威剛法說會重點整理：2026Q1 EPS 創高，手握 400 億庫存，為何陳立白喊記憶體明年還會缺？

記憶體模組大廠威剛（3260）於 2026 年 5 月 6 日召開法人說明會，這次法說會最受市場關注的，不只是公司 2026 年第一季財報全面創高，更是董事長陳立白對記憶體後市的強烈看法。

威剛 2026 年第一季合併營收達 261 億元，季增 64.72%、年增 163.43%；營業利益達 122.8 億元，季增 119.19%、年增 2,819.29%；稅後淨利達 99.75 億元，年增 1,702.46%；每股盈餘（EPS）達 30.05 元，單季 EPS 已超越 2025 全年 EPS 23.18 元，創下公司成立 25 年以來新高。

若只看財報數字，威剛第一季看起來像是單季突然爆發；但若把記憶體報價、庫存策略、AI 需求與 4 月營收一起看，這次法說會傳遞威剛正站在一輪由 AI 需求、原廠產能配置與傳統記憶體供給吃緊共同推動的記憶體上行循環中。

威剛是做什麼的？全球第二大記憶體與 SSD 品牌模組廠

威剛成立於 2001 年，2004 年上櫃，股票代號為 3260。公司主要業務為記憶體模組、SSD、記憶卡、隨身碟與其他儲存相關產品，是全球第二大記憶體與 SSD 品牌模組廠。

從產業鏈位置來看，威剛位於記憶體產業中游的模組廠，上游記憶體原廠生產 DRAM、NAND Flash 等晶片後，威剛會採購這些記憶體顆粒，進一步製成記憶體模組、SSD 或其他儲存產品，再銷售給通路、OEM 客戶、企業客戶或終端市場。

也因為威剛位於中游模組廠位置，公司獲利表現高度受記憶體價格循環影響。當 DRAM、NAND Flash 價格上漲時，若公司手中提前建立較低成本庫存，就能在價格上行階段享有較高的毛利率與獲利彈性；反過來說，若記憶體價格下跌，庫存評價與毛利率也可能承壓。

威剛 2026 Q1 財報一次看

威剛 2026 年第一季繳出歷史新高成績。從損益表來看，這一季的獲利能力明顯放大。

圖片來源：威剛法說會簡報

圖片來源：威剛法說會簡報

威剛的獲利成長幅度遠高於營收成長幅度。2026 Q1 營收年增 163.43%，但營業利益年增高達 2,819.29%，稅後淨利年增也達 1,702.46%。這代表本輪成長要歸功於產品價格、庫存成本與毛利率結構同步改善。

為什麼威剛 Q1 獲利突然爆發？

威剛這次法說會的產業主線非常清楚，就是 DRAM 與 NAND Flash 合約價同步走升。威剛 DRAM 合約價自 2025 年下半年開始明顯走升，DDR4 與 DDR5 模組價格在 2026 年第一季大幅拉高，並預估 2026 年第二季仍將上漲超過 40%。NAND Flash 方面，512Gb TLC Wafer 合約價同樣強彈，2026 年第一季價格已大幅高於 2025 年底水準，第二季預估也將再漲超過 40%。

圖片來源：威剛法說會簡報

圖片來源：威剛法說會簡報

這對威剛的影響可以分成三層理解：

1. 產品售價上升，直接推升營收：威剛第一季出貨量與前一季相差不大，但營收卻季增 64.72%，代表平均銷售價格明顯拉升。
2. 庫存成本相對較低，推升毛利率：威剛在景氣起飛前已經建立大量庫存，當市價上漲時，若庫存成本低於新報價，就能帶來更高毛利率。這也是為什麼公司第一季毛利率能達到 55.69%，遠高於去年同期的 13.77%。
3. 營業槓桿放大，使獲利成長快於營收：當毛利率大幅提升，且營收規模同步放大時，營業利益率會快速上升。威剛第一季營業利益率達 47.05%，較去年同期的 4.25% 大幅改善，顯示本業獲利能力進入高檔。

4 月營收再創高，Q2 動能仍在延續

除了第一季財報，威剛同日也公布 2026 年 4 月營收。公司 4 月合併營收達 105.56 億元，月增 0.18%、年增 169.51%，連續兩個月刷新單月歷史新高，也連續站穩百億元水準。累計 2026 年前 4 個月，威剛合併營收達 366.68 億元，年增 165.4%，已接近 2025 年全年營收的七成。這代表威剛的成長並沒有停留在第一季，進入第二季後，營收動能仍持續維持高檔。

4 月產品結構顯示 DRAM 仍是威剛最大營收來源，占比達 61.2%；SSD 占比則提升至 30.5%，單月 SSD 營收達 32.2 億元，再創歷史新高；記憶卡、隨身碟與其他產品合計占 8.3%。威剛目前主要受惠 DRAM 價格上漲與 Flash 價格上漲帶動 SSD 營收擴大。尤其公司提到，上半年 DRAM 漲勢較早啟動，接下來 NAND 將接棒上漲，因此 SSD 對營收與獲利的貢獻可能會進一步提高。

威剛手握 400 億元庫存，為何市場這麼關注？

這次法說會另一個焦點，是威剛的庫存水位。

威剛 2026 年第一季底存貨金額為 364.38 億元，較 2025 年底的 235.57 億元明顯增加，也高於 2025 年第一季底的 139.72 億元。到了 2026 年 4 月底，公司庫存水位已進一步突破 400 億元，且多數來自上游原廠直接供貨，這些庫存預計到今年第四季前都足量無虞。

在一般情況下，企業庫存升高可能會讓投資人擔心庫存去化與跌價損失。但在記憶體價格上行循環中，威剛的高庫存反而被市場視為重要優勢，原因在於公司若在價格大漲前取得成本相對較低的貨源，就能在後續價格上漲時享有更高毛利率。

威剛也提到，以 3 月底庫存結構來看，DRAM 約占 55%，NAND 約占 45%，其中 NAND 比重小幅提高。上半年 DRAM 漲勢較早啟動，下半年 NAND 繼續大幅上漲的機率高，因此提高 NAND 庫存比重，有助於迎接 SSD 與 eSSD 需求升溫。

但庫存也是雙面刃。若未來記憶體價格持續上漲，庫存會是威剛營收與獲利的槓桿；但若未來價格反轉，高庫存也會成為投資人需要觀察的風險。對威剛後續營運而言，庫存成本、庫存周轉速度與記憶體報價方向，會是最重要的觀察指標。

陳立白為何看好下半年？

威剛董事長陳立白在法說會中對記憶體後市維持高度樂觀看法。他指出 AI 應用正以前所未見的速度擴散，從雲端運算延伸至企業端與終端裝置，使記憶體成為最關鍵的核心資源之一，並帶動需求呈現爆發式成長。這裡的核心是 AI 大模型發展後，推論需求持續增加。當 AI 從雲端服務逐漸落地到企業端、終端裝置與各類應用場景，對高容量記憶體、儲存裝置與高速資料存取的需求會同步上升。另一方面，供給端也出現結構性變化。主要記憶體原廠將更多產能轉向高頻寬記憶體 HBM，導致常規 DRAM、DDR4、DDR5 與部分 NAND Flash 供給受限。也就是說，AI 不只創造新的記憶體需求，也排擠了傳統記憶體供給。

因此威剛認為，目前記憶體產業已經從買方市場轉為賣方市場。從原廠產能規劃、供貨策略與報價趨勢觀察，未來一年記憶體市場將持續維持賣方主導格局。公司甚至表示，以目前全球 AI 發展速度來看，2027 年記憶體持續缺貨「沒有疑問」。

DRAM、NAND 後市怎麼看？上半年 DRAM 先漲，下半年 NAND 接棒

針對後續價格走勢，威剛在法說會中釋出幾個重點判斷：

• 2026 年 DRAM 與 NAND Flash 兩大記憶體價格上漲趨勢都不會改變。
• 上半年 DRAM 漲勢較早啟動，接下來 NAND Flash 將接棒上漲。
• 第三季 DRAM 與 NAND 價格展望仍非常正面，尤其下半年 NAND Flash 繼續大幅上漲的機率非常高。
• 2027 年記憶體仍將維持缺貨狀態。

威剛不僅僅只看好第二季，也認為記憶體上行循環有機會延續到下半年，甚至進一步延續至 2027 年。在 NAND Flash 方面，SSD 與 eSSD 需求升溫，供給缺口開始放大，加上傳統硬碟產能至少吃緊三年，使儲存應用出現全面偏緊的狀態。這也是為什麼 4 月 SSD 營收能創新高，並使 SSD 營收占比提升到 30.5%。

中國新增供給會不會壓低價格？威剛認為短期影響有限

市場也關注中國新增記憶體供給是否會影響價格。對此，威剛認為短期內影響有限。公司指出，目前整體供不應求缺口非常大，即使中國有新增供給，短期內也無法彌補現有缺口。在客戶報價方面，目前也沒有因為中國價格而出現明顯討價還價的情況。

代表威剛目前判斷，短期主導記憶體價格的因素仍是全球供需缺口、原廠產能配置與 AI 需求，而不是中國新增供給。但中長期來看，中國記憶體產能是否擴大、是否影響成熟製程或標準型產品報價，仍是投資人需要追蹤的變數。

客戶策略：長期合作客戶優先，新 CSP 客戶朝長約發展

在客戶開發方面，威剛表示公司長期合作的通路與 OEM 客戶仍是主要基礎。但在這波超級景氣循環中，也有許多過去不在客戶名單中的客戶主動洽詢，從去年底至今也有不少新的 CSP 客戶希望合作。CSP 指的是雲端服務供應商，例如大型雲端平台或資料中心業者。這類客戶通常對高容量、高穩定性的儲存與記憶體產品有長期需求，因此若威剛能與新 CSP 客戶建立合作關係，將有助於提高未來營收能見度。

不過公司也強調，在目前供不應求缺口仍大的情況下，銷售策略仍會以長期合作客戶為主，新 CSP 客戶則朝長期合作方向發展。代表威剛目前希望在供給有限的環境中，維持客戶品質與獲利穩定度。

威剛同步啟動庫藏股，買回 4,000 張轉讓員工

除了法說會與 4 月營收，威剛同日董事會也決議啟動第 12 次買回公司股份轉讓員工計畫。公司公告本次預計買回 4,000 張，也就是 4,000,000 股，約占公司已發行股份總數 1.23%。買回期間為 2026 年 5 月 7 日至 2026 年 7 月 5 日，買回區間價格為每股 313.60 元至 647.60 元，買回股份將全數轉讓予員工。

庫藏股轉讓員工通常具有留才與激勵效果，也可被視為公司對未來營運前景具信心的訊號。以威剛目前處於記憶體上行循環、獲利創高與庫存充足的背景來看，這次庫藏股計畫也有助於強化員工向心力與人才留任。

威剛後續觀察重點：價格、庫存、出貨策略與 NAND 漲勢

威剛 2026 年第一季法說會釋出的訊號偏正面，公司不只交出歷史新高財報，也透過 4 月營收證明成長動能延續到第二季初。威剛目前手握超過 400 億元庫存，並預期記憶體市場未來一年仍將由賣方主導。

而投資人後續仍需觀察幾個關鍵變數：

• DRAM 與 NAND Flash 合約價是否持續上漲：威剛第一季獲利爆發主要來自價格上漲，若報價續強，營收與毛利率有望維持高檔；若價格反轉，獲利彈性也可能快速收斂。
• NAND Flash 是否如公司預期在下半年接棒上漲：4 月 SSD 營收已創新高，若 NAND Flash 供給缺口擴大，SSD 與 eSSD 可能成為下半年重要成長動能。
• 庫存水位與庫存成本：威剛目前庫存超過 400 億元，是上行循環中的獲利槓桿，但高庫存也代表未來對價格波動更敏感。
• 出貨策略是否維持健康：威剛表示第二季出貨量將增加，但仍會調控出貨策略，希望維持營收與獲利在健康高檔，避免大幅波動。這代表公司並不打算單純追求出貨量，而是更重視價格、毛利率與客戶組合。
• AI 需求是否持續擴散至企業端與終端裝置：若 AI 推論需求持續增加，將進一步支撐高容量記憶體、SSD、eSSD 與企業級儲存產品需求。

結論

威剛 2026 年第一季財報之所以亮眼，核心原因在於記憶體價格大幅上漲，加上公司提前建立充足庫存，使營收、毛利率與 EPS 同步創高。進入第二季後，4 月營收再度改寫歷史紀錄，顯示這波成長動能並未在第一季結束。從法說會內容來看，威剛對後市的判斷非常明確：AI 應用擴散、HBM 排擠傳統記憶體產能、原廠供給策略轉變，正在使記憶體市場維持賣方主導。公司看好下半年 DRAM 與 NAND Flash 價格續漲，也認為 2027 年缺貨機率仍高。但記憶體產業本質上仍是循環產業。威剛目前的高庫存與高毛利率，是上行循環中的優勢；但未來若價格反轉，也會成為市場重新評價公司的關鍵。因此對投資人而言，後續最重要需持續追蹤記憶體價格、庫存結構、出貨策略與 AI 需求是否能延續。

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