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產業
威剛是知名的記憶體廠商，但近年成長趨緩，目前公司正努力轉型尋找新機會，許多球迷在看球賽時不可或缺的運動彩券，正是威剛轉投資的台灣運動彩券公司所發行，而且也成為公司的主要獲利來源。
本篇重點：
- 獲利能力分析-記憶體公司?過去 6 年超過 4 成獲利來自運動彩券
- 成本分析-毛利率與DRAM連動度高
- 費用分析-費用率逐年升高 獲利受壓
- 重點指標-庫存水位與股價連動性高
獲利能力分析-記憶體公司?過去 6 年 獲利超過 4 成獲利來自運動彩券
威剛 2004 年營收 263 億元，營業利益 14.8 億元； 2019 年營收 256 億元，營業利益 1.9 億元，營收長年在 200 億元到 450 億元跟隨記憶體的市場景氣循環，營業利益走弱。
因此近年威剛積極轉投資不同領域，包括電動車馬達及電池、生技與運動彩券等，其中以運動彩券表現最為出色。威剛在 2012 年取得第二屆運動彩券發行權，獲得 2014 ~ 2023 年 10 年期間的運彩發行權，威剛持有台灣運動彩券股份 47.62% 。
從 2014 ~ 2019 年間的 6 年期間，代表本業的營業利益僅貢獻威剛稅前淨利 9.24 億元，反而是認列自台灣運動彩券的獲利 22.27 億元，營業利益僅佔威剛稅前淨利 17% ，台灣運動彩券貢獻度則高達 42% ，其餘獲利則主要來自於一次性的處分利益或其他投資收益。
成本分析-毛利率易受DRAM報價影響波動大
威剛的營收約有 45% 來自DRAM， 55% 的營收來自NAND Flash，主要的材料包含三星、海力士提供的DRAM或Flash顆粒、Flash控制晶片、PCB板等，其中最主要的成本是DRAM或Flash顆粒。
DRAM與Flash顆粒的價格往年的波動程度極大，像是DRAM光從 2011 年到 2017 年價格就上漲了 3 倍之多，同期威剛的毛利率也從 6.05% 增加到 14.20% ，公司的毛利率與DRAM與Flash的價格連動程度高。
費用分析-費用率逐年升高 獲利受壓
如前所述威剛過去 10 幾年的營收沒有明顯成長，也因此威剛積極往不同領域投資，包括成立新事業體「威剛動力」，搶進電動車市場；成立七彩光農業生技，種植冬蟲夏草，跨入生技領域等等。因為很多都是持股 100% 的子公司，併入母公司威剛的合併報表，目前對威剛還沒有明顯的獲利貢獻，使威剛的費用率逐年攀升，本業獲利也受到壓抑。
重點指標-庫存水位是股價先行指標
威剛長期與上游記憶體廠商合作，也因此對於記憶體未來的報價走勢判斷能力較強，常常可以看到威剛在記憶體價格上漲前積極增加庫存，價格下跌前壓低庫存的神操作。
就往年經驗來看，威剛庫存大概 3 ~ 12 週之間，當庫存水位低代表未來記憶體價格可能下跌，威剛庫存水位高代表未來記憶體價格可能上漲，同時對於下一季的股價表現也有一定的預測能力。
小結
威剛記憶體本業的長期動能遲緩，目前處於轉型期，需要觀察轉投資是否有能開花結果的項目，讓威剛轉型成為成長股，運動彩券的獲利因為屬於特許產業， 2023 年後能否經營還是未知數，需要密切注意。平時操作則可以挑選股價低，但公司在積極增加庫存的時間點進場。
參考資料：
- Technews
- 工商時報
- IC Insight
- 公司財報
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