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市場
索羅斯 (George Soros) 旗下量子基金 (Quantum Fund) ，自 1970 年代，百戰百勝（Yum! Brands, YUM-US），最大敗仗，為 2000 年，虧損逾 10%。長勝將軍，智勇雙全，緣何失手？索老當時首席戰將鄧肯米勒 (Stanley Druckenmiller)，於年前曾落落大方，詳細分享陳年糗事：心魔失控，竟致火燒連營！
話說 1999 年，美國科技股，故事淒美動人，股價極度銷魂。雅虎（母公司 Verizon, VZ-US） (Yahoo) 、美國在線 (AOL) 的早期粉絲，投資早已十倍奉還。雞犬皆升，估值高昂，索羅斯平生最愛殺羊，遂有放空泡沫之念頭。二月份豪押 2 億 (美元，下同) 作空，六週內虧損達 6 億！真箇是：英明不致富，聰明反被誤，可謂「亂拳打死老師傅」。
收拾敗軍後，鄧肯米勒放下尊嚴，親赴矽谷，跟眾少年科網股神，交流一番。不知是對方辯才無礙，還是老將敗後精神昏沉，竟悉棄平生所學，深信這次真的不一樣 (this time is different)，科技年代將臨，遂全力做多科技股。
鄧肯米勒出道時，曾得名師指點：當大市牛氣沖天，必須依重白紙一張的年輕人。初生之犢不畏虎，少年不識敗滋味，思想簡單，膽大如斗，力求出格，最適合牛市奔馳。立刻招募了數名年輕作手，執掌兵符，不二合，基金便由虧損 15%，變成贏 30%。投機小鮮肉，果然不負眾望！
到 2000 年一月，感覺牛市將盡，旗下股票本益比破百，便出清持股，靜待時機，反手放空。鄧肯米勒沒有「飛鳥盡、良弓藏」，仍讓眾小鮮肉，小規模操盤。牛三末期，終極一升，實是瘋狂，年輕人竟日賺 3%。一股也沒有之下，老將坐立不安，戰績被手下大幅拋離，妒忌之心日盛，心魔益發難控。
時至三月，繼續終極一升。重投戰陣的衝動，幾何級數飆升。尚餘少許理性，力勸自己：「不要買！不要買！」最終心魔失控，提起電話聽筒，致電經紀：「我要全押！」事後回望，離納指到頂，牛市終結，僅差 1 個小時！投入 6 億資本，六週後不見了 3 億，黯然辭職。
事後，旁人問鄧肯米勒，從該次大敗，學到甚麼？答曰：「沒有！」心魔自知，失控而已。
故事有何微言大義？
- 牛三操盤，拳怕少壯。老手炒小盤股、故事股，之乎者也，事倍功半。
- 正如另一高手保羅·都鐸·瓊斯 (Paul Tudor Jones) 所教：牛市最後三分一，必跟基本因素脫節，股價拋物線式連升，鋒芒畢露。太早全力拋空，徒自取其辱。
- 十上十下，出出入入，操盤至忌。不如全力抱牢持股，並適時買入價外期權，防範黑天鵝事件。
- 只以價格定去留，例如指數跌破 200 日平均線才離場。
後記：鄧肯米勒看似極傻，但斷臂及時，資本仍在，海嘯時本利歸還。至於眾科網股神，信念不滅，直至資本全滅，翌年多輸得乾乾淨淨。正是：尊重風險，屢敗猶存；無視風險，一敗便休。
《美股隊長》授權轉載
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