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產業
11/6 股神巴菲特旗下的波克夏-海瑟威（BRK_A.US）公布 2021 年第三季度財報，Q3 的收益凸顯了其財務實力和多元化獲利能力，但也暴露出其保險業務的疲軟和投資活動的低迷。
得益於 Burlington Northern Santa Fe 鐵路業務、波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway, BRK.B-US）能源公司（Berkshire Hathaway Energy）、公用事業公司及多元化製造業務的強勁表現，波克夏-海瑟威 Q3 的營業利潤與上期相比成長 18%，達到 65 億美元。 EPS（每股盈餘）6,882 美元，歸屬於股東的凈利潤 103.4 億美元，去年同期為 301.4 億美元，與上期相比下降 66%。
波克夏-海瑟威 A 股本週一上漲 0.8%，至 437,422 美元；B 股上漲 0.9%，至 290.48 美元。2021 年迄今為止，A 股累計上漲約 26%，略低於標準普爾 500 指數的總報酬率。
一、偏愛回購不配息
CEO 華倫．巴菲特（Warren Buffett）將波克夏的股票視為最佳投資，該股目前的股價約為帳面價值的 1.4 倍，低於他所認為的內在價值。《巴倫周刊》估計每股 A 股的帳面價值約為 31.6 萬美元。
波克夏今年加強回購股票，這令投資者歡欣鼓舞。該公司 Q3 回購了 76 億美元的股票，高於 Q2 的 60 億美元和 Q1 的 66 億美元。並且 10 月份股票回購活動一直在持續，據《巴倫周刊》根據波克夏 10-Q 季度財報顯示的股票數量估計，該公司 10 月份回購了約 18 億美元的股票。
波克夏今年應該會回購約 4% 的股份，總回購規模有望超過去年創紀錄的 247 億美元，實際上是將所有營業利潤都用於回購。
《巴倫周刊》一直認為波克夏應該進行配息，因為波克夏有充足收益和巨額現金。但巴菲特卻更喜歡回購，而不是配息。
Edward Jones 的分析師吉姆．沙納漢（Jim Shanahan）給予波克夏的股票 “ 買入 ” 的評價，他認為：“ 波克夏可僅憑自由現金流來支持強勁的配息，同時不影響其現金余額。” 1.5%～2% 的股息將擴大波克夏海瑟威的持股基礎，將其擴大到希望獲得收益的共同基金和個人，可能還會提振股價。
但巴菲特曾在今年 5 月的波克夏年度股東大會上談到發放股利問題，他說：“ 公司的投資者基本都不想要發放股利。我的意思是，絕大多數人希望我們把錢再投資，他們更關心的是，我們是否能好好利用這些錢。”
二、持有現金不投資
問題在於，巴菲特並沒有採取什麼行動，這讓很多投資者感到失望。波克夏的現金餘額在 Q3 繼續成長，達到創紀錄的 1490 億美元，高於 Q2 季末的 1440 億美元。
根據波克夏公司的 10-Q 報告，該公司第三季度凈賣出了約 20 億美元的股票，今年前 9 個月凈賣出了 70 億美元。在此之前，2020 年的凈股權銷售額為 80 億美元。波克夏實際上也沒進行任何收購。
自 2020 年 3 月股市暴跌以來，巴菲特一直未能抓住機會，他以明顯低於目前價格的價格拋售航空公司和銀行股票，其中包括摩根大通（JPMorgan, JPM-US）、高盛集團（Goldman Sachs Group, GS-US）和富國銀行（Wells Fargo, WFC-US）。考慮到這些股票在出售後的收益，這些措施可能已經讓波克夏損失了 200 億美元。巴菲特顯然在股市中看不出什麼機會。
波克夏去年最大的一筆股權收購——Verizon Communications （VZ）——至目前為止一直是輸家。目前這 80 億美元的持股價值比波克夏付出的成本還低了約 10% 。
三、保險業務顯疲軟
波克夏的保險業務包括 Geico（美國第二大汽車保險公司）和一家大型再保險公司通用再保險（General Re），Q3 稅後總承保損失為 7.84 億美元。
Geico Q3 的承保損失為 2.89 億美元。駕駛活動的增加導致了更多事故，及二手車價格和租車成本的上升，汽車保險公司今年受到了衝擊。Geico的最大競爭對手進步保險公司（Progressive，PGR）在第三季度出現了罕見的承保虧損。
與其他大型再保險公司一樣，General Re 在 Q3 也遭受了與天氣有關的災難，包括颶風艾達和歐洲洪災。波克夏表示，當季 General Re 稅後災難性共損失 17 億美元，當季虧損 7.08 億美元，2021 年前 9 個月的承保損失為 13 億美元。從 2018～2020 年，再保險業務一直處於承保虧損狀態，其中去年承保損失 27 億美元。
沙納漢表示：“ 保險業業績不佳，考慮到艾達颶風和其他熱帶風暴，這並不意外。”
波克夏海瑟威和其他再保險公司的疲軟業績反映出，在一定程度上氣候變化導致了更惡劣的天氣，從而對再保險產業構成了挑戰。保險公司正在提高保險價格，以抵消災難、更高的索賠額和通貨膨脹，但此舉是否足以對獲利能力產生重大影響還有待觀察。
著名投資人菲利普．費雪（Philip Fisher）之子、基金經理肯．費雪（Ken Fisher）將巴菲特沒有趁疫情期間上車抄底的原因歸結為 “ 年紀大了 ”。他認為，像巴菲特這樣年紀的人在金融危機中變得不活躍是常態，偉大投資者到了一定的年齡，就會失去優勢。
巴菲特今年 91 歲了。
《虎嗅網》授權轉載
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