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投資
51 信用卡（02051-HK） 2018 年 7 月 13 日在港交所上市，發行價為 8.5 港元，經扣除全球發售應付包銷佣金及其他估計開支後並假設超額配股權未獲行使，募集資金淨額為 9.31 億港元。
51 信用卡募資資金的用途 40% 用於發展和獲得用戶，30% 用於提昇科技實力，20% 用於選擇性投資和業務互補機會，10% 用於營運資金和一般企業用途。
招商證券和花旗（Citigroup, C-US）是發行的聯席保薦人和聯席全球協調人和聯席帳薄管理人。
51 信用卡 CEO 孫海濤今日在致詞時表示，今天是自己創業第 14 個年頭，6 年前和 4 個同事在杭州城西一間小飯店住一個月沒回家，開發出 51 信用卡管家 APP。
“今天公司有 1,000 多人，激活用戶過億，而這 4 位創始同事裡的兩位，今天也來到現場，一會將由他們來給 51 信用卡掛牌敲鑼。”
“感謝這個時代，給我們這些愛拼的人犒賞。” 孫海濤說，去年 7 月 15 日，孫海濤在杭州召開 100 多人和仲介機構的動員大會，決定來香港資本市場不去美國。
天圖投資管理合夥人鄒雲麗表示，“恭喜 51 信用卡成功 IPO，把中國最大信用卡管理工具作為新起點，實現構建中國最大個人信用生態理想，祝福 51 信用卡。”
嘉實投資 CEO 仇小川表示，今天嘉實投資非常榮幸能夠見證 51 信用卡發展的又一里程碑，在如此嚴峻的市場與產業環境下獲得超額認購上市成功的積極意義已經遠超發行價高低的影響。
“因為真金不怕火煉，市場與時間一定會擁抱像 51 信用卡這樣能夠給投資者帶來長期持續回報的具有真正價值的企業。”
相比昨天映客等 8 家中國公司同一天 IPO，港交所擺出 4 面鑼，供 8 位上市公司 CEO 共同敲響的擁擠情況，今天好不少，現場擺放 3 個鑼，共 3 家公司敲鐘。
2017 年經調整淨利潤 7.44 億人民幣
招股書顯示，51 信用卡 2015 年、2016 年、2017 年營收（Revenue）分別為 8,973 萬人民幣、5.71 億人民幣、22.69億人民幣。
51 信用卡營收分為信貸撮合及服務費、信用卡科技服務費、信貸介紹服務費及其他收入。其中，51 信用卡營收最核心來源是信貸撮合及服務費。
51 信用卡 2015 年、2016 年、2017 年的經營利潤分別為 -1.65 億人民幣、5,967 萬人民幣、7.05 億人民幣。
51 信用卡 2015 年、2016 年、2017 年的年內虧損分別為 -6.93 億人民幣、-22.31 億人民幣、-13.78 億人民幣。造成 51 信用卡年內虧損最大原因是特別股公允價值虧損。
51 信用卡於 2015 年、2016 年、2017 年的特別股公允價值虧損分別為 5.75 億人民幣、7.44 億人民幣、22.61 億人民幣。
所謂特別股公允價值虧損，其實是 A 輪、B 輪、C 輪等投資人進行投資後獲得的特別股，按照國際會計準則的特別要求，記錄為 “負債” 而不是公司資本。
特別股的公允價值將隨著公司估值上升而增加，“負債”金額也對應增加，並把增加的金額記錄為虧損。
小米（01810-HK）在香港上市時也曾出現過特別股公允價值虧損情況，其與公司的經營結果沒有直接關係，並等 IPO 完成後也將自動轉換成普通股，該虧損也會自然消失。
51 信用卡 2015 年、2016 年、2017 年經調整淨利潤分別為 -1.01 億人民幣、0.53 億人民幣、7.44 億人民幣。
51 信用卡用戶基礎有三大特徵
在此前的路演中，孫海濤介紹，去年底，51 信用卡管家 APP 註冊的用戶超過了 6,200 萬，活躍用戶是 700 萬。51 信用卡的用戶基礎有三個大的特徵：
第一是有獨特用戶獲取和轉化模式，用戶用 51 信用卡的 APP 是為管理信用卡的帳單，下載 APP 動機是管好信用卡，提示及時的還款。
後面發生的的辦卡的、信貸、投資的業務都是基於這樣的基礎工具做自然轉化，所以是一個長期的轉化變現過程。這是 51 信用卡獨特獲取轉化的模式，可以做到每個管理帳單平均一個獲客成本 19.2 元。
第二個特徵，用戶集聚價值，51 信用卡用戶以多卡用戶為主，平台中有 68.8% 的人有多張信用卡，而使用 51 信用卡的 APP 管理信用卡時，77.6% 人有支付銀行、利息、分期手續費。
51 信用卡管理的用戶特徵之一是信用卡數量比較多，需要管理，管理的時候發現帳單裡面的支付利息的意願比較強。
51 信用卡前幾年推行信貸業務的時候，響應度非常高，這說明用戶的價值非常高，信用卡用戶裡面高價值貢獻的用戶。
第三個特徵 51 信用卡具有比較高的信用數據的價值，信用卡的整個帳單記錄裡記錄用戶每個月的還款能力和還款意願表現情況，包括支付銀行的利息、手續費，滯納金有數據的記錄。
51 信用卡用數據的角度分析滯納金可能是背後的帳單導致的利息，對用戶用卡生命週期裡面的各個階段信用的狀態數據非常的全面，這個是 51 信用卡具有非常高的數據特徵。
由此延展出 51 信用卡的商業模式特徵，有一個自我強化且不斷演變的生態系統，用戶的入口是其有想管理自己的帳單，因為他不想逾期，他是想讓自己的信用變好，所以下載 51 信用卡的軟體去管理和提醒，在管理的過程中他會發現某一個銀行推出的信用卡非常好。
所以他可能會使用 51 信用卡的科技服務，他可能多辦一張信用卡，如果信用卡辦理的數量增加，又增加了用 51 信用卡的 APP 管理帳單和信用的強度。
孫海濤說，用戶管理帳單是每個月、每個卡，每個用戶都有一個帳單，因此在使用時間非常長的周期裡會產生今天我的錢比較充裕，可以投資，下個月錢透支嚴重，會做信貸的業務。
在這樣的三個週期裡循環發生業務，有信用卡還款，有辦卡，還有投資和借貸，循環產生的自我生態的力量非常強大。
51 信用卡資金來源比較綜合
51 信用卡董秘及資本市場副總裁魏建鵬介紹說，51 信用卡 2017 年 77% 的資金來源是線上的個人投資者，就是 51 人品貸的產品的投資者。
另外 20.3%是由機構，包括銀行、信託、消費金融公司這些金融機構提供的資金，還有 2.7% 是 51 信用卡自有的小貸子公司。
“我們可以看到我們的資金來源是比較綜合的，也是可以持續穩定的。這其中 51 信用卡 2017 年個人的平均投資者的餘額是 20,614.3 塊錢。”
魏建鵬指出，51 信用卡通過替換交易使得投資者在 51 信用卡可以獲得不錯的回報，使得資金的來源持續穩定。
除此之外，51 信用卡在 2018 年 4 月份獲得了融資擔保的子公司，這樣使得 51 信用卡跟金融公司的合作更穩定，是深度綁定的關係。
孫海濤為公司控股股東沈國軍持股 5.5%
創立以來，51 信用卡獲多輪融資。時間上看，2012 年 11 月，其獲得由華映資本領投的天使輪融資；2013 年獲得由華映資本、SIG、清流資本領投的 A 輪融資；
2014 年完成由 GGV 領投，京東（JD-US）、小米跟投的 B 輪融資；2015 年完成新湖中寶投資的 B1 輪融資；2016 年完成由新湖中寶、天圖投資、華蓋資本、前海股權投資基金（有限合夥）等領投的 C 輪系列融資。
Rising Sun Limited 由 Wukong Ltd. 全資擁有，而 Wukong Ltd. 則由 Wukong Trust.（由孫海濤作為財產授予人設立）實益擁有。
TMF （Cayman） Ltd. 為 Wukong Trust 的受託人，而孫海濤為 Wukong Trust 的受益人。孫海濤也是 Rising Sun Limited 的唯一董事。
截止遞交招股書之日，Wukong Trust. 透過 Wukong Ltd. 及 Rising Sun Limited 持有公司已發行股本最多。
因此，孫海濤（作為 Wukong Trust. 的財產授予人）、Wukong Ltd. 及 Rising Sun Limited 為公司控股股東。此外，銀泰商業創辦人沈國軍持有 51 信用卡 5.5%的股權。
51 信用卡董事會執行董事為主席兼行政總裁孫海濤、副總裁楊宇智（6470-TW）、財務長趙軻，非執行董事鄒雲麗，獨立非執行董事汪棣、王朝成、葉翔。
51 信用卡審核委員會成員包括鄒雲麗、汪棣（主席）、王朝成，提名委員會成員包括孫海濤（主席）、王朝成、葉翔。
51 信用卡薪酬委員會成員包括孫海濤、王朝成（主席）、葉翔。
***以下是 51 信用卡 CEO 孫海濤致辭內容：
各位朋友：
大家早上好，今天是我創業的第 14 個年頭，6 年前，我和 4 個同事在杭州城西一間小飯店住了一個月沒回家，開發出 51 信用卡管家 APP。
今天公司有 1,000 多人，激活用戶過億，而這 4 位創始同事裡的兩位，今天也來到現場，一會將由他們來給 51 信用卡掛牌敲鑼。
感謝這個時代，給我們這些愛拼的人犒賞。去年 7 月 15 日，我們在杭州召開 100 多人和仲介機構的動員大會，決定來香港資本市場不去美國。
4 個月前我們在港交所對面環球大廈的 printer 辦公室準備好 A1，雖然這裡走到環球大廈只要 10 分鐘，但是我們花了 100 多天才走到這裡。
記得我們券商是一個晚上的 11 點 21 分收到交易所關於聆訊委員會的最後書面回饋意見的郵件。
沒想到香港聯交所也這麼愛拼。最後我們拿到的股票代碼是 2051，希望我能為這家公司打拼到 2051，那年我 71 歲。
再次由衷感謝每位愛拼的伙伴和朋友，我們一起加油。
《投資界》授權轉載
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