國巨（2327）2026 年第一季法說會，繳出一份明顯優於去年同期、且優於市場原先期待的成績單。從營收、毛利率、營益率到每股盈餘，幾乎所有核心指標都同步走強。若把管理層在法說會上的訊息拆開來看，這次國巨主要有三條成長主線：第一，AI 需求持續拉動高階被動元件；第二，價格調整開始反映；第三，鉭質電容與產品組合改善，正在把獲利能力往上推。
國巨 2026 年 Q1 財報一次看
先看最重要的財務數字。國巨 2026 年第一季合併營收為 381.66 億元，季增 6.1%、年增 22.7%；毛利率 38.1%，較前一季增加 0.8 個百分點、較去年同期增加 2.5 個百分點；營業利益率 25.2%，季增 0.9 個百分點、年增 4.4 個百分點；歸屬母公司稅後淨利 80.01 億元，季增 18.5%、年增 44.7%；每股盈餘 3.90 元，也同樣季增 18.5%、年增 44.7%。
若從整體獲利結構來看，國巨這一季營收與獲利率一起上升。公司在簡報中指出，Q1 營收成長主要來自 AI 相關應用需求持續強勁，標準品與特殊品也同步穩定成長；毛利率改善則受惠於產品組合優化、成本改善，以及價格調整效果開始逐步反映。
圖片來源：國巨法說會簡報
Q1 為什麼能交出這麼強的成績？
國巨在法說會中直言，Q1 是一個非常 solid 的季度，甚至有些表現超過原先預期。管理層提到，公司已經連續六個季度都繳出更好的營收與獲利表現，而這次最主要的外部推力，就是 AI 與其他應用需求持續強勁；內部則是持續推動成本效率改善。若進一步拆開來看，Q1 成績單之所以強，主要來自三件事。
一、AI 需求持續擴散，而且不只帶動單一產品
公司明確表示，AI 相關需求持續成為多個產品類別中最大的成長動能。MLCC 的成長來自標準品與特殊品同時帶動，運算與企業系統、電信通訊領域也持續受 AI 拉動。
管理層在問答中進一步補充，AI 相關產品的訂單能見度比其他應用更長，很多訂單甚至已經看到下半年，因此公司整體 backlog 也持續上升，接近歷史高點。相較之下，非 AI 業務雖然也在改善，但下半年能見度還沒有 AI 那麼清楚。這代表國巨目前最確定、最有把握的成長引擎仍然是 AI。
二、價格調整開始反映
這次法說會另一條主線為價格。董事長陳泰銘與管理團隊都提到，產業價格調整通常來自兩個因素：原物料成本上升，以及供需狀況變化。
國巨表示，自去年以來，鋼、金與其他金屬、材料成本持續上升，而且漲幅不低，單靠內部效率改善已經不足以完全抵銷，因此公司自 2025 年第四季起，已陸續針對不同產品、不同型號、不同區間進行多次價格調整，這些調價效果，已經是 Q1 毛利率改善的重要貢獻來源之一。這代表國巨這次毛利率往上，不只是因為 AI 出貨變多，更因為公司已經有能力把部分成本壓力轉嫁出去。不過也要注意，管理層並沒有說所有產品都全面上漲。就法說內容來看，價格調整是有選擇性的，不同產品線、不同客戶與不同應用，反映速度並不一樣。
三、產品組合往高階走，帶來更好的獲利品質
國巨在法說會中不斷提到的另一個關鍵詞，是 product mix，也就是產品組合改善。這在被動元件產業很重要，因為不是所有出貨成長都會等比例反映到獲利。以 MLCC 來看，AI 應用中成長最快的是高階 MLCC，AI 正在推動公司營收結構朝高 ASP、高附加價值產品移動。這也是為什麼 Q1 的毛利率、營業利益率和 EBITDA 利潤率都同步改善。
圖片來源：國巨法說會簡報
國巨各產品線怎麼看？MLCC、鉭質電容、感測器各自代表什麼
MLCC：AI 帶動高階品成長，但價格調整較有選擇性
MLCC 需求主要成長在高階產品；價格策略上，國巨則針對價格結構原本不夠合理的品項做調整，部分較偏消費性、部分偏車用。這代表 MLCC 這條線的重點在於高階品需求升溫、產品結構改善，加上選擇性調價。
另外，管理層也明確表示，去年已做過一些投資，高雄 YF3 新廠正在補上產能，目前看起來沒有明顯高階 MLCC 產能瓶頸。因此，至少從公司角度來看，現在比較像是提前備好產能、再逐步拉高使用率去承接需求。
鉭質電容：這次法說會最受矚目的明星產品
若要說這次法說會哪條產品線最受市場關注，答案應該就是鉭質電容，尤其是 Tantalum Polymer。鉭聚合物產品線表現非常強，近期成長主要還是由需求量帶動，不是單純靠漲價；此外也伴隨產品組合轉向 ASP 較高的產品，因此整體獲利能力明顯提升。更值得注意的是，管理層認為只要 AI 伺服器底層架構沒有大改，對低 ESR、高效率、高性能電源管理元件的需求就還會持續有利於鉭聚合物的採用。
不過公司也相對坦白，現在鉭電容業務已經來到歷史高檔，每一季都要再創新高，本來就有不確定性。因此比較合理的解讀是趨勢仍正向，但高基期之下，後續節奏會更依賴 AI 終端需求、採用率與總體環境。
感測器：芝浦電子併入後，比重開始拉高
相較於前一季，Q1 多納入芝浦電子一個月的營收成果，因此感測器占比提升。這一點反映國巨正在透過感測器、熱敏電阻等新成長線，持續拉高產品組合品質。對投資人來說，這意味著國巨正在透過併購與產品擴張，逐步建立更完整的電子零組件平台。
各終端應用與區域表現如何？
從應用別來看，AI 持續為運算與企業系統、電信通訊領域的成長動能，而工業領域已經達成連續五個季度成長。
從區域與通路來看，公司則表示，所有區域營收金額都有所增長，中國市場表現改善，反映客戶在前一季庫存管理後需求回歸常態；經銷商本季表現也改善，同樣反映庫存調整後回到正常節奏。代表 Q4 還在整理庫存的客戶，到了 Q1 大多已經回到正常拉貨節奏。這對被動元件廠來說是好消息，因為它代表整體接單環境正在改善。
圖片來源：國巨法說會簡報
國巨怎麼看 MLCC 產業循環？管理層：這比較像健康成長，不是恐慌性搶貨
這次 Q&A 裡，有一段很值得放大看。面對市場對 MLCC 產業是不是又要進入一波失控拉貨、重演過去大循環的疑問，管理層的回答其實相當克制。
他們的意思大致是，目前產業仍處於一個健康的循環中，通路商與客戶端確實有在回補庫存，也會因應可能的短缺而積極準備，但這並不等於市場已經進入 panic buying。和過去某些極端周期相比，現在的需求成長與補庫存狀況反而更健康，也更可持續。若管理層把現在定義成恐慌拉貨，那市場通常會擔心很快反轉；但國巨認為這波需求仍有結構性基礎，並非短期失序拉貨。
AI 營收占比升到哪裡了？
這次法說會，市場很關心 AI 營收占比。管理層在問答裡透露，Q4 時 AI 相關營收占比約 12%，到了 Q1 又再增加約 1.5 個百分點，公司認為今年內有機會朝 15% 靠近。另外，在 Tantalum 業務中，AI 營收占比大致仍在 30% 左右，只是比前一季再高一點。代表鉭質電容業務中的 AI 曝險已相當具體，而且是這條產品線的核心成長來源之一。
Q2 展望怎麼看？公司希望「複製 Q1 的故事」
展望第二季，國巨管理層給出的指引是：
- 營收將較 Q1 再 moderate increase
- 毛利率將再小幅季增
- 營業利益率也將再小幅季增
管理層還特別解釋，所謂 moderate increase，強度會比 slightly increase 再好一些，但並沒有直接定義成高個位數或雙位數成長。這是一種偏正面、但仍保留彈性的說法。同時，國巨也預期下季會進一步拉高產能利用率。commodity 產品上季稼動率約 72%，下季估計會提升到約 75%；specialty 產品則會進一步提升到約 85%。
最後在法說會結尾，管理層直接表示，希望 Q2 能夠重演 Q1 的故事。公司認為，透過價格調整、提高稼動率與提前準備必要產能，Q2 仍有機會延續強勁表現。
但後面沒有風險嗎？還是有，而且公司自己也有提醒
雖然整場法說會基調偏正面，但管理層也沒有完全忽略風險，公司仍提醒外界注意：
- 地緣政治不確定性
- 原物料與能源價格壓力
- 關稅變化
- 各國匯率波動
此外，雖然 AI 訂單能見度較長，但非 AI 業務的下半年能見度仍較有限，管理層對非 AI 的態度仍偏 cautiously optimistic。若之後總體經濟或終端需求有變化，非 AI 業務的恢復速度仍可能影響整體表現。
結語
國巨第一季的強勁表現是 AI 需求延續、價格調整開始反映，以及產品組合持續優化三股力量同時發酵的結果。尤其在鉭質電容與高階 MLCC 等高附加價值產品上，國巨不只吃到需求成長，也開始把這些成長更有效率地轉化成獲利。
展望第二季，管理層給出的基調仍偏正面，甚至直接表態希望延續第一季的表現。這代表在公司眼中，目前需求並沒有明顯轉弱，價格與稼動率的調整也仍有機會支撐後續營運。不過，這並不代表後面就沒有變數。原物料成本、地緣政治、關稅與匯率波動，仍是接下來必須持續觀察的風險；而非 AI 應用的需求恢復速度，也將影響國巨下半年成長能否進一步擴大。
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