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投資
美國通膨放緩，升息循環進入尾聲，經濟的增速已經不若疫情剛開始復甦時如此強勁，可以說處於不溫不熱的階段，聯準會也釋出今年會降息的訊號，許多人預期美國將迎來金髮女孩經濟。而降息前的這段時期往往是債券價格的甜蜜點，除了享有降息前的較高殖利率，更在降息後讓投資人有機會賺取資本利得。那什麼是金髮女孩經濟呢？為什麼大家會認為目前經濟環境和金髮女孩經濟相似？金髮女孩經濟時期適合投資債券嗎？有什麼相關的債券適合投資呢？一起接著看下去吧！
金髮女孩經濟到來？
金髮女孩經濟（Goldilocks Economy）自英國童話故事《三隻小熊》中衍生出來，常用來描述既不太熱、也不過冷的經濟環境，有兩個關鍵特色：低通膨和穩定的成長。金髮女孩經濟時期是經濟週期中最美好的一段，這段時期不只能讓實質生活水準提升，還能夠讓投資人對經濟前景產生高度的樂觀預期。
美國經歷了一年多的升息循環，CPI 從 9.1% 降至 3.1%，雖然離聯準會 2% 的通膨目標還有一段距離，但核心通膨降溫的趨勢已經成立。而即使升息，美國 2023 年 Q4 的 GDP 仍成長 3.3%，超出市場預期，種種跡象顯示出美國經濟有望軟著陸。聯準會主席鮑爾表明倘若經濟狀況符合預期，今年將會開始降息。展望 2024 年，預期美國消費、投資成長、勞動市場放緩，美國經濟在歷經 2023 年強勁增長後，2024 年增長將明顯放緩，似乎也暗示著美國正要迎來「低通膨和GDP穩定增長」的金髮女孩經濟！
金髮女孩經濟適合投資債券嗎？
金髮女孩經濟適合投資債券嗎？為什麼會適合呢？股感由下方四點來為大家說明！
升息末端，降息預期來臨：
債券是個與利率密不可分的投資商品，在過去 FED 快速升息下，債券市場出現較大的震盪，因為市場預期利率往上，導致債券價格下跌，會有高殖利率以及低債券價格的現象。現今通膨持續降溫，聯準會的升息循環中預計將在今年結束，債券價格來到相對低點，在貨幣政策的轉折點上，債券的投資甜蜜點也逐漸浮出。
資料來源: Bloomberg,野村投信整理; 資料日期: 2024/3/5。以上採摩根大通新興美元強勢貨幣主權債指數、彭博美國公債/美國非投資級債/美國投資級公司債/全球可轉債指數。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。
美國財政部預計下調發債金額：
2024 年 1 月 30 日美國財政部公布第一季發債計畫，出乎市場預料較先前預估調降超過 500 億美元，消息公布後激勵股債市表現，預估第二季發債規模偏低，雖仍有不確定性，須待相關法案通過，但減少供給將有助公債殖利率走低，債券價格上升，供需面利多。
折價仍多，政策轉向趁機掌握進場點：
歷經 2023 年第四季的強勁反彈後，美國投資級公司債的價格仍大幅低於過去十年的平均值與票面價格，過去十年當美國投資級公司債加權指數價格低於 95 元以下進場，隨後均有出色表現，目前的價格相當具備投資潛力。當聯準會不再升息，加上過去兩年的跌幅，現在是逢低承接投資級公司債的好時刻，不僅能領取收益，更能對抗波動兼顧投資風險。
資料來源:彭博, 野村投信整理。資料日期:(上)1994/3/8~2024/3/5, (下) 1994/3/8~2024/3/5 日資料,當指數價格低於95,將指數未來12個月報酬率納入統計;*指數價格為指數面額加權價格。以上採用美銀美林美國投資級公司債指數。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。
據過去經驗，經濟放緩時期投資級公司債常有好表現：
根據過去十年經驗顯示，升息到頂後殖利率難再破前高，且往往在降息之前就開始趨勢性走低。而當美國公債殖利率出現趨勢性走低時，投資級公司債表現不僅大多領先美國非投資級債，也領先信用品質更高的美國公債。也就是當美國開始降息後，殖利率向下趨勢出現時，投資級公司債能更受惠。
資料來源:Bloomberg,美國投資級公司債、美國公債與美國非投資級債採用彭博債券指數,美元總報酬。資料期間: 2013/12/31~2024/3/6。殖利率下跌期間由左而右為: 2013/12/31~2015/1/30, 2015/12/29~2016/7/8, 2017/3/13~9/7, 2018/11/8~2020/3/6, 2021/3/29~8/2, 2022/6/14~8/1,2022/10/24~2023/2/2, 2023/10/19~12/27。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。
以上四點原因說明了現在的金髮女孩經濟、升息末端降息開始前的時期，盡早布局投資級債券是再適合不過的時點！投資級公司債基本面良好、信用風險低，存續期較長，受惠利率下跌程度較高，且較低違約率、價格與殖利率吸引力為最大優勢，加上投資級企業債持續吸金，投資人信心偏向正面。
而說到投資級公司債，很多人第一個想到的會是高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)！為什麼這檔基金會如此受國人喜愛呢？這檔基金有什麼特色？持有債券的組成是什麼？績效好嗎？這些問題都會在以下文章找到解答喔！
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)介紹
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)由野村投信總代理，從 1998 年 5 月 15 日成立至今超過 25 年，截至 2024/1/31 基金規模為 33.75 億美元，同時從境外基金資訊觀測站觀察得知本基金為境外固定收益型基金國人持有金額第一名的投資級債基金*，本基金投資以美國投資級債為主，擁有經驗相當豐富的跨領域團隊。(*資料來源：境外基金觀測站；資料日期：2024/2/29。)
以下是高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的小檔案。
| 資料來源：高盛 ，野村投信整理；資料日期：2024/1/31 (1)基金投資組合持有債券之平均到期殖利率，非基金之報酬率。 (2) 風險報酬等級為投信投顧公會針對基金之淨值波動風險程度，依基金投資標的風險屬性與投資地區市場風險狀況編製，係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，分類為RR1-RR5五級，數字越大代表風險越高，此風險級數僅供參考，不宜作為投資唯一依據。 (3)決定投資標的信用評級方式為採用國際三大信用評等公司(標普/穆迪/惠譽)的信用評級。平均信評取各投資標的之信用評等，將各評級予以數字化評分，並以投資組合信評分布經過加權平均而得之分數，轉換回信用評級而得出。計算範圍包含三大信評機構提供之信用評等(若三家均有提供信評，採用中間機構之信用評等；若有兩家提供信評，採用較低者；若僅有一家提供則直接採用)。平均信評之計算不含現金與沒有三大信評公司評等的債券。評等未必能完全反應該標的之信用風險且隨時可能改變。 |
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| 高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金) | |
| 基金經理人 | Ben Johnson, Ron Arons, Sophia Ferguson |
| 追蹤指數 | 彭博巴克萊美國投資級公司債指數 |
| 基金幣別 | 美元(累積、月配)、澳元(月配)、南非幣(月配) |
| 成立時間 | 1998/5/15 |
| 基金規模 | 33.75 億美元 |
| 到期殖利率(1) | 5.27% |
| 平均存續期間 | 6.99 年 |
| 經理費（年） | 1.00% |
| 風險報酬等級(2) | RR2 |
| 平均信評(3) | A- |
| 配息頻率 | 月配息(除累積型不配息) |
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)特色
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)是國內投資人在境外固定收益型基金類別當中申購金額排行第四，若以投資級債券基金的排名來看，本基金是第一名*！這檔基金有哪些特色能夠如此受投資人歡迎呢？讓我們接著看下去吧！(*資料來源：境外基金觀測站；資料日期：2024/2/29。)
瞄準美元投資級債：
這檔基金的組成主要瞄準高品質的美元投資級債，美國佔比高達 87%*，能夠專注於美國基本面，較不易受到地緣政治風險影響，是值得投資人納為長期投資的債券資產核心部位。(*資料來源：高盛，野村投信整理。資料日期：2024/1/31。)
團隊經驗豐富：
高盛投資級公司債策略團隊成立於 1996 年，擁有在不同時空循環管理投組之豐富經驗，匯聚全球超過 90 位專家經驗，管理資產超過千億美元，結合全球資源，跨領域團隊各司其職，從由上而下角度追求投資組的報酬與風險的平衡，贏得客戶信心。(資料來源：高盛，野村投信整理。資料日期：績效歷史截至2023/12/29, 資產規模截至2023/9/30。)
投資多元且分散：
龐大團隊精選接近 700 檔持債，持債發行企業超過 300 家，產業包含金融、科技、通信、消費等等，多元配置以降低單一債券的風險。
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)投資目標
投資標的:
此基金旨在透過主要由金融機構及公司發行且主要係(至少 2/3)以美金計價之債務證券及貨幣市場工具之投資組合之積極資產管理產生收益。
投資策略:
此基金之目標為於數年之期間內績效優於 Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate 指標。
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)前十大持債
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的投資組合擁有超過 700 檔債券，發行人超過 300 家，分散布局容納各種機會，投資於評級介於 BBB- 到 AAA 的公司債。由下表的前十大發行人表格中，可以看到超過一半是金融業，包括美國銀行、摩根大通、花旗、波克夏等耳熟能詳的企業，這些都是經歷金融海嘯過後，具有穩健優良的財務體質。這檔基金適合喜歡投資美國公司債且有每月收息需求的投資人。
| 資料來源：高盛，野村投信整理，；資料日期：2024/1/31以上僅作資產配置說明，非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。 | ||||
| 高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)前十大發行人 | ||||
| 發行人 | 產業 | 信用評等 | 比重 | 簡介 |
| BANK OF AMERICA CORPORATION | 金融 | A- | 4.33% | 美國四大銀行之一 |
| MORGAN STANLEY | 金融 | BBB+ | 4.19% | 全球頂尖投資銀行 |
| JPMORGAN CHASE & CO. | 金融 | A- | 3.66% | 美國四大銀行之一 |
| ORACLE CORPORATION | 資訊科技 | BBB+ | 2.68% | 全球第二大軟體公司 |
| CITIGROUP INC. | 金融 | BBB+ | 2.65% | 美國四大銀行之一 |
| AMGEN INC. | 醫療 | BBB+ | 1.88% | 全球最大的製藥公司之一 |
| T-MOBILE USA, INC. | 通訊服務 | BBB | 1.74% | 美國第三大移動通信運營商 |
| BROADCOM INC. | 資訊科技 | BBB- | 1.70% | 美國的半導體設計公司 |
| BERKSHIRE HATHAWAY INC. | 金融 | AA | 1.46% | 總部位於美國奧瑪哈的跨國多元控股公司 |
| UBS GROUP AG | 金融 | A- | 1.38% | 瑞士的跨國投資銀行和金融服務公司 |
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)投資國家、產業與評級
了解完高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的成分股有哪些後，接下來一起看看本基金的國家與產業配置是什麼？以及成分股的評等配置比重為何吧！
由下表可知，高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的國家配置遍布全球，以美國為主要投資範圍，投資比例達 87.3%*，因此投資這檔基金需要著重關注美國的基本面。(*資料來源：高盛，野村投信整理；資料日期：2024/1/31。)
而產業配置以金融業為主，金融業在國家發展具有特殊的地位，是各國政府高度監管的行業，對其各項財務指標以及企業營運有嚴密的規範，體質較為穩健。也因為政府對於大型金融公司的流動性與財務槓桿有更嚴格的要求，故金融業發債需求較大，因此金融業的信評水準會比較高，而且發債量大。
| 資料來源：高盛，野村投信整理；資料日期：2024/1/31 | |||
| 前十大國家配置 | 比重 | 前十大產業配置 | 比重 |
| 美國 | 87.30% | 銀行 | 24.60% |
| 英國 | 2.50% | 非循環消費 | 17.00% |
| 愛爾蘭 | 1.80% | 通信 | 9.30% |
| 加拿大 | 1.50% | 科技 | 8% |
| 瑞士 | 1.40% | 循環消費 | 5.80% |
| 比利時 | 1.30% | 電力 | 5.0% |
| 日本 | 1.10% | 能源 | 4.7% |
| 澳洲 | 1.00% | 資本財 | 4.3% |
| 荷蘭 | 0.70% | REITs | 4.0% |
| 法國 | 0.50% | 交通 | 2.8% |
投資級公司債，就是在相對公債而言風險較高的公司債裡面，挑選評價比較好的企業所發行的債券，債券評價通常落在 BBB 級到 A 級之間。高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的平均級別是 A-，違約機率低，投資風險低。下圖可以看到本基金的評等配置當中 BBB 級佔了 50.4%，而 A 級以上佔了約 42.4%。
資料來源：高盛，野村投信整理；資料日期：2024/1/31
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)會配息嗎
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的級別分為月配息及累積型，月配息顧名思義每個月都會領到配息，而累積型的基金則不會有配息，收益會累積至基金資產中。許多購買債券的投資人主要追求的會是配息，月月配息的特點能夠讓投資人每月領到現金流。月配型的高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)今年 1 月到 3 月已經配息結束，每單位分別都配了 0.6 元美金，以下是 X 股美元2024 上半年預定配息的時程表以及配息金額。
| 2024 上半年預定配息時程表（X 股 美元） | |||
| 配息期間 | 配息基準日 | 除息日 | 每單位分配金額 |
| 2024/1 | 2024/02/01 | 2024/2/2 | 0.6000 |
| 2024/2 | 2024/3/1 | 2024/3/4 | 0.6000 |
| 2024/3 | 2024/4/2 | 2024/4/3 | 0.6000 |
| 2024/4 | 2024/5/2 | 2024/5/3 | |
| 2024/5 | 2024/6/3 | 2024/6/4 | |
| 2024/6 | 2024/7/1 | 2024/7/2 | |
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)績效
看完前面的介紹後，投資人不免好奇那高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的績效如何？與同類型基金相比績效好嗎？
下表可以看到高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)的績效表現，本基金更榮獲晨星評等四顆星(1)，以及理柏國際評等機構對於總報酬及穩定回報最高評分 5 分(2)，具有良好的總回報表現以及穩定回報。
| 績效(%) | 3個月 | 6個月 | 1年 | 2年 | 3年 | 5年 | 成立至今 |
| X股美元 | 2.64 | 3.54 | 5.45 | -6.93 | -10.73 | 8.37 | 183.94 |
| 同類平均 | 2.29 | 3.36 | 4.77 | -6.76 | -10.83 | 5.73 |
資料來源：Lipper, 美元計價, 同類基金為Lipper Global美元企業債券, 資料日期:2024/02/29
- 資料來源：Morningstar，晨星星級評等係由評鑑機構同時衡量基金長期績效及風險波動的結果,星級越高表現越佳,最高等級為五顆星,詳細評量標準請參考晨星網站說明(http://tw.morningstar.com) ；資料日期：2024/1/31。
- 資料來源：Lipper，總回報反映基金相對同組別基金的總回報表現；穩定回報反映基金相對同組別基金經風險調整後的回報；在同組別中，領先的20%基金為5級；資料日期：2024/1/31。
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)優缺點
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)優點
1.投資標的違約風險較低：高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)所投資的債券平均投資評級為 A-，體質佳的大型企業獲利狀佳、現金穩定，債券違約率較不會因為投資市場的不穩定而攀升，即便在科技泡沫或金融海嘯期間，違約率也僅有約 0.4%。(資料來源：標普信用評等機構, 野村投信整理。資料日期：2024/2/29。*2022年後不包含被制裁而違約之俄羅斯投資等級公司。)
2.投資級公司債與公債相關性高，與股票相關性低：美國投資級公司債與美國公債指數高度相關，相關係數達 0.94，且與標普 500 相關係數為 0.28，在美國經濟降溫期間將有助抵抗市場短期震盪。(資料來源：Bloomberg，資料日期：2022/2/28~2024/2/29。以上採用彭博美國投資級債/美國公債。投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。)
3.基金級別多元：高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)有美元、澳幣與南非幣三種幣別，且有累積、月配息與前後收級別，能滿足投資人多元理財需求。
4.受國人喜愛，聲望高：根據基金資訊觀測站，高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)是境外投資級債基金國內投資人申購金額排行第四，單看投資級債基金則是排行第一，可見台灣人對這檔基金的喜好。
高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)缺點
1.高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)有多幣別的選擇，投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險。
2.高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)容易在升降息循環有較大的波動。
結論
無論美國經濟是硬著陸還是軟著陸，比起股票投資，布局在債券資產相對安全。當經濟硬著陸時，避險買盤會湧入債市，推升債券價格，有機會賺到價差；若投資人預期的軟著陸實現，降息後債券價格則將呈現緩漲格局，適合長線投資人布局。今年預期美國將迎來金髮女孩經濟，而降息前的這段時期往往是債券價格的甜蜜點，除了享有降息前的較高殖利率，更在降息後債券殖利率下降，讓投資人有機會賺取資本利得。高盛投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)擁有良好的評價，受到國人喜愛，是投資人購買債券型基金的好選擇。
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【延伸閱讀】
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