。他們現在仍然持有騰訊的股份，並認為新加坡的消費互聯網公司Sea有限公司，有潛力將類似的戰術應用於東南亞的遊戲、電子商務和金融服務領域，騰訊擁有Sea大約 25% 的股份。 “ Sea看起來像 10 年或 15 年前的騰訊， ” 麥卡隆說，但Sea正在快速成長，尤其是其廣泛下載的電子商務應用程式 Shopee。
巴西金融科技公司 StoneCo 在美國投資者中並非家喻戶曉。該公司專門在巴西營運，在幕後為中小型商戶提供處理電子支付的基礎設施。根據第三季度令人驚訝的業績，該公司股價在 11 月份飆升了近 40% ，但麥卡隆和普雷斯表示，該公司仍有很大的成長空間。普雷斯說: “ 巴西的電子商務普及率約為 10% ，與發達市場相比仍然很低。 ” 他指出，巴西約 70% 的交易是現金交易。說到現金，StoneCo 已經開始獲利，淨利潤率達到 30% 。
StoneCo的成功完全歸功於保持本土化，但對於總部位於阿根廷的 Globant 來說，情況則正好相反。這家 IT 服務外包公司與迪士尼（Walt Disney, DIS-US）、Alphabet和西南航空（Southwest Airlines, LUV-US）等大牌公司合作開發所有數字化產品。麥卡隆說，相對於印度等其他市場的同業，這支股票更貴，但是每個員工的利潤要高出 55% 。他表示: “ 這完全發生在數字化的高成長領域，沒有其它外包公司的傳統業務 ” 。
自20 世紀90 年代末以來該基金一直持有印度HDFC 銀行，由於印度不斷壯大的中產階級、相對較高的利率以及對保險、信用卡和抵押貸款等其他產品需求的增加，該銀行的年複利率一直保持在20% 左右。
“ 如果說還有一個地方，一家銀行可以在這裡獲得高額回報，那就是在印度， ” 麥卡隆表示。 HDFC 的股價最近達到帳面價值的 3.5 倍，高於大多數銀行，但這種估值似乎是合理的。 “ 這個行業正以高達個位數的速度成長，而 HDFC （成長率）是這個數字的兩倍多， ” 普雷斯表示。
另一家基金長期持股的公司台積電，是世界上最大的半導體代工廠，在世界各地擁有數百個客戶，包括蘋果公司。該基金於 2012 年首次買入台積電，並預計 5G 移動、數據中心、物聯網和人工智慧等大趨勢將帶動台積電進一步成長。該公司股票最近的交易價格約為 104 美元，相當於明年收益的 24 倍，但該公司在晶片設計和製造方面的市場份額超過了 50% 。
“ 全球科技行業的外包業務越來越多，他們擁有強大的定價能力、高留存率和高利用率， ” 普雷斯說。 “ 考慮所有這些因素加在一起，他們將產生 35% 以上的資本回報率和 40% 的營業利潤率 ” 。
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