鎖定股市收益應考慮的6大問題

上證指數自從3300多點的前期低點反彈以來，上漲幅度在40%的股票比比皆是，低位抄底的投資人收益頗豐，部分投資人有落袋為安，鎖定收益的想法。是落袋為安，還是繼續持股，或是進行換股操作？以下6個因素供投資人參考：

1、入市目的是價值投資還是短期炒作？

產生浮盈後是否離場，和當初入市的目的大有關係。

對於價值投資者，很少需要鎖定收益。流傳比較廣的，也比較有道理的說法是，價值投資者賣出股票只有三個情況：

1. 所買的股票已經不再便宜，當初低估時買入的理由已經消失。比如巴菲特在2007年賣出中石油就是如此。
2. 公司基本面發生了惡化。投資人沒有必要與股市中的鐵達尼號一同沉沒遭受巨額損失。就比如2008年的雷曼兄弟。
3. 發現了更好的投資標的。

筆者曾在2009年以後中長期持有招商銀行的A股，但表現乏善可陳。後發現民生銀行大力發展小微企業貸款，在全國中小民營企業難以得到貸款成為全國性焦點問題時，民生銀行的戰略轉型成為市場關注的對象。史玉柱在香港和內地市場30多次增持民生銀行的股票，持續地製造了市場熱點。於是將一半招商銀行換成民生銀行。結果2012年底民生銀行在A股的銀行股中，第一個股價超越了2007年大牛市的高點。

因此如果所買股票發生了以上三個變化，就可以考慮鎖定收益。

對於短期炒作來說，也要看當初入市用的是什麼樣的交易策略。有人是根據一定的技術指標，判斷股票短期內跌幅太多，這樣的情況一般會出現反彈。當技術指標得到修復，就可以鎖定收益；有人選擇急跌行情中跌幅最大的10只個股，則當部分股票大幅上漲後，就可以換入其他從最高點跌幅更大的股票；有人買入的是跌破定向增發預案價的股票。上市公司要完成定向增發，就有一定的動力拉升股價，否則投資人沒有以高於市價的價格參與定增的必要，股份還必須被鎖定一年不能賣出。當股價已上漲至定增價之上，就可鎖定收益；有人買入的是跌破250日均線的一批股票，當股價有效站上250日均線即可鎖定收益……入市的交易策略很重要，有策略入市的是理性的，沒有策略只是聽推薦、憑感覺，不僅是盲目的，本文也不會給具體的操作建議，還要建議趁早離開股市。

2、忘掉成本價

不少投資人在考慮賣出股票時，總喜歡看看自己的成本價。有一句股市名諺云：“股票不知道我們持有它。”不要說個人投資者，即使是持有一家上市公司股票達10%的機構投資者，都未必對股價有一定的影響力。股價的漲跌，怎麼可能以單個投資人的成本價為錨呢？

比較正確的思維是：如果一檔股票繼續上漲的概率很大，則哪怕投資人已經有了10倍的收益，也不著急賣出。蘇甯電器、長江實業、三星、蘋果（Apple, AAPL-US）、騰訊等大牛股，都實現了成百上千倍的漲幅。那些在產生10倍收益就開開心心落袋為安的投資人，恐怕要經常念一下經：“曾經有一只好股票我拿在了手裡……如果上天再給我一次機會的話，我想持有的期限是，一萬年。”巴菲特當年面對已經漲了上百倍的沃爾瑪（Walmart, WMT-US），也是感覺漲得太多了。但漲得更多後，發現真是好企業，於是買進。巴菲特尚且犯這個錯誤，普通投資人更難避免。不過關鍵要有忘掉成本價的意識。同樣，如果一檔股票繼續下跌的概率相當大，則即使已經產生了浮虧，也要堅定地賣出。一般投資人出現很難挽回的巨虧，往往就是執著於成本價，和股市賭氣，不願認賭服輸。

3、分批鎖定收益

買入時分批買進，賣出時分批賣出，是投資人投資理念比較成熟的標誌之一。打仗要留預備隊，做生意需要留一定的安全庫存，股票投資也不宜全進全出。賣出一部分股票鎖定這部分倉位元的收益，則即使股價隨後出現較大的跌幅，也很難以整體的虧損結束這筆投資。如果股價繼續上漲，則何剩餘倉位能產生更多的收益。或許有人說，在最高處全部賣出豈不是能實現收益最大化？宣稱經常能買在最低點，賣在最高處，不是神仙，就是騙子。因為賣在最高處，是建立在能準確預測的前提之上的，這就是下一個要考慮的問題。

4、未必要根據自己或是他人的預測為基礎來鎖定收益

基本上沒有人能持續、準確地預測股市。

就A股而言，距離市場最近，平均學歷在碩士以上，智商應該在120以上，從業經歷普遍在5年甚至10年以上，資訊來源明顯比普通散戶更多的券商策略分析師們，有多少人準確預測了2014年下半年開始的牛市行情？券商每年末都會發佈第二年行情的預測報告，2005年-2008年，券商對來年的預測都是大錯特錯。去年7月，銀行證券的孫建波提出改革無牛市。到今年5月，他又說牛市沒頂部。並不是券商不想炒掉這樣的分析師，而是沒有更好的可替換。整個A股市場，基本上沒有任何一個人持續準確地預測了A股行情。那麼普通投資人又靠什麼準確預測？

證券分析之父葛拉漢曾說：“如果說我在華爾街60多年的經驗中發現過什麼的話，那就是沒有人能成功地預測股市變化。”巴菲特也說：“我從來沒有見過能夠預測市場走勢的人。”彼得•林奇說過：“不要妄想預測一年或兩年後的股市走勢，那是根本不可能的。”

股市中有太多的突發事件，甚至是黑天鵝事件，這是絕大多數投資人都無法預測的，大機構的大手筆調倉，產業資本的增持或減倉，同樣無法預測。因此投資人在鎖定收益的選擇上，最好擺脫對預測的依賴。

5、讓利潤奔跑

紐約有位叫夏皮諾的心理醫生，他請了一批人來做兩個實驗。

實驗一：兩種選擇：第一，75%的機會得到 1000 美元，但有 25% 的機會什麼都得不到；第二，確定得到 700 美元。雖然一再向參加實驗者解釋，從概率上來說，第一選擇能得到 750 美元，可結果還是有 80%的人選擇了第二選擇。大多數人寧願少些，也要確定的利潤。

實驗二 還是兩種選擇：第一，75%的機會付出 1000 美元，但有 25%的機會什麼都不付；第二，確定付出 700 美元。結果是 75%的選擇了第一選擇。他們為了搏 25%什麼都不付的機會，從數字上講多失去了 50 美元。

華爾街將投資的訣竅歸納成兩句話：截短虧損，讓利潤奔跑！而以上的實驗中，反映了多數人在股市中無法賺得可觀收益的原因：盈利時上躥下跳，急於落袋為安，賺的是小利。虧損時穩如泰山（1218-TW），堅決不止損，放任虧損不斷放大，往往以較大的虧損離場。小盈大虧，這樣長期投資的結果不是虧損是什麼？

所以投資人的股票有浮盈時，一般都不用著急賣出鎖定收益，而是要坐等收益的放大。10元的股票漲到11元，收益率10%，漲到12元，漲幅不到10%，但收益率升至20%，收益率放大了一倍。有一些比較簡單的判斷股價中期高點的辦法：60日均線或120日均線已轉頭向下；一些見頂概率比較大的K線組合，如周K線的穿頭破腳（高開但收盤價跌破了前周的收益價）等；股價出現加速上漲，上漲斜率變陡，也往往是最後一漲的信號……投資人也可以用一個指標作為離場的標誌：從最高位下跌10%，或是15%。任何一個牛股步入長期的熊途，都會以下跌10%或更多開始的。以此進行操作，也可以結合分批賣出的策略。

6、倉位的高低

前期的急跌行情中，融資加槓杆的部分投資人被打回人生的起點。不同的倉位，在相同的浮盈率的情況下，操作的策略也不同。倉位元越高，則需要鎖定收益的浮盈率就越低。倉位如果只有10%，就是上證指數漲到8000點，也根本不需要考慮鎖定收益。

考慮倉位還要考慮一個因素。就是投資人在股市中投入的資產占家庭淨資產的比例。如果只投入家庭淨資產的20%，則即使股市中的倉位已高達80%，有較大的浮盈率時，也不必急於鎖定收益。

投資人投資於股票的錢，如果是長期不用的閒錢，也不必急於鎖定收益。相反如果是一兩個月內就要用於買房、子女出國的錢，則需要隨時考慮鎖定收益，或降低倉位。

戰場、商場或是體育比賽等領域，取得成功的必然是精於謀劃、嚴格執行紀律的人，而不是喜歡拍腦袋做決策，將成敗系於運氣的人。股市投資同樣如此，入市和離場都要有清晰的思路、明確的計畫，並嚴格執行，否則牛市的結果很可能是一場悲劇，成自己的虧損，成就了其他人的財富夢。(文/黄祖斌)

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