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投資
說到財產傳承，有土斯有財，土地、房屋是最常見的財產，傳承股票的人也不少，有朋友媽媽將近三十年前花了不到三萬元買進一張台積電股票，數十年配股下來，已經成長到將近八張，市値將近五百萬元。同樣的，如果我們長期投資 ETF 只進不出可不可行呢？哪些 ETF 不適合長期持有？由時報出版的《零基礎！機智選股生活：用台股打造「財富後盾」，人生更有安全感》，作者葉芷娟準備與讀者分享判斷的 2 大關鍵因素。
ETF 會下市嗎？
當然有可能！投資買股票，我們會擔心買到一間經營不善的公司，一旦公司倒閉，股票瞬間變壁紙。相對來說，投資一籃子公司的 ETF 穩健許多，不太可能買進三十家、五十家公司同時踩雷，機率極低。如此一來， ETF 應該永遠能交易不會下市囉？ 眞實數字可能會讓你嚇一跳，事實上，二○○三年台灣 ETF 市場開始交易以來，截至二○二一年中，還是有三十檔股票型 ETF 和三檔期貨型 ETF 下市。
下市是什麼概念？以近期下市的 ETF 「元大S&P 原油正2」和「富邦VIX」來舉例，「元大S&P 原油正2」下市淸算後， 投資者可分配到每單位 0.749 元，假設當初用發行價二十元（一張二萬元）買進這檔 ETF ，最終只能拿回七百四十九元， 眞的是血本無歸。富邦VIX 淸算後每單位約 1.49 元，只能拿回一千四百九十元。
如果你想要了解更多下市的知識，還可以閱讀這兩篇文章：
哪些 ETF 不適合長期持有？
即使買的是 ETF ，能不能當傳家寶，還是有二大關鍵因素：
ETF 規模太小不適合長期持有
ETF 剛成立時，淨値規模最少約二億元到三億元，若操作順利，基金規模理應逐漸升高，或者有愈來愈多投資人申購，基金追加募集，都會讓基金規模愈來愈龐大。但如果一檔 ETF 人氣很低迷，沒什麼人想買，一旦股票型 ETF 淨値規模低於一億元、債券型 ETF 淨値規模低於二億元，資產規模太小，就會被要求下市。例如：0058（富邦發達）、00767（FH 美國金融股）都是因為長期規模偏低，最終下市。
期貨 ETF 淨值過低不適合長期持有
期貨型 ETF 又是另一種狀況，這類 ETF 下市的門檻主要是因為「單位淨値過低」，目前法規規定，最近三十個營業日，平均單位淨値比最初單位淨値跌幅達 90% 時，就必須下市。也就是說，假設 ETF 發行時每單位淨値是二十元，如果近三十日淨値平均値低於二元，一樣得下市。
二○二○年初因為新冠肺炎疫情影響石油需求，加上產油國減產協議破局，導致油價大跌，「元大S&P 原油正2」當時就因為平均每單位淨値低於二元，面臨下市命運，當時有超過二萬八千名投資人來不及脫手，最終只能領回淸算後打折打到谷底的淨値。
ETF 有溢價過高的風險
說到 ETF 淨値，有些人可能覺得困惑，一檔 ETF 在股票市場裡就是一個價格，為什麼還有「淨値」呢？我們簡單用百貨公司週年慶化妝品套組來思考。對女生來說，百貨公司週年慶檔期最重要的就是搶保養品優惠組，精華液一罐原價一千元、眼霜五百元、美白化妝水六百元，把這三件單品結合起來原價是二千一百元，但週年慶期間只要一千五百元就能買到，相當於打了七二折，這是市價。
但如果是同樣的三件組商品，用精美包裝袋包裝，標價二千五百元，比分別單購還貴了四百元，卻仍有消費者願意買單，如果我是化妝品專櫃的櫃姊，這時一定會去把這三樣物品分別買齊，自己裝進漂亮包裝盒來賣，從中套利四百元放進自己的口袋。
這個觀念可套用到 ETF 淨値和市價的「折溢價」概念裡， 0050 是投資五十家公司股票，五十家公司分別有自己的股價，全部加起來可以得到 ETF 的原始價格，稱為「淨值」。而掛牌在股票市場裡的 ETF 股價稱為「市價」，市價理應貼近 ETF 眞實「淨値」價格。如果今天市價高於淨値，大戶投資人就可以用淨値向投信公司買進 ETF ，隔天再到市場賣出， 從中套利放進自己口袋，直到市價和淨値趨於近似。
當 ETF 市價大於淨値，就稱為「溢價風險」，不値得投資人去追價購買，因為總有一天它會回到眞正該有的價値。這種 ETF 大幅溢價的狀況最容易發生在剛上市的 ETF ，例如00885（富邦越南）上市第一天，溢價幅度一度衝破20%，股價一舉從掛牌的15 元衝到18.25 元，但隨後股價連續走跌回到15.02 元，硬是把溢價全部吐了回去。
反之，如果今天 ETF 市價低於淨値，稱為「折價」，就是可以買進的時機，因為預期市價應該有空間漲到淨値價位才是。一般來說 ETF 市價和淨値之間折溢價在1% ～ 2% 之間都算正常，若超過2%，甚至5% 以上，就會出現套利機會。折溢價數據，投信公司網站每天都會公告，需要一家一家查有點麻煩，推薦大家可以下載「台股 ETF 折溢價」App，每天都會即時整理各家投信公司旗下 ETF 折溢價情形，一目瞭然， 非常方便。
如果你想要了解更多下市的知識，還可以閱讀這篇文章：什麼叫ETF折 溢價？如何查詢？為什麼股票、基金沒有折溢價？
ETF 一點都不懶人
諾貝爾經濟學獎得主康納曼（Daniel Kahneman）曾做過一個有趣的研究，他統計一萬個股票帳戶，當投資人把A股賣掉轉買B股換股操作後，意外發現，一年後被賣掉的A股平均表現其實比B股還要好3% ！
「什麼？積極換股操作反而比不換更差！」
康納曼花了七年時間，分析了十六萬筆交易才做出這份統計，統計時間長、數量也多，我相信有一定代表性，不過眞的和我們原先的想像有挺大的落差。
這份統計提醒了我們，如果你只是單純想獲得和大盤差不多的報酬，相對於近來很流行的電動車、生技、半導體等主題型 ETF ，其實追蹤大盤指數的 ETF 才是應該優先考慮的標的。另外，長期持有很重要，進出次數太多，被動投資反而會變成主動投資，喪失被動投資的本意。
過去我們常把 ETF 和「懶人投資」、「無腦買進」畫上等號， 但原則上只適用於市値型和高股息 ETF ，近來很紅的主題式 ETF ，比較適合會做功課的投資人，必須判斷哪些主題是未來主流，並掌握產業出現轉折或突破點的時機。所以，到頭來還是回歸 ETF 這章節一開始和大家說的， 見到一檔 ETF 先看看它屬於三大類型六大主題中的哪一類。
買 ETF 唯量是問，有人氣的 ETF 比較能免於規模太低或變壁紙的窘境。金融市場裡什麼鬼故事都有，如果眞的不會主動選股， 持有 ETF 確實不是太笨，尤其遇到系統性風險，全球股市一起下跌時，可以進場買進存股為目的的 ETF ，平常用主題型 ETF 波段操作，確實檢視這個主題有沒有如預期逐步發酵。重點是， ETF 眞的一點都不懶人，我們還是要多關心自己手上買到的到底是什麼。
書名：《零基礎！機智選股生活：用台股打造「財富後盾」，人生更有安全感》
作者：葉芷娟
出版社：時報出版
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