聯準會傳奇主席謝幕！葛林斯潘是誰？褒貶不一的一生！

對股票市場稍有涉獵的投資人，大概都聽過「非理性繁榮」這句話。1996 年，一位 Fed 主席只用了「irrational exuberance」兩個英文字，就讓全球股市應聲下挫。這個人，就是葛林斯潘。他在任 18 年間，市場上幾乎所有人都緊盯著他的每一句話、每一個表情，甚至連他眉頭怎麼皺都要拿來解讀。如今這位「葛老」走完百歲人生，本文帶你認識這位現代央行史上最具份量、卻也最具爭議的人物。

編按 2026/06/24 整理：前美國聯準會（Fed）主席葛林斯潘（Alan Greenspan）於 2026 年 6 月 22 日因帕金森氏症併發症於華盛頓住所辭世，享嵩壽 100 歲。他執掌 Fed 長達 19 年、橫跨四位美國總統，被支持者譽為大師（Maestro），卻也被批評者指為 2008 年金融海嘯的種因者。這位被市場字字推敲的人物，究竟留下了什麼？趕快來看看股感的介紹吧！

葛林斯潘生平

葛林斯潘是誰

葛林斯潘（Alan Greenspan，1926/3/6－2026/6/22）是美國第 13 任聯準會（Fed）主席，1987 年由雷根（Ronald Reagan）總統任命，歷經老布希、柯林頓、小布希共四位總統，直到 2006 年退休，任期長達約 19 年，是 Fed 史上任期第二長的主席，只僅次於任職 1951 至 1970 年的 William McChesney Martin。在他卸任時，Fed 主席的年薪約為 18 萬美元，對比他撼動市場的能量，這個數字相當「樸實」。

時任聯準會主席 艾倫‧葛林斯潘 於 1999 年 6 月在華盛頓國會作證的照片

圖片來源：MS Now

葛林斯潘教育背景：從茱莉亞音樂學院到經濟學博士

很多人不知道，葛林斯潘的第一個身分其實是「樂手」。他年輕時主修單簧管與薩克斯風，曾短暫就讀紐約知名的茱莉亞音樂學院（Juilliard School），並隨樂團巡演。後來他才轉向經濟學，進入紐約大學（NYU）史登商學院，最終取得紐約大學經濟學博士學位。

葛林斯潘早年深受《阿特拉斯聳聳肩》作者、客觀主義哲學家艾茵·蘭德（Ayn Rand）的影響，蘭德崇尚自由放任資本主義與個人主義，這套信念某種程度上也預示了葛林斯潘日後「相信市場、傾向去管制」的政策傾向。而這份信念，後來既成就了他，也成為他遭受批評的源頭。

葛林斯潘職業生涯：從顧問公司到白宮幕僚

離開校園後，葛林斯潘走的並非典型的學者路線，而是企業顧問。他經營自己的經濟顧問公司 Townsend-Greenspan，長年為企業提供諮詢，累積了對實體經濟與產業數據的敏銳嗅覺。

他的政壇之路始於 1968 年擔任尼克森（Nixon）競選顧問，之後在福特（Gerald Ford）總統任內擔任白宮經濟顧問委員會（CEA）主席，正式踏入決策核心。這段「顧問起家、再進白宮」的歷練，讓他在入主 Fed 前就對華府生態與經濟政策瞭若指掌。

葛林斯潘如何進入 FED

1987 年，雷根總統提名葛林斯潘接替傳奇主席沃克（Paul Volcker），出任 Fed 主席。沒想到他才上任 69 天，就遇上美國金融史上最劇烈的單日股災——

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1987 年 10 月 19 日，史稱「黑色星期一（Black Monday）」，道瓊工業指數單日暴跌 22.6%，創下至今仍未被打破的歷史最大單日跌幅紀錄。面對市場恐慌，葛林斯潘迅速向華爾街喊話：Fed 將提供金融體系所需的一切流動性。這番宣示穩住了市場信心，美股隨後復原，美國經濟並未因此陷入衰退。葛林斯潘也憑此一役奠定了他在華爾街的聲望——而這次「危機時 Fed 必出手」的處置模式，正是日後「葛林斯潘賣權」概念的起點。

葛林斯潘的政策路線與「葛林斯潘賣權」

葛林斯潘的政策核心，可以用一句話概括：相信市場、信奉自由放任、傾向金融去管制。 在 1990 年代的繁榮期，他比多數分析師更早看見網際網路與個人電腦對「生產力」的提升效果，因此當許多經濟學家呼籲升息防通膨時，他選擇讓經濟「適度高溫」運行，創造了低失業率與財政盈餘並存的榮景。

不過要特別澄清一個常見誤解：葛林斯潘並非一味寬鬆。綜觀其任期，他歷經數次升息與降息循環，降息時點通常落在經濟趨緩、通膨下降或重大金融事件發生時；當景氣過熱、通膨升溫時，他同樣會收緊。

那麼，什麼是「葛林斯潘賣權（Greenspan Put）」？

• 概念：這是市場給葛林斯潘處置風格取的綽號。「Put（賣權）」原是一種能在資產下跌時保護投資人的選擇權。市場觀察到，每當金融市場出現重大危機、資產價格大跌時，葛林斯潘領導的 Fed 往往會迅速降息或挹注流動性「救市」，形同替投資人提供了一層「下檔保護」。
• 由來：從 1987 年黑色星期一開始，歷經 1990－91 年波斯灣戰爭、1994 年墨西哥披索危機、1998 年長期資本管理公司（LTCM）事件、2000 年網路泡沫、2001 年 911 事件，Fed 多次以快速降息或注入流動性因應。
• 爭議：支持者認為這展現了央行穩定市場的能力；但批評者主張，這種「跌了就救」的預期，反而鼓勵投資人過度承擔風險，被視為 2000 年網路泡沫與 2008 年金融海嘯的潛在禍因。

葛林斯潘任內大事與經典語錄整理

葛林斯潘的 19 年任期，幾乎踩過了當代每一個重大金融周期。股感幫你整理成一張表，一次看懂他經手過哪些大事：

「非理性繁榮」與葛式模糊術

在所有事件中，最為人津津樂道的莫過於 1996 年 12 月 5 日的那句「非理性繁榮」。當時葛林斯潘其實是以「提問」的方式拋出這個概念，大意是：我們該如何判斷資產價格是否已被「非理性繁榮」過度推高、進而面臨未預期的長期萎縮？他並沒有斷言股市已經見頂，但市場仍把這句話解讀為「估值過高」的訊號，全球股市應聲震盪，日股一度大跌、美股也受波及。耐人尋味的是，這句警語之後，那斯達克仍續漲了三年多，直到 2000 年泡沫破裂，這句話才真正被奉為經典預警。

為了避免提前透露 Fed 的政策底牌，葛林斯潘還開創了一套晦澀難懂的「Fed 話術（Fedspeak）」，用錯綜複雜、模稜兩可的句子閃避議員與媒體追問。他甚至曾自嘲地對國會委員會說，自己已經學會「極不連貫地含糊其詞」，言下之意是：如果你覺得聽懂了，那大概是你誤解了。這種刻意的模糊，正是市場必須逐字解讀他每句話的原因。

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社會對於葛林斯潘的評價

葛林斯潘是少見「生前被捧上神壇、身後評價分裂」的央行人物。如同我們介紹過的鮑威爾與葉倫，市場與學界對他的看法也是兩極並陳——讚譽他的人稱他「大師」，批評他的人則把金融海嘯的帳算到他頭上。

褒獎：「The Maestro」與 1990 年代長榮景

支持者眼中的葛林斯潘，是一位幾乎能「點石成金」的央行家。他任內主導了當時美國史上最長的經濟擴張之一（始於 1991 年 3 月），股市大漲、失業率低、通膨溫和，被冠上「大師（Maestro）」與「神諭（Oracle）」的封號，投資人對他「有時令人費解」的談話奉若圭臬。他在任期間，美國僅在 1991 年與 2001 年經歷溫和衰退，這段經濟持續穩定、低通膨的時期被稱為「大穩定期（The Great Moderation）」。2002 年英國女王伊莉莎白二世授予他榮譽爵級司令勳章（KBE），2005 年小布希總統頒予他美國最高平民榮譽「總統自由勳章」，都是這份聲望的註腳。

爭議：去管制與 2008 金融海嘯的責任

然而，他卸任不到兩年，2007－08 年全球金融海嘯爆發，葛林斯潘的聲望也隨之蒙塵。批評集中在兩點：

• 過度寬鬆的「easy money」：批評者認為，葛林斯潘長期維持的低利率與「葛林斯潘賣權」，助長了房市泡沫與次貸風險。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）就質疑他未及時升息抑制市場熱情，而是等泡沫破裂後才「收拾殘局」。
• 金融去管制：2011 年美國金融危機調查委員會（FCIC）的報告指出，30 多年來由葛林斯潘等人倡導、歷屆政府與國會支持的去管制與「金融機構自律」路線，削弱了關鍵的安全防線。經濟學家史迪格里茲（Joseph Stiglitz）更直言，葛林斯潘並不真正相信監管，碰到問題時只呼籲「自律」，是個矛盾的說法。

值得一提的是，葛林斯潘本人在 2008 年國會聽證時，將這場危機形容為「百年一遇的信用海嘯」。他在 2013 年的著作中則為自己辯護，主張傳統經濟預測本就難以對抗會催生泡沫的「非理性冒險」。換句話說，褒貶之間，連他自己都承認：泡沫的形成與破裂，遠比模型所能捕捉的更難預料。

葛林斯潘帶給投資人哪些啟示？

葛林斯潘屬於總體經濟的範疇，看似離台股很遠，但他留下的兩個概念，對今天的台灣投資人其實格外受用：

第一，看懂「央行語言」的份量：

葛林斯潘的「非理性繁榮」與「Fed 話術」告訴我們，央行官員的「措辭」本身就是政策工具。今天無論是 Fed 主席的談話，還是台灣央行（中央銀行）理監事會後的聲明，字裡行間的鷹鴿傾向，往往比利率數字本身更早牽動市場。學會解讀，就能比別人早一步。

第二，警惕「這次不一樣」的繁榮敘事

葛林斯潘 1996 年的提問，在 2026 年的今天讀來格外應景——當前市場對 AI 相關資產的熱情高漲，那斯達克屢創新高，與當年網路泡沫前夕的氛圍隱隱呼應。歷史不會重演，卻往往押韻。「非理性繁榮」提醒投資人：在估值狂飆時，多問一句「這個價格合理嗎？」，永遠不嫌多。

第三，理解「央行救市」是把雙面刃

「葛林斯潘賣權」讓投資人習慣了「跌了央行會救」的預期，但也埋下了過度冒險的種子。對台灣投資人而言，這提醒我們：不要把「政策救市」當成必然的下檔保護，風險控管終究得靠自己。

葛林斯潘的一生，就是「市場相信誰、又該相信什麼」的最佳教材。無論你認為他是大師還是禍首，都不得不承認，他對全球資本市場、利率周期與投資人風險認知的影響，至今仍未散去。

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