近期台積電（2330）的股價受到 AI 及半導體熱潮影響，股價創下歷史新高突破 800 元，市值也不斷飆升，引起市場關注。然而，隨著台積電權重增加，窄基指數議題逐漸浮出檯面。究竟什麼是窄基指數呢？對市場有什麼影響？為什麼台積電會讓台指期便窄基指數？有什麼優缺點？趕快一起來認識窄基指數以及廣基指數吧！
編按：2024/04/25 更新，窄基指數議題持續發酵，市場預估台積電最快將在 4 月 29 日達到 3 個月中有 45 個交易日市值比重超過指數 30% 的門檻，這將可能使美國投資人不得投資台股指數期貨。
窄基指數是什麼？
窄基指數（又名窄基證券指數，Narrow-Based Security Index）是一種衡量特定類別、行業或區域的股票表現的指數，其成分股票數量較少且相對集中。通常窄基指數的成分股票來自同一個行業、特定市場區域或有相似特性的股票，而窄基指數的構成股票通常是市值較大、交易活躍的公司，會採取特定數量的股票，以確保指數能夠準確反映所選定市場或行業的整體表現。
窄基指數的標準由美國 CTFC （美國商品期貨交易委員會）規定和監管。CFTC 是一個獨立機構，負責監管期貨市場和衍生品市場。以下是 CFTC 對於窄基證券指數的標準，若證券指數符合下列任一標準，則歸類為窄基證券指數：
- 該指數包含九種或更少的成分證券。
- 任何一種成分證券佔該指數權重的 30% 以上。
- 權重最高的五隻成分證券合計佔該指數權重的 60% 以上。
- 權重最低的成分證券總共佔指數權重的 25%，其平均每日交易量（ADTV）的總美元價值低於 5,000 萬美元（如果指數包含 15 個以上成分證券，則為 3,000 萬美元）。 ADTV 的美元價值是根據前六個完整日曆月計算的。
美國境內不得交易窄基指數期貨？
根據 CFTC 跟 SEC（美國證券交易委員會）的管轄，美國商品交易法（CEA）規定，美國散戶或機構投資人投資的海外指數期貨，若單一成份股占整體指數權重連續 3 個月中有超過 45 個交易日超過 3 成，將會認定為「窄基指數期貨」，屆時將禁止美國投資人交易，並且相關產品會受到多項限制。也就是說，當廣基指數的單一權重過重時，就會被視為窄基指數，而無法在美國交易。
值得注意的是，並非所有的窄基指數期貨美國人都不能做，只要符合 SEC 「標的證券非在美國發行」的條件，即使是窄基指數，也可以在美國市場進行交易，也就是美國境內可以做符合特定條件的窄基指數期貨。
符合 SEC 「標的證券非在美國發行」的條件：
- 該交易標的主要交易市場不在美國
- 期貨契約之交易、結算、交割皆不在美國境內
符合以上條件得成為美境內適合的機構投資人及非美國人交易，若窄基指數期貨含有在美國掛牌的 ADR，就不能夠在美國交易。
為什麼美國境內投資人不得交易窄基指數？
為什麼會有美國境內投資人不得交易海外窄基指數期貨的規定呢？最主要原因是為了防止市場操縱和價格操控。如果一個指數的成分股票數量太少或權重過於集中，就容易受到個別交易者或機構的操控，從而影響整個指數的價格。
此外，窄基指數單一產業或區域市場的特性使得其波動性相對較高，風險也相應增加，對投資者來說可能不夠穩健。
因此，為了維護市場的公平、透明和穩定，以及保護投資者免受高風險投資的影響，CFTC（美國商品期貨交易委員會）限制或禁止交易窄基指數期貨，來確保市場穩定及投資者利益。
常見窄基指數有哪些？
窄基型指數挑選某市場或行業，選取特定數目之股票，通常指數後面之阿拉伯數字會代表採樣數。以下是幾檔較為知名的窄基指數：
- S&P 500指數：全名為標準普爾500指數（Standard & Poor’s 500 Index），是由標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）編製的美國股票市場指數，也是全球最廣泛使用的股票指數之一。S&P 500指數包含了美國 500 家市值最大、最具代表性的上市公司，涵蓋了美國股票市場約 80%的市值。包括科技、金融、醫療、能源等產業，因此S&P 500指數被視為衡量美國股票市場整體表現的最佳指標之一。
- 台灣50指數：全名為富時臺灣證券交易所臺灣50指數（FTSE TWSE Taiwan 50 Index），是臺灣證券交易所與富時指數（FTSE）於 2002 年 10 月 29 日合作編製的指數，用來反映台灣股市中50家市值最大、交易最活躍的上市公司的股票表現。這些公司來自不同的行業，包括科技、金融、製造等，因此台灣50指數被認為是台灣股市的代表性指數之一。
台指期可能會變成窄基指數嗎？
台灣指數期貨（簡稱台指期）是以廣基指數為基礎，若成分股的權重不超過 3 成限制的話，並不會有變成窄基指數的問題。
不過，近期受到 AI 及半導體題材火熱，護國神山台積電股價持續創高，市值突破21兆元，4 月初占台股市 32% ，使得台積電占台指期的比重超過 3 成。但尚未達「占整體指數的權重連續三個月中有超過 45 個交易日逾 30%」，因此美國境內還沒受到美國商品交易法（CEA）的交易限制
窄基指數對台灣有什麼影響？
如同前面所述，台積電占台指期的權重已經超過 3 成，市場憂慮台積電市值持續增長，會造成窄基指數問題，美國投資人將無法交易台指期，擔心可能會讓外資無法購買台指期來對台積電 ADR 避險，而造成台積電股價下跌的問題。
若台指期變為窄基指數的話，這些市場的擔憂真的會發生嗎？可以從下列幾點來分析：
- 根據金管會統計，台股的外資交易人九成是新加坡、香港、英國等地，美國境內交易人僅占約 0.7%，占比很小，即使台指期變為窄基指數後的影響並沒有這麼大。
- 2021 月 4 月 1 日曾發生過大小台指期因台積電權重過大，而被視為窄基指數，撤銷投資許可，美國投資人無法交易，直到 2022 年 10 月 24 日恢復，當時被納入窄基指數初期台股呈現價量齊揚，未對現貨市場造成影響。可知已經有相同的事件發生過，美國外資有經驗能夠因應，找尋其他金融商品來替代小台、大台指數期貨，或是用境外子公司來投資。
- 金管會及證券交易所已經注意到此事，並請期貨商提前研議相關因應措施，提供交易人必要協助。
若達到美國商品交易法（CEA）窄基指數規定，會公告給予三個月過渡時間，再綜合以上三點，即使台指期變為窄基指數，對於台灣大盤、台積電的影響並沒有市場投資人所想像的可怕，而是已經有許多緩衝的因應措施，加上美國投資人也會有其他避險工具來代替台指期進行避險，因此對台股的影響有限。
窄基指數優缺點
了解窄基指數的介紹後，最後再為大家整理幾點窄基指數的優缺點，相信看完後能夠更加了解窄基指數的特性。
窄基指數優點
- 集中投資機會：窄基指數涵蓋特定行業、部門或主題，投資者可以更集中地投資於自己看好的市場區域或行業，從而獲得更高的投資回報。
- 精確市場追蹤：窄基指數的成分股票相對較少，更容易追蹤和分析，投資者可以更精確地了解特定市場或行業的表現。
- 投資潛力高：由於集中投資於少數成分股票，波動較大，投資者有機會獲得更高的投資回報。
窄基指數缺點
- 高風險：由於窄基指數成分股票較少且權重較高，波動性高，投資者有機會獲得更高的回報，但也伴隨著更高的風險。
- 缺乏多元化：窄基指數的多樣性相對較低，投資者可能錯過其他行業或區域的投資機會，無法有效分散風險。
以上完整介紹了窄基指數，接著繼續看廣基指數又是什麼呢？和窄基指數差在哪？
廣基指數是什麼？
廣基指數（又稱寬基指數、廣基證券指數，Broad-Based Security Index）是一種包含多個不同行業、部門或區域股票的指數，也就是樣本包含某市場或行業的所有股票，反映市場的整體表現。相對於窄基指數，廣基指數的成分股數量較多且更加多元化，代表了更廣泛的市場範圍。
廣基指數通常被用作投資組合的基準，因為它們能夠提供對市場的全面觀察。其波動性通常比窄基指數低，投資者可以通過投資廣基指數降低投資組合的風險。以下是 CFTC 對於廣基證券指數的標準，若證券指數符合下列任一標準，則歸類為廣基證券指數：
- 該指數有十種或以上成分證券
- 沒有單一成分證券佔該指數權重的 30% 以上
- 權重最高的五隻成分證券合計佔指數權重的比例不超過 60%
- 權重最低的成分證券總共佔指數權重的 25%，平均每日交易量 (ADTV) 的總美元價值為 5,000 萬美元或以上（如果指數包含 15 種或以上成分證券，則 3000 萬美元或更多）。
常見廣基指數有哪些？
- 道瓊工業平均指數（DJIA）：道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）由道瓊公司（Dow Jones & Company）創建的股票指數，是美國股票市場最古老和最廣泛使用的股票指數之一。道瓊指數由 30 家美國最大的藍籌股（blue-chip）組成，包括蘋果、微軟、波音等知名企業，雖然名稱中有「工業」兩個字，但事實上大部分大企業都已與重工業不再有關，而是覆蓋了不同行業，如科技、金融、製造等。此外，道瓊工業指數是採「價格加權平均」（Price Weighted），使得指數中的高價股比低價股更有影響力。
- 納斯達克綜合指數（NASDAQ）：納斯達克綜合指數包含在納斯達克交易所上市的所有股票的股票指數。納斯達克綜合指數包括了各種不同行業的公司，如科技、生物技術、金融等，被視為科技股和成長股的代表指數之一，在過去幾十年中一直是美國股市中最具代表性和受關注的指數之一。
廣基指數優缺點
廣基指數優點
- 多元投資機會：廣基指數包含多個不同行業或區域的股票，投資者可以藉由投資廣基指數獲得廣泛的市場覆蓋。
- 風險分散：廣基指數包含多個成分股票，投資者可以有效分散投資風險，降低整體投資組合的波動性。
廣基指數缺點
- 無法反映特定產業變化：由於廣基指數包含大量成分股票，其表現受到市場整體趨勢的影響，較無法迅速反應某些特定行業或公司的變化。
看完以上對廣基指數與窄基指數的說明後，是否有更了解兩者的異同以及特性？窄基指數適合追求集中投資機會、願意承擔較高風險的投資者，並且需要密切關注指數成分股票的表現以及市場變化，而廣基指數較全面的特性適合喜好追求整體市場表現，想分散風險的投資人。無論投資哪種指數，最重要的還是在投資前能夠親自去了解該商品與其追蹤標的，做好充足的準備，來獲得優異的投資報酬！
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台灣證券交易所在 4/15 臨時召開「孕育台股護國群山記者會」，為持續成就臺灣之關鍵地位，證交所在厚實電子產業競爭力基礎下，亦將引導多元產業發展，協助新興經濟產業茁壯，孕育創新繁榮之護國群山。證交所將從四大面向著手，助力資本市場產業健全及均衡發展，推升臺灣資本市場價值。
也提及近日台積電在大盤占比超過 30%，造成窄基指數的問題並不會對台股造成太大的影響，根據 2021 年曾經發生過的經驗，台指期轉為窄基指數後台股仍價量齊揚，且美國投資人占比小，以及外資具有其他避險工具，因此並不會對台股有太多的衝擊。
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